譚雅玲/文

美國(guó)最新公布的2023年12月的一般通脹CPI同比從前值3.1%上至3.4%，比較預(yù)期3.2%偏高；CPI環(huán)比上升0.3%，預(yù)估為0.2%，前值為0.1%；以上兩項(xiàng)是2023年9月以來(lái)新高。相反核心通脹CPI下降至3.9%，12月未季調(diào)核心CPI年3.9%，這是2021年5月以來(lái)新低，略低于市場(chǎng)預(yù)期的4%，月率0.3%與預(yù)期一致。

綜合考量美國(guó)兩種CPI通脹數(shù)據(jù)令人產(chǎn)生疑惑。一方面是市場(chǎng)實(shí)際關(guān)聯(lián)參數(shù)并非如此。畢竟一般通脹CPI對(duì)標(biāo)國(guó)際石油價(jià)格12月行情有所背離。2023年12月國(guó)際石油價(jià)格全月為下跌，其中紐約市場(chǎng)國(guó)際石油期貨從75.59美元下跌至71.32美元，跌幅5.99%；波動(dòng)區(qū)間在67.71-76.76美元，振幅11.97%。倫敦國(guó)際石油期貨從80.67美元下跌至77.04美元，跌幅4.71%；區(qū)間震蕩在72.29-81.54美元，振幅11.51%。現(xiàn)有美國(guó)一般通脹CPI參數(shù)中，石油交通的汽油占比3-5%，一般通脹CPI上升并不是石油反應(yīng)的真實(shí)數(shù)據(jù)，這與11月石油價(jià)格下跌帶來(lái)的一般通脹CPI下降不一致，參數(shù)之間或是一種美國(guó)因素故意造勢(shì)輿論的策略應(yīng)用與手法操縱。

另一方面是美國(guó)核心通脹CPI或故意被低估而轉(zhuǎn)移市場(chǎng)視線(xiàn)。因?yàn)檫@部分指標(biāo)參數(shù)中薪資權(quán)重為30%，而美國(guó)薪資上漲事實(shí)明朗，尤其美國(guó)汽車(chē)工人的大罷工增加薪資40%要求只實(shí)現(xiàn)17%的落實(shí)，而美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)優(yōu)良的收入增長(zhǎng)應(yīng)該是刺激因素之重，美國(guó)核心通脹CPI不應(yīng)該下降，美國(guó)為何調(diào)降該指標(biāo)或是干擾分析思路、破壞情緒以及引導(dǎo)預(yù)期故意對(duì)策。加之美國(guó)房屋參數(shù)CPI占較大比重為32.7%，包括租賃類(lèi)住房的租金支出，美國(guó)房?jī)r(jià)上漲一直是2023年亮點(diǎn)和重點(diǎn)，房屋供給不足與購(gòu)房踴躍程度超乎尋常，美國(guó)核心通脹CPI也不該下降。與此同時(shí)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示住房、電力和機(jī)動(dòng)車(chē)保險(xiǎn)價(jià)格都在上漲，其中二手車(chē)價(jià)格為連續(xù)第2個(gè)月上升，并與市場(chǎng)預(yù)期下降不符。然而，美國(guó)財(cái)政支出為CPI權(quán)重15%，財(cái)政赤字以及債務(wù)上升倒是美國(guó)一般CPI上升基本邏輯與原本構(gòu)造，而這一點(diǎn)是美國(guó)極力回避與難以掩蓋的CPI慣例。

由此，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)2023年12月一般通脹CPI與核心通脹CPI不一樣的變數(shù)如何評(píng)估，這將是美聯(lián)儲(chǔ)政策選項(xiàng)的關(guān)鍵對(duì)策與時(shí)機(jī)操作。筆者認(rèn)為，此時(shí)美國(guó)操縱行情與調(diào)動(dòng)情緒是一種美式宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理預(yù)期的特別時(shí)段，也是美國(guó)應(yīng)用政策和策略組合擺布數(shù)據(jù)指引預(yù)期與管理預(yù)期之計(jì)。

首先美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策的加息并非是短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與利率水平高低的局部問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策本質(zhì)與目標(biāo)是美元利率戰(zhàn)略計(jì)劃的構(gòu)造機(jī)制組合，即美元貶值減輕貨幣高估風(fēng)險(xiǎn)，高盛評(píng)估美元高估18%（104點(diǎn)降至85點(diǎn)是高估取向指引），但美元利率上升則是保護(hù)美元市場(chǎng)份額和壟斷機(jī)制之策，美元貨幣政策一舉兩得強(qiáng)化美元地位為本。貨幣升值加大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)貨幣收益與回報(bào)毫無(wú)疑義。而美元利率上升則體現(xiàn)美元收益和回報(bào)，美國(guó)應(yīng)對(duì)全球去美元化以站位、份額、系統(tǒng)為實(shí)際對(duì)沖，這是美元受寵與必須緊縮加息的貨幣政策邏輯與構(gòu)造。

其次美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期是炒作情緒宣泄并不是美元利率政策取向的需求與規(guī)劃之意。畢竟美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程既沒(méi)有傷及美國(guó)經(jīng)濟(jì)良性持續(xù)增長(zhǎng)，也沒(méi)有壓制美股上漲趨勢(shì)，美股牛市沖天，美國(guó)上市企業(yè)市值不斷上漲。此前一兩年市場(chǎng)炒作美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退故意引導(dǎo)國(guó)債收益率倒掛，當(dāng)時(shí)或是美聯(lián)儲(chǔ)降息背景板或操作技巧選擇，美聯(lián)儲(chǔ)或美國(guó)官方故縱造勢(shì)美聯(lián)儲(chǔ)降息是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理預(yù)期的一種策略，真假之間煙霧彈搞亂真實(shí)性判斷是最大風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)善于以假亂真是推進(jìn)長(zhǎng)周期戰(zhàn)略規(guī)劃的高明所在，從外造勢(shì)配合美國(guó)真實(shí)計(jì)劃實(shí)施是美國(guó)慣用伎倆，包括2023年美國(guó)中小銀行風(fēng)波的烏龍事件、包括美股標(biāo)普熊市暴跌預(yù)言、包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期炒作等，美國(guó)站位世界頂峰格局俯視全球布局與擺布具有前瞻性、超前性以及戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)，由此策略、時(shí)間與節(jié)奏管理是市場(chǎng)需要認(rèn)清的關(guān)鍵。

最后是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以外安內(nèi)政治轉(zhuǎn)移壓力是一貫對(duì)策意在努力促進(jìn)安全之舉。2024年是美國(guó)大選年，目前形勢(shì)特點(diǎn)與往年大選之前特征與動(dòng)向完全不一樣，市場(chǎng)聚焦的不是總統(tǒng)競(jìng)選人物炒作，反之以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策降息炒作舉一反三不斷加碼，這直接涉及當(dāng)前與未來(lái)資金流動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格、資本價(jià)值的美元系統(tǒng)再維穩(wěn)與更安全關(guān)鍵時(shí)期，并且是未來(lái)新總選執(zhí)政與安穩(wěn)政局的根基與保障準(zhǔn)備。美國(guó)從長(zhǎng)計(jì)議事態(tài)孰輕孰重、心知肚明、游刃有余與推波助瀾情緒預(yù)期是美國(guó)老道的經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而使得美國(guó)大選舒緩壓力、美國(guó)政治設(shè)計(jì)以及社會(huì)安全為主的宗旨是美聯(lián)儲(chǔ)降息炒作性轉(zhuǎn)移重點(diǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)之策。

以上是筆者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)敏感話(huà)題的思考提示，美國(guó)問(wèn)題考量不能等同于一般國(guó)家，美聯(lián)儲(chǔ)也并非一般中央銀行，這尤其是面對(duì)市場(chǎng)焦點(diǎn)話(huà)題值得反省的重點(diǎn)與側(cè)重。由于美國(guó)CPI與PCE指標(biāo)發(fā)布時(shí)間與發(fā)布機(jī)構(gòu)不一樣，這也是美國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理預(yù)期的一種組合方式。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將CPI轉(zhuǎn)向PCE為主，而美國(guó)CPI傾向居民個(gè)人，PCE側(cè)重企業(yè)，這正是美國(guó)當(dāng)前優(yōu)勢(shì)與強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與眾不同的升級(jí)版的調(diào)整新周期，也是美國(guó)新經(jīng)濟(jì)特征時(shí)代獨(dú)有個(gè)性。美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新業(yè)態(tài)的新經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)為企業(yè)優(yōu)勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)推進(jìn)的新轉(zhuǎn)折，美國(guó)勞工部CPI數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)為主偏多，美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局的PCE以新經(jīng)濟(jì)構(gòu)造為主，市場(chǎng)化強(qiáng)、全球化強(qiáng)到目前企業(yè)化強(qiáng)是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)偏向PCE，未來(lái)升級(jí)超級(jí)PCE的美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)用政策與時(shí)俱進(jìn)特色，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理處于重要改革期與調(diào)整期。美式經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意在促進(jìn)實(shí)體企業(yè)經(jīng)濟(jì)的政策反映，市場(chǎng)應(yīng)有所領(lǐng)悟與發(fā)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激與調(diào)動(dòng)情緒預(yù)期的管理思路與方式乃路徑。美國(guó)企業(yè)強(qiáng)勢(shì)是美元利率峰值將超出傳統(tǒng)時(shí)代與超乎尋常，美聯(lián)儲(chǔ)再加息新環(huán)境、新配置、新形態(tài)需要重新認(rèn)識(shí)與理解。美國(guó)新經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代必然呈現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策升級(jí)換代，這是美聯(lián)儲(chǔ)加息必然性所在。

2023年12月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）出人意料地強(qiáng)勁，這表明通脹率持續(xù)回落至2%的前景依然任重道遠(yuǎn)，最后一步并未臨近，未來(lái)通脹反反復(fù)復(fù)更加復(fù)雜。尤其當(dāng)前地緣或突發(fā)因素，例如紅海商船遇襲及巴拿馬運(yùn)河水位較低、蘇伊士和好望角錯(cuò)位航運(yùn)轉(zhuǎn)換都是運(yùn)輸成本上升難以避免事態(tài)，這更是直接擾動(dòng)商品通脹升級(jí)或加碼極大的推進(jìn)與刺激新環(huán)境，中東沖突升級(jí)必將令國(guó)際石油價(jià)格面臨爆發(fā)式上漲的推動(dòng)力、設(shè)計(jì)性乃至滾動(dòng)式刺激無(wú)法排除，更是美國(guó)通脹再高漲值得警惕最大風(fēng)險(xiǎn)。