8月13日，羚銳制藥發(fā)布2024年半年度報告，2024年上半年實現(xiàn)營收19.06億元，同比增長12.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元，同比增長30.30%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.94億元，同比增長30.82%。2024年Q2單季度實現(xiàn)營收9.97億元，同比增長9.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，同比增長28.90%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.13億元，同比增長30.20%。

由于股東人數(shù)常年超過3萬，在膏藥界排名第一，羚銳制藥一度被稱為“A股最受歡迎的狗皮膏藥公司”。

作為國內(nèi)知名中藥貼膏品牌企業(yè)，羚銳制藥主營業(yè)務(wù)為中成藥制劑、化藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涉及骨病、心腦血管、兒科、抗真菌、癌性疼痛等治療領(lǐng)域。通絡(luò)祛痛膏和“兩只老虎”系列中藥貼膏劑是其核心產(chǎn)品。

據(jù)民政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，全國60周歲及以上老年人口28004萬人，占總?cè)丝诘?9.8%；全國65周歲及以上老年人口20978萬人，占總?cè)丝诘?4.9%。

而隨著我國老齡化愈發(fā)加劇，中藥貼膏的市場需求旺盛，但產(chǎn)品技術(shù)門檻較低，同質(zhì)化嚴重，這一行業(yè)現(xiàn)狀同樣體現(xiàn)在羚銳制藥的財報中。

根據(jù)半年報，羚銳制藥上半年研發(fā)費用約4719萬元，雖然增長9.02%，但研發(fā)費用率僅為2.5%，相比之下，銷售費用為8.55億元，是研發(fā)費用18倍，銷售費用率44.9%。另外根據(jù)2023年年報，羚銳制藥2023年銷售費用15.04億元，占營收比例45.41%；研發(fā)費用僅1.10億元，同比減少12.32%。

面對激烈的市場競爭，加之“重銷售、輕研發(fā)”的模式，這或許都是羚銳制藥要面臨的問題。

毛利率76.04%，業(yè)績不斷增長

羚銳制藥2024年上半年實現(xiàn)19.06億元營收，較去年同報告期營業(yè)總收入增加2.05億元，實現(xiàn)五年連續(xù)上漲；最新毛利率為76.04%，較上季度毛利率增加0.44個百分點，實現(xiàn)兩個季度連續(xù)上漲；較去年同季度毛利率增加0.72個百分點，實現(xiàn)兩年連續(xù)上漲。

與此同時，羚銳制藥2021年實現(xiàn)營收26.94億元，2022年實現(xiàn)營收30.02億元，2023年實現(xiàn)營收33.11億元，近三年營收持續(xù)增長。實際上，2011年至2023年，羚銳制藥已實現(xiàn)收入連續(xù)13年增長；2018至2023年，歸母凈利潤連續(xù)6年增長。

作為骨科中藥貼膏劑龍頭企業(yè)，羚銳制藥憑借核心產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏和“兩只老虎”系列中藥貼膏劑，在市場上占據(jù)優(yōu)勢地位，其中通絡(luò)祛痛膏年銷售額破10億元，“兩只老虎”年銷量破10億貼。根據(jù)中康開思數(shù)據(jù)，2023年羚銳制藥為骨科中藥貼膏劑零售端市占率第一，從2018年18.7%提升至2023年26.9%。

羚銳制藥能取得連續(xù)上漲的業(yè)績，原因之一或許是抓住了富有潛力的賽道。

據(jù)《全國第六次衛(wèi)生服務(wù)統(tǒng)計調(diào)查專題報告》顯示，常見的慢性病主要有心腦血管疾病（高血壓、腦卒中和冠心病）、癌癥、糖尿病、慢性呼吸系統(tǒng)疾病，55歲至64歲人群慢性病患病率達48.4%，65歲及以上老年人慢性病發(fā)病率達62.3%。受各種因素的影響，我國慢性病患者數(shù)量和對慢性病相關(guān)藥品的需求呈上升趨勢。

除此之外，《中國疼痛醫(yī)學發(fā)展報告》顯示，中國慢性疼痛患者超過3億人，每年新發(fā)約為1000至2000萬人，患病率隨著年齡的增長而增長。在我國人口老齡化的背景下，慢性病與慢性疼痛都是巨大挑戰(zhàn)，或許更是企業(yè)的發(fā)展機遇，相關(guān)治療產(chǎn)品的市場需求愈發(fā)旺盛。

羚銳制藥的產(chǎn)品涵蓋健康消費品業(yè)務(wù)和處方藥業(yè)務(wù)兩大板塊，其中健康消費品包括一系列治療慢性疼痛、跌打損傷的外用產(chǎn)品；處方藥產(chǎn)品主要用于慢性病以及癌性疼痛管理，代表產(chǎn)品為培元通腦膠囊、參芪降糖膠囊和銳樞安?芬太尼透皮貼劑等。

盡管在半年報中，羚銳制藥并未披露不同產(chǎn)品的銷售情況，但2023年年報顯示，羚銳制藥2023年貼劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入20.47億元，較同期增長6.92%；片劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.62億元，同比增長34.66%，也是毛利率提高較多的品類。

華福證券研報顯示，羚銳制藥通過多劑型產(chǎn)品布局，推動公司長期發(fā)展。其獨家產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏在公立醫(yī)院終端2022H1銷售額居中成藥貼膏劑第三名；通過片劑+膠囊+軟膏的產(chǎn)品類型，形成協(xié)同效應(yīng)；同時還加速化學貼片、骨科、心腦血管等領(lǐng)域新品種研發(fā)，以及已上市產(chǎn)品的二次開發(fā)。或許正是抓住了良好的時機，羚銳制藥走上中藥貼膏劑快速發(fā)展的賽道。

羚銳制藥收獲30%的凈利增長或許還在于其品牌及營銷工作。信達證券研報顯示，羚銳制藥對多個子品牌進行了高效的資源投入。

熱衷理財、輕視研發(fā)

據(jù)智研咨詢《2024-2030年中國藥用貼膏劑行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及前景戰(zhàn)略分析報告》顯示，近年來我國中藥貼膏劑市場規(guī)模逐步擴大，2022年藥用貼膏劑行業(yè)市場規(guī)模約為114.4億元，同比增長8.8%。

目前國內(nèi)中藥貼膏劑的主要生產(chǎn)商包括北京同仁堂、哈藥集團制藥六廠、武漢健民藥業(yè)、羚銳制藥等，生產(chǎn)麝香壯骨膏、關(guān)節(jié)止痛膏、傷濕止痛膏、狗皮膏、傷濕祛痛膏等五大品種的廠家已超過200家。

盡管羚銳制藥擁有通絡(luò)祛痛膏、活血消痛酊等獨家產(chǎn)品，以及包含“兩只老虎”系列等在內(nèi)最多的品牌數(shù)量，但是它或許也不得不面對競爭激烈與日益擁擠的賽道。

智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，隨著原材料中藥材價格持續(xù)提升，藥用貼膏劑產(chǎn)品價格提升，但工藝技術(shù)的不斷進步，以及企業(yè)規(guī)模化生產(chǎn)，產(chǎn)品價格的上漲速度并不快，2022年國內(nèi)藥用貼膏劑產(chǎn)品零售均價約為2.94元/貼。

越來越多的競爭者或許會帶來產(chǎn)品價格的競爭，這也是羚銳制藥未來不得不面臨的。而在此背景下，研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品也許是企業(yè)脫穎而出的策略，但羚銳制藥卻呈現(xiàn)重視銷售而輕視研發(fā)的發(fā)展模式。

2023年羚銳制藥研發(fā)費用僅有1.10億元，同比減少12.32%，占營收比例僅為3.32%。反觀銷售費用，盡管2018-2022年銷售費用率從51.46%逐年下降至48.09%，但2023年銷售費用15.04億元，仍占營收比例45.41%。面對門檻較低的中藥貼膏劑行業(yè)，如何解決研發(fā)不突出的現(xiàn)狀，直面激烈的產(chǎn)品競爭或許更是羚銳制藥面臨的挑戰(zhàn)。

羚銳制藥在2024年半年度報告中也表示，可能面臨新藥研發(fā)的風險，易受到技術(shù)、審批、政策等多方面的影響。產(chǎn)品從研制、臨床試驗報批到投產(chǎn)的周期長、環(huán)節(jié)多，不確定性因素較多，產(chǎn)品上市后是否有良好的市場前景和經(jīng)濟回報也具有不確定性。

除此之外，羚銳制藥還面臨成本上漲和專利到期等問題。中藥材本身易受季節(jié)、天氣、自然災(zāi)害等因素影響出現(xiàn)價格波動，人工、能源價格上漲也會對生產(chǎn)成本造成一定的影響。其獨家品種通絡(luò)祛痛膏也將在2026年面臨專利到期。羚銳制藥的毛利率未來呈現(xiàn)何種變動趨勢，或許仍未可知。

另外值得注意的是，羚銳制藥似乎對購買理財產(chǎn)品“情有獨鐘”。在2024年半年度報告中，羚銳制藥貨幣資金為7.27億元，較上年同期減少51.5%。羚銳制藥表示主要系本期購買理財產(chǎn)品增加所致，同時投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動也系本期購買理財產(chǎn)品所支付的資金增加。

半年報同時顯示，在支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金中，用于銀行理財產(chǎn)品的金額為6000萬元。2023年年報也顯示，羚銳制藥使用3000萬元用于委托理財。

轉(zhuǎn)載來源：21世紀經(jīng)濟報道 21財經(jīng)APP  作者：武瑛港,實習生孫航星