日前，程序化交易新規(guī)正式稿出爐，并將于今年10月8日起施行。此次新規(guī)除了明確報告管理、交易監(jiān)測和風險管理之外，值得注意的是對內(nèi)外資一視同仁，把使用程序化交易的北向資金，同樣納入報告管理，對異常交易行為開展跨境監(jiān)管合作。

今年4月，中國證監(jiān)會及滬深交易所就已研究形成針對北向投資者信息報告的初步思路，賬戶信息、交易策略等報告內(nèi)容上與內(nèi)地總體一致，路徑上先經(jīng)香港經(jīng)紀商轉交港交所，再經(jīng)滬深港通監(jiān)管合作提供給滬深交易所。

如何讓外資機構理解并配合程序化交易的監(jiān)管要求，同時又真正實現(xiàn)監(jiān)管的有效性？一家頭部香港中資投行表示，從監(jiān)管思路來看，這是秉持對投資者公平公正的原則，但實操上外資程序化交易的有效監(jiān)管難度更大，且需要較高的溝通成本，尤其在報告環(huán)節(jié)。

北向資金納入報告管理

上周，證券市場程序化交易新規(guī)出爐，對通過計算機程序自動生成或下達交易指令的證券交易行為提出報告要求，建立報告管理制度。值得注意的是，經(jīng)滬深港通投資A股的北向資金，同樣納入“先報告、后交易”報告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標準。

此次建立的交易報告制度，要求報告的內(nèi)容包括賬戶基本信息、杠桿率等資金信息、策略類型、最高申報速率等交易信息、軟件信息等，并且要求投資者履行報告義務后，方可進行程序化交易，即要求“先報告、后交易”。

程序化交易，尤其高頻交易，是成熟資本市場的常見操作，也是各國金融監(jiān)管機構關注的重點。目前，我國證券交易所對高頻交易的篩選標準是每秒最高申報速率300筆以上，或單日最高申報2萬筆以上，高頻交易賬戶占程序化交易額的60%。

為了使報告管理制度行之有效，證券交易所應當對收到的報告信息及時予以確認，定期開展數(shù)據(jù)篩查和報告信息一致性比對，并可對相關主體進行檢查。

北向資金在報告路徑上，比內(nèi)地資金更加復雜一些，需要經(jīng)由兩地交易所監(jiān)管合作，即先經(jīng)香港經(jīng)紀商轉交港交所，再經(jīng)滬深港通監(jiān)管合作提供給滬深交易所。

實操難點涉外資監(jiān)管

此前，中國證監(jiān)會特別解釋程序化交易監(jiān)管，實行對內(nèi)外資一視同仁，并非針對外資，而是秉持投資者公平公正原則。不過實操中，對外資監(jiān)管的難度仍然更高一些。

根據(jù)新規(guī)，外資進行程序化交易，同樣需將信息向委托的經(jīng)紀商報告，券商收到信息后需進行核查，再向證券交易所報告。

如何讓外資機構理解并配合程序化交易的監(jiān)管要求，同時又真正實現(xiàn)監(jiān)管的有效性？一家頭部香港中資投行表示，外資程序化交易的有效監(jiān)管難度更大，且需要較高的溝通成本，尤其在報告環(huán)節(jié)。

“關于提高收費標準這一點，這是國際通行的做法”，即對申報、撤單的筆數(shù)、頻率達到一定標準的程序化交易，證券交易所可提高收費標準，具體標準由證券交易所規(guī)定。

但“先報告、后交易”的報告管理制度，具體落實到什么層面，能否切實有效地起到監(jiān)管作用值得商榷。上述中資券商表示，比如如何說服外資機構滿足監(jiān)管的系列報告要求？大型外資機構在中國的子公司決策權限有多大，投資決策可能還需要總部同意或授權，申報流程可能需要更長的時間。再如，交易策略申報之后，實操交易過程中能否變更？還有，如何進行一致性比對？

據(jù)了解，不少香港經(jīng)紀商和外資機構也向監(jiān)管反映了實際情況。總體上，程序化交易新規(guī)在廣泛征求意見的基礎上，還將借鑒境外市場成熟經(jīng)驗，繼續(xù)細化實施細節(jié)和業(yè)務規(guī)則。

來源：證券時報