蘇劍/文 要點(diǎn)：

●基數(shù)效應(yīng)，GDP增速或小幅下調(diào)

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策加快發(fā)力，工業(yè)經(jīng)濟(jì)受內(nèi)需影響或有回落

●基數(shù)效應(yīng)明顯，社零增速或小幅上漲

●地產(chǎn)探底疊加政策支撐，投資增速或與前月持平

●基數(shù)效應(yīng)，外貿(mào)增速或小幅上漲

●國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)，進(jìn)口額增速或有上漲

●豬肉價(jià)格上漲，推動(dòng)CPI增速小幅上行

●需求端無(wú)大幅顯著變化，工業(yè)價(jià)格繼續(xù)底部徘徊

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力但需求仍有不足，信貸規(guī)模同比少增

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策疊加基數(shù)下降，M2同比增速上行

●美元指數(shù)走高，人民幣或穩(wěn)中略降

內(nèi)容提要

二季度，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平時(shí)平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼續(xù)。當(dāng)前中國(guó)面臨的外部環(huán)境依然復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)有效需求不足，底部徘徊，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng)，恢復(fù)和擴(kuò)大需求仍是未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)助力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向穩(wěn)發(fā)展，但去年同期存在明顯高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年第二季度GDP同比增長(zhǎng)4.8%，較一季度降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加大對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐力度，工業(yè)整體開(kāi)工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，然而目前國(guó)內(nèi)有效需求依舊不足，工業(yè)企業(yè)盈利和制造業(yè)景氣水平邊際回落疊加去年基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2024年6月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

需求端

消費(fèi)：政策推動(dòng)，疊加基數(shù)效應(yīng)，居民消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放，但經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，整體經(jīng)濟(jì)仍位于底部徘徊，居民收入增速相對(duì)不高。預(yù)計(jì)2024年6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.5%，較5月份上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。

投資：《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》長(zhǎng)期利好投資，制造業(yè)投資釋放擴(kuò)張信號(hào)，但外部環(huán)境趨緊，房地產(chǎn)投資依然承壓，預(yù)計(jì)2024年1~6月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，與前月持平。

出口：低基數(shù)效應(yīng)疊加海外需求或有增長(zhǎng)，推動(dòng)本月出口額增速上漲，但外部環(huán)境趨緊，美國(guó)、歐盟增加對(duì)華貿(mào)易關(guān)稅，預(yù)計(jì)2024年6月份出口金額同比增長(zhǎng)8.4%，較5月份上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口：宏觀政策持續(xù)發(fā)力，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放復(fù)蘇信號(hào)，但房地產(chǎn)去產(chǎn)能繼續(xù)，貿(mào)易壁壘高企，預(yù)計(jì)2024年6月份進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)2.3%，較5月份上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面

CPI：盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，居民有效消費(fèi)不足，受豬肉價(jià)格大幅上漲及雞蛋等食品價(jià)格上漲推動(dòng)，疊加基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年6月份CPI同比增長(zhǎng)0.5%，較期期上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。

PPI：國(guó)際油價(jià)主要受復(fù)雜國(guó)際環(huán)境影響小幅上漲，部分有色金屬繼續(xù)乏力上漲，國(guó)內(nèi)需求無(wú)明顯改變，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比低位震蕩上行，預(yù)計(jì)2024年6月份PPI同比下跌0.6%，降幅較前月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣金融方面

人民幣貸款：在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策持續(xù)出臺(tái)下，尤其是當(dāng)前政府部門在財(cái)政端強(qiáng)力推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的政策落地，信貸規(guī)模有所支撐，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)在一定程度制約信貸擴(kuò)張，疊加去年同期高基數(shù)，預(yù)計(jì)2024年6月新增人民幣貸款26000億元，同比少增4500億元。

M2：伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，增發(fā)國(guó)債、設(shè)備更新改造以及基數(shù)持續(xù)下降，共同支撐M2同比增速，有望緩解M2同比增速持續(xù)下降的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)2024年6月末M2同比增長(zhǎng)7.3%，較上期上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率：中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，基本面釋放積極信號(hào)，對(duì)人民幣形成支撐。但受美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期反彈影響，美元指數(shù)走高，利空人民幣。預(yù)計(jì)2024年7月人民幣匯率在7.32～7.10區(qū)間雙向波動(dòng)。

正 文

GDP部分：基數(shù)效應(yīng)，GDP增速或小幅下調(diào)

預(yù)計(jì)2024年第二季度GDP同比增長(zhǎng)4.8%，較一季度下滑約0.5個(gè)百分點(diǎn)。

受基數(shù)效應(yīng)影響，二季度GDP增速或有小幅回調(diào)。2023年二季度，GDP當(dāng)季同比增長(zhǎng)6.3%，較2023年一季度高1.8個(gè)百分點(diǎn)，也是2023年內(nèi)最高點(diǎn)，對(duì)本季度形成明顯的高基數(shù)效應(yīng)。從供給端來(lái)看，1~5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，高于一季度0.1個(gè)百分點(diǎn)。從需求端來(lái)看，1~5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.1%，低于一季度0.6個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，低于一季度0.5個(gè)百分點(diǎn)；但出口額增速卻較一季度上漲1.3個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易順差也高于2023年同期。

綜合來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)，并未出現(xiàn)顯著的漲跌狀況，主要受基數(shù)效應(yīng)影響，預(yù)計(jì)2024年二季度GDP同比增長(zhǎng)4.8%，較一季度下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。

工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策加快發(fā)力，工業(yè)經(jīng)濟(jì)受內(nèi)需影響或有回落

預(yù)計(jì)2024年6月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，政策持續(xù)落地維護(hù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，支撐工業(yè)經(jīng)濟(jì)。財(cái)政政策后位發(fā)力明顯，5月政府債券新增量顯著，達(dá)1.23萬(wàn)億元，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策效果初步顯現(xiàn)，帶動(dòng)5月廣播電視設(shè)備制造、通信設(shè)備制造行業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)30.7%和15.7%，共同支撐工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)。第二，海外需求不斷改善，歐洲等地制造業(yè)復(fù)蘇超預(yù)期，疊加全球供應(yīng)鏈緊張，出口市場(chǎng)活躍度提升，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的帶動(dòng)作用顯著。

從壓低因素看：第一，制造業(yè)景氣水平回落，市場(chǎng)需求有所放緩。6月份制造業(yè)PMI較5月持平為49.5%，依然處于枯榮線下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比呈現(xiàn)邊際回落，內(nèi)需回升進(jìn)一步承壓。第二，外部環(huán)境處于高度不穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)有效需求依舊不足，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)趨勢(shì)有待進(jìn)一步觀察確認(rèn)。第三，去年基數(shù)增長(zhǎng)基數(shù)較高，抑制本年度同比增速。

綜合而言，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加大對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐力度，工業(yè)整體開(kāi)工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，然而目前國(guó)內(nèi)有效需求依舊不足，工業(yè)企業(yè)盈利和制造業(yè)景氣水平邊際回落疊加去年基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2024年6月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)部分：基數(shù)效應(yīng)明顯，社零增速或小幅上漲

預(yù)計(jì)2024年6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.5%，較5月份上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素來(lái)看：第一，本月低基數(shù)效應(yīng)明顯，2023年6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.1%，較2023年5月份下滑9.6個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)本月形成了明顯的低基數(shù)效應(yīng)；第二，政策推動(dòng)穩(wěn)消費(fèi)，2023年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，深刻分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩”，要“推動(dòng)消費(fèi)從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴(kuò)大，培育壯大新型消費(fèi)，大力發(fā)展數(shù)字消費(fèi)、綠色消費(fèi)、健康消費(fèi)，積極培育智能家居、文娛旅游、體育賽事、‘國(guó)貨潮品’等新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)”，要“穩(wěn)定和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)，提振新能源汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費(fèi)”。商務(wù)部深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，將2024年定為“消費(fèi)促進(jìn)年”。

從壓低因素來(lái)看：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，居民收入增速有待進(jìn)一步提升。2024年一季度，全國(guó)居民人均可支配收同比增長(zhǎng)6.2%，較2023年下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，較疫情前2019年同期下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來(lái)看，政策推動(dòng)，疊加基數(shù)效應(yīng)，居民消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放，但經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，整體經(jīng)濟(jì)仍位于底部徘徊，居民收入增速相對(duì)不高。預(yù)計(jì)2024年6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.5%，較5月份上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。

投資部分：地產(chǎn)探底疊加政策支撐，投資增速或與前月持平

預(yù)計(jì)2024年1~6月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，與前月持平。

從拉升因素來(lái)看：工業(yè)企業(yè)升級(jí)改造，利好制造業(yè)投資。3月1日，國(guó)常會(huì)審議通過(guò)了《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，指出“堅(jiān)持市場(chǎng)為主、政府引導(dǎo)，堅(jiān)持鼓勵(lì)先進(jìn)、淘汰落后”“推動(dòng)先進(jìn)產(chǎn)能比重持續(xù)提升”。受政策效應(yīng)影響，1~5月設(shè)備工器具購(gòu)置同比增長(zhǎng)17.5%，高于全部投資13.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.6%，高于全部投資5.6個(gè)百分點(diǎn)。

從壓低因素來(lái)看：第一，房地產(chǎn)投資仍在探底中，是拉低當(dāng)前投資增速的主要因素，1~5月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)-10.1%，再創(chuàng)歷史新低，約影響全部投資下降2.2個(gè)百分點(diǎn)；第二，中美博弈繼續(xù)，對(duì)華限令間接抑制投資增速上漲。繼2023年8月拜登簽署對(duì)華投資限令后，2024年2月，據(jù)報(bào)道，美國(guó)政府正考慮限制中國(guó)“智能汽車”與相關(guān)零件進(jìn)口到美國(guó)，而且還將范圍擴(kuò)大到所有第三方國(guó)家的中國(guó)電動(dòng)車及零件，以防中國(guó)業(yè)者透過(guò)墨西哥等國(guó)將零部件運(yùn)抵美國(guó)。

綜合來(lái)看，《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》長(zhǎng)期利好投資，制造業(yè)投資釋放擴(kuò)張信號(hào)，但外部環(huán)境趨緊，房地產(chǎn)投資依然承壓，預(yù)計(jì)2024年1~6月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，與前月持平。

出口部分：基數(shù)效應(yīng)，外貿(mào)增速或小幅上漲

預(yù)計(jì)2024年6月份出口金額同比增長(zhǎng)8.4%，較5月份上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，低基數(shù)效應(yīng)推動(dòng)，出口增速或進(jìn)一步增長(zhǎng)。2023年6月出口額同比下降12.3%，較2023年5月下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)本月形成了相對(duì)低基數(shù)效應(yīng)；第二，?6月主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，本月外需或有增長(zhǎng)。6月份，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值51.7，較前月上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI初值45.6，盡管低于前月值，但整體依然高于2023年同期及均值。

從壓低因素來(lái)看：除美國(guó)再次以“產(chǎn)能過(guò)剩”為由，擬對(duì)中國(guó)電動(dòng)車出口進(jìn)行限制外，歐洲也出臺(tái)政策增加來(lái)自中國(guó)電動(dòng)車進(jìn)口的關(guān)稅，不利于中國(guó)的出口形式。

總體而言，低基數(shù)效應(yīng)疊加海外需求或有增長(zhǎng)，推動(dòng)本月出口額增速上漲，但外部環(huán)境趨緊，美國(guó)、歐盟增加對(duì)華貿(mào)易關(guān)稅，預(yù)計(jì)2024年6月份出口金額同比增長(zhǎng)8.4%，較5月份上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口部分：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)，進(jìn)口額增速或有上漲

預(yù)計(jì)2024年6月份進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)2.3%，較5月份上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放復(fù)蘇信號(hào)，工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張利多進(jìn)口。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，高于2023年的4.6%，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)行中，工業(yè)品需求增加，利多進(jìn)口。

從壓低因素看：第一，房地產(chǎn)去產(chǎn)能繼續(xù)，黑色大宗商品需求依然低迷。1~5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.1%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)產(chǎn)能依然在收縮，抑制鋼鐵等大宗商品的需求，利空進(jìn)口。第二，外貿(mào)摩擦繼續(xù)，技術(shù)封鎖、貿(mào)易壁壘提高，抑制中國(guó)進(jìn)出口增速上漲。

總體而言，宏觀政策持續(xù)發(fā)力，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放復(fù)蘇信號(hào)，但房地產(chǎn)去產(chǎn)能繼續(xù)，貿(mào)易壁壘高企，預(yù)計(jì)2024年6月份進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)2.3%，較5月份上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。

CPI部分：豬肉價(jià)格上漲，推動(dòng)CPI增速小幅上行

預(yù)計(jì)2024年6月CPI同比增長(zhǎng)0.5%，較前期上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：6月豬肉價(jià)格出現(xiàn)明顯的上漲，對(duì)本月CPI增速起到明顯的拉升作用。通過(guò)對(duì)商務(wù)部公布的白條豬價(jià)格跟蹤測(cè)算發(fā)現(xiàn)，6月前三周，豬肉平均價(jià)格較5月份上漲近15%。此外，雞蛋價(jià)格也出現(xiàn)了逆季節(jié)上漲的狀況。壓低因素方面，當(dāng)前外部環(huán)境不確定性不減，經(jīng)濟(jì)下行壓力猶在，居民有效消費(fèi)需求不足，抑制價(jià)格大幅上漲。

綜合而言，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，居民有效消費(fèi)不足，受豬肉價(jià)格大幅上漲及雞蛋等食品價(jià)格上漲推動(dòng)，疊加基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年6月份CPI同比增長(zhǎng)0.5%，較期期上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。

PPI部分：需求端無(wú)大幅顯著變化，工業(yè)價(jià)格繼續(xù)底部徘徊

預(yù)計(jì) 2024年6月份PPI同比下跌0.6%，降幅較5月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，?6月份上游主要工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)環(huán)比上漲。6月，石油天然氣方面，受復(fù)雜國(guó)際關(guān)系影響，原油價(jià)格小幅下跌，布油、美油月度期貨結(jié)算均價(jià)分別較5月環(huán)比上漲0.0%、0.2%；煤炭方面，整體供需偏松，煤炭多數(shù)品種市場(chǎng)價(jià)較上月出現(xiàn)不同程度回調(diào)；化工方面，市場(chǎng)價(jià)格較上期有所上漲；非金屬方面，水泥價(jià)格則出現(xiàn)上漲；黑色金屬方面，鐵礦石月均期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比下降；有色金屬方面，除電解銅價(jià)格環(huán)比下跌，鋁、鉛、鋅等價(jià)格均有小幅上漲；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面，尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)分別環(huán)比上漲1.3%和1.5%。

綜合而言，國(guó)際油價(jià)主要受復(fù)雜國(guó)際環(huán)境影響小幅上漲，部分有色金屬繼續(xù)乏力上漲，國(guó)內(nèi)需求無(wú)明顯改變，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比低位震蕩上行，預(yù)計(jì)2024年6月份PPI同比下跌0.6%，降幅較前月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。

新增人民幣貸款：穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力但需求仍有不足，信貸規(guī)模同比少增

預(yù)計(jì)2024年6月新增人民幣貸款26000億元，同比少增4500億元。

從拉升因素看：第一，財(cái)政政策加大發(fā)力，持續(xù)完善、落實(shí)政策準(zhǔn)則，支撐信貸需求。6月25日，財(cái)政部等四部門發(fā)布《關(guān)于實(shí)施設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息政策的通知》（下稱《通知》），中央財(cái)政決定對(duì)符合條件的經(jīng)營(yíng)主體設(shè)備更新銀行貸款本金貼息1個(gè)百分點(diǎn)，貼息期限不超過(guò)2年。除了貼息之外，財(cái)政部門還采用補(bǔ)助資金、政府債券、稅收、政府采購(gòu)等多種工具來(lái)支持設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等。比如，國(guó)家發(fā)展改革委安排中央預(yù)算內(nèi)投資等資金，支持設(shè)備更新以及節(jié)能降碳、回收循環(huán)利用重點(diǎn)項(xiàng)目。財(cái)政部預(yù)撥中央財(cái)政資金64.4億元支持汽車以舊換新，下達(dá)5億元支持老舊農(nóng)機(jī)報(bào)廢。第二，多地樓市政策持續(xù)松綁支撐信貸。例如：5月17日，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%。這也是商業(yè)性個(gè)人住房貸款首付比例的歷史低點(diǎn)；央行設(shè)立3000億保障性住房再貸款，收購(gòu)已建成未出售商品房，用作保障性住房。中國(guó)人民銀行按照貸款本金60%發(fā)放再貸款，可帶動(dòng)銀行貸款5000億元。且隨著6月26日，北京官方發(fā)文宣布，降低買房首付比例、降低貸款利率、支持多孩家庭購(gòu)房和以舊換新。目前各大城市均出臺(tái)樓市新政，表明各地政府對(duì)穩(wěn)房市拉經(jīng)濟(jì)的決心。第三，基本面持續(xù)回暖，一定程度支撐信貸。

從壓低因素看：第一，房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖有待觀察。數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年6月23日，30大中城市商品房成交面積累計(jì)同比下降42.08%，商品房銷售雖然隨著受樓市松綁而震蕩回暖，但目前并未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，后續(xù)能否有效支撐信貸規(guī)模需進(jìn)一步觀察。第二，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有待進(jìn)一步穩(wěn)固。從5月信貸數(shù)據(jù)看出居民戶與企業(yè)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，居民戶多抱有預(yù)防性儲(chǔ)蓄心理，出現(xiàn)大量提前還貸的現(xiàn)象，超前貸款消費(fèi)欲望不及預(yù)期，抑制信貸增速。

綜合而言，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策持續(xù)出臺(tái)下，尤其是當(dāng)前政府部門在財(cái)政端強(qiáng)力推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的政策落地，信貸規(guī)模有所支撐，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)在一定程度制約信貸擴(kuò)張，疊加去年同期高基數(shù)，預(yù)計(jì)2024年6月新增人民幣貸款26000億元，同比少增4500億元。

M2：穩(wěn)增長(zhǎng)政策疊加基數(shù)下降，M2同比增速上行

預(yù)計(jì)2024年6月末M2同比增長(zhǎng)7.3%，較上期上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

一是2024年以來(lái)持續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策支撐宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，信貸規(guī)模擴(kuò)張。如近期國(guó)債發(fā)行速度增快，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策細(xì)則落地，以及樓市銷售的進(jìn)一步松綁，都將持續(xù)推動(dòng)信貸規(guī)模擴(kuò)大。二是基數(shù)開(kāi)始走低。自2023年5月末M2同比增速持續(xù)下降，一定程度支撐本月同比增速。三是5月社會(huì)融資規(guī)模在財(cái)政發(fā)力的支撐下超預(yù)期回暖，后續(xù)有望保持支持力度，有利于貨幣增發(fā)。四是手工補(bǔ)息影響將逐步消退，后續(xù)數(shù)據(jù)有望好轉(zhuǎn)。

綜合而言，伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，增發(fā)國(guó)債、設(shè)備更新改造以及基數(shù)持續(xù)下降，共同支撐M2同比增速，有望緩解M2同比增速持續(xù)下降的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)2024年6月末M2同比增長(zhǎng)7.3%，較上期上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率部分：美元指數(shù)走高，人民幣或穩(wěn)中略降

預(yù)計(jì)2024年7月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.32～7.10。

從拉升因素來(lái)看：中國(guó)國(guó)內(nèi)基本面釋放積極信號(hào)，利多人民幣。近期數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)步復(fù)蘇，政策落地效應(yīng)顯現(xiàn)，1~5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，高于2023年1.6個(gè)百分點(diǎn)，外貿(mào)增速也有上行，經(jīng)濟(jì)基本面釋放積極信號(hào)，利多人民幣匯率。

從壓低因素來(lái)看，第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈，基本面支撐美元走高，利空人民幣；第二，除美國(guó)以外，歐洲、加拿大、澳大利亞等西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，存在降息空間，使得美元指數(shù)被動(dòng)上漲，利空人民幣；其三，中美利差保持倒掛，截止到6月28日，10年期美債收益率為4.36%，10年期國(guó)債收益率為2.21%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓。

綜合而言，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，基本面釋放積極信號(hào)，對(duì)人民幣形成支撐。但受美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期反彈影響，美元指數(shù)走高，利空人民幣。預(yù)計(jì)2024年7月人民幣匯率在7.32～7.10區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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