薛洪言/文 近期，黃金價格一路飆升，再創(chuàng)新高。

就像狼來了的故事，前期看空金價的投資者屢屢被打臉，逢跌買入的投資者一再被獎賞，慢慢地，越來越多的人開始相信金價持續(xù)上漲的邏輯：遠的，有去美元化，全球央行購金邏輯；近的，有二次通脹抬頭，商品抗通脹邏輯。

當“黃金一直漲”成為共識，黃金也成為炙手可熱的投資品。以銀行渠道為例，黃金投資品越來越豐富，甚至到了離譜的地步，如一些銀行從紙黃金、黃金ETF聯(lián)接基金，到金豆豆、金條，近期又賣起了黃金首飾。

當上漲成為共識，看空是不合時宜的。即便是泡沫，也從未有人能準確預測泡沫破滅時點。相反，多數(shù)熱衷于警示泡沫的人，自己錯過了賺錢機會，也耽誤了別人的上車機會。

最典型的案例發(fā)生在地產(chǎn)領(lǐng)域。早在2004年，國內(nèi)就有一批學者開始唱空房地產(chǎn)，且持之以恒，從不修正觀點。他們的口頭禪常常是，“房價太高了，明顯是泡沫”，以及“泡沫肯定要破裂的”，甚至“最多半年就會暴跌”。

當然，他們常常被打臉。即便偶爾猜對，房價有了下跌的苗頭，最后卻發(fā)現(xiàn)是新一輪大漲行情的起點。故事一直持續(xù)到2021年，十幾個年頭過去了，看空者早已退出江湖或調(diào)轉(zhuǎn)旗幟唱多，房價卻不再漲了，開啟了下跌之路。

當然，不是說黃金會持續(xù)上漲十幾年。但因為黃金創(chuàng)了新高，就提醒金價泡沫，似乎為時尚早。

回顧歷史看金價上漲的持續(xù)時間，不漲則已，一旦開啟上漲，持續(xù)8—10年并不罕見。

第一段發(fā)生在1970年代，以布雷頓森林體系解體為標志，美元不再與黃金以固定比值掛鉤（每盎司35美元），世界經(jīng)濟進入真正的信用貨幣時代。結(jié)果就是以美元衡量的黃金價格一路飆漲，期間又趕上石油危機、全球通脹，黃金價格從35美元/盎司最高漲至800美元/盎司，漲了20多倍。這段時期，與其說黃金在漲價，不如說美元在貶值。

第二段發(fā)生在2000年代，黃金價格同樣漲了10余年，從300美元/盎司附近最高漲至1900美元/盎司，漲了6倍多。這段時間，10年期美債利率從6.68%跌至2%左右；美元指數(shù)從119點跌至73點左右；期間還經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、911、伊朗核問題以及百年一遇的全球金融危機。這段時期，同樣是黃金在漲價，美元在貶值。

2008年金融危機之后，全球央行開始反思單一美元外匯儲備的脆弱性，開始系統(tǒng)性加大對黃金儲備的配置。期間，黃金價格雖有波動，但全球央行持有的黃金儲備一直在增長。2009Q1至2023Q3，全球央行黃金儲備從29964噸增至35844噸。

2020年之后，美國經(jīng)歷了貨幣大放水，全球發(fā)生了新冠疫情、俄烏沖突、巴以沖突，地緣風險此起彼伏。期間，美聯(lián)儲快速加息，美元指數(shù)高位震蕩，黃金價格一直很堅挺，在高位震蕩徘徊。

進入2024年，在美聯(lián)儲即將進入降息周期驅(qū)動下，黃金價格終于突破前期震蕩區(qū)間，創(chuàng)出歷史新高。

按照趨勢交易的說法，資產(chǎn)價格突破平臺后，常常開啟新一輪上漲行情，直至來到新的高點。當前，黃金價格剛剛突破前高，在賺錢效應驅(qū)動下，市場資金正加速涌入，短期內(nèi)大概率繼續(xù)趨勢性上漲。

回到基本面，全球央行購金、商品屬性抗通脹、美聯(lián)儲降息等金價支撐因素仍在演繹過程中，也看不到反轉(zhuǎn)跡象。

基本面向好疊加資金涌入，正是典型的戴維斯雙擊行情。

過去幾年，強美元與黃金上漲并行不悖，但很難成為常態(tài)。展望未來五年十年，以美元計價的黃金價格如要持續(xù)上漲，仍需要以美元貶值為前提。

那么，美元會不會持續(xù)貶值呢？按照去美元化的邏輯，美元持續(xù)貶值是大概率事件，也是大趨勢。當然，過程不會一帆風順，黃金價格走勢也難免震蕩。

回過頭來說黃金投資。買入價總是越低越好，相比過去，創(chuàng)新高的當下顯然不是好的買點；但向前看，在紙幣愈發(fā)泛濫的時代，黃金起碼給了很多投資者財富保值的希望！

從財富配置的角度，持有部分黃金資產(chǎn)，并非壞的選擇。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。】

本文由公眾號“薛洪言微語”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言