近日，新琪安科技股份有限公司（以下簡稱“新琪安”）宣布，進一步委任興證國際融資有限公司、國信證券（香港）融資有限公司為整體協(xié)調(diào)人。

此前2023年，該公司嘗試在A股上市，曾在當(dāng)年7月收到江西證監(jiān)局輔導(dǎo)備案函，但后續(xù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)了港股。

新琪安是三氯蔗糖與甘氨酸的生產(chǎn)商，其中三氯蔗糖的銷售在新琪安的業(yè)務(wù)中占據(jù)超過半數(shù)的比重。普通消費者可能對三氯蔗糖不夠熟悉，它是眼下市場上最為常見的人工甜味劑之一，也稱代糖，特點是甜度高，口感接近蔗糖，同時不含熱量，因此被廣泛使用在目前的飲料、烘焙等食品中。

而最新消息中的“整體協(xié)調(diào)人”，則是港股IPO過程中負責(zé)全球發(fā)售工作的職務(wù)，一般要求對港股市場有充分了解和豐富經(jīng)驗，同時具備完善的合規(guī)制度規(guī)范，因此是內(nèi)地企業(yè)港股上市過程中的關(guān)鍵主力軍。也就是說，新琪安在上市之路上加大了馬力。

新琪安是全國乃至全球主要的三氯蔗糖生產(chǎn)商之一，根據(jù)灼識咨詢報告，按2023年銷量及銷售收益計，新琪安是全球五大三氯蔗糖生產(chǎn)商之一，市場份額約為4.8%和4.5%。

新琪安沒有披露其主要客戶的名稱，但根據(jù)此前招股書，它的客戶中，瑞士食品飲料客戶成立于1867年，主營業(yè)務(wù)為嬰兒食品、醫(yī)療營養(yǎng)品、寵物食品、包裝飲用水及咖啡。其世界知名產(chǎn)品包括但不限于其品牌咖啡、巧克力及谷類食品。美國客戶則是世界知名跨國飲料企業(yè)，總部位于美國，于紐交所上市，主業(yè)是制造全球最受歡迎的碳酸飲料之一。

經(jīng)上述信息可推測，這兩位客戶應(yīng)分別為雀巢與可口可樂。

盡管仍在上市之路上前進，新琪安卻也面臨挑戰(zhàn)。

公司在招股書中不避諱提及三氯蔗糖行業(yè)內(nèi)的價格戰(zhàn)，而這也影響了新琪安過去三年的業(yè)績。2021年-2023年，新琪安的收入分別為6.61億元、7.61億元和4.47億元；年內(nèi)溢利為1908萬元、1.22億元和4466.2萬元，波動明顯。

公司表示，由于2022年第四季度起行業(yè)展開價格戰(zhàn)，三氯蔗糖平均出口市場價格及平均國內(nèi)市場價格從2022年的約每公斤人民幣386.3元即每公斤人民幣378.6元，下降至2023年的約每公斤人民幣186.5元及人民幣169.5元。

新琪安招股書

目前市場上的甜味劑主要分為三大“流派”，即人工合成類、天然提取類和糖醇類。其中，人工合成甜味劑主要以安賽蜜、三氯蔗糖等產(chǎn)品為主，由于較為便宜，是市場上較為主流的存在。但以元氣森林為代表的新消費飲品，則開始采用成本更高，口味更佳的赤蘚糖醇、甜菊糖苷、羅漢果甜苷等天然與糖醇類甜味劑。

甜味劑行業(yè)在中國飲料市場對“0糖”的押注下火速擴張，引來大量入局者的同時，由于產(chǎn)量的擴增也導(dǎo)致行業(yè)價格戰(zhàn)。

人工甜味劑方面，據(jù)數(shù)據(jù)平臺百川盈孚顯示，2023 年安賽蜜均價為4.8萬元/噸，同比降低35%，三氯蔗糖均價為16.8萬元/噸，同比降低56%。

天然甜味劑與糖醇類也是如此，赤蘚糖醇生產(chǎn)商保齡球2023年年報顯示，僅6家頭部生產(chǎn)商可生產(chǎn)的赤蘚糖醇總產(chǎn)能就將達到44.5萬噸/年，而這一產(chǎn)能已是2021年中國赤蘚糖醇總消費量的20倍，但在需求端，2022年全球赤蘚糖醇總需求為17.3萬噸，赤蘚糖醇出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，價格也迅速下跌，“我的鋼鐵網(wǎng)”數(shù)據(jù)顯示，2023年多個赤蘚糖醇廠家的出廠報價在0.95萬元/噸至1.2萬元/噸，而2021年該數(shù)字普遍為3-4萬元/噸。

圖片來源：界面圖庫

此外，過去帶動甜味劑發(fā)展的主要是0糖飲料在市場上的繁榮，但在過去一年，這一代代表了新消費習(xí)慣的品牌自身發(fā)展也遇阻，以元氣森林為例，由于自身體量變大及外部環(huán)境變化等影響，它也開始難以復(fù)制早期爆紅時200%-300%的高速增長。而其代表產(chǎn)品氣泡水風(fēng)口逐漸過去，目前消費端火爆的無糖茶產(chǎn)品中，相對少見甜味劑的添加。

例如無糖茶行業(yè)市占率排名前二的品牌東方樹葉與三得利，界面新聞自其配料表看到，二者配料皆為水、茶葉、維生素c與碳酸氫鈉，不含甜味劑成分。

圖片來源：小紅書@董擺擺

這種情況下，2023年整體甜味劑行業(yè)都出現(xiàn)了業(yè)績明顯下滑的情況。其中，赤蘚糖醇生產(chǎn)商保齡球2023年糖醇產(chǎn)品共實現(xiàn)營收2.07億元，同比下降41.79%，毛利率亦比上年同期減少24.55%；生產(chǎn)安賽蜜和三氯蔗糖的金禾實業(yè)凈利潤降幅也超過了50%；曾為元氣森林赤蘚糖醇的供應(yīng)商三元生物2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入5.00億元，同比下降25.99%；歸母凈利潤5887.44萬元，同比下降64.03%。

不過新琪安表示，公司并沒有參與三氯蔗糖“價格戰(zhàn)”，而是通過按公司可接受的售價銷售三氯蔗糖以維持一定的毛利率。

但具體到人工甜味劑本身而言，它也一定程度受到來自天然、糖醇類甜味劑的競爭擠壓。信達證券一份研究報告稱，甜味劑市場體量不斷上升，消費者或?qū)⒏悠锰烊惶鹞秳抛C券報告也稱，天然甜味劑中甜菊糖苷和赤蘚糖醇需求高速增長，近10年中使用這兩種甜味劑的新品數(shù)量增長4倍以上。

也因此，新琪安將發(fā)展方向進行了一定調(diào)整。它在招股書中稱，要盡量減低主要產(chǎn)品的波動風(fēng)險來維持財務(wù)表現(xiàn)，具體包括更加關(guān)注中國境外工廠的生產(chǎn)及海外銷售，以及會擴充產(chǎn)品組合，其中就包括異麥芽酮糖醇這一糖醇類代糖。

同時，飲料市場雖風(fēng)口有所轉(zhuǎn)移，但人們更加注重健康與低糖的消費習(xí)慣實際上延續(xù)了下來，這也給了甜味劑行業(yè)回暖空間。

天然甜味劑生產(chǎn)企業(yè)里，三元生物2024年第一季度利潤增加226.72%，主要原因系赤蘚糖醇銷量增加。其董事長聶在建表示，自2023年12月以來，赤蘚糖醇行業(yè)的惡性內(nèi)卷已經(jīng)明顯減弱，近期市場競爭有所緩解。隨著過剩庫存產(chǎn)品的逐步出清，行業(yè)供需關(guān)系將逐漸趨于平衡，預(yù)計赤蘚糖醇的價格將逐步恢復(fù)到一個相對合理健康的水平。

另一公司萊茵生物稱，公司2023年度四季度起，下游市場需求的恢復(fù)，尤其是核心產(chǎn)品天然甜味劑市場整體供需回穩(wěn)，帶動公司第四季度單季天然甜味劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，推動公司2023年營業(yè)收入實現(xiàn)正增長。

人工甜味劑仍在內(nèi)卷。三氯蔗糖最大的生產(chǎn)商金禾實業(yè)2024年第一季度營收同比下降12.30%，歸母凈利潤同比下降47.34%，實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額872萬元，同比下降96.78%，資產(chǎn)負債率為29.67%，同比下降2.61個百分點。

“于2024年第一季度，三氯蔗糖及甘氨酸的市場價格各呈持續(xù)下降趨勢，我們的收益、毛利及毛利率較去年同期有所下降。”新琪安在招股書中也這么說。

來源：界面新聞 作者：李燁