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藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者 王健文

在上市滿一周年后不久，百利天恒交出了2023年成績單。據(jù)公司預(yù)計(jì)，2023年其歸母凈虧損約為7.30億元，扣非歸母凈虧損約為7.60億元。

雖然近年來百利天恒的業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)承壓，但憑借手中創(chuàng)新藥管線，百利天恒與百時(shí)美施貴寶達(dá)成了84億美元的創(chuàng)紀(jì)錄合作，同期，股價(jià)大漲，至1月30日收盤，百利天恒股價(jià)較發(fā)行價(jià)已漲超3倍，市值也達(dá)到了約447億元，百利天恒實(shí)控人朱義也被捧上了科創(chuàng)板首富寶座。

84億美元大單仍待批準(zhǔn)

1月29日晚間，百利天恒發(fā)布了2023年業(yè)績預(yù)告。據(jù)公司預(yù)計(jì)，2023年，公司歸母凈虧損約為7.30億元，虧損額同比擴(kuò)大約159%；扣非歸母凈虧損約為7.60億元，同比擴(kuò)大約126%。

關(guān)于虧損額擴(kuò)大的原因，百利天恒解釋稱，一是由于公司持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新藥研發(fā)，導(dǎo)致研發(fā)投入大幅增加；二是受市場需求變化、國家及地方集采影響，公司部分產(chǎn)品銷量和價(jià)格下滑，導(dǎo)致收入下滑；三是由于原材料市場行情變動(dòng)，中藥材及部分包材價(jià)格有所上漲。

作為一家生物醫(yī)藥企業(yè)，百利天恒主營化藥、中成藥業(yè)務(wù)以及創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)。自2011年以來，百利天恒開始進(jìn)軍創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，目前，其部分雙/多特異性抗體及ADC藥物的研發(fā)進(jìn)度在世界范圍內(nèi)位居前列。

目前百利天恒已推進(jìn)至臨床三期的雙特異性抗體SI-B001，是全球范圍內(nèi)基于EGFR×HER3靶點(diǎn)進(jìn)展最快的雙特異性抗體藥物。此外，BL-B01D1是一款全球獨(dú)家的靶向EGFR×HER3的雙抗ADC藥物。四特異性抗體GNC-038、GNC-035、GNC-039是全球前3個(gè)進(jìn)入臨床研究階段的四特異性抗體，未來還將探索多種惡性腫瘤的治療。

創(chuàng)新藥研發(fā)向來“燒錢”。2023年1月，百利天恒成功登陸科創(chuàng)板，募集資金凈額為8.84億元，受此影響，企業(yè)于2023年年初的貨幣資金余額增至10.05億元。2023年前三季度，公司的研發(fā)支出達(dá)到5.10億元，同比增長了79.77%。受此影響，企業(yè)的庫存資金余額迅速下降。至三季度末，其貨幣資金余額已降至4.14億元，現(xiàn)金短債比也由年初的3.95降至1.27。

不過，在經(jīng)過十余年的研發(fā)后，百利天恒終于看到了憑借創(chuàng)新藥取得收入的曙光。2023年12月12日，百利天恒發(fā)布公告稱，其與跨國藥企百時(shí)美施貴寶（BMS）簽訂了一項(xiàng)雙抗ADC項(xiàng)目合作協(xié)議，合作的項(xiàng)目為BL-B01D1。作為一款可同時(shí)靶向EGFR和HER3的雙抗ADC藥物，BL-B01D1在多個(gè)上皮腫瘤適應(yīng)癥中均表現(xiàn)出療效信號。

根據(jù)協(xié)議，BMS將向百利天恒支付8億美元的首付款，和最高可達(dá)5億美元的近期或有付款。達(dá)成開發(fā)、注冊和銷售里程碑后，百利天恒將獲得最高可達(dá)71億美元的額外付款，潛在總交易額最高可達(dá)84億美元。這一協(xié)議刷新了國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海的首付款最高記錄以及海外授權(quán)價(jià)格最高記錄。

但從百利天恒的業(yè)績預(yù)告中看，目前，百利天恒尚未收到這筆款項(xiàng)。1月19日，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)上也表示，其暫未收到BMS8億美元的首付款，原因在于合作協(xié)議最終生效尚需獲得反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的必要批準(zhǔn)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓收入下滑

在創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)尚未產(chǎn)生收入的當(dāng)下，百利天恒的業(yè)績?nèi)匀恢饕炕幒椭谐伤帢I(yè)務(wù)支撐。

在2023年三季度業(yè)績會(huì)上，百利天恒方面曾表示，其化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)帶來了較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支持和反哺著公司創(chuàng)新生物藥的研發(fā)。

不過，近年來，百利天恒的化藥、中成藥業(yè)務(wù)的表現(xiàn)并不理想。2020年至2022年及2023年前三季度，公司的營業(yè)收入分別為10.13億元、7.97億元、7.03億元、3.78億元，分別同比下滑16.07%、21.33%、11.73%、21.37%。

根據(jù)百利天恒2023年業(yè)績預(yù)告，受市場需求變化、集采等因素影響，公司部分產(chǎn)品的銷量和價(jià)格有所下滑，且由于原材料市場行情變動(dòng)，中藥材及部分包材價(jià)格有所上漲。

在化藥業(yè)務(wù)方面，百利天恒擁有多種麻醉鎮(zhèn)靜類藥物。但在2018年及2021年，百利天恒的兩款產(chǎn)品鹽酸右美托咪定注射液及丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液先后未能中標(biāo)集采。受此影響，公司相關(guān)產(chǎn)品的市場份額出現(xiàn)下滑，進(jìn)而對其當(dāng)時(shí)的營收產(chǎn)生了負(fù)面影響。

也因此，百利天恒開始積極推動(dòng)產(chǎn)品被納入集采名單。2023年上半年，公司三款鎮(zhèn)靜鎮(zhèn)痛類麻醉藥物丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液、丙泊酚乳狀注射液、鹽酸右美托咪定注射液等產(chǎn)品中標(biāo)了多個(gè)省市的集采。同年11月6日，公司丙泊酚乳狀注射液產(chǎn)品也入選了第九批國采。

但從2023年業(yè)績預(yù)告上來看，百利天恒旗下產(chǎn)品被納入集采后，銷量仍未能實(shí)現(xiàn)回升。中信建投研報(bào)顯示，麻醉藥屬于手術(shù)必需品，具有較強(qiáng)的產(chǎn)品剛性，銷量變動(dòng)較小。而隨著環(huán)泊酚、甲苯磺酸瑞馬唑侖、苯磺酸瑞馬唑侖等用量更少、不良反應(yīng)發(fā)生率更低的麻醉鎮(zhèn)痛新藥上市，百利天恒的產(chǎn)品雖然被納入集采，其市場競爭力或也難以實(shí)現(xiàn)回升。

在中成藥業(yè)務(wù)方面，百利天恒的主打產(chǎn)品為黃芪顆粒和柴黃顆粒，所需中藥材主要有黃芪、柴胡、黃芩提取物等。2023年，國內(nèi)中藥材原材料價(jià)格普遍出現(xiàn)了大幅增長，其中，百利天恒所需的部分中藥材同樣價(jià)格漲幅較大。

中康云瓴數(shù)據(jù)顯示，2023年，黃岑基準(zhǔn)價(jià)格由約19元/千克增長至36元/千克，漲幅接近90%。而柴胡的價(jià)格也由75元/千克增至110元/千克，漲幅約為47%。不過，由于2023年黃芪種植面積大且需求量略有下滑，導(dǎo)致該產(chǎn)品的價(jià)格未出現(xiàn)上行。

百利天恒2022年年報(bào)顯示，其中成藥制劑成本中直接材料占比最高，為28.15%。隨著原材料價(jià)格上行，相關(guān)產(chǎn)品的利潤率也被壓縮。

上市一年捧出科創(chuàng)板首富

在科創(chuàng)板上市一年多以來，百利天恒的股價(jià)表現(xiàn)亮眼。

2023年1月6日，百利天恒登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為24.70元/股。此后，企業(yè)股價(jià)持續(xù)上漲，至今年1月30日收盤，公司股價(jià)收于111.53元/股，較發(fā)行價(jià)上漲351.54%。市值也由不到百億元升至約447億元。

在科創(chuàng)板113家醫(yī)藥相關(guān)上市公司中，百利天恒的股價(jià)表現(xiàn)可謂獨(dú)樹一幟。2023年年內(nèi)，上述113家公司中，僅有5家公司的股價(jià)漲幅超過100%。除百利天恒外，漲幅最高的首藥控股，股價(jià)增幅為127.31%。

上市之后，多家明星機(jī)構(gòu)加倉百利天恒，成為了公司的新晉十大股東。截止2023年9月末，廣發(fā)基金、易方達(dá)基金、富國基金、中歐基金等機(jī)構(gòu)現(xiàn)身公司十大股東之列。

隨著百利天恒股價(jià)一路狂飆，2023年10月，公司創(chuàng)始人朱義也成功登上了科創(chuàng)板首富寶座。目前，朱義持有百利天恒74.34%的股票。以1月30日收盤價(jià)計(jì)算，其持有的股票價(jià)值約為332億元。