零食賽道業(yè)績進(jìn)一步分化。

近日，鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）和好想你（002582.SZ）先后公布今年中報，業(yè)績表現(xiàn)卻呈現(xiàn)相反的走勢。

其中，鹽津鋪?zhàn)由习肽陮?shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.59億元，同比增長29.84%；歸母凈利潤為3.19億元，同比增長30%；好想你實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，同比增長16.44%；但歸母凈利潤為虧損3623萬元，同比減少98.73%。

拉長維度來看，兩家公司的業(yè)績差距，在近兩年逐步拉大。尤其是在好想你在2020年剝離百草味資產(chǎn)后，凈利潤已多年虧損，逐漸掉隊(duì)。

兩家公司差距加大的背后，是零食行業(yè)整體的分化。結(jié)合此前已經(jīng)公布中報預(yù)告的零食企業(yè)來看，三只松鼠（300783.SZ）重回增長軌道，來伊份（603777.SH）和良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）業(yè)績有所下滑。隨著量販零食的興起，各家再度面臨低毛利的壓力，行業(yè)分化或?qū)⒓觿　?/p>

業(yè)績承壓的零食企業(yè)

好想你的半年報顯示，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，同比增長16.44%；歸母凈利潤為虧損3623萬元，同比下降98.73%；扣非凈利潤虧損3631萬元，同比增長29.59%。

對于業(yè)績下滑，公司表示，受宏觀環(huán)境等因素影響，理財(cái)收益同比減少，導(dǎo)致歸母凈利潤同比減少。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，公司上半年末公允價值變動為虧損873.6萬元，上年同期為收益2327萬元。

除了理財(cái)收益的變化，好想你自身的經(jīng)營狀況顯然是市場更關(guān)注的問題，畢竟從2019年以來，公司扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)多年虧損。今年一季度，公司主要業(yè)績數(shù)據(jù)一度回正，營收、凈利潤、扣非凈利潤均恢復(fù)同比增長，但二季度業(yè)績再度向下。盡管有二季度是休閑食品銷售淡季的原因，但進(jìn)一步分析好想你財(cái)報，公司還面臨多方壓力。上半年，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流也承壓明顯，凈流入為3055萬元，同比減少83.11%，降幅超八成。 

為市場廣泛關(guān)注的是，好想你上半年“增收不贈利”的背后，是銷售費(fèi)用的大幅增長。分析人士認(rèn)為，公司營收增長主要靠營銷拉動，而銷售費(fèi)用增長侵蝕了部分利潤。

財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，好想你上半年銷售費(fèi)用為1.86億元，同比增長19.90%。其中業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)及平臺傭金為6327萬元，較上年增長約1200萬元，增長率為23.98%，主要系直播推廣費(fèi)投入增加所致。好想你還具體提到，廣告投放費(fèi)用共計(jì)946.12萬元，其中線上廣告834.05萬元，線下廣告112.07萬元。

與之相匹配的是，是好想你大力發(fā)展直播渠道。在公司的全渠道建設(shè)中，其將“直播開路，線上引領(lǐng)”擺在前面。公司披露，上半年，抖音好想你品牌實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，新品去皮去核棗成為自播榜單第一，引領(lǐng)了公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

不過，從總體數(shù)據(jù)來看，電商渠道雖然在上半年帶來了2.58億元營收，但同比卻有2.37%的下滑，頗有“賠本賺吆喝”的意味。

華鑫證券在分析好想你半年報時表示，公司在渠道布局上的策略是：線上通過興趣電商渠道打造爆品做先鋒，為公司快速篩選高能爆品，借助貨架電商的搜索引流持續(xù)提升線上銷售規(guī)模。線下渠道以專賣門店為基礎(chǔ)，塑造品牌形象，并計(jì)劃重點(diǎn)發(fā)力商超和零食渠道，在零食渠道試點(diǎn)非棗類產(chǎn)品打造多品類模式，商超渠道做網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，規(guī)模起量后拉升盈利能力。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，好想你在發(fā)展線上渠道的同時，也在推進(jìn)在零食、商超、特渠、團(tuán)購等線下渠道的布局，現(xiàn)已覆蓋超5萬家渠道網(wǎng)點(diǎn)。在5月的一次投資者調(diào)研中，好想你高管曾表示，2024年公司將加深渠道的開拓力度，覆蓋更多渠道網(wǎng)點(diǎn)，包括硬折扣系統(tǒng)和其他區(qū)域性零食量販系統(tǒng)；另一方面將加速新產(chǎn)品上新速度，以零食很忙集團(tuán)為標(biāo)桿，加強(qiáng)合作，打造零食渠道棗類制品爆品梯隊(duì)。 

量販零食賽道興起

與好想你陷入虧損不同，鹽津鋪?zhàn)咏鼉赡陿I(yè)績可謂扶搖直上。2022年、2023年，鹽津鋪?zhàn)訝I收、凈利潤連續(xù)兩位數(shù)甚至三位數(shù)增長，今年，在一季度營收、凈利潤雙雙兩位數(shù)增長的情況下，鹽津鋪?zhàn)由习肽昀^續(xù)保持增長態(tài)勢，分別實(shí)現(xiàn)29.84%、30%的增長。不過，相較于上年同期56.64%、90.69%的增長有所放緩。

鹽津鋪?zhàn)訉I(yè)績增長歸因于多渠道、多品類的增長。據(jù)中報披露，上半年，公司聚焦七大核心品類：辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅(jiān)果，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級產(chǎn)品力。除優(yōu)勢散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者各種場景的零食需求。

當(dāng)下量販零食賽道大火，而鹽津鋪?zhàn)釉缭?021年就布局零食量販店，從依賴線下門店，發(fā)展到電商、零食量販店等新渠道為主，大型商超為輔。

記者注意到，上半年公司來自經(jīng)銷渠道（含散裝、定量裝、流通等新零售渠道和其他渠道）的營收占比高達(dá)72%，較前兩年有明顯增長。

公司還在半年報中表示，公司在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，重點(diǎn)發(fā)展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等深度合作，同時在抖音平臺與主播種草引流。

不過，對于鹽津鋪?zhàn)咏陙淼脑鲩L，市場也有不同的聲音。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“鹽津鋪?zhàn)舆@兩年是依托了零食量販的增長而增長，但含金量并不高。”

實(shí)際上，就零食量販這個賽道，吸引了眾多玩家進(jìn)入。以好想你為例，已經(jīng)進(jìn)駐零食很忙、趙一鳴、好想來、零食有鳴、戴永紅、奧特樂、恰貨鋪?zhàn)拥缺姸嗔闶沉控満陀舱劭巯到y(tǒng)，覆蓋終端網(wǎng)點(diǎn)超1.5萬家。去年12月，好想你還宣布，與全資子公司合計(jì)出資7億元增資零食很忙，增資完成后，合計(jì)持有零食很忙6.64%股權(quán)。

但從兩家公司的業(yè)績對比來看，好想你顯然并未完全享受到量販零食的紅利。分析人士普遍認(rèn)為，該賽道雖然火，其低毛利率的特點(diǎn)也是一大挑戰(zhàn)，這考量著公司供應(yīng)鏈管理的能力。

中泰證券食品團(tuán)隊(duì)分析指出，“考慮到零食量販店或許已經(jīng)走過指數(shù)型增長時期，存量品牌或在短期面臨更激烈的競爭，對門店運(yùn)營提出了更高的要求，零食生產(chǎn)商或許更為受益。”該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步表示，最受益的是小品類零食生產(chǎn)商，其具備強(qiáng)大的供應(yīng)鏈掌控力，應(yīng)對渠道和流量變化更靈活，同時SKU數(shù)量較為豐富，在拓店邏輯之上疊加擴(kuò)品邏輯實(shí)現(xiàn)“雙擊”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 張賽男 實(shí)習(xí)生殷新宇