繼二十屆三中全會后，“耐心資本”再迎政策東風。

近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提到，要培育壯大保險資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評估機制，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。券商中國記者從采訪中獲悉，在政策持續(xù)扶持下，耐心資本的來源、屬性、功能等方面也在逐步清晰。

機構(gòu)分析稱，耐心資本是一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標，而更重視長期回報的項目或投資活動，通常不受市場短期波動干擾，對資本回報有較長期限展望且對風險有較高承受力的資本。公募基金和保險資金都是代表性的“耐心資本”，未來應(yīng)通過優(yōu)化周期考核等方式實現(xiàn)“長錢長投”，進一步提高價值創(chuàng)造能力。

中長期資金入市具有良好的政策環(huán)境

從政策定調(diào)上看，本次國務(wù)院常務(wù)會議“培育壯大保險資金等耐心資本”這一定調(diào)，和此前政策一脈相承。

華夏基金在接受券商中國記者采訪時表示，早在2024年4月30日召開的中共中央政治局會議就明確提出，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，積極發(fā)展風險投資、壯大耐心資本。另外，黨的二十屆三中全會進一步明確提出，鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。而此次國務(wù)院常務(wù)會議表示要培育壯大保險資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評估機制，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。

“此次國常會就推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出一系列安排，實際上為吸引包括險資在內(nèi)的中長期資金入市作出了頂層設(shè)計，創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。”廣發(fā)基金對券商中國記者表示，未來，隨著相關(guān)政策的落地和更多增量資金入場，不僅有助于增加資本市場的資金來源，提升市場的內(nèi)在穩(wěn)定性；更能在良性循環(huán)中推動企業(yè)價值提升，增強投資者中長期收益和投資獲得感，培育形成更多的長期資金和耐心資本，助力資本市場的長期健康發(fā)展。

前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對券商中國記者表示，本次國務(wù)院常務(wù)會議提及“要培育壯大保險資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評估機制，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資”。也就是說，要更加看重長期回報，而不是看短期股價波動，這樣的話有利于引導(dǎo)保險資金在市場低點以低成本買入優(yōu)質(zhì)標的，包括優(yōu)質(zhì)股票和優(yōu)質(zhì)基金，這是壯大耐心資本的一個重要方面。

是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要推動力

實際上，在政策持續(xù)扶持下，市場對耐心資本的來源、屬性、功能等方面的預(yù)期也逐步具象。

“發(fā)展耐心資本具有穩(wěn)定資本市場、服務(wù)實體經(jīng)濟、催生新質(zhì)生產(chǎn)力的功能。”華夏基金分析稱，耐心資本是一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標，而更重視長期回報的項目或投資活動，通常不受市場短期波動干擾，是對資本回報有較長期限展望且對風險有較高承受力的資本。這使得耐心資本能夠成為市場的穩(wěn)定器，對維護金融市場穩(wěn)定、促進科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，以及推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，都發(fā)揮著不可或缺的關(guān)鍵作用。

從相關(guān)實踐看，華夏基金表示，耐心資本主要來源于政府投資基金、養(yǎng)老基金（包括社保基金、企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金）、保險資本等，是私募創(chuàng)投基金、公募基金等引入中長期資金的重要來源，能夠為投資項目、資本市場提供長期穩(wěn)定的資金支持，是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵要素保障，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要條件和推動力。

公募基金方面，證監(jiān)會機構(gòu)司司長申兵此前公開表示，截至2023年底各類專業(yè)機構(gòu)投資者共持有A股流通市值16萬億元，五年增長1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股占比從4%提高到7.3%，已成為A股最大的專業(yè)機構(gòu)投資者。但申兵也說到，當前資本市場中長期資金總量仍然不足，配套機制還不夠完善，“長錢長投”的政策環(huán)境沒有完全形成。其中，公募基金作為資管行業(yè)權(quán)益投資的代表，權(quán)益類產(chǎn)品占比不高，市場引領(lǐng)力不足。

險資方面，招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛對券商中國記者表示，金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年保險業(yè)原保險保費收入3.55萬億元，原保險賠付支出1.23萬億元，按可比口徑計算保費收入增長4.9%，而賠付支出大幅增長33.1%。另一方面，2023年我國保險深度約為4.1%，與發(fā)達國家相比還有廣闊的提升空間。在推進中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略部署下，保險業(yè)應(yīng)切實把握好發(fā)展的歷史性機遇，進一步夯實高質(zhì)量發(fā)展制度基礎(chǔ)，大力提升保險業(yè)保障能力和服務(wù)水平。

公募基金在低位要勇于、善于識別趨勢

基于上述分析，各大機構(gòu)借助本次政策契機，對公募基金和險資等各類“耐心資本”的高質(zhì)量發(fā)展給出具體發(fā)展建議。

滬上一家公募認為，在培育耐心資本方面，公募基金需樹立大局意識，全面加強投研能力建設(shè)，主要有三方面：一是專注主業(yè)、優(yōu)化供給、提高價值創(chuàng)造能力，持續(xù)強化投研核心能力建設(shè)；二是進一步強化“逆周期布局”激勵約束機制，健全基金投資管理與銷售長周期考核，在高位保持理性、克制，在低位勇于、善于識別趨勢，挖掘結(jié)構(gòu)性機會，持續(xù)引導(dǎo)長期資金入市。三是進一步優(yōu)化服務(wù)體系，重視投資者多元化、個性化的需求，建立長效溝通機制，通過多種渠道、多種形式積極給予投資者回應(yīng)。

針對險資，華夏基金表示，保險資金負債久期長，有望成為資本市場長期穩(wěn)定力量，并通過長期權(quán)益投資有效保值增值。當前資本市場波動明顯，亟須保險資金這類耐心資本入市，以提振市場信心、維護市場穩(wěn)定；另一方面，在長期低利率環(huán)境中，保險資金也同樣面臨合意資產(chǎn)荒的困境，如果權(quán)益投資政策環(huán)境改善，保險資金也可以通過增配權(quán)益類資產(chǎn)獲取超額收益，緩解資產(chǎn)與負債匹配壓力。

華夏基金表示，保險資金入市的主要障礙在于，現(xiàn)行會計核算制度下，股價波動會即時影響其當期利潤，再加上考核周期過短，會進一步影響公司績效。建議優(yōu)化保險資金會計核算機制，強化三年以上周期考核，讓保險資金實現(xiàn)“長錢長投”。

李湛認為，從承保端看，保險業(yè)可繼續(xù)圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實現(xiàn)高水平科技自立自強，加快健全涵蓋科技型企業(yè)全生命周期的保險產(chǎn)品體系。同時，聚焦保障民生補短板等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，特別是養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域，打造豐富多元的適老化產(chǎn)品體系，提升老年群體風險保障水平。從投資端看，李湛表示要打通制度障礙，完善考核評估機制，推動保險資金正在加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施以及創(chuàng)業(yè)投資等支持力度，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。

中歐基金建議，政策層面通過優(yōu)化監(jiān)管政策，如調(diào)整償付能力監(jiān)管標準、鼓勵長期投資等措施，引導(dǎo)保險資金進行長期投資，支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。同時，保險公司也需要加強自身的資產(chǎn)管理能力，提升投資決策的專業(yè)性，確保資金運用的安全性和收益性。

來源：證券時報