21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 龐華瑋 廣州報(bào)道

過(guò)去一年QDII基金火了。

火爆行情導(dǎo)致了近半QDII基金限購(gòu)，同時(shí)納斯達(dá)克、日經(jīng)等場(chǎng)內(nèi)ETF出現(xiàn)高溢價(jià)。

這也導(dǎo)致，QDII基金在沉寂了10多年后，近五年（2019年～2023年）迎來(lái)體量的全面爆發(fā)，盡管目前規(guī)模僅有4000多億元，但5年復(fù)合增速達(dá)到40%。

QDII基金的主戰(zhàn)場(chǎng)是美股和港股市場(chǎng)，而今年最熱門的幾大海外指數(shù)是納斯達(dá)克100指數(shù)、納指科技、標(biāo)普500、日經(jīng)225，行情是否還會(huì)如此強(qiáng)勁？

限購(gòu)和高溢價(jià)

“現(xiàn)在QDII是一種稀缺資產(chǎn)，QDII額度非常稀缺，背后的原因是近年來(lái)投資者對(duì)于海外市場(chǎng)的認(rèn)知水平提升，并且海外資產(chǎn)有較好的表現(xiàn)。”一位大型公募QDII基金經(jīng)理說(shuō)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，近期，廣發(fā)、博時(shí)、南方、宏利等基金公司旗下QDII產(chǎn)品紛紛宣布暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)。

比如，4月10日，廣發(fā)基金發(fā)布公告稱，自2024年3月15日起，單個(gè)投資者單日累計(jì)申購(gòu)廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)證券投資基金(QDII-LOF)的合計(jì)申請(qǐng)金額不超過(guò)人民幣1000元，或不超過(guò)140美元。

這并非個(gè)別現(xiàn)象，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月9日，市場(chǎng)上處于暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)的QDII產(chǎn)品共有277只（不同份額分別計(jì)算，下同），約占全市場(chǎng)QDII產(chǎn)品534只的一半，為51.87%。

并且，從近期情況來(lái)看，大量QDII基金中的場(chǎng)內(nèi)ETF出現(xiàn)溢價(jià)。

4月10日，場(chǎng)內(nèi)ETF里，納指、標(biāo)普、日經(jīng)、中概互聯(lián)網(wǎng)等出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的明顯溢價(jià)。

比如，當(dāng)天收盤時(shí)，納指科技ETF（159509.SZ）溢價(jià)6.75%，日經(jīng)ETF（513520.SH）溢價(jià)5.54%，標(biāo)普500ETF（159612.SZ）溢價(jià)5.06%，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF溢價(jià)（513050.SH）溢價(jià)4.61%。

值得一提的是，4月10日?qǐng)鰞?nèi)ETF溢價(jià)率前30只產(chǎn)品，全部是跨境ETF。

在此背景下，近期多只QDII基金發(fā)布公告，提示產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，盲目投資可能遭受較大損失。

4月10日，景順長(zhǎng)城納斯達(dá)克科技市值加權(quán)ETF、工銀大和日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF等發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示。

以景順長(zhǎng)城納斯達(dá)克科技市值加權(quán)ETF為例，該基金自春節(jié)后開盤以來(lái)，每個(gè)交易日都持續(xù)發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示。

該基金4月10日收盤價(jià)為1.340元，4月8日，基金凈值為1.2517元，當(dāng)天收盤時(shí)溢價(jià)6.75%，基金規(guī)模72.32億元。

對(duì)于QDII火爆行情下大量QDII限購(gòu)現(xiàn)象，格上理財(cái)旗下金樟投資研究員王祎解釋，“由于QDII額度有限，在全球市場(chǎng)經(jīng)歷大漲、不少市場(chǎng)創(chuàng)出歷史新高后，吸引了越來(lái)越多資金進(jìn)入，導(dǎo)致剩余額度有限，所以很多QDII產(chǎn)品出現(xiàn)暫停（大額）申購(gòu)。”

而QDII“閉門謝客”又導(dǎo)致了投資人爭(zhēng)搶二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)份額，造成場(chǎng)內(nèi)跨境ETF高溢價(jià)。

對(duì)此，排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升提醒投資人，近期多只QDII基金發(fā)布公告，提示產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，盲目投資可能遭受較大損失。

“投資者對(duì)高溢價(jià)QDII產(chǎn)品應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，高溢價(jià)投資可能會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)回落和基礎(chǔ)資產(chǎn)下跌導(dǎo)致的雙重風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要充分了解產(chǎn)品特性和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，盡量規(guī)避高溢價(jià)品種，避免遭受重大損失。”姚旭升說(shuō)。

進(jìn)擊的QDII

在沉寂10多年后，QDII終于迎來(lái)了爆發(fā)。

QDII從2007年開始出海探索。最初幾年，投資人趨之若鶩，一度引發(fā)投資QDII熱潮。

但隨后投資人發(fā)現(xiàn)，QDII的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，甚至比不上境內(nèi)的主動(dòng)權(quán)益基金，此后QDII基金長(zhǎng)期坐冷板凳。從2007年到2019年，規(guī)模基本上是維持在固定的水平。

從2019年～2023年的近五年，QDII終于迎來(lái)體量的全面爆發(fā)。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至?2023 年 12 月 底，全市場(chǎng)共有281只 QDII 基金，總規(guī)模 4100多億元，占全部公募基金的比例僅有1.5%。

盡管總體規(guī)模仍小，但QDII近五年規(guī)模復(fù)合增速高達(dá)40%。

以2023年為例，當(dāng)年QDII基金規(guī)模大爆發(fā)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年共新成立QDII基金60只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模106.08億元，占全年新成立基金總規(guī)模的0.91%，平均發(fā)行規(guī)模為1.77億元。

2023年新成立QDII基金發(fā)行規(guī)模較2022年76.09億元大幅提升39.41%.

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，近年來(lái)，QDII爆發(fā)式增長(zhǎng)主要原因是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，資金出海進(jìn)行全球配置的需求增加。

相應(yīng)地，2023年，QDII基金在全球范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會(huì)，交出了一份靚麗的成績(jī)單。

2023年QDII指數(shù)上漲5.87%,是各類型基金中表現(xiàn)最好的品種。其中，QDII股票型基金指數(shù)更是大漲10.12%。

當(dāng)年，廣發(fā)全球精選基金以66.08%的年度業(yè)績(jī)奪得全部公募基金產(chǎn)品的冠軍，這一成績(jī)顯著高于A股主動(dòng)權(quán)益基金的冠軍。

從近三年收益來(lái)看，QDII偏股型基金冠軍是廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油A人民幣，回報(bào)為150%，偏債型基金冠軍是華夏海外聚享A，回報(bào)為32%。

不過(guò)，姚旭升提醒，近一年的市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，QDII基金業(yè)績(jī)兩極分化現(xiàn)象較為嚴(yán)重。其中，業(yè)績(jī)表現(xiàn)位居前10的QDII基金，幾乎都是重倉(cāng)美股市場(chǎng)的產(chǎn)品；那些業(yè)績(jī)倒數(shù)的QDII基金，幾乎都是重倉(cāng)港股及部分國(guó)內(nèi)A股的產(chǎn)品。

QDII主戰(zhàn)場(chǎng)的投資邏輯

現(xiàn)在越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)投資者青睞海外市場(chǎng)，投資者也越來(lái)越多去思考，QDII是不是應(yīng)該作為自己資產(chǎn)配置中的一部分。

“隨著投資者日漸成熟，對(duì)資產(chǎn)配置的要求也越來(lái)越高。很多投資者對(duì)做全球的資產(chǎn)配置有比較清晰的認(rèn)識(shí)和明確的需求。我們認(rèn)為，做全球配置以及多資產(chǎn)配置，會(huì)有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。”4月10日，博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)萬(wàn)瓊接受采訪時(shí)表示。

王祎也認(rèn)為，基于全球資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，QDII基金是普通投資者低門檻投資海外資產(chǎn)的重要工具，不占用投資者的外匯額度，而且具備較好的流動(dòng)性。建議投資者基于全球資產(chǎn)配置理念，多元化、分散化去做投資。

至于QDII的主戰(zhàn)場(chǎng)，大家最關(guān)心的是美國(guó)市場(chǎng)。

去年美國(guó)股市，特別是納斯達(dá)克市場(chǎng)相關(guān)QDII基金表現(xiàn)突出。

對(duì)于今年的美股，融通基金的融通核心價(jià)值混合基金（QDII）基金經(jīng)理何博表示，從美國(guó)通脹角度看，年內(nèi)降息或是比較確切的事情，但是降息節(jié)奏以及降息對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)影響，在目前這個(gè)階段還存在很大的不確定性。其認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒕S持韌性，但是出現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱的信號(hào)。

“從美股整體盈利結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們看到了媒體娛樂(lè)和半導(dǎo)體增速繼續(xù)改善，地產(chǎn)有一些明顯修復(fù)。整個(gè)一、二季度甚至2024全年，我們對(duì)科技公司前景展望是樂(lè)觀的。美股基于流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)，或會(huì)有一定回調(diào)，但是整體回調(diào)幅度可能不會(huì)很大。對(duì)于美股科技板塊，我們則比較樂(lè)觀。”何博說(shuō)。

同時(shí)，何博認(rèn)為，除了科技板塊，美股醫(yī)藥板塊或也有機(jī)會(huì)。

而另一位QDII基金經(jīng)理同樣認(rèn)為，美股有望震蕩上行，主要是兩個(gè)邏輯：一是如果美債收益率下行，美聯(lián)儲(chǔ)降息，流動(dòng)性會(huì)變寬松，這時(shí)美股流動(dòng)性變好，會(huì)支持它保持一定的估值；二是如果美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不達(dá)預(yù)期，甚至不降息，在經(jīng)濟(jì)好、底層企業(yè)盈利也好、估值不變的情況下，因?yàn)榛久孀兒茫拦煽赡苓€會(huì)保持不錯(cuò)的狀態(tài)。

不過(guò)，去年年底華爾街各大投行對(duì)2024年的美股市場(chǎng)展望明顯存在分歧。

BCA Research看跌，其2024年展望預(yù)測(cè)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的開始，標(biāo)普500指數(shù)明年可能會(huì)經(jīng)歷2008年以來(lái)最嚴(yán)重崩盤，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)在3300~3700點(diǎn)之間波動(dòng)。

摩根大通同樣看空，由于高股票估值、高利率、消費(fèi)疲軟、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升以及潛在的經(jīng)濟(jì)衰退，使其對(duì)2024年美股繼續(xù)走高缺乏信心。

摩根士丹利則持中立態(tài)度，預(yù)計(jì)2024年美股將持平，但認(rèn)為部分板塊的表現(xiàn)會(huì)好于其他板塊。該行認(rèn)為，2024年初，美股大型科技股在美股中的引領(lǐng)地位仍可能會(huì)繼續(xù)下去，但最終會(huì)失效。因而建議投資者避開高價(jià)科技股，轉(zhuǎn)而關(guān)注防御性成長(zhǎng)股，包括醫(yī)療保健、公用事業(yè)和消費(fèi)必需品行業(yè)類股，也包括工業(yè)股和能源類股等后周期中的周期股。

高盛同樣持中立態(tài)度，認(rèn)為美股市場(chǎng)的基準(zhǔn)估值已經(jīng)較高，以及較低的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，相對(duì)于現(xiàn)金回報(bào)來(lái)說(shuō)，美股在經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的總體前景并不樂(lè)觀。

美國(guó)銀行則看好2024年的美股，“我們之所以樂(lè)觀，不是因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息，而是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)取得了成就。美國(guó)企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了更高的利率和通脹”。

而QDII基金的另一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)是港股市場(chǎng)，涉及大量海外中資股。近年業(yè)績(jī)倒數(shù)的QDII基金，幾乎都是重倉(cāng)港股。

何博指出，對(duì)于港股市場(chǎng)，近期科技板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)公司陸續(xù)公布了去年四季報(bào)盈利情況，大家對(duì)于一些未披露業(yè)績(jī)公司的2023年業(yè)績(jī)是有所上調(diào)的。但是對(duì)于整個(gè)恒生指數(shù)的盈利預(yù)期，不管是2024年，還是2025年，整體而言是持續(xù)下修的狀況。

何博認(rèn)為，目前來(lái)看，恒指估值維度或在一個(gè)歷史底部區(qū)域，她傾向于認(rèn)為更多或是有交易型機(jī)會(huì)。

另一位熟悉港股投資的基金經(jīng)理向記者坦言，大家都很難從港股長(zhǎng)期賺到錢，與其在貨幣政策和流動(dòng)性上，以及各國(guó)貨幣政策的影響有關(guān)，它既受到境內(nèi)央行的影響，也受到美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行，甚至印度央行等的影響。流動(dòng)性上，本土很充裕后才會(huì)外溢到港股市場(chǎng)。同時(shí)，也很難預(yù)估各國(guó)貨幣政策釓差結(jié)果，對(duì)港股到底是正貢獻(xiàn)還是負(fù)貢獻(xiàn)。此外，各國(guó)或地區(qū)的貨幣政策對(duì)港股的影響都具有滯后性，投資人在觀察中會(huì)猶豫，這是不是最好的選擇，就導(dǎo)致結(jié)果是短錢過(guò)來(lái)，波動(dòng)大。

今年最熱門的海外指數(shù)是納斯達(dá)克100指數(shù)、納指科技、標(biāo)普500、日經(jīng)225等。

何博介紹，納斯達(dá)克100指數(shù)覆蓋的領(lǐng)域不只是科技，也有消費(fèi)和醫(yī)藥等；而納斯達(dá)克科技比納斯達(dá)克100的科技屬性更“純正”，是一個(gè)高彈性、高收益的標(biāo)的，或適合風(fēng)險(xiǎn)偏好度更高的投資人；標(biāo)普500比納斯達(dá)克100整體的成分股分布更為均衡。日經(jīng)225指數(shù)，相當(dāng)于日版“日特估”，從近期日經(jīng)225的估值情況來(lái)看，基本上還是在歷史中樞位置，而日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在宏觀層面有了一些實(shí)質(zhì)性的變化，預(yù)計(jì)其估值中樞有望上移。

對(duì)于QDII投資者，一位大型基金公司的QDII基金經(jīng)理建議大家，首先要明確自己的需求，是想要風(fēng)險(xiǎn)分散還是更高的性價(jià)比，是想要高彈性還是低波動(dòng)；此外，投資人還要考慮能不能承擔(dān)匯率的波動(dòng)。這些都是投資者需要提前考慮好的因素，然后才能選出對(duì)應(yīng)的QDII產(chǎn)品。

該QDII基金經(jīng)理還舉例，如果投資的目的是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散，那就盡量投資境外低相關(guān)性的資產(chǎn)；如果投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，就選擇QDII固收型產(chǎn)品。