財聯(lián)社2月20日訊（記者 王宏）今日央行發(fā)布新一期LPR利率，1年期與5年期LPR非對稱調(diào)整，1年期LPR不變，5年期LPR調(diào)降25個bp，調(diào)降幅度超市場預(yù)期。此外，央行下調(diào)LPR但不降MLF也超市場預(yù)期。

業(yè)內(nèi)分析師表示，今日5年期LPR率先調(diào)降兼顧穩(wěn)匯率與穩(wěn)地產(chǎn)，反映出央行“革新”思路，在匯率壓力下注重實體經(jīng)濟與政策靈活性。此外，5年期LPR是中長期貸款定價的錨，LPR下調(diào)或直接帶動基建、制造業(yè)等新增中長貸融資成本回落，緩解企業(yè)、城投平臺等存量債務(wù)壓力。

對債市影響方面，還要具體要看經(jīng)濟、物價和房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏。專家還指出，目前經(jīng)濟處于復(fù)蘇關(guān)鍵階段，后續(xù)降息等工具仍在工具箱。預(yù)計我國通脹水平會溫和回升，實際利率還有下行空間。

對銀行息差影響可控

此次5年期以上LPR報價大幅下調(diào)25bp，1年期LPR報價持平，實現(xiàn)非對稱下調(diào)，民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，主要源于5年期以上LPR和1年期LPR價差幅度大，存在更大下調(diào)空間。下調(diào)后1年期和5年期以上LPR之間的利差收窄至0.5個百分點，貸款利率期限利差趨于合理，有利于提高利率政策的協(xié)同性，提升金融資源配置效率。

“去年銀行多次下調(diào)存款利率，疊加今年初定向降息和降準作用，銀行資金成本減少。而當前流動性保持合理充裕下，銀行主動負債工具（同業(yè)存單、商業(yè)銀行債）的發(fā)行成本也明顯下行，進一步降低銀行綜合負債成本”，溫彬認為，此次5年期以上LPR下降主要影響中長期貸款，綜合考慮存款利率下調(diào)，對銀行凈息差影響預(yù)計總體可控。

東吳宏觀陶川也表示，對銀行息差不必過于擔憂，因為降準與存款降息已作鋪墊。一是根據(jù)歷史經(jīng)驗，2019年9月至今四次LPR單獨調(diào)降前后均有降準為銀行成本作緩沖；二是去年LPR降幅小于MLF，且有三次存款利率調(diào)降，為本次LPR單獨下調(diào)保留了銀行息差空間。

不同步降息兼顧穩(wěn)匯率與穩(wěn)地產(chǎn)

下調(diào)LPR但不降MLF，東吳宏觀陶川認為，2023年8月5年期LPR不降為下調(diào)存量房貸利率打開空間，今日5年期LPR率先調(diào)降兼顧穩(wěn)匯率與穩(wěn)地產(chǎn)。從本次突破“范式”降息，窺見金融工作會議后央行政策思路變化，MLF-LPR利率聯(lián)動調(diào)降并不絕對。

東吳宏觀陶川表示，在穩(wěn)匯率與穩(wěn)經(jīng)濟的選擇題中，央行給出了“降”心獨具的答案，一是“救急”地產(chǎn)，釋放積極的貨幣政策信號，二是“革新”思路，在匯率壓力下注重實體經(jīng)濟與政策靈活性。“觀察2023年6月及2022年8月的MLF降息時點均在美債利率階段性回落或穩(wěn)定時。而今市場預(yù)期美聯(lián)儲降息窗口推遲，“政策利率”屬性偏弱的LPR利率適合率先調(diào)降”。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，LPR利率下調(diào)，金融支持實體經(jīng)濟力度加大，有助于激發(fā)實體經(jīng)濟活力，助力房地產(chǎn)復(fù)蘇，促進消費和內(nèi)需加快恢復(fù)。基本面改善，企業(yè)盈利前景樂觀，有助于金融資產(chǎn)估值修復(fù)。同時，基本面穩(wěn)步復(fù)蘇，為人民幣匯率穩(wěn)定提供堅實支撐。

對債市影響看經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏

債市方面，國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉認為，短期來看，資金分層、非銀資金利率下行空間有限下，機構(gòu)杠桿行為依然突出，警惕市場情緒反復(fù)等。中期來看，“穩(wěn)增長三步走”逐步落地過程中的經(jīng)濟修復(fù)，導(dǎo)致債市利空的因素也在累積。

周茂華表示，一般來說LPR利率調(diào)降，有利于經(jīng)濟復(fù)蘇、寬信用，對債市偏空，但也可能對債市供需構(gòu)成影響，經(jīng)濟處于修復(fù)階段，市場流動性保持合理充裕，對債市仍有支撐。具體要看經(jīng)濟、物價和房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏。整體上，支持經(jīng)濟政策力度加大，經(jīng)濟復(fù)蘇信心增強，有助于信用環(huán)境改善。

“5年期LPR利率調(diào)降，簡單來講預(yù)示利率水平下降，可能造成存量債券交易價格上升”，一位固收業(yè)務(wù)人士表示。

有助于緩解存量債務(wù)壓力、刺激需求

趙偉指出，中長端貸款定價錨的下調(diào)，有助于緩解存量債務(wù)壓力、刺激需求。

“5年期LPR是中長期貸款定價的錨，存量貸款多會在1年內(nèi)跟隨LPR調(diào)整，緩解企業(yè)、城投平臺等存量債務(wù)壓力。相較于存量貸款，LPR下調(diào)或直接帶動基建、制造業(yè)等新增中長貸融資成本回落。比如，2022年以來，5年期LPR累計下調(diào)70BP，貸款加權(quán)利率隨之回落超90BP至3.83%的歷史低位”，趙偉表示。

東吳宏觀陶川指出，堪比2020年初的貨幣寬松密度，反映的是更強的政策年初發(fā)力訴求。從節(jié)前央行超預(yù)期降準、地產(chǎn)白名單加速推進及信貸投放量創(chuàng)同期新高，到節(jié)后國常會及各地方部委顯示的“堅定信心、鼓足干勁”、再到本次非對稱降息，可以看出政府對今年“開門紅”的成色更加重視。

周茂華表示，從國內(nèi)通脹溫和可控，國際收支保持基本平衡，央行政策空間足，同時，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和盈利整體保持良好，LPR仍有調(diào)降空間。由于目前經(jīng)濟處于復(fù)蘇關(guān)鍵階段，后續(xù)降息等工具仍在工具箱，但具體實施需要看國內(nèi)需求恢復(fù)進度、物價回升節(jié)奏，以及房地產(chǎn)復(fù)蘇情況等。如果消費、物價、房地產(chǎn)復(fù)蘇進度不夠理想，不排除央行進一步通過降息、降準、結(jié)構(gòu)工具等，引導(dǎo)市場利率中樞下移，為消費和投資復(fù)蘇提供額外動力。

溫彬指出，展望下階段，預(yù)計我國通脹水平會溫和回升，實際利率還有下行空間。目前保持較低的利率水平，有助于鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，未來貨幣政策應(yīng)對各種沖擊和挑戰(zhàn)也仍有空間。