2023年末以來，從董監(jiān)高、研究所所長(zhǎng)到資管公司“一二把手”，不少券商對(duì)人事進(jìn)行了調(diào)整。這一輪人員變更的特點(diǎn)是什么？背后有何成因？又體現(xiàn)了哪些行業(yè)趨勢(shì)？

研究所

人員快速流動(dòng)

投研生態(tài)“劇變”

◎記者 孫越 徐蔚

一段時(shí)間以來，海通證券、國(guó)泰君安、德邦證券、華福證券等券商研究所所長(zhǎng)紛紛發(fā)生變動(dòng)。隨之而來的，是團(tuán)隊(duì)成員集體流動(dòng)、“組團(tuán)”跳槽。

人才流動(dòng)的背后是行業(yè)“陣痛”，券商研究所不斷調(diào)整戰(zhàn)略及人才架構(gòu)，以應(yīng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的新態(tài)勢(shì)。尤其是分倉(cāng)傭金“蛋糕”縮小帶來的轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力之下，研究所商業(yè)模式勢(shì)必要更加多元化，尋求新的商業(yè)模式和盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)起：研究所管理層持續(xù)震蕩

2023年末以來，海通證券、西部證券、首創(chuàng)證券、華福證券、德邦證券、財(cái)通證券、國(guó)泰君安、國(guó)金證券、國(guó)海證券等券商傳出有研究所所長(zhǎng)或副所長(zhǎng)變動(dòng)的消息。

有新銳研究所管理層“大換血”。例如，周勵(lì)謙不再擔(dān)任華福證券研究所所長(zhǎng)等一系列職務(wù)，原德邦證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)任志強(qiáng)接棒，成為華福證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)。而在任志強(qiáng)“出走”后，德邦證券研究所所長(zhǎng)由今年初加盟德邦證券的原中信證券首席宏觀分析師程強(qiáng)擔(dān)任。

也有賣方行業(yè)的標(biāo)桿性人物離開長(zhǎng)期堅(jiān)守的研究所所長(zhǎng)崗位。例如，深耕證券研究領(lǐng)域28年的黃燕銘不再擔(dān)任國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)，改任國(guó)泰君安金融學(xué)院院長(zhǎng)、財(cái)富委委員、首席策略官。又如，在海通證券研究所擔(dān)任所長(zhǎng)10年后，路穎出任海通資管“一把手”。

“工作群的每個(gè)人都是所長(zhǎng)拉進(jìn)來的，人員來來去去，所長(zhǎng)一直在那里。現(xiàn)在連所長(zhǎng)都退群了。”一位經(jīng)歷了研究所核心管理層變動(dòng)的分析師深刻感受到，券商研究所正經(jīng)歷巨大的行業(yè)變革。

歲末年初一直是賣方研究人員的高頻流動(dòng)期。而近期業(yè)內(nèi)一些所長(zhǎng)的變動(dòng)，更深層次的原因可能是行業(yè)及監(jiān)管形勢(shì)變化帶來的研究所“自我變革”。

某大型券商資深分析師表示，目前公募基金行業(yè)費(fèi)率改革行至“第二階段”，調(diào)降公募基金證券交易傭金費(fèi)率、傭金分配比例上限是改革重點(diǎn)，券商研究所面臨分倉(cāng)傭金費(fèi)率下滑的短期沖擊。收入下滑讓各家券商研究所重新考慮盈利模式，成本支出也更加謹(jǐn)慎。此外，一些券商研究所在快速擴(kuò)張的同時(shí)也為公司輿情管理、合規(guī)風(fēng)控等帶來一定壓力，這或許會(huì)使公司管理層出手整頓。

變局：降本增效下人員加速流動(dòng)

研究所人員流動(dòng)現(xiàn)象是研究人才爭(zhēng)奪激烈的表現(xiàn)，也是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的客觀要求。

2023年末以來，受公募基金降傭降費(fèi)等因素影響，券商研究所采取各種措施控制成本，包括降薪、大規(guī)模優(yōu)化團(tuán)隊(duì)。據(jù)悉，有券商研究所強(qiáng)化內(nèi)部考核，對(duì)研究團(tuán)隊(duì)實(shí)行末位淘汰制，派點(diǎn)低且內(nèi)部排名較低的團(tuán)隊(duì)會(huì)被降薪甚至裁員。

賣方一大新變化，還體現(xiàn)在券商春季策略會(huì)規(guī)模縮減上。與往年不同，今年不少券商選擇簡(jiǎn)化策略會(huì)流程，如興業(yè)證券、中信建投、申萬宏源、華創(chuàng)證券、光大證券等取消了首日的主論壇環(huán)節(jié)，只保留上市公司交流會(huì)環(huán)節(jié)。春季策略會(huì)“風(fēng)光不再”，在一定程度上反映出賣方行業(yè)整體縮減開支、降低成本的思路。

此外，近期相關(guān)券商研究所的人事變動(dòng)或與對(duì)應(yīng)公司本身的戰(zhàn)略定位變化有關(guān)。“我們研究所業(yè)務(wù)做了一年多了，一直沒有產(chǎn)生效益，公司管理層不太滿意。”一家中小型券商研究所人士坦言，研究業(yè)務(wù)需要的資金投入很大，大券商還能選擇降薪，小券商研究所要討論的是有沒有留存的必要了。

困局：“蛋糕”縮小的同時(shí)人數(shù)創(chuàng)新高

降傭與降費(fèi)是行業(yè)變動(dòng)的導(dǎo)火索。盡管業(yè)內(nèi)預(yù)期賣方研究面臨“裁員降薪”，但分析師規(guī)模卻創(chuàng)下新高。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，證券行業(yè)分析師人數(shù)分別為3551人、4068人和4781人。目前，證券行業(yè)分析師人數(shù)超過4800人，增長(zhǎng)勢(shì)頭仍未停滯。

從增長(zhǎng)情況來看，2023年有12家券商分析師人數(shù)凈增長(zhǎng)超過20人，其中中金公司、浙商證券、華泰證券和國(guó)聯(lián)證券增長(zhǎng)人數(shù)居前，分別增長(zhǎng)76人、39人、31人和30人。值得注意的是，在2023年末分析師人數(shù)超過50人的券商中，有5家券商分析師人數(shù)凈增長(zhǎng)率超過50%，分別是國(guó)聯(lián)證券、華福證券、德邦證券、浙商證券和財(cái)通證券。

數(shù)據(jù)顯示，共有14家券商分析師人數(shù)超過100人。中金公司分析師最多，為320人，人數(shù)比第二名高出75.8%；緊跟其后的是中信證券、國(guó)泰君安、興業(yè)證券、廣發(fā)證券、華泰證券、海通證券、中信建投、國(guó)金證券、浙商證券。

此外，有19家券商分析師人數(shù)在50至100人，包括一些近幾年發(fā)力打造賣方研究團(tuán)隊(duì)的“新勢(shì)力”，如國(guó)海證券、國(guó)聯(lián)證券、德邦證券、華福證券。這些券商的分析師數(shù)量在最近兩年都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

持續(xù)擴(kuò)容的同時(shí)，“蛋糕”卻不斷縮小。據(jù)中信證券研報(bào)測(cè)算，在僅考慮傭金費(fèi)率調(diào)整的情況下，預(yù)計(jì)2023年A股市場(chǎng)席位租賃傭金規(guī)模從2022年的188.7億元下降至126.4億元，降幅為33%。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，多年來公募基金快速發(fā)展，其管理的資產(chǎn)規(guī)模從2012年的2.8萬億元增至2022年的25.75萬億元，增長(zhǎng)超過8倍，而同期證券研究行業(yè)所獲得的分倉(cāng)傭金僅從40.67億元增至188.74億元，增長(zhǎng)3.6倍。分倉(cāng)傭金增速落后意味著，即便未來公募基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，分倉(cāng)傭金也未必同步增長(zhǎng)。

探路：加強(qiáng)協(xié)同拓展創(chuàng)收渠道

轉(zhuǎn)型已成大勢(shì)所趨，多家券商研究所都在探索多元化創(chuàng)收路徑，綜合各家賣方研究所的探索來看，有以下幾種：

一是把研究所的定位聚焦在產(chǎn)業(yè)研究。如天風(fēng)證券研究所表示，以產(chǎn)業(yè)鏈研究方法為核心，致力于打造國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)研究智庫(kù)，為產(chǎn)業(yè)、上市公司、二級(jí)市場(chǎng)投資者服務(wù)。財(cái)信證券研究所所長(zhǎng)袁闖認(rèn)為，目前與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的研究需求非常大，但這一塊還沒有得到研究機(jī)構(gòu)的重視，市場(chǎng)有待進(jìn)一步開拓。

二是改變純賣方定位，強(qiáng)化對(duì)內(nèi)服務(wù)，服務(wù)公司戰(zhàn)略。包括國(guó)泰君安、中信建投、銀河證券、國(guó)投證券等在內(nèi)的多家券商研究所早已探索轉(zhuǎn)型：從單一的研究換傭金模式轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)對(duì)外并重，更加重視研究業(yè)務(wù)與各個(gè)線條業(yè)務(wù)的協(xié)同。

“立足于外、服務(wù)于內(nèi)是未來賣方研究發(fā)展的關(guān)鍵。”中信建投證券研究所所長(zhǎng)武超則認(rèn)為，過去十年，研究所往往專注于立足于外，更重視市場(chǎng)聲譽(yù)、影響力，而接下來要好好思考如何服務(wù)于內(nèi)。傭金只是一個(gè)收費(fèi)模式，問題的本質(zhì)仍在于研究是不是被市場(chǎng)需要，是不是有價(jià)值。所以，未來研究所要更聚焦底層的研究本源，新的付費(fèi)模式會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。

三是拓展對(duì)外服務(wù)對(duì)象和機(jī)構(gòu)，包括私募基金、保險(xiǎn)資管、海外機(jī)構(gòu)等客戶群體。某券商研究所所長(zhǎng)表示，私募基金、養(yǎng)老金及境外資金是潛在的重要機(jī)構(gòu)投資者，并且這些長(zhǎng)線資金不受降傭限制，研究所可以加大私募機(jī)構(gòu)的服務(wù)力度，爭(zhēng)取更多研究傭金，大力發(fā)掘私募在衍生品、兩融、托管等方面的非研創(chuàng)收潛力。

“研究業(yè)務(wù)正迎來價(jià)值擴(kuò)張的時(shí)代。”有研究所負(fù)責(zé)人稱，其客戶不僅早已拓展到保險(xiǎn)公司、社保基金、私募等機(jī)構(gòu)投資者，近年來來自銀行理財(cái)子公司、產(chǎn)業(yè)資本、上市公司、地方政府等方面的需求，也為證券研究帶來了廣闊的價(jià)值實(shí)現(xiàn)土壤與展業(yè)空間。

高管

換帥頻繁上演

新老接替提速

◎記者 李雨琪

2024年以來，天風(fēng)證券、財(cái)達(dá)證券、東海證券、民生證券等4家券商更換了董事長(zhǎng)。此外，還有超20家券商發(fā)生高級(jí)管理人員變動(dòng)。值得一提的是，2024年還有多位“掌門人”臨近退休年齡。

“換帥”頻繁上演

今年以來，4家券商更換了“掌門人”。

3月18日，財(cái)達(dá)證券公告稱，選舉現(xiàn)任黨委書記、副董事長(zhǎng)、董事、總經(jīng)理張明為公司第三屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。張明在財(cái)達(dá)證券任職近28年，歷任財(cái)達(dá)證券副總經(jīng)理、董秘、總經(jīng)理等職，經(jīng)歷了財(cái)達(dá)證券成立、改制、上市等重要節(jié)點(diǎn)。

3月11日，民生證券董事長(zhǎng)在空缺近兩年后迎來補(bǔ)位，新掌門顧偉來自第一大股東無錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司。

2月，東海證券原董事長(zhǎng)錢俊文因工作調(diào)整原因，申請(qǐng)辭去公司董事、董事長(zhǎng)、董事會(huì)投資決策委員會(huì)主任委員職務(wù)。新任董事長(zhǎng)王文卓曾任常州市國(guó)資委黨委書記、主任，常州市地方金融監(jiān)督管理局黨組成員、副局長(zhǎng)等職。

而隨著“當(dāng)代系”股權(quán)退出天風(fēng)證券后，包括董事長(zhǎng)余磊在內(nèi)的一眾高管于今年初悉數(shù)離場(chǎng)。

除公司“掌門人”外，不少券商的總經(jīng)理、副總裁等職務(wù)也發(fā)生變動(dòng)。如申萬宏源董事會(huì)審議同意張劍為公司總經(jīng)理，浙商證券聘任樓小平為公司副總裁，國(guó)元證券聘任梁化彬?yàn)楣緢?zhí)行委員會(huì)委員、副總裁。

其他高管人員聘任方面，招商證券公告稱，公司董事會(huì)聘任張興擔(dān)任合規(guī)總監(jiān)、首席風(fēng)險(xiǎn)官；銀河證券同意公司業(yè)務(wù)總監(jiān)、執(zhí)行委員會(huì)委員劉冰兼任董事會(huì)秘書。

此外，不少券商還密集發(fā)布關(guān)于高級(jí)管理人員辭職的公告，包括副總經(jīng)理、業(yè)務(wù)總監(jiān)、首席信息官等崗位。

業(yè)內(nèi)人士表示，激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)，對(duì)券商運(yùn)營(yíng)能力提出了更高要求，開展相關(guān)業(yè)務(wù)需要更加高素質(zhì)的管理人才，這也推動(dòng)了券商高管職位的密集變動(dòng)與調(diào)整。

“一把手”新老交替提速

到齡退休是券商高管離任的重要原因之一。很多券商的掌門人或高管是第一代證券從業(yè)者，他們是20世紀(jì)90年代入行的，現(xiàn)在已接近退休年齡。

就年齡線而言，2024年將有不少券商出現(xiàn)“掌門人”到退休年齡的情況。華泰證券董事長(zhǎng)張偉、東方證券董事長(zhǎng)金文忠、廣發(fā)證券董事長(zhǎng)林傳輝、東北證券董事長(zhǎng)李福春、國(guó)金證券董事長(zhǎng)冉云、西南證券董事長(zhǎng)吳堅(jiān)、財(cái)通證券總經(jīng)理黃偉建、方正證券總裁何亞剛等均生于1964年；中信建投證券董事長(zhǎng)王常青生于1963年，屬于“超期服役”。

隨著高管密集更替，多家券商在前任高管離職后迎來了較為年輕的董監(jiān)高。例如，國(guó)泰君安聘任李俊杰為公司總裁，原總裁王松到齡退休。資料顯示，李俊杰出生于1975年8月，2021年6月起擔(dān)任國(guó)泰君安副總裁。

又如，國(guó)元證券聘任梁化彬?yàn)樵摴緢?zhí)行委員會(huì)委員、副總裁，聘任李洲峰為執(zhí)行委員會(huì)委員。梁化彬和李洲峰均為“80后”，且兩人曾長(zhǎng)期在投行條線任職，后來分別轉(zhuǎn)戰(zhàn)客戶資管部和戰(zhàn)略客戶部。目前，國(guó)元證券高管隊(duì)伍中的“80后”已增至四位。

聘用年輕高管也是中小券商應(yīng)對(duì)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的選擇。粵開證券原總裁王保石“因年齡原因”辭去總裁職務(wù)后，公司啟動(dòng)總裁全球招聘，按照市場(chǎng)化專業(yè)化年輕化的用人導(dǎo)向，尊重企業(yè)家精神，以清晰堅(jiān)定的戰(zhàn)略目標(biāo)，搭建職業(yè)經(jīng)理人干事創(chuàng)業(yè)的舞臺(tái)，招攬具有豐富的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)或投行等從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以及優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)管理能力的行業(yè)領(lǐng)軍人才。

資管公司

高管密集更迭

推進(jìn)公募化轉(zhuǎn)型

◎記者 李雨琪

在公募化改革加速推進(jìn)的背景下，券商資管業(yè)務(wù)格局正在重塑。2024年以來，券商資管人事變動(dòng)步伐加快，已有7家券商資管的“一二把手”出現(xiàn)變動(dòng)。此外，設(shè)立、增資資管子公司動(dòng)作頻頻，公募業(yè)務(wù)牌照申請(qǐng)熱情高漲。

有券商人士分析稱：“券商資管高管變動(dòng)頻繁與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。在券商私募資管規(guī)模持續(xù)壓降的背景下，券商須尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)力公募賽道或是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。”

券商資管核心高管密集更迭

2024年以來，華泰資管、長(zhǎng)江資管、萬聯(lián)資管、銀河金匯、申萬宏源資管、華泰資管和海通資管等7家券商資管核心管理人員發(fā)生變動(dòng)，涉及董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等職務(wù)。

值得一提的是，海通資管現(xiàn)任董事長(zhǎng)路穎，在調(diào)任海通資管之前，深耕賣方研究23年，曾任海通證券研究所所長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)10年。據(jù)悉，海通資管以公募、私募雙輪產(chǎn)品戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，致力于打造全能資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)：一方面，積極謀劃資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并布局公募市場(chǎng)，初步形成了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)由低到高、持有期限差異化的公募產(chǎn)品矩陣線；另一方面，持續(xù)提升主動(dòng)管理能力，打造私募資管產(chǎn)品體系。

除公司“一二把手”變化外，券商資管高管人員也密集變動(dòng)。廣發(fā)資管公告稱，王華新任公司副總經(jīng)理。據(jù)悉，王華曾在浙商基金、博時(shí)基金、泰達(dá)宏利基金、中航基金等公募基金公司任職。

此外，中信資管、光證資管、德邦資管、國(guó)君資管、天風(fēng)資管也變更了副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理、首席風(fēng)險(xiǎn)官、首席信息官等高管人選。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商資管子公司不斷選拔出新的優(yōu)秀人才來擔(dān)任高管，反映了券商對(duì)資管業(yè)務(wù)的重視程度。同時(shí)，在行業(yè)整體加快轉(zhuǎn)型的大背景下，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理能力成為券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，持續(xù)選拔、聘任從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的人才，有助于提高公司資管業(yè)務(wù)服務(wù)能力，進(jìn)一步開拓市場(chǎng)空間。

公募化改革加速重塑行業(yè)格局

券商資管人員變動(dòng)，核心還是為了提升公司業(yè)績(jī)。目前，券商資管規(guī)模仍有較大提升空間。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，券商私募資管總規(guī)模為5.25萬億元（包含資管子公司，不包含私募子公司），環(huán)比微降1.12%，同比下降13.67%。其中，券商私募資管業(yè)務(wù)平均規(guī)模為546億元，管理規(guī)模中位數(shù)229億元。管理規(guī)模大于2000億元的券商僅6家。

國(guó)海證券表示，2023年，券商資管總體呈現(xiàn)“加速公募化、主動(dòng)化轉(zhuǎn)型，以特色模式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的特征，業(yè)務(wù)格局經(jīng)歷重塑。行業(yè)發(fā)展方面，券商資管行業(yè)“頭部化”趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，券商資管子公司審批加速，在券商資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的趨勢(shì)下，設(shè)立資管子公司并申請(qǐng)公募牌照，成為券商資管業(yè)務(wù)的重要戰(zhàn)略布局。

華寶證券分析師衛(wèi)以諾認(rèn)為，券商資管主要從三方面提高公募化業(yè)務(wù)滲透率：一是申請(qǐng)資管子公司；二是以資管子公司申請(qǐng)公募業(yè)務(wù)牌照；三是申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司+變更基金公司股權(quán)。

當(dāng)前，證券行業(yè)中的資管子公司數(shù)量擴(kuò)容至30家。僅2023年，證監(jiān)會(huì)就核準(zhǔn)了華福證券、國(guó)信證券、國(guó)聯(lián)證券、華安證券、長(zhǎng)城證券等5家券商設(shè)立資管子公司。此外，積極籌備申請(qǐng)資管子公司的券商不斷增加，還有券商母公司對(duì)資管子公司進(jìn)行增資。

在衛(wèi)以諾看來，券商資管發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，未來須從三方面布局：第一，戰(zhàn)略布局方面，“一參一控一牌”公募化發(fā)展趨勢(shì)下，打造基金投顧平臺(tái)是券商資管公募化的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)思路，充分利用券商資管公募、私募兩大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，以投顧業(yè)務(wù)為抓手，“串聯(lián)財(cái)富+資管”實(shí)現(xiàn)以客戶為中心的一站式服務(wù)；第二，客群分布方面，私募降費(fèi)讓利投資者是大勢(shì)所趨，券商資管須發(fā)力C端客戶服務(wù)，通過“業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)+渠道拓展+投教陪伴”，提升直面C端客戶服務(wù)質(zhì)量，促進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整；第三，展業(yè)抓手方面，ETF業(yè)務(wù)地位不斷攀升，券商資管力爭(zhēng)成為ETF一站式服務(wù)核心，傭金新規(guī)重塑基金代銷業(yè)務(wù)模式，券商資管未來在細(xì)分主題ETF等泛指數(shù)化投資方面空間廣闊。