2023年，LivaNova連續(xù)三次超出華爾街預(yù)期的高速增長，讓分析師們感受到了一點(diǎn)小小的震撼。

（LivaNova 2023年前三季度財(cái)報(bào)）

全球諸多醫(yī)療企業(yè)中，LivaNova是一個(gè)非常值得研究的案例，尤其是值得現(xiàn)在研究。之所以這么說，一是因?yàn)檎驹?024年的起點(diǎn)，LivaNova已經(jīng)做出了戰(zhàn)略預(yù)判；二是因?yàn)長ivaNova從2015年至今，多次壯士斷腕，裁減、出售旗下業(yè)務(wù)部門，調(diào)整產(chǎn)品組合，但仍然保持高速增長；這也能夠給一心撲在產(chǎn)品多元化上的國內(nèi)企業(yè)一些經(jīng)驗(yàn)和啟示。

基于快速增長的營收，LivaNova連續(xù)三次上調(diào)全年業(yè)績指引。第一季度末，LivaNova將全年業(yè)績指引上調(diào)至增長4%-6%；第二季度末，LivaNova將全年業(yè)績指引上調(diào)至增長8%-10%；第三季度末，LivaNova將全年業(yè)績指引上調(diào)至9%-11%。 

看起來LivaNova的近期發(fā)展欣欣向榮，但是，還沒等到發(fā)布第四季度報(bào)，LivaNova就在2024年開年把三大核心業(yè)務(wù)之一的高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)砍掉。2024年1月8日，LivaNova宣布：公司決定逐步關(guān)停高級循環(huán)支持（ACS）業(yè)務(wù)部門，將插管、相關(guān)配件等盈利性產(chǎn)品于2024年第一季度過渡到心肺業(yè)務(wù)部門；將LifeSPARC、Hemolung系統(tǒng)等產(chǎn)品和服務(wù)在2024年底前關(guān)閉。 

這一決策頗為突然，畢竟高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)在2023年第三季度還實(shí)現(xiàn)了26.6%的同比增長。但是，二級市場卻對此決定十分認(rèn)可。宣布當(dāng)天，LivaNova的股價(jià)大漲6.89%，以每股52.16美元收盤。 

二級市場為什么認(rèn)可LivaNova裁撤核心部門？LivaNova在2024年初做出這一決定意味著什么？LivaNova將如何迎戰(zhàn)2024？

更換CEO，LivaNova的戰(zhàn)略變化 

從2007年到2015年，André-Michel Ballester一直擔(dān)任Sorin公司的CEO。之后，Cyberonics公司以27億美元的價(jià)格收購Sorin公司，兩者合并成為一家新的醫(yī)療器械巨頭公司——LivaNova。André-Michel Ballester則作為LivaNova的CEO，促成了兩家公司的業(yè)務(wù)合并。 

合并初期，LivaNova主營業(yè)務(wù)為心臟外科手術(shù)、神經(jīng)調(diào)控、心律管理，業(yè)務(wù)占比為50.4%、28.9%、20.5%。 

從一誕生，LivaNova就展現(xiàn)出睥睨天下的氣勢。憑借Cyberonics公司與Sorin公司的底蘊(yùn)，LivaNova在全球神經(jīng)調(diào)控、心臟外科和心律管理市場上均占據(jù)領(lǐng)先地位，并在強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之后，擁有了更大的增長機(jī)會。 

合并之后，André-Michel Ballester給LivaNova定下了長期發(fā)展戰(zhàn)略。 

第一，為患者提供高質(zhì)量產(chǎn)品和更好的療效，為醫(yī)生提供有用的數(shù)據(jù)，為支付方提供價(jià)值。“我們希望這一直被列為公司的首要任務(wù)。”André-Michel Ballester當(dāng)時(shí)表示。 

第二，關(guān)注新興增長平臺。合并之后，LivaNova公司成立了新的投資部門，主要投資具有重大增長機(jī)會的企業(yè)和技術(shù)。其瞄準(zhǔn)的方向是二尖瓣疾病、阻塞性睡眠呼吸暫停和心力衰竭三大領(lǐng)域。

第三，增加海外營收。當(dāng)時(shí)，LivaNova 80%的營收來自美國及歐洲市場，20%來自歐美以外市場。此種情況下，LivaNova決定擴(kuò)大海外營收（歐美以外區(qū)域營收）。LivaNova當(dāng)時(shí)還特別表示：中國一直是我們關(guān)注的重點(diǎn)區(qū)域。

第四，擁抱變化。LivaNova認(rèn)為：醫(yī)療行業(yè)正在以越來越快的速度發(fā)生變化，從不同的支付模式、新興市場的持續(xù)擴(kuò)張到產(chǎn)品的更新?lián)Q代，LivaNova需要走在行業(yè)的前沿，并根據(jù)不斷變化的環(huán)境評估和優(yōu)化公司的商業(yè)模式。 

雖然定下了長期發(fā)展戰(zhàn)略，但André-Michel Ballester并沒有機(jī)會去完成它。在LivaNova完成磨合、旗下隊(duì)伍開始發(fā)揮協(xié)同作用后，André-Michel Ballester也結(jié)束了他的使命，于2016年底離職，由Damien McDonald接棒CEO。 

事實(shí)上，通過梳理，我們發(fā)現(xiàn)LivaNova的這次CEO交接棒在2016年7月之前就已經(jīng)設(shè)計(jì)好了。 

2016年7月，LivaNova宣布進(jìn)行組織重新設(shè)計(jì)，除了LivaNova現(xiàn)有的企業(yè)支持職能外，還特意增加了首席運(yùn)營官。10月，Damien McDonald加入公司，擔(dān)任首席運(yùn)營官，負(fù)責(zé)創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)和全球范圍內(nèi)的商業(yè)化擴(kuò)張。11月，LivaNova宣布Damien McDonald將于2017年1月1日接棒CEO。 

據(jù)介紹，Damien McDonald曾在丹納赫擔(dān)任高管，領(lǐng)導(dǎo)一家價(jià)值15億美元的牙科耗材公司，還曾擔(dān)任過Kerr集團(tuán)總裁，負(fù)責(zé)建立研發(fā)管線。另外，他還曾領(lǐng)導(dǎo)Zimmer的脊柱部門，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造增長奇跡……

上任之后，Damien McDonald也為LivaNova定下了發(fā)展戰(zhàn)略。

首先，通過創(chuàng)新產(chǎn)品及戰(zhàn)略投資，保持公司在心臟外科和神經(jīng)調(diào)節(jié)領(lǐng)域的強(qiáng)大領(lǐng)導(dǎo)地位。一方面，其將已獲批的創(chuàng)新技術(shù)在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部共享，以刺激創(chuàng)新。如神經(jīng)調(diào)節(jié)中應(yīng)用的遠(yuǎn)程監(jiān)測算法和無線技術(shù)在心力衰竭和阻塞性睡眠呼吸暫停的治療方面也有價(jià)值。另一方面，LivaNova通過戰(zhàn)略投資加強(qiáng)創(chuàng)新，其主要專注于二尖瓣、阻塞性睡眠呼吸暫停、心力衰竭三大領(lǐng)域的創(chuàng)新機(jī)會。 

其次，實(shí)現(xiàn)持續(xù)收入增長。LivaNova將利用優(yōu)勢市場地位、推出創(chuàng)新產(chǎn)品、擴(kuò)大市場區(qū)域來持續(xù)提升收入與利潤。“我們將提升我們的利潤率，增加我們的收入和每股收益，建立長期的股東價(jià)值。”Damien McDonald表示。 

再次，改善財(cái)務(wù)狀況。公司將簡化商業(yè)模式，提高盈利能力；保持財(cái)務(wù)紀(jì)律，有效利用資源并控制費(fèi)用，使LivaNova在未來保持健康的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)狀況。

最后，使公司成為“上班圣地”。Damien McDonald認(rèn)為，為了保持市場領(lǐng)先地位，公司必須吸引人才、留住人才、培養(yǎng)人才。因此，公司將持續(xù)改進(jìn)管理制度，促進(jìn)團(tuán)隊(duì)合作，灌輸公司文化，以產(chǎn)生積極的結(jié)果。 

可以看到，上述兩種發(fā)展戰(zhàn)略明顯有所不同，重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域也有所差異，至少兩者對于心律管理業(yè)務(wù)的看重程度不同。隨著André-Michel Ballester的離開，其戰(zhàn)略意圖也隨之熄滅。而Damien McDonald則開始朝著他描繪的藍(lán)圖前行。

出售心律管理和瓣膜業(yè)務(wù)，LivaNova的真實(shí)意圖是什么？ 

2016年7月，André-Michel Ballester已經(jīng)確定將從LivaNova離職。2016年9月，LivaNova就宣布不行使其購買Respicardia流通股的選擇權(quán)，因?yàn)樵撏顿Y不再符合公司的目標(biāo)。此前，André-Michel Ballester領(lǐng)導(dǎo)的索林集團(tuán)曾于2014年10月Respicardia投資2000萬美元。 

據(jù)悉，Respicardia研發(fā)的Remedē系統(tǒng)是一種可植入設(shè)備，通過刺激神經(jīng)引起膈肌運(yùn)動，產(chǎn)生類似于正常呼吸的二氧化碳濃度和潮氣量變化。同樣是在2016年9月，Remedē系統(tǒng)治療中樞性睡眠呼吸暫停具有安全性和有效性的研究登上《柳葉刀》。此后，美國卓爾醫(yī)療（ZOLL）于2021年4月收購了Respicardia公司。 

2017年，Damien McDonald接任CEO后，LivaNova進(jìn)行了更大膽的改變。2015年至2017年6月，LivaNova的心律管理業(yè)務(wù)營收持續(xù)下滑，給財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造成了較大壓力。例如，其心律管理業(yè)務(wù)在2017年第一季度同比下降2.9%，在第二季度同比下降3.6%。 

對此，LivaNova在2017年9月宣布探索心律管理業(yè)務(wù)（CRM）的戰(zhàn)略選擇，并于11月將心律管理業(yè)務(wù)以1.9億美元出售給微創(chuàng)醫(yī)療，以專注于神經(jīng)調(diào)節(jié)和心臟外科領(lǐng)域，確保其投資組合處于最佳位置，實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值。 

此后，LivaNova主要聚焦于心血管和神經(jīng)調(diào)節(jié)兩大業(yè)務(wù)。同時(shí)，LivaNova還重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換術(shù)(TMVR)、阻塞性睡眠呼吸暫停和心力衰竭三大領(lǐng)域，并通過收購創(chuàng)新企業(yè)加強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域的布局。 

例如，2017年5月，LivaNova宣布收購了Caisson公司剩余51%的股權(quán)。據(jù)了解，Caisson是全球較早研究介入瓣膜置換技術(shù)的企業(yè)之一，其攻堅(jiān)的經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換術(shù)植入裝置（TMVR）被行業(yè)認(rèn)為是大于TAVR兩倍的市場，前景極為廣闊。 

2018年1月，LivaNova收購了ImThera Medical，這是一家專注于治療阻塞性睡眠呼吸暫停的公司，其研發(fā)了一種植入式舌下神經(jīng)刺激器，可通過刺激舌下神經(jīng)肌肉，使患者在睡眠時(shí)咽腔擴(kuò)大，減少上氣道的塌陷性，實(shí)現(xiàn)正常呼吸。 

LivaNova的另一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是2019年。6月，其收購了從事微創(chuàng)心臟手術(shù)器械相關(guān)業(yè)務(wù)的Miami Instruments，并整合到心臟瓣膜業(yè)務(wù)板塊中。但到了11月，LivaNova突然宣布終止TMVR項(xiàng)目，關(guān)停瓣膜器械工廠，調(diào)整瓣膜研發(fā)團(tuán)隊(duì)。 

Damien McDonald表示：“我們做出了艱難的決定，終止經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換術(shù)(TMVR)計(jì)劃。我們對終止TMVR項(xiàng)目感到失望，此前我們長期優(yōu)化設(shè)計(jì)該產(chǎn)品，希望解決安全性和有效性問題。但產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在巨大技術(shù)難點(diǎn)，加上最近市場動態(tài)的變化，增加了將產(chǎn)品推向市場所需的時(shí)間和資金。而我們瓣膜業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降，難以支持TMVR的研發(fā)投入。” 

2020年12月初，LivaNova宣布董事會已批準(zhǔn)剝離心臟瓣膜業(yè)務(wù)，由Gyrus控制的實(shí)體收購。該交易于2021年6月完成。LivaNova董事會認(rèn)為這將使公司能夠更加專注于神經(jīng)調(diào)節(jié)和心血管，并將更多的資源用于其他其有前途的產(chǎn)品線。 

通過一系列的收購與剝離操作，LivaNova的核心業(yè)務(wù)從最初的心肺、心臟瓣膜、心律管理、神經(jīng)調(diào)控變?yōu)樾难芎蜕窠?jīng)調(diào)控。其中，心血管業(yè)務(wù)包括心肺部門、高級循環(huán)支持部門。 

粗略來看，好似影響到財(cái)務(wù)報(bào)表和盈利水平的業(yè)務(wù)都會被LivaNova出售或關(guān)停。實(shí)際上，仔細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn)：LivaNova在Damien McDonald接手后就選擇了心血管、神經(jīng)調(diào)控兩大重點(diǎn)市場，出售心律管理業(yè)務(wù)是其聚焦重點(diǎn)的戰(zhàn)略舉措。 

關(guān)停TMVR項(xiàng)目更顯示出其戰(zhàn)略判斷。截至2024年初，全球市場上也僅有一款TMVR產(chǎn)品獲批，可見該產(chǎn)品的研發(fā)難度。同時(shí)，該TMVR產(chǎn)品的商業(yè)化也還處于早期。 

在市場競爭加劇的新一年，國內(nèi)企業(yè)們可以考慮向LivaNova學(xué)習(xí)，壯士斷腕，暫時(shí)停止長周期項(xiàng)目的研發(fā)，尋求更早能獲得營收和利潤的項(xiàng)目。

高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)，關(guān)停只在意料之內(nèi) 

2024年1月8日，LivaNova宣布逐步關(guān)停高級循環(huán)支持（ACS）業(yè)務(wù)部門。從高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程看，其被關(guān)停也在意料之內(nèi)。 

2018年4月，LivaNova以2億美元收購CardiacAssist公司，并以TandemLife的名義開展業(yè)務(wù)。從年報(bào)看，TandemLife歸屬于LivaNova心血管部門，被稱為高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括泵、氧合器、插管等。其心血管部門還包括心肺業(yè)務(wù)、心臟瓣膜業(yè)務(wù)。

之后，TandemLife基于LifeSPARC平臺開發(fā)了Tandem Lung和系列插管，通過插管方式的變化及與人工膜肺的組合，實(shí)現(xiàn)了右心功能輔助和VV-ECMO、VA-ECMO的功能模式，拓寬了應(yīng)用場景。

值得一提的是，TandemLife（原CardiacAssist）研發(fā)的TandemHeart系統(tǒng)是全球知名的經(jīng)皮機(jī)械循環(huán)支持器械。但是，該產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值并沒有完全釋放。另一個(gè)知名的經(jīng)皮機(jī)械循環(huán)支持器械impella則撐起了Abiomed公司千億元估值。2022年11月，強(qiáng)生以166億美元（約1150億元）收購Abiomed，而Abiomed95%以上的營收都來自于impella。 

2020年第一季度，LivaNova投資了呼吸系統(tǒng)類醫(yī)療器械公司ALung Technologies，并于2022年5月收購了ALung Technologies的100%股權(quán)。據(jù)悉，該公司研發(fā)的Hemolung呼吸輔助系統(tǒng)是FDA批準(zhǔn)的唯一一個(gè)專門用于急性呼吸衰竭低流量體外二氧化碳去除治療的產(chǎn)品，該產(chǎn)品后續(xù)被納入高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)部門。 

根據(jù)LivaNova的往期年報(bào)，其高級循環(huán)業(yè)務(wù)2018年?duì)I收為1946萬美元，2019年?duì)I收3192萬美元，2020年?duì)I收4232萬美元。 

到了2021年，LivaNova更改了年報(bào)中的板塊統(tǒng)計(jì)情況，將以往的心血管、神經(jīng)調(diào)控兩個(gè)板塊改為三個(gè)板塊：將高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)、心肺業(yè)務(wù)升級與神經(jīng)調(diào)控業(yè)務(wù)并列。這一年，其高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)營收5546萬美元。這已經(jīng)是高級循環(huán)業(yè)務(wù)連續(xù)第四年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。 

這一系列增長是由于COVID-19的大爆發(fā)推動了全球市場對ECMO等心肺支持產(chǎn)品的需求，進(jìn)而提升了LivaNova高級循環(huán)支持產(chǎn)品的使用率。另外，LivaNova也加強(qiáng)了銷售隊(duì)伍的建設(shè)，以增強(qiáng)其盈利水平。 

2022年，隨著新冠疫情的減緩，LivaNova的高級循環(huán)業(yè)務(wù)也迎來了挑戰(zhàn)。由于新冠肺炎患者減少，其高級循環(huán)業(yè)務(wù)整體營收也明顯下降。盡管非新冠肺炎患者應(yīng)用高級循環(huán)支持產(chǎn)品的數(shù)量在增長，但仍難擋該業(yè)務(wù)營收下滑的趨勢。 

對此，LivaNova在2023年將更多的商業(yè)重點(diǎn)放在推動高容量ECMO滲透。但是，高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)在2023年的營收表現(xiàn)仍不令人滿意。在2023年前9個(gè)月里，高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)營收僅占公司總收入的4%。同時(shí)，高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)的季度營收同比增長27%是因?yàn)檠悠诮回浻唵吻鍌}及歐洲采購的一次性調(diào)整。”在財(cái)報(bào)中，高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)已成為虧損業(yè)務(wù)。 

對此，LivaNova的決定是將插管、相關(guān)配件等盈利性產(chǎn)品于2024年第一季度過渡到心肺業(yè)務(wù)部門；將LifeSPARC、Hemolung系統(tǒng)等產(chǎn)品和服務(wù)在2024年底前關(guān)閉。 

站在2024的起點(diǎn)，LivaNova做出這一決策，意味著其更注重利潤與現(xiàn)金流，在支出方面變得更加謹(jǐn)慎。也意味著其對于2024年保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。 

對中國醫(yī)療企業(yè)來說，這一觀點(diǎn)具有借鑒意義。至于選擇從逆勢中崛起還是平穩(wěn)發(fā)展，都需創(chuàng)業(yè)者做出最終的決定。

文章來源：動脈網(wǎng)

作者：張婧