繼去年“中特估”之后，高股息的紅利策略，在鼓勵提高分紅的政策推動下，今年再次成為A股市場主要的投資策略而備受關(guān)注。而紅利策略最有發(fā)言權(quán)的是具備長期投資屬性的保險資金，疊加利率下行趨勢，險資正承受著利差損的壓力，更加偏愛和青睞高股息的個股。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，保險公司2023年底重倉的流通股，股息率平均為2.3%左右，最高的達到8.79%，更重要的是平均凈資產(chǎn)收益率超過10%。另一方面，險資去年四季度增持的近200只個股，主要集中在銀行、通信、金屬、化工等行業(yè)。

險資偏愛哪些紅利股？

目前，A股市場上偏好紅利股的主力資金來自保險公司，公募基金對紅利策略的看法存在分歧，投資策略并不一致。保險資金，屬于長期投資資金，風(fēng)險偏好更低且追求絕對收益，是去年“中特估”行情的主要推動者。

截至2023年底，保險資金重倉的流通股市值近萬億，以最新的股價計算，股息率平均仍然有2.3%左右。即使今年已經(jīng)大漲了一波，險資重倉的紅利股股息率最高仍高達8.79%，那就是廣匯能源，中國人壽保險（集團）一款港股通創(chuàng)新保險產(chǎn)品持有其5650萬股。

單從股息率來看，銀行股是分紅大戶，包括平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、工商銀行、北京銀行等，都是保險資金重倉的流通股。

當(dāng)然，還有一個不可忽略的關(guān)鍵指標(biāo)，那就是凈資產(chǎn)收益率，險資重倉的流通股平均ROE超過了10%。其中，ROE最高的是重慶啤酒，高達63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安壽險、中國人壽、大家壽險等產(chǎn)品都持有該股。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，去年四季度險資增持的重倉股，排在首位的是工商銀行，和諧健康保險的一款萬能險買了3.72億股工商銀行，持倉市值高達17.8億元，占流通股的比例0.14%。今年以來，工商銀行的股價漲幅已經(jīng)達到16%。

除了工商銀行，險資增持力度最大的個股，還有中國電信、中國石化、中原高速、唐山港、郵儲銀行等。其中，中國人壽分別增持了中國電信1.24億股、中國石化1.11億股，持倉市值分別為41.47億元、33.7億元。截至4月19日，今年以來中國電信上漲15.52%、中國石化漲幅19.53%。

利差損壓力下的配置策略

從絕對規(guī)模來看，保險資金投資股票市場均以“萬億”計，不過從比例來看，近年來在不同的市場行情下投資比例有所波動，不同類型的險企資產(chǎn)配置情況也會有區(qū)別。

《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2023）》顯示，根據(jù)185家保險公司調(diào)研數(shù)據(jù)，2022年末保險資金主要投資債券，債券高達42.2%，然后才是投資股票占比7.5%；公募基金（不含貨基）占比5.4%，股權(quán)投資占比7.8%……

從保險公司類型來看，2022年末壽險公司配置利率債比例更高，產(chǎn)險、再保險偏向于配置信用債，保險集團配置股權(quán)類資產(chǎn)比例更高。

根據(jù)國家金融監(jiān)管局統(tǒng)計，截至2023年四季度末，人身險公司與財產(chǎn)險公司合計股票、基金和長期股權(quán)投資余額分別為1.94萬億元、1.53萬億元和2.44萬億元，在保險資金余額占比為7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身險公司股票、基金和長期股權(quán)的資余額分別為1.82萬億元、1.35萬億元和2.30億元，在資金運用余額占比為7.2%、5.4%和9.1%；財產(chǎn)險公司投資余額分別為1265億元、1786億元和1306億元，在資金運用余額占比為6.3%、8.8%和6.5%。

東吳證券胡翔金融團隊的研報認為，險資長期入市與權(quán)益市場長牛是共榮共生且互為前提，險資需要在償付能力充足率、投資收益目標(biāo)和資產(chǎn)負債匹配的財務(wù)目標(biāo)三者間尋求平衡。對于2024年，險資仍有響應(yīng)監(jiān)管號召長期資金入市的配置動力，分歧點在于償付能力，利潤表沖擊和賺錢效應(yīng)。

從償付能力約束分析配置股票動因，險資戴著鐐銬起舞，擇時與擇股底層邏輯與傳統(tǒng)資管機構(gòu)有本質(zhì)差異。從投資收益目標(biāo)分析配置股票動因，股票作為險資收益增強型的大類資產(chǎn)配置方向，“穩(wěn)股息”比“高股息”可能更重要。

當(dāng)前A股兩大投資主線

今年以來，除了原本偏好紅利股的保險資金，高股息策略也得到了其他市場資金的認可。不可否認的是，高股息的紅利策略依然是當(dāng)前A股不可忽視的主要投資策略之一。

中信建投首席策略分析師陳果認為，A股中期往上的趨勢仍比較明確, 現(xiàn)在是站在新的邏輯上，不是過去單純靠杠桿擴張帶來盈利的增長邏輯，而是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及提升投資者回報，圍繞股東利益最大化的新時代。

陳果提到，央國企紅利資產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的超額收益，整體是較高勝率選擇。不僅分紅比例還有提升空間，而且也在向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型，帶來價值重估機會。同時，中國仍在轉(zhuǎn)型升級中，一部分成長股仍具有高賠率。高勝率的紅利策略和高賠率的成長策略，這兩類投資線索將在相當(dāng)長一段時間內(nèi)并存。

來源：證券時報網(wǎng) 券商中國