經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 王雅潔 坐擁察爾汗鹽湖3700平方公里的開發(fā)權(quán)的鹽湖股份（000792.SZ），或?qū)⒆優(yōu)橛芍袊宓V集團(tuán)有限公司（下稱“中國五礦”）實(shí)際控股的子公司。

9月9日，鹽湖股份官宣，公司實(shí)際控制人青海省政府國資委、控股股東青海國投與中國五礦及下屬子企業(yè)簽署了《關(guān)于組建中國鹽湖集團(tuán)合作總協(xié)議》，根據(jù)《合作總協(xié)議》約定，青海省政府國資委、青海國投與中國五礦擬共同組建中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)有限公司（暫定名，下稱“中國鹽湖集團(tuán)”）。

同時(shí)，中國鹽湖集團(tuán)擬以現(xiàn)金購買青海國投及其一致行動人蕪湖信澤青投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“蕪湖信澤青”）合計(jì)持有的約6.81億股鹽湖股份股票，轉(zhuǎn)讓價(jià)款暫定為135.58億元。

若本次轉(zhuǎn)讓實(shí)施完成，鹽湖股份的控股股東將變?yōu)橹袊}湖集團(tuán)，實(shí)際控制人將變?yōu)橹袊宓V。

9月11日，一位中國五礦內(nèi)部人士向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，此次大手筆重組，旨在建立國內(nèi)首個(gè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地平臺，構(gòu)建真正的鹽湖“航母”。

為什么是鹽湖股份？

上述中國五礦內(nèi)部人士表示，鹽湖股份憑借其豐富的資源優(yōu)勢，與集團(tuán)（中國五礦）的技術(shù)專長相結(jié)合，將實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。目前，重組的最新進(jìn)展是，中國五礦層面的專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)正在與青海省國資委等相關(guān)部門密集對接，該項(xiàng)交易尚未完成。

鹽湖股份董辦相關(guān)人士則回復(fù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，上述重組的后續(xù)相關(guān)事項(xiàng)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后，公司將履行披露義務(wù)。

大整合開啟

2024年9月9日，鹽湖股份披露，中國鹽湖集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)擬為：中國五礦持股53.00%，青海省政府國資委持股18.73%，青海國投持股28.27%。

鹽湖股份表示，本次合作系共建世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地，打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

公開信息顯示，9月7日，青海省委書記、省人大常委會主任陳剛，青海省委副書記、省長吳曉軍在西寧與中國五礦黨組副書記、總經(jīng)理陳得信一行舉行了座談會。

這場座談決定了鹽湖股份的“命運(yùn)”。

在座談會上，鹽湖股份的實(shí)際控制人青海省政府國資委、青海國投與中國五礦及所屬企業(yè)簽署關(guān)于組建中國鹽湖集團(tuán)《合作總協(xié)議》。

陳剛、吳曉軍說，組建中國鹽湖集團(tuán)是鹽湖產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上具有里程碑意義的一件大事。希望各方按照協(xié)議內(nèi)容認(rèn)真履行職責(zé)、完成各項(xiàng)任務(wù)，全力以赴、齊心協(xié)力推動組建工作，并以此次簽約為契機(jī)，進(jìn)一步深化央地合作、推動互利共贏，穩(wěn)步推進(jìn)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)。

中國五礦黨組副書記、總經(jīng)理陳得信表示，中國五礦將全力以赴推動世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，牢固樹立綠色發(fā)展理念，通過技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)青海鹽湖由資源變材料、由材料變產(chǎn)品、由產(chǎn)品變產(chǎn)線，最終實(shí)現(xiàn)鹽湖資源綜合利用價(jià)值最大化，最大程度提高國家糧食安全和資源能源安全保障能力。同時(shí)，希望雙方以中國鹽湖集團(tuán)為起點(diǎn)，進(jìn)一步拓寬在礦產(chǎn)資源開發(fā)和市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的合作。

華麗的“蛻變”

鹽湖股份于1997年在深交所上市，是青海省最大的國企。該公司擁有得天獨(dú)厚的自然鹽湖條件，冠有“鉀肥之王”的美譽(yù)。察爾汗鹽湖的廣闊面積和豐富的可溶鉀鎂鹽礦床，不僅在國內(nèi)首屈一指，更在全球鹽湖中占據(jù)重要地位。其氯化鉀、氯化鎂、氯化鋰、氯化鈉等儲量，均居全國首位。

2017年，鹽湖股份出現(xiàn)成立以來的首次虧損，2017年和2018年合計(jì)虧損76.55億元。2019年4月，該公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，并由“鹽湖股份”變更為“*ST鹽湖”。同年8月，因無法償還439萬元到期債務(wù)，“*ST鹽湖”被債權(quán)人格爾木泰山實(shí)業(yè)有限公司申請重整。同年9月，青海省西寧市中級人民法院裁定受理*ST鹽湖破產(chǎn)重整一案。2020年5月20日，“*ST鹽湖”暫停上市。

暫停上市15個(gè)月后，該公司于2021年8月10日恢復(fù)上市，股票簡稱變更為“鹽湖股份”。至此，這家上市公司經(jīng)歷了從2017年以來首次發(fā)生虧損到實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，從被債權(quán)人申請重整到化解了債務(wù)危機(jī)的歷程。

在恢復(fù)上市之際，恰逢鹽湖提鋰工藝迎來發(fā)展機(jī)遇，鹽湖股份也獲得了“重生”。

鹽湖股份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，其實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.4億元、44.78億元、155.7億元。2023年起，鉀肥、鋰價(jià)格持續(xù)下跌，鹽湖股份的業(yè)績有所承壓，但依然維持盈利。2024年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營收72.37億元，同比下滑27.31%；歸母凈利潤22.12億元，同比增速為-56.6%。

從曾經(jīng)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示，到如今有望成為央企控股的公司，鹽湖股份經(jīng)歷了怎樣的“蛻變”？

2021年，青海省政府官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地行動方案編制工作方案的通知》（下稱《行動方案》），其中明確指出，依托鹽湖股份、青海匯信資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司2家骨干企業(yè)，圍繞實(shí)現(xiàn)鹽湖資源統(tǒng)一開發(fā)，整合現(xiàn)有鹽湖資源開發(fā)企業(yè)，通過“3＋N”的模式，組建中國鹽湖集團(tuán)公司。

2022年底，青海省政府再次提出要引進(jìn)大型央企整合相關(guān)企業(yè)組建中國鹽湖集團(tuán)。青海省政府官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)青海省加快推進(jìn)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)促進(jìn)鹽湖產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》，其中指出，細(xì)化中國鹽湖集團(tuán)籌建方案，在市場需求、資源落實(shí)、技術(shù)成熟、經(jīng)濟(jì)可行的前提下，引進(jìn)大型央企，整合相關(guān)企業(yè)組建中國鹽湖集團(tuán)。

直至2024年5月6日，鹽湖股份發(fā)布的公告透露，控股股東青海國投計(jì)劃與中國五礦合建世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地、共同打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，由中國五礦控股。相關(guān)合作相關(guān)事宜正在磋商中。公告還提及，該合作可能涉及上市公司控股股東及實(shí)際控制人變更。

8月21日，有投資者在深證互動易提問：“成立中國鹽湖集團(tuán)對公司有哪些積極影響？”

鹽湖股份回復(fù)表示，公司控股股東青海國投與中國五礦在合力共建世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地、打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，公司作為青海省支柱企業(yè)、鹽湖資源開發(fā)龍頭企業(yè)，將積極主動融入世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)。

對于鹽湖股份易主一事，資本市場對此反應(yīng)較為積極。9月9日當(dāng)天，鹽湖股份開盤后股價(jià)大漲9%，但隨后回落，收盤價(jià)為15.13元/股，漲幅2.79%。截至9月11日收盤，鹽湖股份的股價(jià)為15.21元/股，總市值為826億元。

央國企并購活躍

國海證券研報(bào)指出，鹽湖股份坐擁察爾汗鹽湖約3700平方公里的采礦權(quán)，是國內(nèi)目前最大的鉀肥工業(yè)生產(chǎn)基地，目前擁有鉀肥產(chǎn)能500萬噸/年，碳酸鋰產(chǎn)能4萬噸/年，在建碳酸鋰產(chǎn)能4萬噸/年。中國五礦旗下的五礦鹽湖生產(chǎn)廠區(qū)位于柴達(dá)木盆地中部的一里坪鹽湖，氯化鉀產(chǎn)量規(guī)模達(dá)到國內(nèi)第二梯隊(duì)，目前已建成30萬噸/年氯化鉀和1萬噸/年碳酸鋰。優(yōu)質(zhì)鹽湖資源的整合，有助于集團(tuán)上下游企業(yè)之間的協(xié)同合作，并有效提升對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力和影響力。此次合作有利于優(yōu)勢資源整合，打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地。

國海證券表示，本次收購?fù)瓿珊髮⑹果}湖股份從地方國企轉(zhuǎn)變?yōu)檠肫螅诠局卫怼H擴(kuò)展等多方面有望帶來積極影響。

對于此次合作的其他說明及風(fēng)險(xiǎn)提示，鹽湖股份在公告中表示，目前《合作總協(xié)議》尚未生效，本次交易尚需相關(guān)各方報(bào)有權(quán)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審核批準(zhǔn)，本次交易涉及的評估報(bào)告尚需完成國資備案，本次交易尚需通過經(jīng)營者集中審查。此外，本次轉(zhuǎn)讓所涉及的青海國投持有鹽湖股份的股票目前存在質(zhì)押情況，需取得權(quán)利人書面同意函，并辦理完成相應(yīng)的質(zhì)押解除手續(xù)后本次轉(zhuǎn)讓方能實(shí)施。

近期，央國企并購重組等資本運(yùn)作較為活躍。

9月2日，中國重工（601989.SH）和中國船舶（600150.SH）進(jìn)行資產(chǎn)整合，這是兩家超千億市值的上市公司。8月份，上市超20年的老牌中藥企業(yè)天士力（600535.SH）披露，其控股股東將變?yōu)槿A潤三九（000999.SZ）。

2024年1月24日，國務(wù)院國資委副秘書長、財(cái)務(wù)監(jiān)管與運(yùn)行評價(jià)局局長、新聞發(fā)言人李冰表示，下一步，國務(wù)院國資委將按照國有企業(yè)改革深化提升行動有關(guān)要求，圍繞堅(jiān)定不移做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)的目標(biāo)，推動重組整合工作進(jìn)一步走深走實(shí)。

招商證券認(rèn)為，為發(fā)揮央企功能作用，國務(wù)院國資委在科技創(chuàng)新、國資布局等方面作出進(jìn)一步部署，國有資本投資運(yùn)營公司定位得到深化。

9月11日，華東地區(qū)一位券商投行部負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，在當(dāng)前的并購市場中，國資買家占據(jù)了主導(dǎo)地位，民營企業(yè)由于資金和資源的限制，參與度相對較低。地方國資和央企在多個(gè)行業(yè)的并購活動日益頻繁，這已成為市場的一個(gè)重要趨勢。央企在并購中應(yīng)當(dāng)明確戰(zhàn)略目標(biāo)，注重社會效應(yīng)，避免無序擴(kuò)張和資源錯配。

以券業(yè)并購為例，該人士表示，在金融行業(yè)中，打造一流的投資銀行并非僅靠并購就能實(shí)現(xiàn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一流的投資銀行往往是通過內(nèi)部機(jī)制的完善和有機(jī)增長來建立的，而非簡單的并購行為。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，一些券商之間的并購可能并不是最佳選擇，因?yàn)樗鼈兊臉I(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營模式高度同質(zhì)化，缺乏互補(bǔ)性。因此，對于券商而言，通過內(nèi)部管理優(yōu)化、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和提升服務(wù)質(zhì)量來增強(qiáng)競爭力，可能比單純的并購更為重要和有效。

該人士認(rèn)為，國央企在并購后還需考慮如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)的有效運(yùn)營，確保并購能夠帶來協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到“1+1>2”的效果。