經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 2024年9月24日上午，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）行長(zhǎng)潘功勝在會(huì)上宣布了三項(xiàng)重磅政策：第一，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行；第二，降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例；第三，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)梳理了潘功勝發(fā)言的關(guān)鍵詞。多位分析人士表示，本次政策力度較大，超出市場(chǎng)預(yù)期。中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢表示，上述政策反映了從貨幣政策層面推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的特點(diǎn)。其中，通過降低存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)一步釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元，有利于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造更加充裕的資金環(huán)境；統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，進(jìn)一步降低了購(gòu)房門檻，為吸引居民參與樓市創(chuàng)造了條件。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，本次央行推出政策措施力度較大，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期改善具有較強(qiáng)促進(jìn)作用。降準(zhǔn)將從資產(chǎn)負(fù)債同步入手提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；政策利率將引導(dǎo)利率體系整體下移，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；新貨幣政策工具推出將助力股票市場(chǎng)企穩(wěn)。

關(guān)鍵詞一：降準(zhǔn)釋放1萬(wàn)億流動(dòng)性

原文：降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率。近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25—0.5個(gè)百分點(diǎn)。

解讀：東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，本次降準(zhǔn)力度較大，即在“近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”的同時(shí)，還宣布“在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)”，后者超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。

本次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性在1萬(wàn)億左右。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，8月以來地方債發(fā)行、凈融資節(jié)奏明顯抬升，而9月地方債凈融資規(guī)模為年內(nèi)以來最高水準(zhǔn)，商業(yè)銀行作為地方債主要需求方，面臨一定的承接壓力。8月來同業(yè)存單利率持續(xù)回升。在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的訴求下，壓降商業(yè)銀行負(fù)債成本仍有必要，央行本次降準(zhǔn)補(bǔ)充商業(yè)銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性也是順應(yīng)市場(chǎng)需求。 

關(guān)鍵詞二：政策利率降息

原文：降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時(shí)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。

解讀：降息主要體現(xiàn)在央行降低了政策利率。本次會(huì)議的前一天，9月23日，央行將14天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.85%，為2023年9月以來首次。同日，7天期逆回購(gòu)利率保持在1.7%不變（7月已下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)）。

而在本次會(huì)議上，潘功勝宣布將7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%。

政策利率下調(diào)后，10月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）有望下調(diào)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，逆回購(gòu)降息20基點(diǎn)，引導(dǎo)LPR、存款利率同步下行，可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。在價(jià)格工具層面，本次會(huì)議提及將逆回購(gòu)利率調(diào)降20個(gè)基點(diǎn)，從1.7%下調(diào)至1.5%，而LPR和存款利率將會(huì)隨之同步調(diào)整，下調(diào)幅度可能在20到25個(gè)基點(diǎn)；中期借貸便利（MLF）則會(huì)隨之下調(diào)約30個(gè)基點(diǎn)。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯也認(rèn)為，政策利率將引導(dǎo)利率體系整體下移，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。7天期逆回購(gòu)利率是政策利率，是利率體系的中樞。其下調(diào)意味著后續(xù)LPR有望同步下調(diào)，與LPR掛鉤的信貸利率也將同步下行，企業(yè)融資成本和居民購(gòu)房負(fù)擔(dān)將進(jìn)一步降低。加之存量房貸利率及首付比例下調(diào)等政策持續(xù)顯效，有助于緩解居民債務(wù)償付壓力、提振居民購(gòu)房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)盡快回暖。

對(duì)于本次降息的影響，明明表示，從內(nèi)部需求來看，今年來金融數(shù)據(jù)整體偏弱，居民端加杠桿意愿偏弱，而通脹讀數(shù)偏低環(huán)境下實(shí)際利率仍然較高，大幅降息有助于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度。從外部環(huán)境來看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息后，中美利差逐步收窄，而人民幣匯率整體走強(qiáng)，穩(wěn)匯率目標(biāo)對(duì)于寬貨幣的制約緩解，我國(guó)降息也存在更多的空間。

關(guān)鍵詞三：降低存量房貸利率

原文：引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)。

解讀：近期，因存量房貸利率偏高，居民提前還房貸現(xiàn)象依然明顯，市場(chǎng)上關(guān)于下調(diào)存量房貸利率的呼聲很高。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這將有效遏制提前還貸潮，緩解其對(duì)居民消費(fèi)的沖擊。同時(shí)，這也在釋放穩(wěn)樓市的積極信號(hào)，有助于推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖。

潘功勝表示，銀行下調(diào)存量房貸利率，有利于進(jìn)一步降低借款人房貸利息支出，預(yù)計(jì)這一項(xiàng)政策將惠及5000萬(wàn)戶家庭、1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)大概1500億元，這有助于促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)和投資，也有利于減少提前還貸行為，同時(shí)還可以壓縮違規(guī)置換存量房貸的空間，保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

截至今年6月末，存量房貸規(guī)模為37.8萬(wàn)億元。王青表示，利率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，意味著銀行1年的利息收入就要減少1890億元，相當(dāng)于2023年銀行業(yè)利潤(rùn)總額的8.2%左右。王青認(rèn)為，接下來監(jiān)管層將通過引導(dǎo)商業(yè)銀行有序下調(diào)存款利率的方式予以緩解。截至今年6月末，商業(yè)銀行各項(xiàng)存款余額為296.5萬(wàn)億元。這意味著，存款利率平均下調(diào)6.4個(gè)基點(diǎn)即可彌補(bǔ)存量房貸利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)對(duì)銀行利潤(rùn)帶來的影響。這能夠在減輕房貸居民家庭負(fù)擔(dān)的同時(shí)，緩解對(duì)銀行利潤(rùn)的擠壓。

潘功勝同時(shí)在會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，央行近期會(huì)正式發(fā)布相關(guān)文件。因?yàn)樯婕暗慕杩钊撕芏啵y行也需要有一定的時(shí)間進(jìn)行必要的技術(shù)準(zhǔn)備。下一步，央行也在考慮指導(dǎo)商業(yè)銀行完善按揭貸款的定價(jià)機(jī)制，由銀行、客戶雙方基于市場(chǎng)化原則自主協(xié)商進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

關(guān)鍵詞四：統(tǒng)一房貸最低首付比例等

原文：統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國(guó)層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%。

將5月份央行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款，央行資金的支持比例由原來的60%提高到100%，增強(qiáng)對(duì)銀行和收購(gòu)主體的市場(chǎng)化激勵(lì)。將年底前到期的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款和“金融16條”這兩項(xiàng)政策文件延期到2026年底。原來這兩份文件是今年底到期，我們和金融監(jiān)管總局一起，把這兩份文件延長(zhǎng)到2026年底。

解讀：統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例為15%，這將降低二套房的購(gòu)房門檻。同時(shí)，王青認(rèn)為，針對(duì)保障性住房再貸款工具，提高央行支持資金比例，將顯著加快各地收購(gòu)存量商品房用作保障房的進(jìn)度，緩解商品房市場(chǎng)庫(kù)存壓力。以上兩項(xiàng)措施意味著房地產(chǎn)支持政策在需求端顯著加碼。

央行宣布，“將年底前到期的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款和‘金融16條’這兩項(xiàng)政策文件延期到2026年底”。王青表示，這意味著以“三支箭”為重點(diǎn)，房企融資支持政策將延長(zhǎng)一年。預(yù)計(jì)下一步各地將著力落實(shí)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，房企信貸融資來源在8月同比轉(zhuǎn)正后，將保持持續(xù)改善勢(shì)頭。

結(jié)合上述降息等政策，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，在需求側(cè)層面，在LPR下調(diào)的基礎(chǔ)上壓降存量房貸利率對(duì)基準(zhǔn)利率的加點(diǎn)，將大幅改善購(gòu)房者負(fù)債成本，減少提前還貸的壓力；降低首付比有助于刺激地產(chǎn)需求修復(fù)。

在供給側(cè)層面，明明認(rèn)為，保障房再貸款支持力度抬升，而經(jīng)營(yíng)性物業(yè)再貸款、金融16條政策文件延期有助于改善房企的融資和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，支持地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)。同時(shí)潘功勝在接受采訪時(shí)提及正在研究允許政策銀行、商業(yè)銀行支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企的土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力，必要時(shí)央行可提供政策支持，預(yù)計(jì)在改善房企經(jīng)營(yíng)環(huán)境的同時(shí)也有助于改善地產(chǎn)行業(yè)的供求關(guān)系。

關(guān)鍵詞五：創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展

原文：創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。第一項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，這項(xiàng)政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。

解讀：中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，創(chuàng)設(shè)證券、保險(xiǎn)、基金互換便利、股票回購(gòu)增持再貸款工具，央行強(qiáng)化對(duì)權(quán)益市場(chǎng)支持力度。本次會(huì)議提及支持權(quán)益市場(chǎng)的創(chuàng)新工具，包括創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，資產(chǎn)質(zhì)押從中央銀行獲取流動(dòng)性，提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力與股票增值能力；創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持再貸款，引導(dǎo)向上市公司與主要股東貸款支持回購(gòu)與增持股票。兩項(xiàng)工具均有助于向權(quán)益市場(chǎng)注入流動(dòng)性，改善市場(chǎng)預(yù)期，但本質(zhì)上并非央行直接在權(quán)益市場(chǎng)購(gòu)買資產(chǎn)，因此和日本央行的QQE（量化質(zhì)化寬松貨幣政策）存在本質(zhì)上的區(qū)別。預(yù)計(jì)隨著央行創(chuàng)設(shè)的權(quán)益市場(chǎng)支持工具落地，股市預(yù)期可能會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，而央行對(duì)于市場(chǎng)的引導(dǎo)和管理能力也會(huì)逐步提升。

梁斯表示，新貨幣政策工具的推出將助力股票市場(chǎng)企穩(wěn)。推出支持股票市場(chǎng)發(fā)展的政策工具，有助于促進(jìn)股票市場(chǎng)企穩(wěn)并實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。二級(jí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行有利于一級(jí)市場(chǎng)合理定價(jià)，從而提升企業(yè)上市融資意愿，而與其相關(guān)的股票、基金等產(chǎn)品表現(xiàn)有望迎來改善，這會(huì)增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，提升居民消費(fèi)意愿。