??12月22日晚，北交所對外發(fā)布《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第10號—權(quán)益分派》（以下簡稱《權(quán)益分派指引》）和《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第4號—股份回購》（以下簡稱《股份回購指引》），并配套完善了相關(guān)業(yè)務(wù)指南，旨在進(jìn)一步規(guī)范上市公司權(quán)益分派及股份回購行為，促進(jìn)上市公司提高投資者回報(bào)水平，上述規(guī)則自2023年12月22日起施行。

北交所《權(quán)益分派指引》、《股份回購指引》的發(fā)布，是對12月15日證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡稱《現(xiàn)金分紅指引》）以及《上市公司股份回購規(guī)則》兩項(xiàng)制度在北交所的貫徹落實(shí)。不過，就北交所發(fā)布的《權(quán)益分派指引》來看，內(nèi)容較之于《現(xiàn)金分紅指引》要更加全面。《權(quán)益分派指引》不限于現(xiàn)金分紅指引，同時也包括了對北交所上市公司實(shí)施送轉(zhuǎn)股尤其是高送轉(zhuǎn)的指引。也就是說《權(quán)益分派指引》包括了利潤分配的兩種方式：現(xiàn)金分紅與送股，同時還包括了轉(zhuǎn)增股本這種資本公積的轉(zhuǎn)增方式。

實(shí)際上，就北交所《權(quán)益分派指引》所涉及到的高送轉(zhuǎn)內(nèi)容，也即《權(quán)益分派指引》第二章第三節(jié)“股票股利與公積金轉(zhuǎn)增股本”的內(nèi)容來說，A股市場的投資者其實(shí)并不陌生。相關(guān)內(nèi)容基本上引用的是上交所2018年11月23日發(fā)布的《上市公司高比例送轉(zhuǎn)股份信息披露指引》的相關(guān)內(nèi)容。比如，將高送轉(zhuǎn)的標(biāo)準(zhǔn)確定為10股送轉(zhuǎn)5股以上（包括5股），而不是深交所創(chuàng)業(yè)板的10股送轉(zhuǎn)10股以上（含10股），這表明北交所對10送轉(zhuǎn)5股這一高送轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)同，同時也是對創(chuàng)業(yè)板10股送轉(zhuǎn)10股這一高送轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)的遺棄。畢竟實(shí)踐已經(jīng)證明創(chuàng)業(yè)板10送轉(zhuǎn)10股這一高送轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)是不合適的，有修改的必要。

不僅如此，北交所《權(quán)益分派指引》第十八條關(guān)于上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案需要符合的幾項(xiàng)條件，第十九條上市公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案的幾種情形，以及第二十條上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案所應(yīng)包含的內(nèi)容等，也是與上交所《上市公司高比例送轉(zhuǎn)股份信息披露指引》的相關(guān)內(nèi)容保持一致的。這就意味著北交所在對上市公司高送轉(zhuǎn)行為的監(jiān)管方面與A股主板市場保持了一致。

但在證監(jiān)會發(fā)布《現(xiàn)金分紅指引》的情況下，北交所在《權(quán)益分派指引》中對上市公司高送轉(zhuǎn)行為作出規(guī)范，在目前的市場形勢下還是有著非常重要的意義的。畢竟最近幾年，在上市公司利潤分配的問題上，A股市場更加重視的是現(xiàn)金分紅的方式，而上市公司的高送轉(zhuǎn)行為受到嚴(yán)格的監(jiān)管，以至不少公司在進(jìn)行年度利潤分配的時候，幾乎將高送轉(zhuǎn)這一形式屏蔽了，包括12月15日發(fā)布的《現(xiàn)金分紅指引》，強(qiáng)調(diào)的也是現(xiàn)金分紅。而北交所的《權(quán)益分派指引》再一次將股票股利與公積金轉(zhuǎn)增股本提到了投資者的面前，喚醒投資者對高送轉(zhuǎn)這一利潤分配與股本轉(zhuǎn)增行為的關(guān)注。尤其是2023年已近尾聲，市場馬上迎來上市公司2023年年報(bào)發(fā)布與利潤分配，高送轉(zhuǎn)方案如何這還是非常令投資者關(guān)注的。

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?鼓勵上市公司用現(xiàn)金分紅來回報(bào)投資者，這個出發(fā)點(diǎn)無疑是正確的。但在利潤分配這個問題上不能一刀切，也應(yīng)允許上市公司用送轉(zhuǎn)股的方式來回報(bào)投資者。畢竟企業(yè)發(fā)展的階段不同，給予投資者的回報(bào)也是有所側(cè)重的，發(fā)展成熟的公司可以偏向于現(xiàn)金分紅，而對于一些高成長公司可以允許它們偏向于以送轉(zhuǎn)股的方式回報(bào)投資者。并且高送轉(zhuǎn)不論是對于上市公司還是對于投資者都還是有市場的。

畢竟對于一些高成長公司來說，需要通過高送轉(zhuǎn)來擴(kuò)張股本，這是一些高成長公司做大自己的一種需要。而對于市場來說，送股也是回報(bào)投資者的一種方式。而且對于投資者來說，送轉(zhuǎn)股的方式也是受青睞的，市場甚至熱衷于炒作高送轉(zhuǎn)題材，而這種炒作在給予投資者帶來回報(bào)的同時，也能起到活躍市場的效果。尤其是今年7月24日以來，高層與管理層一再強(qiáng)調(diào)要“活跌資本市場、提振投資者信心”，上市公司高送轉(zhuǎn)行為在一定程度上是可以為此助力的。

當(dāng)然，對于上市公司高送轉(zhuǎn)行為一定要予以規(guī)范，不能讓高送轉(zhuǎn)行為透支了公司的發(fā)展，在這方面北交所的《權(quán)益分派指引》與滬深交易所的《上市公司高比例送轉(zhuǎn)股份信息披露指引》是有積極意義的，但還有必要進(jìn)一步完善。比如，高送轉(zhuǎn)的標(biāo)準(zhǔn)要保持一致，統(tǒng)一為10送轉(zhuǎn)5股以上，取消創(chuàng)業(yè)板的10送轉(zhuǎn)10股標(biāo)準(zhǔn)。

同時高送轉(zhuǎn)行為的門檻要提高，讓高送轉(zhuǎn)行為成為優(yōu)秀公司的專利。一是上市公司實(shí)行送轉(zhuǎn)股的，送轉(zhuǎn)股后每股收益不低于0.2元，10送轉(zhuǎn)3股以上的，送轉(zhuǎn)股后每股收益不低于0.5元；二是上市公司推出高送轉(zhuǎn)的，送轉(zhuǎn)股后每股收益不低于1元；三是上市公司推出10送轉(zhuǎn)10股的，送轉(zhuǎn)股后每股收益不低于2元，并且上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案的，最高送轉(zhuǎn)股比例限于10送轉(zhuǎn)10股；四是上市公司不能連續(xù)兩年接連推出高送轉(zhuǎn)，上年推出高送轉(zhuǎn)的，下一年不得高送轉(zhuǎn)；同時業(yè)績下滑的公司不得推出高送轉(zhuǎn)方案。如此一來，能推出高送轉(zhuǎn)方案的公司基本上都是一些優(yōu)質(zhì)公司。