（圖片來源：視覺中國）

新春已至，站在年之相交的節(jié)點(diǎn)上，值得總結(jié)過去，展望未來。2023年，人身險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇回暖，也正是在2023年，人身險(xiǎn)產(chǎn)品利率切換，“報(bào)行合一”持續(xù)推進(jìn)，為行業(yè)長期健康發(fā)展繼續(xù)塑性。展望2024年，一方面，行業(yè)懷揣積極期待，供給端行業(yè)改革成效凸顯，代理人企穩(wěn)態(tài)勢(shì)鞏固，需求端，從利率環(huán)境及產(chǎn)品市場(chǎng)角度來說，長期保障型產(chǎn)品仍具有高吸引力。

樂觀的期待，立足于審慎與穩(wěn)健的發(fā)展，于人身險(xiǎn)行業(yè)而言，在市場(chǎng)逐步成熟、客戶需求升級(jí)、行業(yè)監(jiān)管愈加完善的新時(shí)期，也面臨保費(fèi)高增長趨勢(shì)不再，償付能力普遍下滑考驗(yàn)資本實(shí)力，資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)潛藏等挑戰(zhàn)。

2023年人身險(xiǎn)復(fù)蘇回暖，新業(yè)務(wù)價(jià)值有望正增

回溯2023年，是人身險(xiǎn)業(yè)明顯回暖的一年。全年行業(yè)實(shí)現(xiàn)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入3.76萬億元，同比增長9.91%，其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為2.76萬億元，同比增幅12.76%。人身險(xiǎn)公司健康險(xiǎn)保費(fèi)實(shí)現(xiàn)2.9個(gè)百分點(diǎn)的增幅，達(dá)到7283億元，意外險(xiǎn)保費(fèi)則有所下滑，全年攬入450億元，同比縮減約9.82個(gè)百分點(diǎn)。

同期，人身險(xiǎn)行業(yè)也實(shí)現(xiàn)賠付支出的上行。根據(jù)金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2023年底，原保險(xiǎn)賠付支出中，人身險(xiǎn)的增長率高達(dá)25.67%，賠付支出規(guī)模為9712億元。

進(jìn)一步聚焦于A股五大上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)板塊的表現(xiàn)來看，2023年，中國人壽全年攬入6415億元保費(fèi)，同比增長4.3%；平安壽險(xiǎn)保費(fèi)4665.4億元，同比增幅為6.2%；太保壽險(xiǎn)全年保費(fèi)實(shí)現(xiàn)2331億元，同比增加4.9%；新華保險(xiǎn)保費(fèi)達(dá)到1659億元，同比增加1.7%；人保壽險(xiǎn)則實(shí)現(xiàn)了1006.34億元保費(fèi)，同比增加8.6%，增幅為其中最高。

從行業(yè)及上市險(xiǎn)企角度來看，2023年均是保費(fèi)復(fù)蘇回暖的一年。

轉(zhuǎn)換角度，聚焦于人身險(xiǎn)業(yè)全年布局節(jié)奏來看，2023年7月末前，在人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)背景下，居民對(duì)增額終身壽險(xiǎn)等儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求短期集中釋放，相當(dāng)一部分的消費(fèi)者將目光轉(zhuǎn)移至儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)身上并推動(dòng)保費(fèi)沖擊高點(diǎn)，奠定全年增速基礎(chǔ)，不少保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)提前完成全年業(yè)績。

也在此背景下，部分險(xiǎn)企從去年8月開始即備戰(zhàn)2024年“開門紅”。但在監(jiān)管提出嚴(yán)格執(zhí)行“不得大幅提前”預(yù)收保費(fèi)的約束下，保險(xiǎn)公司第四季度保費(fèi)節(jié)奏有所調(diào)整。定價(jià)利率下調(diào)與“報(bào)行合一”對(duì)短期銷售產(chǎn)生影響，但利于行業(yè)控制利差損與費(fèi)差損，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。

新業(yè)務(wù)價(jià)值方面，行業(yè)整體保持樂觀期待。“2023年，盡管在8月以來預(yù)定利率切換以及銷售渠道和產(chǎn)品端的嚴(yán)監(jiān)管對(duì)負(fù)債端形成一定擾動(dòng)，但受益于前期優(yōu)異表現(xiàn)對(duì)全年銷售業(yè)績帶來的良好支撐，預(yù)計(jì)2023年全年新業(yè)務(wù)價(jià)值率維持較好正增態(tài)勢(shì)”，光大證券研究員王一峰分析道。

供需兩端同步驅(qū)動(dòng)，2024年開門紅有望超預(yù)期

展望新年，立足于當(dāng)前我國人身險(xiǎn)行業(yè)已進(jìn)入深度調(diào)整期的環(huán)境下，疊加2023年的復(fù)蘇回暖趨勢(shì)，2024年行業(yè)懷揣更多希望。

需求端，在當(dāng)前資本市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)背景下，居民低風(fēng)險(xiǎn)偏好下的儲(chǔ)蓄需求將依舊旺盛，給行業(yè)新單增長奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)。多名業(yè)內(nèi)人士分析，在當(dāng)前利率下行和個(gè)人穩(wěn)健固定收益類投資品相對(duì)稀缺的背景下，可提供固定長期收益率的長期儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品的比較優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，持續(xù)吸引個(gè)人投資者目光，也將帶來價(jià)值率改善。

此外，在產(chǎn)品方面，王一峰提出，近期，監(jiān)管窗口指導(dǎo)人身險(xiǎn)公司壓降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，監(jiān)管思路與2023年降低預(yù)定利率一脈相承，盡管短期可能對(duì)部分產(chǎn)品銷售形成一定擾動(dòng)，但長期來看利好保險(xiǎn)公司降低負(fù)債成本，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。

從渠道視角來看，在行業(yè)強(qiáng)力推進(jìn)“報(bào)行合一”的背景下，海通證券研究員孫婷提出，目前銀保渠道“報(bào)行合一”已經(jīng)基本落實(shí)，伴隨監(jiān)管加強(qiáng)費(fèi)用管理，疊加各險(xiǎn)企改革轉(zhuǎn)型持續(xù)深入、逐步顯效，保險(xiǎn)行業(yè)有望進(jìn)一步降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

持續(xù)轉(zhuǎn)型的個(gè)險(xiǎn)渠道，成效逐步顯現(xiàn)。尤其是頭部上市險(xiǎn)企，華西證券研究員羅惠洲提出，受益于各險(xiǎn)企相繼推出代理人精英培養(yǎng)計(jì)劃提升從業(yè)人員專業(yè)素質(zhì)、推動(dòng)基本法改革從制度上助力隊(duì)伍轉(zhuǎn)型，人均產(chǎn)能顯著提升。“2023年9月以來，監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)保險(xiǎn)銷售專業(yè)化與規(guī)范化發(fā)展，我們認(rèn)為，持續(xù)推進(jìn)保險(xiǎn)代理人的專業(yè)化、保險(xiǎn)銷售的規(guī)范化，代理人整體素質(zhì)和人均產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，助推渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值率繼續(xù)正增長。”

多重利好之下，2024 年“開門紅”及全年表現(xiàn)均有望超預(yù)期。

挑戰(zhàn)仍存：保費(fèi)高增環(huán)境不再，資產(chǎn)端承壓

行業(yè)深度轉(zhuǎn)型之下，2024年，仍有諸多挑戰(zhàn)不可忽視。

首先是保費(fèi)的高增速將一去不返。雖然2023年壽險(xiǎn)保費(fèi)水平已有明顯修復(fù)，但對(duì)比以往來看，2017年至2019年復(fù)合年均增長率為11%，而2019年至2022年的復(fù)合增長率卻僅有3%，麥肯錫報(bào)告中曾直言“保費(fèi)高速擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)不再”。

清華金融評(píng)論的分析文章同樣指出，2023上半年主要受經(jīng)濟(jì)反彈、3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品停售等影響，保費(fèi)增速有較大反彈，但長期來看保費(fèi)要保持較高增速，仍面臨很大壓力。

償付能力普遍下滑背景下的資本實(shí)力考驗(yàn)，同樣值得關(guān)注。償二代二期工程實(shí)施下，保險(xiǎn)公司償付能力普遍出現(xiàn)下滑，麥肯錫提出，在以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管體系下，資本直接和產(chǎn)品策略、資本配置策略相掛鉤，迫使壽險(xiǎn)企業(yè)重新思考資本規(guī)劃策略。

“新的監(jiān)管規(guī)則下，人身險(xiǎn)行業(yè)的償付能力明顯下降，雖然行業(yè)整體仍處于充足水平，但部分中小保險(xiǎn)公司償付能力明顯承壓。償付能力的壓力將引導(dǎo)保險(xiǎn)公司優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債策略，加強(qiáng)資本負(fù)債匹配。資產(chǎn)端更加專注如何更好地平衡收益和資本消耗，負(fù)債端優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債成本。”光大永明資管在分析報(bào)告中表述到。

此外，利率下行背景下的投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于人身險(xiǎn)公司尤為關(guān)鍵。近年來，市場(chǎng)利率震蕩下行，債券等固收類資產(chǎn)收益下滑，人身險(xiǎn)公司負(fù)債端承壓。為防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，近年來監(jiān)管持續(xù)調(diào)整，對(duì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率、萬能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率進(jìn)行下調(diào)，但基于預(yù)定利率調(diào)整滯后的影響，負(fù)債端成本高于資產(chǎn)端收益所形成的利差損風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視。

整體來看，2024年，是人身險(xiǎn)業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的一年，監(jiān)管約束下的持續(xù)規(guī)范，行業(yè)深度轉(zhuǎn)型的質(zhì)效提升，以及資產(chǎn)端承壓的潛在風(fēng)險(xiǎn)，都影響著人身險(xiǎn)業(yè)的新一年。