含乳飲料企業(yè)菊樂食品IPO再遇挫折。

3月31日，深交所網站信息顯示，四川菊樂食品股份有限公司（下稱“菊樂食品”）上市審核進程“中止”，理由是IPO（首次公開募股）文件中記錄的財務資料已過有效期，需要補充提交。

菊樂食品曾于2017年12月、2019年8月、2020年6月、2023年3月四次披露招股書，此次菊樂食品擬募資約13.63億元，用于甘肅古浪縣菊樂牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項目、四川溫江乳品生產基地改擴建項目、年產12萬噸乳品生產基地項目、補充流動資金等。

今年2月，菊樂食品在用了208頁的篇幅回答了深交所“第二輪審核問詢函回復”后，仍然沒能通過審核。

菊樂食品公司最早注冊于1985年，1996年推出了“菊樂純牛奶”，在四川地區(qū)的乳制品市場中占有一席之地。產品包括含乳飲料、滅菌乳、調制乳、巴士殺菌乳、發(fā)酵乳、復合蛋白飲料等。

作為老牌區(qū)域乳企，菊樂食品的體量不大，且增速緩慢。

根據菊樂食品的招股書以及申報材料，2019年-2022年，菊樂食品營收分別為8.29億元、9.94億元、14.21億元、14.72億元，歸母凈利潤分別為1.11億元、1.32億元、1.68億元、1.82億元。2023年上半年營收為7.74億元，凈利潤為1.16億元。

在2021年營收和凈利潤大幅增長的原因則是，2020年9月菊樂食品收購黑龍江惠豐乳品有限公司，并以此打破銷售區(qū)域過于集中的風險，將市場擴張至東北。

和大多數(shù)區(qū)域乳企以牛奶產品為主不同，菊樂食品的50%以上的營收貢獻來自乳飲料產品。

含乳飲料的主要原材料為奶類原料和白砂糖，菊樂“酸樂奶”、蒙牛“酸酸乳”、李子園甜牛奶等產品都是含乳飲料代表，根據菊樂食品披露的數(shù)據，在2021年全國十大含乳飲料當中，菊樂食品排名第九，排名第一位娃哈哈AD鈣奶。

但含乳飲料的增速出現(xiàn)了拐點。根據頭豹研究院數(shù)據統(tǒng)計，2022年，含乳飲料市場2017年-2021年復合增長率達7.41%，預計未來五年含乳飲料行業(yè)將保持5.4%的年均復合增長率，增速開始放緩。

正是看到這一趨勢，菊樂食品在2020年通過收購以發(fā)酵乳為主要產品的惠豐乳品，目的是擴大規(guī)模，讓各品類更均衡，在收購后，菊樂食品含乳飲料占比確實下滑，從收購前的80%下滑至51%。

不過收購惠豐乳品這一動作，尚未得到應有的效果，反而成為菊樂食品被問詢的問題之一。

從惠豐乳品的經營收入變化看，其發(fā)酵乳產品的營收在2022年、2023年上半年分別下滑10.5%和11.7%，下滑幅度變大，菊樂食品在問詢函回復中對此解釋，2022 年以來，發(fā)酵乳收入降低是由銷量降低和單價降低這兩個因素共同造成，而銷量和價格降低的終極原因則是基于消費不振的大環(huán)境下，生鮮乳行業(yè)本身激烈的價格戰(zhàn)，讓各大乳企犧牲部分毛利提振銷售。

為了增加營收，菊樂食品還通過與永輝超市、沃爾瑪、盒馬等零售品牌合作，為其定制生產自有品牌乳制品，界面新聞注意到，盒馬2024年新上的一款常溫牛奶產品“盒馬祁連山高鈣有機純牛奶”就是由菊樂食品代工生產，該產品售價為49.9元（250毫升*12），與伊利金典、蒙牛特侖蘇等產品相比具有競爭力。

此前，證監(jiān)會于2020年4月下發(fā)《關于對四川菊樂食品股份有限公司采取出具警示函監(jiān)管措施的決定》。決定顯示，菊樂股份在申請首次公開發(fā)行股票并上市過程中，存在分公司出納挪用公司資金發(fā)生額累計達9577.89萬元且首次申報稿未披露該事項、貨幣資金披露不實、內控制度存在重大缺陷、返利計提不準確等問題。

在2020年6月報送的IPO申報文件中，菊樂食品披露分公司原出納李某在2014年12月至2019年3月期間，通過偷蓋空白支票、電子業(yè)務結算書，偽造銀行回單、對賬單等舞弊方式，每月利用公司本部撥款和眉山分公司實際付款的時間差，多次挪用公司資金，公司已及時全部追回挪用資金實際余額461.79萬元，未對公司財產造成實際損失。

盡管菊樂股份在最新招股書中稱，公司已針對性進行了整改，上述監(jiān)管措施對公司的影響已消除，不對本次IPO上市構成實質性障礙，但公司內控機制、信譽等問題仍然受到市場各參與方的關注。

文章來源：界面新聞

作者：趙曉娟