新華財(cái)經(jīng)上海9月15日電（記者 楊溢仁）今年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、極端天氣頻現(xiàn)、周邊路段改擴(kuò)建增多等因素影響，高速公路REITs的整體表現(xiàn)有所承壓。

板塊表現(xiàn)不甚理想

受到過去業(yè)績不及預(yù)期，以及市場對于長期增長較為悲觀的影響，目前高速公路REITs估值整體處于較低水平。以相對保守的假設(shè)進(jìn)行測算（IRR=3.5%，長期增速g=2%），過半數(shù)高速公路REITs估值已進(jìn)入到底部區(qū)間。

記者注意到，目前紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢、貨運(yùn)需求恢復(fù)緩慢、惡劣天氣頻現(xiàn)、周邊路段改擴(kuò)建分流等因素對高速板塊的影響不可謂不大。

舉例來看，華夏越秀高速公路REIT的底層項(xiàng)目受凍雨大雪惡劣天氣等因素影響，2024年上半年，漢孝高速共實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入11066.15萬元（不含稅），日均通行費(fèi)收入60.80萬元（不含稅），日均同比下降了7.4%。漢孝高速清分車流量為585.43萬輛次（收費(fèi)車流量口徑，不含免費(fèi)車流量，非折算車流量PCU），日均車流量3.22萬輛次，日均同比下降了3.3%。

浙商滬杭甬REIT方面，底層資產(chǎn)7月日均收費(fèi)車流量及路費(fèi)收入分別同比下降了9.21%、10.58%。

“今年惡劣天氣對我們整個(gè)路段的影響較大。2024年6月27日，杭瑞高速（G56）安徽段K124+100（杭向）邊坡因暴雨發(fā)生坍塌事件。此后，該路段又于7月7日發(fā)生二次塌方，方量約15000m3左右，覆蓋了杭瑞高速全幅車道，導(dǎo)致交通中斷。由于路網(wǎng)的聯(lián)動(dòng)性，該事件對浙商滬杭甬REIT投資的杭徽高速公路（浙江段）也存在一定的波及影響。” 浙江省交通集團(tuán)高速公路杭州北管理中心副總經(jīng)理王瑩稱。

再就中金山東高速REIT來看，2024年上半年，項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入（含稅）14778.62萬元（日均含稅通行費(fèi)收入為81.20萬元），同比降低了7.92%。

“報(bào)告期內(nèi)通行費(fèi)收入同比降低的原因主要有以下幾方面。”山東高速股份有限公司菏澤運(yùn)管中心總經(jīng)理殷昭峰指出，“一是路網(wǎng)結(jié)構(gòu)變化帶來了一定的影響，濮陽至陽新高速公路部分路段逐步開通、濟(jì)南至菏澤高速公路通行條件改善對鄄菏高速產(chǎn)生了一定的分流影響。二是惡劣天氣頻現(xiàn)，2024年2月的降雪、凍雨以及 5月、6月部分地區(qū)的高溫、降雨等使得客車車流量有所降低。”

直面挑戰(zhàn)積極應(yīng)對

不過，面對多重挑戰(zhàn)，高速公路REITs的原始權(quán)益人和運(yùn)管機(jī)構(gòu)并未消極怠惰，而是多措并舉，以期通過堵漏打逃、降本增效、科技創(chuàng)新、加強(qiáng)與地方文旅部門合作等手段減少通行費(fèi)流失，努力拉動(dòng)高速車流量的回升。

“面對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻復(fù)雜，通行費(fèi)收入降幅明顯，極端惡劣天氣頻發(fā)等不利因素，下半年我們將從以下方面著手，穩(wěn)中求進(jìn)促增長。”殷昭峰稱，“首先，我們將打好生產(chǎn)經(jīng)營‘主動(dòng)仗’，在堵漏打逃、改進(jìn)交通管控上，出真招、出硬招，穩(wěn)住通行費(fèi)‘壓艙石’。其次，在企業(yè)管理方面，我們將用好、用活清單化管理工具，一方面不斷完善管理機(jī)制，細(xì)化制度、流程、規(guī)范、預(yù)案，向降本要效益：另一方面，是守牢、守穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)底線，強(qiáng)化問題隱患排查治理不放松，加強(qiáng)安全應(yīng)急能力建設(shè)。”

“未來，我們將通過持續(xù)調(diào)整營銷策略，堅(jiān)持市場化機(jī)制，提升經(jīng)營業(yè)績。”華夏基金管理有限公司中交REIT基金經(jīng)理王越介紹說，“例如，通過FM94.8、FM92.7、百度地圖、樓宇廣告等平臺(tái)樹品牌，強(qiáng)宣傳，培育自有宣傳陣地，在抖音、快手、小紅書等平臺(tái)上開設(shè)主賬號，發(fā)布宣傳視頻、提供司乘導(dǎo)航直播等。”

在原始權(quán)益人主動(dòng)作為的同時(shí)，據(jù)記者了解，后續(xù)行業(yè)政策的積極變化，也有望在保障收費(fèi)公路合理回報(bào)方面提供助力。

需指出，在2024年5月22日公布的《交通運(yùn)輸部2024年立法工作計(jì)劃》中，明確指出了2024年交通運(yùn)輸立法工作主要任務(wù)，其中，就包括了收費(fèi)公路管理?xiàng)l例的修訂工作。

業(yè)界解讀認(rèn)為，未來高速公路行業(yè)在收費(fèi)期限、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等方面有望迎來積極變化。

板塊擴(kuò)容勢在必行

伴隨國內(nèi)高速公路里程的不斷增長，綜合未來的投建需求考慮，高速公路REITs的擴(kuò)容仍為大勢所趨。

公開數(shù)據(jù)顯示，中國公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍在不斷上升，2010年至2023年投資額的復(fù)合增速為7.2%，2023年達(dá)到了2.8萬億元，占交通固定資產(chǎn)投資比例達(dá)72.1%。高速公路建設(shè)方面，2010年至2023年，高速公路投資額復(fù)合增速達(dá)6.7%，2023年高速公路占公路總投資額的比重為56.5%。

“我們采用高速公路密度（公里／萬輛）作為一個(gè)地區(qū)公路使用效率的衡量指標(biāo)，將全國各省劃分為ABCD四類區(qū)域，假設(shè)A、B、C類地區(qū)適于REITs發(fā)行的高速公路占經(jīng)營性高速公路的比重為15%、10%、5%，當(dāng)前高速公路的平均修建成本約0.8至1.1億元／公里，測算得到我國公路REITs資產(chǎn)規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到7400至10000億元。”中金公司交通運(yùn)輸行業(yè)聯(lián)席首席分析師馮啟斌坦言，“高速公路REITs的市場空間依舊十分廣闊。”

“公路投資具有前期投入大、回收周期長的特點(diǎn)，但70%的資金來源于貸款，2021年收費(fèi)公路收支缺口已擴(kuò)大至6279億元，作為公路投資主體的各交通投資集團(tuán)負(fù)債率長期處于60%至70%的區(qū)間，發(fā)行RETTs將為公路行業(yè)提供定價(jià)的‘錨’，形成基礎(chǔ)設(shè)施的投融管退閉環(huán)，提前收回投資，實(shí)現(xiàn)資金的高效利用，改善基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)長周期、高負(fù)債、重資產(chǎn)運(yùn)營模式。”一位原始權(quán)益人告訴記者，“目前，我們也啟動(dòng)了REITs項(xiàng)目的發(fā)行申報(bào)工作。”

可以看到，2024年以來，高速公路REITs的新發(fā)節(jié)奏有所提速，9月14日，華夏南京交通高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金正式獲得證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予注冊批復(fù)。該項(xiàng)目是全市場第12單獲批的高速公路REITs，也是首單底層資產(chǎn)為繞城高速的高速公路REITs。

總而言之，在政策紅利持續(xù)釋放的背景下，公募REITs產(chǎn)品的發(fā)行速度將顯著提升，其吸引中長期資金的能力也將進(jìn)一步增強(qiáng)，并在盤活存量資產(chǎn)、加速基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮出更加重要的作用。

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編輯：張瑤

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