一句“你相信光嗎？”也許很快能讓你和小學(xué)生拉近距離，而他們熱衷的奧特曼卡牌背后的玩具制造商卡游有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卡游”）也要沖擊上市了。目前，它已經(jīng)向港交所遞交招股書。

早在2021年，這家公司就曾經(jīng)獲得紅杉資本與騰訊的投資。截至招股書披露當(dāng)日，卡游創(chuàng)始人李奇斌和妻子齊燕合計(jì)持股83.50%，紅杉資本持股10.50%，騰訊持股3.00%。

卡游成立于2011年，并在2018年推出首個(gè)卡牌系列產(chǎn)品。從商業(yè)模式上來看，卡游覆蓋了產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)和趣味互動(dòng)運(yùn)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。卡游的產(chǎn)品線包括玩具和文具，玩具品類中的“集換式卡牌”，毫無疑問是這家公司的王牌。

卡游在招股書中提到，它是“中國(guó)集換式卡牌領(lǐng)域的開拓者”。招股書引用的灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年，以商品交易總額計(jì)，中國(guó)集換式卡牌行業(yè)中前五大公司佔(zhàn)總市場(chǎng)份額的76.7%，卡游以71.0%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)集換式卡牌行業(yè)第一位。

而卡游也把自己定位成一家“泛娛樂玩具公司”。

灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)稱，集換式卡牌為中國(guó)泛娛樂玩具行業(yè)增長(zhǎng)最快的行業(yè)，目前已經(jīng)站上百億規(guī)模。2022年，該品類比重占整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模的17.6%，預(yù)計(jì)該比重到2027年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至24.1%。而中國(guó)泛娛樂玩具行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將于2027年達(dá)到1289億元。

所謂的集換式卡牌，許多小學(xué)生甚至很多人的童年回憶里都不會(huì)陌生——在80后、90后童年時(shí)期一度風(fēng)靡的干脆面“水滸卡”“三國(guó)卡”可以算作是一種雛形，它們以往大多以某種商品的營(yíng)銷手段出現(xiàn)，但如今這類卡牌無論在商品形式還是玩法上都大為升級(jí)。

以卡游最知名的奧特曼卡牌為例，每張卡片上都會(huì)印有一個(gè)奧特曼系列IP中的形象，比如奧特曼或者怪獸等等，并標(biāo)有各自不同的攻擊力等數(shù)值。集換式卡牌游戲需要將特定主題的卡牌構(gòu)成自己的“卡組”，使用不同的技能與對(duì)方進(jìn)行回合制卡牌游戲。

而卡片本身的出售方式類似于盲盒，卡片按照稀缺性分為N、R、SR、SSR、HR等不同級(jí)別。產(chǎn)品吸引玩家的特性在于“開卡”的驚喜感，與不同人交換卡片、玩游戲的社交娛樂功能，以及刺激不斷復(fù)購(gòu)。

奧特曼卡牌在當(dāng)下小學(xué)生群體中的風(fēng)靡程度，你也許已經(jīng)在身邊孩子的集卡“上頭”行為，社交媒體中的熱搜、包括農(nóng)夫山泉、好利來等品牌爭(zhēng)相與奧特曼聯(lián)名等事件中有所發(fā)現(xiàn)，但它最直接的貢獻(xiàn)是卡游的業(yè)績(jī)。

根據(jù)招股書，2021年和2022年，卡游的營(yíng)業(yè)收入分別為22.98億元、41.31億元，增幅為79.7%。作為其中核心產(chǎn)品的集換式卡牌貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)營(yíng)收，2021年和2022年的占比分別為94.4%和95.1%。其他產(chǎn)品包括人偶玩具、卡牌收藏冊(cè)、徽章、貼紙、文具等，大部分在2021年及以后新推出市場(chǎng)，收入占比較小。

奧特曼是卡游的主打IP，從2018年獲得授權(quán)至2023年9月30日，卡游基于50個(gè)奧特曼IP角色，已經(jīng)推出274個(gè)卡牌系列和28個(gè)文具系列。報(bào)告期內(nèi)，奧特曼系列卡牌數(shù)量占集換式卡牌系列總數(shù)的65%。

除了奧特曼之外，卡游也在與其他IP合作，比如葉羅麗、卡游三國(guó)、斗羅大陸動(dòng)畫、蛋仔派對(duì)、火影忍者、名偵探柯南、哈利波特等等。不同于其他授權(quán)IP，卡游三國(guó)是其自有IP產(chǎn)品，截至2023年9月30日，卡游三國(guó)主題產(chǎn)品的累計(jì)商品交易總額超過人民幣1.1億元。

但過度依賴奧特曼這個(gè)IP，成為卡游的一大隱患。

不同于潮玩公司泡泡瑪特的營(yíng)收大多來自其自有或者獨(dú)家IP，卡游的IP多為授權(quán)獲得，而根據(jù)招股書披露，卡游獲得奧特曼獨(dú)家授權(quán)IP的有效期限至2029年，一旦授權(quán)協(xié)議到期后，它需要再次與版權(quán)方簽訂協(xié)議。

為此卡游也在招股書中談到了它可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，如果未能以有利條款取得、維持或重續(xù)IP授權(quán)安排，或IP合作伙伴未能維持及保護(hù)其IP，公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到重大不利影響。

另一大隱患來自于監(jiān)管法規(guī)與政策變化。

卡游的爆火來自于小學(xué)生的追捧，但大量未成年人的“上頭”對(duì)這家公司來說或許也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。譬如在社交媒體中，類似“家長(zhǎng)花費(fèi)200萬(wàn)元給孩子抽奧特曼卡仍未集齊”的話題曾登上熱搜并引發(fā)諸多爭(zhēng)議。

值得注意的是，卡游的業(yè)績(jī)高光出現(xiàn)在2021與2022年，到了2023年卻遭遇“斷崖式”下跌——2023年前三季度19.52億元，同比下滑約46.6%。

卡游為此給出的解釋是公司有策略地豐富產(chǎn)品組合及IP矩陣，“集換式卡牌銷量的下降亦反映公共衛(wèi)生狀況對(duì)整體社交活動(dòng)及整體商業(yè)環(huán)境的影響”，但在疫情防控政策調(diào)整后的2023年，這樣的說法似乎難以成立。

與此同時(shí)，和盲盒相關(guān)的政策正在收緊。2023年6月，《盲盒經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范指引（試行）》正式發(fā)布，其中一個(gè)明確規(guī)定是，盲盒經(jīng)營(yíng)者不得向未滿8周歲未成年人銷售盲盒商品。

同樣以盲盒形式出售的集換式卡牌也在此列，而與泡泡瑪特等潮玩品類吸引大量成年群體不同，卡游卡牌的受眾如果多為低齡未成年人，那么受到的影響可能無法避免。就如同招股書中所說，上述法規(guī)的推出，反映出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)盲盒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的審查力度有所加強(qiáng)，日后可能會(huì)變得更加全面及嚴(yán)格，監(jiān)管制度的變化可能會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)造成重大不利影響。

文章來源：界面新聞

作者：馬越