王晉斌/文

美元指數(shù)相關(guān)經(jīng)濟體緊縮周期的基本數(shù)據(jù)，大體給出了以下印象：這些央行對通脹采取了極高容忍度，加息時通脹顯著超過2%，甚至加息加在通脹峰值附近；大多經(jīng)濟體控通脹的任務(wù)尚未完成；目前通脹率的顯著下行使得這些央行處在繼續(xù)做好平衡通脹和增長的新階段；月度數(shù)據(jù)顯示通脹和就業(yè)延續(xù)了疫情前的菲利普斯曲線扁平化趨勢；美國和美元指數(shù)經(jīng)濟體基本數(shù)據(jù)的對比顯示，目前尚未出現(xiàn)2024年美元大幅走軟的明確變量，變數(shù)是日本央行貨幣政策的可能調(diào)整會在一定程度上抑制美元指數(shù)。

1.    關(guān)于加息的數(shù)據(jù)

從美元及美元指數(shù)中貨幣經(jīng)濟體加息來看（日本一直保持負利率除外），美國加息幅度是最大的，達到525個BP，最大的加息幅度是支撐美元走強的基本原因。此輪開始加息的時間集中在2022年上半年，英國央行于2021年底最早加息，最晚加息的是歐洲央行（2022年7月）。此輪加息結(jié)束時間集中在2023年3季度，加息周期基本結(jié)束于2023年7-9月。

美國加息時間在2022年3月，2023年7月達到峰值5.38%，加息11次，加息幅度525個BP。歐元區(qū)加息時間2022年7月，2023年9月達到峰值4.50%，加息10次，加息幅度450個BP。英國加息時間2021年12月，2023年8月達到峰值5.25%，加息次數(shù)14次，加息幅度515個BP。加拿大：加息時間2022年3月，2023年7月達到峰值5.00%，加息次數(shù)10次，加息幅度475個BP。瑞士：加息時間2022年6月， 2023年6月達到峰值1.75%，加息次數(shù)5次，加息幅度250個BP。瑞典：加息時間2022年5月，2023年9月達到峰值4.00%，加息次數(shù)8次，加息幅度400個BP。

2.    關(guān)于通脹的數(shù)據(jù)

美國此輪通脹的峰值發(fā)生在2022年6月，PCE表達的通脹率同比7.1%；核心PCE表達的通脹峰值在2022年2月（同比5.6%）。2022年3月加息時，PCE同比6.9%，核心PCE同比5.5%。因此，此輪美聯(lián)儲加息時間基本發(fā)生在美國通脹的峰值的附近。2021年美國PCE同比2.7%，核心PCE同比2.3%，在這輪通脹周期中首次超過2%。2023年12月PCE同比2.6%，核心PCE同比2.9%。

歐元區(qū)此輪通脹的峰值發(fā)生在2022年10月，HICP同比10.6%，核心HICP峰值發(fā)生2023年3月，同比7.5%。2022年7月歐洲央行開始加息時，HICP和核心HICP同比漲幅分別為8.9%和5.1%。因此，此輪歐洲央行加息時間基本發(fā)生在趨近峰值水平。2021年7月HICP同比2.2%，在這輪通脹周期中首次超過2%。2024年1月HICP同比2.8%，核心HICP同比3.6%。

英國此輪通脹的峰值發(fā)生在2022年10月，CPI同比11.1%。2021年12月英國央行開始加息時CPI同比5.4%。2021年5月CPI同比2.1%，在這輪通脹周期中首次超過2%。2024年1月CPI同比4.0%。

加拿大此輪通脹的峰值發(fā)生在2022年6月，總通脹率（TOTAL CPI）同比8.1%；核心通脹率同比5.6%。2022年3月加拿大央行開始加息時總通脹率6.7%。2021年3月總通脹率同比2.2%，在這輪通脹周期中首次超過2%。2023年12月總通脹率同比3.4%，核心通脹率同比3.7%。

瑞士此輪通脹的峰值發(fā)生在2022年8月，通脹率（CPI）同比3.5%。2022年6月瑞士央行開始加息時通脹率3.4%。2022年3月通脹率同比2.2%，在這輪通脹周期中首次超過2%。2024年1月通脹率同比只有1.3%。2023年6月瑞士通脹率已經(jīng)降至2%以下，同比1.7%。

瑞典此輪通脹的峰值發(fā)生在2022年12月，通脹率（CPI）同比12.3%。2022年6月瑞典央行開始加息時CPI同比8.7%。2021年8月CPI同比2.1%，在這輪通脹周期中首次超過2%。2024年1月CPI同比5.4%。

從美元及美元指數(shù)中經(jīng)濟體此輪控通脹來看，只有瑞士通脹率在2023年6月降至2%以下，但瑞士央行并未降息，這也是瑞士法郎在2023年強勢的主要原因。

3.    關(guān)于就業(yè)和增長的數(shù)據(jù)

從失業(yè)率來看，以加息時點作為起始點， 2022年3月美國失業(yè)率3.6%，2024年1月為3.7%（與2023年11月、12月持平）。歐元區(qū)失業(yè)率從2022年7月的6.7%下降至2023年12月的6.4%。英國失業(yè)率2021年底為4.1%，2024年1月失業(yè)率為4.0%。加拿大失業(yè)率從2022年3月的5.3%上升至2023年12月的5.8%。瑞士失業(yè)率2022年6月為2.2%，2023年12月份失業(yè)率也為2.2%。瑞典失業(yè)率2022年6月的7.4%上升至2024年1月為8.2%。

從2024年增長預(yù)期來看，IMF（WEO, January 2024）預(yù)計美國GDP增速2.5%，歐元區(qū)GDP增速0.9%，日本GDP增速0.9%，英國GDP增速0.6%，瑞士和瑞典GDP增幅分別為1.8%和0.6%。

總體上，從美元及美元指數(shù)中經(jīng)濟體此輪緊縮周期的基本數(shù)據(jù)來看，有以下幾個印象。

1．此輪加息時通脹都顯著超過2%，甚至加息加在通脹峰值附近，對通脹采取了極高容忍度。

2.除了瑞士外，其余經(jīng)濟體（不包括日本）控通脹的任務(wù)尚未完成。美歐英加和瑞典的通脹率均顯著高于2%，相比之下，英國和瑞典控通脹的壓力更大。

3.相比通脹峰值來說，目前的通脹率已顯著下行。這些央行處在繼續(xù)做好平衡通脹和增長的新階段，并期望實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸。

4.從月度數(shù)據(jù)看，通脹下行失業(yè)率并未出現(xiàn)整體上升，部分經(jīng)濟體的失業(yè)率甚至出現(xiàn)下降，傳統(tǒng)菲律普斯曲線表達的通脹率與失業(yè)率之間的交替關(guān)系不明確，延續(xù)了疫情前菲利普斯曲線扁平化趨勢，通脹對就業(yè)缺口不敏感。

5.從美國和美元指數(shù)經(jīng)濟體基本數(shù)據(jù)的對比來看，目前尚未出現(xiàn)2024年使美元大幅走軟的明確變量。變數(shù)是日本通脹率連續(xù)數(shù)月超過2%，日本面臨的物價環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了實質(zhì)性變化，日本央行貨幣政策的調(diào)整可能會在一定程度上抑制美元指數(shù)。