財(cái)聯(lián)社2月21日訊（編輯 瀟湘）周二(2月20日)，在美國(guó)總統(tǒng)日假期后的首個(gè)交易日，美債市場(chǎng)整體延續(xù)了近來(lái)承壓的態(tài)勢(shì)，雖然多個(gè)期限美債收益率有所小幅回落，但依然處于上周爆表通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后的高位附近。債券收益率與價(jià)格反向。

行情數(shù)據(jù)顯示，各期限美債收益率隔夜?jié)q跌不一。截然紐約時(shí)段尾盤(pán)，2年期美債收益率跌3.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.623%，5年期美債收益率跌2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.261%，10年期美債收益率跌0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.281%，30年期美債收益率則上漲0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.452%。

分析人士表示，周二美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不多，英國(guó)和加拿大美債收益率下降給美債收益率造成了一定拖累。不少投資者也在等待美聯(lián)儲(chǔ)北京時(shí)間周四凌晨將公布的1月會(huì)議紀(jì)要，以尋找有關(guān)美國(guó)利率前景的更多線索。

在過(guò)去幾周，許多投資者已經(jīng)大幅削減了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度的押注，對(duì)首次降息時(shí)間點(diǎn)的預(yù)測(cè)，也從此前的3月一路推后至了6月。近期發(fā)布的一系列數(shù)據(jù)顯示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍出人意料地保持穩(wěn)定，而且通脹仍很頑固。

從芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察(Fed watch)工具看，利率期貨市場(chǎng)交易員目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的概率已僅有可憐的8.5%。作為對(duì)比，在年初這一數(shù)字曾超過(guò)90%。

而值得一提的是，在降息預(yù)期不斷延后的同時(shí)，一些業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)近來(lái)還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表的進(jìn)程可能也不會(huì)那么快。

這似乎也預(yù)示著，昔日人們預(yù)期的3月“降息+放緩QE”的超級(jí)議息會(huì)議“組合拳”，如今可能皆成泡影……

放緩縮表可能沒(méi)那么快？

在華爾街，巴克萊和美國(guó)銀行策略師近來(lái)就均推遲了他們預(yù)測(cè)的美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始QT減碼的時(shí)間。

此前，包括美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的官員和不少華爾街人士，所認(rèn)為的美聯(lián)儲(chǔ)可以逐步放緩縮表步伐的理由，基本都放在了美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具(RRP)用量的持續(xù)減少上。這一領(lǐng)域的趨勢(shì)眼下確實(shí)還在延續(xù)。上周，該工具的使用規(guī)模一度跌破了5000億美元，延續(xù)了過(guò)去長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的下降趨勢(shì)。

但問(wèn)題在于，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上另一大負(fù)債項(xiàng)——銀行的準(zhǔn)備金余額，目前依然保持大致穩(wěn)定，這可能會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)官員感到安心不少，在短時(shí)間內(nèi)尚無(wú)亟需行動(dòng)的必要。

數(shù)據(jù)顯示，截止上周，聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的銀行準(zhǔn)備金余額為3.54萬(wàn)億美元。這一數(shù)字甚至要高于美聯(lián)儲(chǔ)2022年6月開(kāi)始縮表時(shí)的水平。

對(duì)此，Wrightson ICAP經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall在給客戶的報(bào)告中寫(xiě)道，“富余資金從RRP工具流出后并無(wú)處可去，只能重新流入進(jìn)了準(zhǔn)備金余額，帶來(lái)了淤塞資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)認(rèn)為，富余現(xiàn)金從RRP工具溢出隨即進(jìn)入到銀行準(zhǔn)備金賬戶是低效的，會(huì)成為其繼續(xù)從整個(gè)金融體系中抽走流動(dòng)性的一項(xiàng)理由。”

目前，美聯(lián)儲(chǔ)的QT政策已經(jīng)實(shí)施了逾一年半的時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)每月讓多達(dá)600億美元的國(guó)債和350億美元的機(jī)構(gòu)債到期不續(xù)。但關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)是否錯(cuò)誤地判斷了，在不造成金融體系儲(chǔ)備匱乏的情況下可以收緊流動(dòng)性的程度，業(yè)內(nèi)一直存在爭(zhēng)論。

市場(chǎng)策略師們一直在試圖確定，在RRP最終清零的情況下美聯(lián)儲(chǔ)是否還能繼續(xù)縮表，以及在引發(fā)類似于2019年9月那樣融資市場(chǎng)動(dòng)蕩之前，銀行準(zhǔn)備金究竟可以縮減到怎樣的程度。

當(dāng)然，Crandall也表示，目前還不清楚美聯(lián)儲(chǔ)官員們會(huì)如何看待RRP余額的快速下降。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根(Lorie Logan)此前曾著重提到RRP規(guī)模變化的重要性。她在1月份表示，隨著逆回購(gòu)余額接近低水平，聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該放慢縮表步伐。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)上個(gè)月則指出，銀行準(zhǔn)備金這個(gè)用于指導(dǎo)縮表的關(guān)鍵指標(biāo)，與美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)量化緊縮之前相比幾乎沒(méi)有變化。

今晚的美聯(lián)儲(chǔ)1月紀(jì)要，或許也將能給投資者提供一個(gè)觀察窗口。在上個(gè)月議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示決策者們計(jì)劃在3月會(huì)議上進(jìn)行更深入的討論。他還承認(rèn)個(gè)別成員在會(huì)議上提到了減碼QT。