王永利/文

基于信用貨幣體系自身的特點，貨幣在發(fā)展過程中派生出越來越復雜的經(jīng)濟與社會問題，原有的貨幣理論無法解釋和提供解決方案。需重新認識貨幣的本質(zhì)和運行邏輯，把握貨幣的發(fā)展規(guī)律，從而加強貨幣政策的針對性和靈活度，應對當前貨幣政策制定和實施面臨的風險挑戰(zhàn)。

01 變化的是載體而非本質(zhì)

如何理解貨幣的本質(zhì)屬性和運行邏輯，要從它的發(fā)展演變說起。實際上，貨幣的表現(xiàn)形態(tài)是不斷演變的。在以貝殼等自然實物作為貨幣時，人們以為這種實物就是貨幣；在以黃金、青銅等金屬鑄幣作為貨幣時，人們以為金屬鑄幣就是貨幣；在金屬本位制下以紙幣作為日常流通貨幣時，人們又以為紙幣（及小額硬幣）就是貨幣。其實，這些都只是貨幣的載體或表現(xiàn)形態(tài)，而不是貨幣本身。

在金屬本位制紙幣體系下，貨幣投放機構(gòu)投放紙幣，是承諾可以按照約定無條件兌換金屬本位貨幣的，所以紙幣是貨幣投放機構(gòu)的信用和負債。但是在貨幣擺脫金屬本位制進入純粹的信用貨幣體系后，貨幣更多的是由貨幣投放機構(gòu)以增加信貸投放的方式形成的，而且可以直接轉(zhuǎn)入借款人在銀行的存款賬戶，而不需要投放現(xiàn)金。

即使是中央銀行，其投放的貨幣，也不僅是現(xiàn)金，更多的是面向商業(yè)銀行投放的再貸款，而且可以直接轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行在央行的存款賬戶。存款背后的貨幣與現(xiàn)金背后的貨幣是完全相同的，存款同樣可以直接用于支付。由此，貨幣就突破了現(xiàn)金的范疇，拓展出新的表現(xiàn)形態(tài)和運行方式。

現(xiàn)在，貨幣總量不僅包括流通中的現(xiàn)金，還包括銀行存款、支付機構(gòu)的電子錢包等。因此，現(xiàn)金、存款、電子錢包或者未來的數(shù)字錢包等，統(tǒng)統(tǒng)只是貨幣的表現(xiàn)形態(tài)，而不是貨幣本身。法規(guī)中對人民幣的定義一直都是：中華人民共和國的法定貨幣是人民幣。人民幣由中國人民銀行統(tǒng)一印制、發(fā)行。顯然，這里所講的“人民幣”或者貨幣，是指“現(xiàn)金”。因此，法規(guī)中關(guān)于人民幣的定義應予調(diào)整，準確的說法應該是：人民幣現(xiàn)金由中國人民銀行統(tǒng)一印制、發(fā)行。

當貨幣脫實向虛，脫離了具體的載體，變成用數(shù)字來表現(xiàn)，就出現(xiàn)了數(shù)字貨幣。數(shù)字人民幣仍是人民幣，只是推動人民幣更加數(shù)字化、智能化。由中國人民銀行直接投放的數(shù)字人民幣定位于流通中的現(xiàn)金，即M0，但不能籠統(tǒng)講數(shù)字人民幣定位于M0，數(shù)字人民幣的使用范圍應該和現(xiàn)有的人民幣一樣。

02 貨幣的價值要在流通中實現(xiàn)

貨幣的本質(zhì)屬性是價值尺度，核心功能是交換媒介。當然，這個交換媒介是貨幣在流通中通過支付手段實現(xiàn)的。貨幣要想實現(xiàn)價值尺度，必須依靠在流通范圍內(nèi)最高級別的信用保護作為根本保障。

貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展過程，就是貨幣的價值發(fā)現(xiàn)過程。即使是實物貨幣，也不是隨便一個貝殼就能當貨幣。貨幣是適應社會財富交換交易的需要而產(chǎn)生和發(fā)展的，成為財富交換的價值尺度與交換媒介。

貨幣最早是由一定社會范圍內(nèi)最受推崇、流動性強，能夠劃分成不同價值檔次，品質(zhì)穩(wěn)定、體積較小、易于攜帶與交付的自然實物來充當，主要依托于人們對充當貨幣的實物本身價值的信任。貨幣的出現(xiàn)，反映出人們對財富、價值、價值度量等達成廣泛共識，有力地促進了交換交易與經(jīng)濟社會的發(fā)展。

交換交易與經(jīng)濟社會的發(fā)展，推動貨幣不斷改進規(guī)格標準、提高運行效率、降低運行成本、提高安全保護，通過優(yōu)勝劣汰，貨幣集中于可以按標準鑄造、品質(zhì)更穩(wěn)定的金屬貨幣，并且在貨幣材質(zhì)本身的價值之外，越來越依賴貨幣投放機構(gòu)的信用以及國家法律保護。在此基礎(chǔ)上，逐步發(fā)展出金屬本位制紙幣，替代金屬貨幣進行日常流通，進一步提高效率、降低成本。

但隨著財富交易頻度的提高以及交易半徑、交易規(guī)模的擴張，實物貨幣或嚴格的金屬本位制紙幣遇到一個嚴重問題，即貨幣的供應往往跟不上可交易財富的增長而造成嚴重的通貨緊縮，進而因物價下跌而影響生產(chǎn)供應與經(jīng)濟社會發(fā)展。如何有效擴大貨幣供應、防止出現(xiàn)嚴重的通貨緊縮成為實物貨幣體系下貨幣管理的重大挑戰(zhàn)。

人們逐漸認識到，貨幣作為價值尺度和交換媒介，并不一定必須是具有物理價值的實物，完全可以脫離實物成為純粹的價值單位或符號，但需要保持貨幣總量與可交易財富的規(guī)模相對應，從而保持社會物價與貨幣幣值的基本穩(wěn)定。

這樣，原來充當貨幣的貴金屬等，必須退出貨幣舞臺，回歸社會財富的本源。貨幣則需要退出社會財富，成為社會財富的價值表征物。貨幣徹底脫離實物價值，完全依賴于人們的信任，成為純粹的信用貨幣。相應地，就需要建立社會物價與貨幣幣值變動的目標以及監(jiān)測與調(diào)控體系（貨幣政策體系）。

貨幣投放也隨之發(fā)生深刻變化：除了一部分由貨幣投放機構(gòu)購買價值儲備物（黃金、白銀和主要國際貨幣等），據(jù)以確定貨幣單位價值，增強貨幣信用外，更多的是在社會主體需要貨幣時，以其已經(jīng)擁有或?qū)碛械目山灰祝勺儸F(xiàn)）財富作為支撐，向貨幣投放機構(gòu)借取貨幣（貸款或賣債券等方式），并保證按照約定條件償還本息。

由此將社會主體引入，與貨幣投放機構(gòu)一道，共同對社會財富的價值規(guī)模進行評估，據(jù)以投放貨幣，就可以保證貨幣的充分供應，有利于保持貨幣總量與財富規(guī)模相對應，徹底解決貨幣供應不足而造成通貨緊縮的問題。

03 貨幣的背后是國家信用

當今世界是主權(quán)貨幣和信用貨幣的時代。信用貨幣，是一個不太完美，但符合當今社會經(jīng)濟發(fā)展需要的貨幣解決方案。在國家主權(quán)與司法獨立的情況下，一國投放的貨幣不能隨便以他國的財富作為支撐，而只能以該國主權(quán)范圍內(nèi)、法律保護的可交易財富作為支撐。這樣，信用貨幣就必然與國家主權(quán)和法律密切相聯(lián)，也被稱為主權(quán)貨幣或法定貨幣。

信用貨幣對應著整個國家可交易財富，代表著對這些財富的求償權(quán)，其“信用”是整個國家的信用，是國家將貨幣投放與管理的職責交給中央銀行，貨幣不再是央行本身的信用與負債，也不是政府機構(gòu)或財政部門本身的信用與負債。

當然，由于貨幣總量實際上難以與財富規(guī)模準確對應，在多種因素影響下，信用貨幣很容易出現(xiàn)貨幣總量增長超過社會財富增長，造成貨幣超發(fā)越來越嚴重的現(xiàn)象，進而引發(fā)嚴重的通貨膨脹與貨幣貶值，甚至引發(fā)嚴重的經(jīng)濟金融和社會危機。

十幾年前，2007年次貸危機和2008年金融危機對全球金融與經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊。筆者認識到，經(jīng)過跨國間的經(jīng)濟往來與金融交易中的相互競爭，綜合實力與國際影響力最強大國家的貨幣，會成為國際中心貨幣。由此形成的國際貨幣體系，由于缺乏國際社會共同的監(jiān)管，更多地受到中心貨幣發(fā)行國的影響，很容易存在嚴重不公平性。

我以為，應該盡快建立超主權(quán)的世界貨幣體系，并以此作為國際儲備和貿(mào)易的結(jié)算工具。但在各國主權(quán)與司法獨立，世界尚未實現(xiàn)一體化治理的情況下，要在國家主權(quán)貨幣之上，再建立全球統(tǒng)一的世界貨幣，卻是背離貨幣本質(zhì)、難以實現(xiàn)的。同樣，退回金屬本位制或探索新的“貨幣之錨”（將貨幣價值尺度錨定某一種或一類實物），以及推動“貨幣的非國家化”，都是違背貨幣發(fā)展方向與運行邏輯的。

比如，與單一主權(quán)貨幣等值或定值掛鉤，需要用掛鉤貨幣或其符合標準的資產(chǎn)兌換產(chǎn)生，被賦予特殊權(quán)利義務，并在特定范圍內(nèi)使用的穩(wěn)定幣，實際上是其掛鉤貨幣的“代幣”，需要有嚴格的代幣儲備和適用范圍的監(jiān)管，且不得用代幣開展信貸業(yè)務。

歐元也不是超主權(quán)貨幣，是其成員國出于利益最大化考慮，達成共識，放棄本國的主權(quán)貨幣，以其主權(quán)與法律共同維護的區(qū)域主權(quán)貨幣。其成員國原來的主權(quán)貨幣必須全部退出。在同一主權(quán)范圍內(nèi)不可同時并存兩個或以上的主權(quán)貨幣，否則，其貨幣管理必然陷入混亂。

貨幣變化的是載體和表現(xiàn)形式，而不是本質(zhì)和核心功能。在理解貨幣的本質(zhì)和運行邏輯的基礎(chǔ)上制定、實施貨幣政策，才能不斷降低成本，控制風險，達到宏觀調(diào)控、促進經(jīng)濟社會發(fā)展的目的。