受訪專家表示，本周逆回購?fù)斗乓?guī)模或進(jìn)一步放量，確保資金面平穩(wěn)跨季

為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，6月24日中國人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）以利率招標(biāo)方式開展了500億元7天期逆回購操作，操作利率維持1.8%不變。

進(jìn)入6月下旬，DR007（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）逐步走高。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月20日DR007升上1.9%，6月21日?qǐng)?bào)1.9477%。6月24日，DR007圍繞2%上下波動(dòng)，截至當(dāng)日17時(shí)，DR007報(bào)2.0074%。

盡管DR007不斷走高，但央行并未進(jìn)行太大幅度投放。6月20日、6月21日，央行分別開展200億元、100億元逆回購，實(shí)現(xiàn)凈投放180億元、80億元；6月24日對(duì)沖到期的40億元逆回購后，凈投放460億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，臨近季末，近期資金利率普遍有所上行，但仍在季節(jié)性波動(dòng)范圍，尚未顯著高于正常波動(dòng)區(qū)間。這是目前央行公開市場(chǎng)操作沒有進(jìn)行大規(guī)模投放的原因。

6月份為月末、季末時(shí)點(diǎn)，資金面擾動(dòng)因素較多。王青表示，除了銀行考核、政府債券發(fā)行放量、財(cái)政資金投放量增大、銀行信貸規(guī)模季節(jié)性擴(kuò)大等流動(dòng)性擾動(dòng)因素外，在前期監(jiān)管層叫停“手工補(bǔ)息”后，“存款搬家”現(xiàn)象較為明顯，這一因素仍可能對(duì)半年末銀行體系流動(dòng)性有一定影響。預(yù)計(jì)本周央行逆回購?fù)斗乓?guī)模有可能加大至千億元量級(jí)，這將確保資金面平穩(wěn)跨季。

民生證券固收首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，6月份為季末年中時(shí)點(diǎn)，銀行面臨MPA考核，跨季流動(dòng)性需求有所增強(qiáng)，資金通常由非銀流回銀行體系，此前的存款理財(cái)化在此期間一定程度上或會(huì)向理財(cái)回表，非銀流動(dòng)性或有所收斂，疊加銀行資金融出能力下降，將對(duì)資金面帶來一定擾動(dòng)。

“總體而言，6月末資金面波動(dòng)或有所加大，資金利率中樞較5月份或有所上移，但大幅上行的概率仍不高。”譚逸鳴說。

7天期逆回購操作利率自去年8月15日從1.9%下調(diào)至1.8%以來，至今“按兵不動(dòng)”。日前，央行行長(zhǎng)潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示，“未來可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系”“如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，讓市場(chǎng)心里更托底”。

王青認(rèn)為，這意味著未來7天期逆回購操作利率很可能將成為主要政策利率，與其對(duì)應(yīng)的同期限基準(zhǔn)市場(chǎng)利率為DR007。而著眼于“需要也有條件給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，讓市場(chǎng)心里更托底”，則很可能意味著未來DR007的波動(dòng)性將受到進(jìn)一步控制。事實(shí)上，自2023年8月份以來，DR007的波動(dòng)性已有顯著收斂。預(yù)計(jì)未來央行將通過收窄利率走廊等方式，進(jìn)一步控制市場(chǎng)利率波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，這能為短期利率向中長(zhǎng)期利率傳導(dǎo)提供更為有利的條件。