近日，據(jù)英國《金融時報》（Financial Times）的消息，規(guī)模全球第二的眼科巨頭博士倫（Bausch Lomb）正在尋求自身出售，從而與其母公司博士康（Bausch Health）徹底分拆。

近年來，博士康在并購策略的實施之下，業(yè)務(wù)管線全面發(fā)展，但因身陷巨額債務(wù)危機，不得不減負瘦身，博士倫就是本次其出售分拆的目標之一。

成也并購，“敗”也并購

博士倫于1853年創(chuàng)立于美國紐約，2022年于紐交所和多倫多證券交易所同步上市，如今已有近170年的發(fā)展歷史。起初，博士倫僅是一家小型眼鏡店，多年發(fā)展之下，已成為世界知名的眼睛保健公司之一。從產(chǎn)品管線來看，博士倫擁有從隱形眼鏡、彩色隱形眼鏡，到隱形眼鏡護理液的全線眼睛健康產(chǎn)品。如今，博士倫全球大約10000名員工，產(chǎn)品已銷往100多個國家。

2013年，博士康的前身——加拿大制藥巨頭Valeant以87億美元的價格從美國華平投資集團手中買走博士倫。博士倫的加入，讓Valeant一躍成為彼時世界上最大的隱形眼鏡生產(chǎn)廠商之一，而博士倫則保留原有名稱，成為其旗下子公司。

這筆收購讓Valeant得以躋身全球最大的15家醫(yī)藥企業(yè)行列，并使其眼藥、隱形眼鏡以及隱形眼鏡護理用品的產(chǎn)品管線得到延展，更是新增了眼科手術(shù)設(shè)備和儀器等產(chǎn)品。

2020年8月，博士康官宣博士倫品牌將以獨立公司運營。獨立后博士倫估值200億至300億美元之間，估值一度逼近眼科全球老大愛爾康，成為世界第二大眼科器械公司。

據(jù)百度股市通顯示，截至9月20日收盤，博士倫最新市值為70.24億美元。

圖片來源：百度股市通

正如前文所提及的，本次博士康出售博士倫的原因為博士康的巨額債務(wù)，成也并購、“敗”也并購，博士康這一系列債務(wù)也源于其并購策略。

自2008年以來，博士康的前身Valeant“癡迷”于并購帶來的收益，已完成近100項收購，而在起初的幾年中，并購策略也確實為其帶來不小的收益。但轉(zhuǎn)折從2015年開始，2015年年底，Valeant遭遇一系列風(fēng)波。如陷入提價策略和使用專業(yè)藥房分銷藥物的爭議之中、會計欺詐指控等。結(jié)果就是Valeant股價一落千丈，彼時的Valeant已承擔(dān)了總額超過300億美元的債務(wù)。在2017年的大部分時間里，Valeant都在“瘦身”自救。

2018年7月，Valeant正式更名為博士康。博士康的高管們向投資者提出了計劃，希望能再次增加收入，并開始積極償還巨額債務(wù)。但效果并不顯著，如今博士康仍面臨210億美元的巨額債務(wù)，其中近100億美元的債務(wù)將在2027年底到期。此處需要注意的是，博士康明星產(chǎn)品Xifaxan的專利將于2029年到期，債務(wù)危機與專利懸崖迫在眉睫。

博士倫作為世界第二大眼科器械公司，其產(chǎn)品價值寶貴之處無需多言，也正因如此成為博士康瘦身減負的目標之一，目前博士康持有博士倫88%的股份。據(jù)媒體報道，博士倫目前正在評估潛在買家的興趣，希望通過出售來繞過投資者為分拆設(shè)立的障礙。

摩根大通分析師Robbie Marcus分析，博士倫出售給私募股權(quán)投資者似乎是最有可能的，因為與愛爾康、強生或庫珀公司的交易可能會因這些企業(yè)在隱形眼鏡市場的份額而面臨反壟斷審查。出售給類似艾伯維這樣的制藥公司也很有可能具有挑戰(zhàn)性，因為其在干眼癥市場的份額很大。

并且該分析師指出，博士倫在母公司多年投資不足之后，其隱形眼鏡和手術(shù)產(chǎn)品組合將需要大量投資才能具有競爭力，因此潛在投資者想要在完成收購后通過削減成本再轉(zhuǎn)手出售來獲利是不太現(xiàn)實的。

多項業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長

博士倫何去何從目前仍是未解之謎，但從博士倫本身而言，其自身實力還是相當可圈可點的。

據(jù)博士倫Q2財報顯示，其第二季度營收12.16億美元，同比增長17.5%，但凈利潤虧損1.51億美元，另有46億美元的長期債務(wù)。

從業(yè)務(wù)板塊來看：

視力保健業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長中，2024Q2季度收入6.97億美元，同比增長8%。主要由于消費者眼部護理業(yè)務(wù)中的干眼癥產(chǎn)品組合、LUMIFY?（酒石酸溴莫尼定眼用溶液 0.025%）和眼部維生素以及隱形眼鏡業(yè)務(wù)中的多焦點硅水凝膠 （SiHy）日拋隱形眼鏡和ULTRA?的銷售。

外科手術(shù)業(yè)務(wù)也在持續(xù)增長，2024Q2季度收入2.09億美元，同比增長7%。主要由于高端IOL產(chǎn)品組合推動對設(shè)備和耗材以及植入物的需求增加。

眼科藥物業(yè)務(wù)在該季度增長迅猛，2024Q2季度收入3.1億美元，同比增長60%。主要由于收購 XIIDRA ?、MIEBO ?強勁推出表現(xiàn)以及美國仿制藥和國際業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

博士倫在2024年第二季度中，所有部門都呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭，并且隨著處方藥和非處方藥產(chǎn)品的增長，博士倫在干眼癥產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位得到加強。此外，博士倫也推出了多款創(chuàng)新新產(chǎn)品，包括干眼癥營養(yǎng)補充劑、INFUSE散光日拋隱形眼鏡、EnVista Envy三焦點IOL。

中國市場也是博士倫十分看重的區(qū)域，早在1987年博士倫便已進入中國市場，是最早進入中國的外資品牌之一。目前博士倫在中國有三家獨立運行的公司，分別是北京博士倫眼睛護理產(chǎn)品有限公司、 博士倫（上海）貿(mào)易有限公司和山東博士倫福瑞達制藥有限公司。

其中，北京博士倫主要生產(chǎn)和銷售眼睛護理產(chǎn)品，包括透明鏡片，彩色鏡片，護理產(chǎn)品等；上海博士倫主要產(chǎn)品為眼科手術(shù)產(chǎn)品，包括白內(nèi)障、玻璃體視網(wǎng)膜手術(shù)設(shè)備、人工晶體、相關(guān)耗材和手術(shù)器械等；山東博士倫主營為眼科藥品、外科藥品、皮膚科藥品及內(nèi)科藥品系列的研制和生產(chǎn)能力，其眼科產(chǎn)品“潤舒”、“潤潔”及骨關(guān)節(jié)炎治療用藥“施沛特”成為國內(nèi)知名品牌。

此外，博士倫也在積極開展與中國本土企業(yè)及機構(gòu)的合作，進一步擴大在華布局。

結(jié)語

在今年8月的財報電話會議上，博士康CEO Thomas Appio 表示：“博士倫的全面分離仍然是一個戰(zhàn)略優(yōu)先事項”。據(jù)外媒援引知情人士報道，包括黑石集團、Advent International、TPG Capital、CVC Capital和Hellman & Friedman在內(nèi)的私募股權(quán)公司正在評估對博士倫可能提出的收購要約。

從博士康中分拆而出，無論對于博士倫或是博士康來說都是一件雙贏的好事，靜待后續(xù)的發(fā)展。

參考資料：

1、《眼科巨頭或被出售》 新康界

2、《世界第二眼科巨頭博士倫賣身？純屬天大的好事》 醫(yī)深觀

3、博士倫財報、官網(wǎng)

轉(zhuǎn)載來源：藥智新聞