經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 洪小棠 “向下要絕對收益，向上又要相對排名，再加上這樣的行情，（做投資顧問）遲早要精神分裂。”在北京一家券商任投資顧問（下稱“投顧”）的張釗坦言。

張釗對經(jīng)濟(jì)觀察報透露，今年投顧業(yè)務(wù)比去年更加難做，老客戶還虧損，新客戶“進(jìn)不來”。

一邊是創(chuàng)收壓力，一邊則是監(jiān)管嚴(yán)懲違規(guī)。

5月8日，寧波證監(jiān)局就內(nèi)部管理不到位、業(yè)務(wù)推廣環(huán)節(jié)留痕管理不到位、個別員工向投資者出具的執(zhí)業(yè)證書編碼不正確等多項問題，責(zé)令海順證券投資咨詢有限公司（下稱“海順投顧”）增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報告。

無獨(dú)有偶。5月7日，云南證監(jiān)局對云南約牛證券投資咨詢有限公司（下稱“約牛證券咨詢”）存在的包括未經(jīng)注冊的投顧人員向客戶提供建議、投顧業(yè)務(wù)推廣和招攬客戶環(huán)節(jié)中存在誤導(dǎo)性宣傳等問題，責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報告。

這僅僅是監(jiān)管層對投顧機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管的縮影。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報不完全統(tǒng)計，截至5月8日，今年以來共計有12家地方證監(jiān)局向投顧機(jī)構(gòu)開出28張罰單，有17家投顧機(jī)構(gòu)年內(nèi)遭罰。

營銷違規(guī)占“大頭”

5月8日，寧波證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于對海順證券投資咨詢有限公司采取責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報告行政監(jiān)管措施的決定》（下稱《決定》）。

《決定》顯示，海順投顧存在以下違規(guī)行為：集中統(tǒng)一管理落實不到位；員工檔案管理不到位；內(nèi)控制度不健全；業(yè)務(wù)推廣環(huán)節(jié)留痕管理不到位；未準(zhǔn)確了解客戶身份；個別員工未注冊證券投資顧問但向客戶提供投資建議；個別員工向投資者出具的執(zhí)業(yè)證書編碼不正確。責(zé)令海順投顧增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報告。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，寧波證監(jiān)局決定對海順投顧采取責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報告的行政監(jiān)管措施。并要求及時整改上述問題，自本決定做出之日起1年內(nèi)，每3個月開展一次內(nèi)部合規(guī)檢查，并在每次檢查后10個工作日內(nèi)，提交合規(guī)檢查報告。

公開資料顯示，海順投顧創(chuàng)立于1997年3月，實繳注冊資本金5000萬元，是首批獲得中國證監(jiān)會頒發(fā)認(rèn)證的專業(yè)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，也是寧波地區(qū)唯一一家經(jīng)由中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的正規(guī)證券投資咨詢公司。該公司在浙江、上海、湖南、安徽等地均有分支機(jī)構(gòu)。

5月7日，云南證監(jiān)局發(fā)布了針對約牛證券咨詢的行政監(jiān)管措施決定書。經(jīng)查，約牛證券咨詢在展業(yè)過程中存在如下問題：

一是未在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券投資顧問的人員向客戶提供投資建議，個別未在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券投資顧問的人員開展板塊和大盤分析直播活動。

二是證券投資顧問業(yè)務(wù)推廣和客戶招攬環(huán)節(jié)存在誤導(dǎo)性宣傳。

三是適當(dāng)性管理不健全。存在向風(fēng)險承受能力最低類別的投資者銷售或者提供風(fēng)險等級高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)的行為，存在向投資者主動推介風(fēng)險等級高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)的情形。

四是內(nèi)部控制制度不健全、執(zhí)行不到位，信息公示不完整，公司官網(wǎng)公示的證券投資咨詢從業(yè)人員不全，公司網(wǎng)站產(chǎn)品分類公示不完整，制度與相關(guān)法規(guī)要求不符。公司制度未有效執(zhí)行，部分產(chǎn)品發(fā)布、定級未見合規(guī)審核留痕。

另外，約牛證券咨詢還存在合同管理不到位的問題。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，云南證監(jiān)局責(zé)令約牛證券咨詢自本次監(jiān)督管理措施決定作出之日起1年內(nèi)，每3個月開展一次內(nèi)部合規(guī)檢查，并在每次檢查后10個工作日內(nèi)，向云南證監(jiān)局報送檢查報告。

公開資料顯示，約牛證券咨詢成立于1997年，是首批獲得中國證監(jiān)會頒發(fā)認(rèn)證的專業(yè)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，注冊資金為4000萬元。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報不完全統(tǒng)計，截至5月8日，今年以來共計有12家地方證監(jiān)局向投顧機(jī)構(gòu)開出28張罰單，有17家投顧機(jī)構(gòu)年內(nèi)遭罰。其中，有5家投顧機(jī)構(gòu)被暫停新增客戶。具體來看，北京中方信富上海分公司、黑龍江容維證券天津分公司、武漢云掌數(shù)科合肥分公司被暫停新增客戶6個月，愛贏投顧長沙分公司、成都匯陽投顧被暫停新增客戶3個月。

在地方監(jiān)管局開出的28張罰單中，帶有“不當(dāng)營銷宣傳”字樣的罰單達(dá)到16張，占比57.14%；帶有“違規(guī)承諾收益”字樣的罰單共計4張，提及“借他人名義從事證券交易”的罰單有3張。此外，“留痕管理”“內(nèi)控管理不健全”等問題被多份罰單提到。

就機(jī)構(gòu)罰單數(shù)量來看，湖南愛贏證券投資顧問有限公司收到的罰單達(dá)到7張，點牛優(yōu)選有限公司有3張罰單，益盟股份有限公司、深圳德訊證券顧問有限公司、湖南金證投資咨詢顧問有限公司各有2張罰單。

投顧破局依舊艱辛

隨著以大盤成長風(fēng)格為代表的公募重倉股遭遇近3年的調(diào)整，明星基金的業(yè)績遭受一波又一波反噬，基金銷售市場迎來艱難時刻。

在代銷產(chǎn)品創(chuàng)收下降的背景下，面對逐步失去信任的客戶、毫無頭緒的增量和博弈互卷的存量，部分投顧人員在違規(guī)的邊緣游走。

身為投資顧問的張釗坦言，現(xiàn)在，投顧本質(zhì)上還是“賽狗模式”，客戶關(guān)心哪家投顧的產(chǎn)品組合賺得多，虧錢了就算比基準(zhǔn)虧得少，也很難做到客戶滿意。

多位投顧市場資深人士認(rèn)為，就目前來看，國內(nèi)投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展仍有諸多不足。

北京一家公募機(jī)構(gòu)高管認(rèn)為，從底層資產(chǎn)來說，無論是主動管理的基金，還是熱門的行業(yè)型基金或者指數(shù)基金，投資人投資的難度都非常大，這對基金投資顧問的專業(yè)能力提出了更高的要求。美國的基金投顧可以投資公募基金、保險、對沖基金、養(yǎng)老金等多類資產(chǎn)，與之相比，中國的基金投顧組合只能投資公募基金。在底層資產(chǎn)和投資工具有限的情況下，疊加法規(guī)對基金投顧資產(chǎn)配置方案中的基金調(diào)倉約束，基金投資顧問提供的資產(chǎn)配置策略組合在收益率上相比普通的基金沒有太多優(yōu)勢。

在該高管看來，正是因為投顧很難提供額外的超額收益，投資人感知價值不明顯，特別是那些長期習(xí)慣了賣方免費(fèi)提供投資顧問服務(wù)的投資人。除了收益率這個維度，當(dāng)前資產(chǎn)配置方案式的投資顧問在投后服務(wù)、客戶行為引導(dǎo)及投資者教育方面不夠重視，在服務(wù)提供上遠(yuǎn)沒有和普通的公募基金產(chǎn)生差異，同樣難以形成價值。

滬上一位投顧機(jī)構(gòu)相關(guān)人士也認(rèn)為，投顧并非目前簡單的基金組合產(chǎn)品，而是真正以客戶為中心的“顧問”模式，更不是單純地通過工具、圖表來解釋業(yè)績進(jìn)而促進(jìn)銷售，這樣就又回到“老路”上。

在該人士看來，以當(dāng)前投顧機(jī)構(gòu)的盈利模式和制度來講，能夠把規(guī)模做大依然是各機(jī)構(gòu)創(chuàng)收的來源，而當(dāng)市場波動時又很難保證組合設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)，因此，投資者的信任感難免下降。此外，千篇一律的信息分享和說教式讓投資者“拿得住”，這樣的售后服務(wù)很難實現(xiàn)真正投顧業(yè)務(wù)的閉環(huán)。

如何破局？在一位金融顧問眼中，得打破過去賣方思維的心態(tài)。不可再像以往那樣，每上市一個產(chǎn)品就全面推廣看有無“意外收獲”，而需要以買方思維提供分析和解決方案，針對性地提供服務(wù)和推薦。買方思維除了資產(chǎn)配置方案的制定，同樣要貫徹到服務(wù)匹配上。

該金融顧問表示，在存量博弈的市場中，未來資源可能不斷流轉(zhuǎn)，想要留住自有客戶資源，獲取其他增量客戶，提升專業(yè)是所有從業(yè)人員必須做的改變。專業(yè)度決定自己的價值，決定可以覆蓋什么級別的投資者。

在前述公募機(jī)構(gòu)高管看來，雖然國內(nèi)投顧市場潛力巨大，但尚需多方面合力實現(xiàn)。繼續(xù)從制度上完善投顧的頂層設(shè)計、增加長期資金參與、設(shè)置多元化目標(biāo)、加強(qiáng)投資者服務(wù)等都是目前有待進(jìn)一步發(fā)展的方面，有些地方在展業(yè)方面很細(xì)枝末節(jié)，也很基層，需要時間培育。

（應(yīng)采訪者要求，文中張釗為化名）