經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭晨燁 作為一家2022年1月登陸科創(chuàng)板募資近百億，最新披露中報(bào)賬上還有248.55億元貨幣資金的千億市值光伏板塊上市公司，在年內(nèi)股價(jià)回調(diào)近三成的背景下，晶科能源近日突然官宣97億元定增預(yù)案引發(fā)投資者熱議。

“這種企業(yè)步子邁得太大，賬上趴著250多億元現(xiàn)金，還來(lái)整花活兒。”有股民在股吧如是表達(dá)看法。

定增預(yù)案在8月15日披露后，晶科能源的股價(jià)當(dāng)天直接暴跌近12%，為穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，公司又于次日隔日緊急拋出最高6億元回購(gòu)方案，但對(duì)于這一操作，投資者似乎并不買(mǎi)賬，有股民直接在社交平臺(tái)將其拋出的回購(gòu)案稱(chēng)為“遮丑布”。

記者注意到，該公司此次的定增募投項(xiàng)目，將主要用于旗下山西太原一體化大基地的產(chǎn)能建設(shè)。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，目前主要的光伏企業(yè)均在積極布局N型組件市場(chǎng)，而晶科此次募投的太原基地就是為擴(kuò)張N型產(chǎn)能，其認(rèn)為，市場(chǎng)中高效N型產(chǎn)能比較稀缺，對(duì)于晶科來(lái)說(shuō)加速N型產(chǎn)能擴(kuò)張，并形成一定的量產(chǎn)技術(shù)壁壘，是現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化后，未來(lái)破局的最優(yōu)解。

百億定增背后：市場(chǎng)的疑慮

8月15日，晶科能源股份有限公司（688223.SH證券簡(jiǎn)稱(chēng)：晶科能源）披露《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：定增預(yù)案），預(yù)案內(nèi)容顯示，晶科能源擬向不超過(guò)35名符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的特定對(duì)象發(fā)行股票，募集資金總額不超過(guò)97億元，其中，72億元擬投入山西晶科一體化大基地項(xiàng)目建設(shè)，該基地產(chǎn)能規(guī)劃為28GW，制造產(chǎn)品覆蓋硅片、電池及組件；剩下25億元，晶科方面表示將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

一份普通的定增預(yù)案，卻在市場(chǎng)中激起千層浪，投資者們?cè)谏缃黄脚_(tái)為此事展開(kāi)了激烈爭(zhēng)論。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者注意到，股民們爭(zhēng)議集中的焦點(diǎn)主要在于兩個(gè)方面，其一，晶科能源2022年1月登陸科創(chuàng)板時(shí)，才募資97.23億元，今年初又通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債再度融資100億元。

根據(jù)其《半年度募集資金存放與實(shí)際使用情況的專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告》披露，截至2023年6月30日，晶科能源的IPO募集資金還剩余9.26億元，其中約15億元被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，年初發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資余額為40.29億元，其中約29.5億元被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款。

在兩輪融資資金尚未完全消化的背景下，晶科能源此時(shí)再度推出百億定增似乎確有一種將股市當(dāng)成“提款機(jī)”的感覺(jué)。

同時(shí)，晶科能源在2023年中報(bào)里披露，其賬上當(dāng)前還有248.55億元的貨幣資金，而根據(jù)定增預(yù)案，除去補(bǔ)充流動(dòng)性資金的預(yù)算外，晶科方面真正計(jì)劃用于山西大基地建設(shè)的投資總額僅約為123.06億元，此外，其中報(bào)披露的短期借款金額為83.83億元，換言之，僅晶科能源中報(bào)披露的賬上現(xiàn)金，在全部支出山西大基地投資，并且償還完公司所有短期借款后，還能剩余41.66億元。

關(guān)于此時(shí)發(fā)起大額定增的必要性，晶科能源在預(yù)案中如是解釋稱(chēng)：“近年來(lái)，為應(yīng)對(duì)光伏行業(yè)日益增長(zhǎng)的下游裝機(jī)需求，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)IPO、可轉(zhuǎn)債、定增等方式進(jìn)行多輪大額融資，融資規(guī)模資金用途主要為高效產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。在光伏行業(yè)整體快速發(fā)展的背景下，公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模亦將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，為把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，公司亟須通過(guò)本次發(fā)行進(jìn)一步補(bǔ)充資金實(shí)力。”

而關(guān)于為何沒(méi)考慮銀行間融資，其也在預(yù)案中歸因于：“較大金額的銀行貸款一方面限制了進(jìn)一步間接融資的空間，另一方面也加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)成本。”

“大家都在融資擴(kuò)產(chǎn)，這時(shí)候不能裝‘清高’，等對(duì)手產(chǎn)能上去，成本下降的時(shí)候，你只能等著出局，趁當(dāng)下行業(yè)還光鮮的時(shí)候，盡可能多向市場(chǎng)要錢(qián)，該發(fā)債發(fā)債、該定增定增，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，大半企業(yè)都會(huì)被淘汰，活下來(lái)的也會(huì)走向低毛利時(shí)代。”華東一家組件企業(yè)的高管向記者表示。

資本助推下，近兩年光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均開(kāi)始密集擴(kuò)張，根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，僅今年上半年，光伏四大主材環(huán)節(jié)的產(chǎn)能同比增幅就已均超60%，其中，多晶硅總產(chǎn)量超過(guò)60萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超過(guò)65%；硅片總產(chǎn)量超過(guò)250GW，同比增長(zhǎng)超過(guò)63%；晶硅電池總產(chǎn)量超過(guò)220GW，同比增長(zhǎng)超過(guò)62%；晶硅組件總產(chǎn)量超過(guò)200GW，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。

但如此“恐怖”產(chǎn)能擴(kuò)張速度，也讓市場(chǎng)中的過(guò)剩言論甚囂塵上，其最直接的反應(yīng)便是，今年以來(lái)，光伏四大主材價(jià)格的“跳水式”回落，跌幅最大的硅料，價(jià)格較去年高點(diǎn)已回撤過(guò)半，根據(jù)知名光伏咨詢(xún)機(jī)構(gòu)InfoLink數(shù)據(jù)，截至2023年8月10日，多晶硅致密料的均價(jià)從2022年12月8日的288元/kg暴跌至71元/kg，同期，182尺寸P型單玻組件從1.96元/w跌至1.26元/w，N型組件亦從彼時(shí)的2元/w時(shí)代，下跌至如今的1.3元/w左右。

與價(jià)格波動(dòng)相對(duì)應(yīng)的是，開(kāi)始趕不上產(chǎn)能增速的市場(chǎng)需求：根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)光伏新增裝機(jī)將達(dá)120-140GW。全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)305-350GW。

而根據(jù)晶科能源中報(bào)披露，其預(yù)計(jì)至2023年末，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能就將分別達(dá)到85GW、90GW、110GW，若按此預(yù)期，到今年底，僅晶科一家企業(yè)的產(chǎn)能就幾乎可以滿(mǎn)足全國(guó)的光伏裝機(jī)需求。

但亦有接近晶科能源的業(yè)內(nèi)人士向記者指出，市場(chǎng)應(yīng)理性看待晶科能源此次定增預(yù)案，他向記者分析稱(chēng)，今年N型光伏組件大規(guī)模放量，主要龍頭都在力推N型產(chǎn)品，而晶科此次募投的山西太原基地便用于生產(chǎn)N型產(chǎn)品，同時(shí)，也是行業(yè)中首創(chuàng)的拉晶、切片、電池、組件四環(huán)節(jié)一體化生產(chǎn)模式，這對(duì)于公司來(lái)說(shuō)是鞏固其在N型賽道領(lǐng)先地位的重要抓手。

“N型產(chǎn)能比較稀缺，還談不上過(guò)剩，市場(chǎng)報(bào)價(jià)也較傳統(tǒng)PERC組件高出0.11-0.12元/每瓦，所以加速先進(jìn)產(chǎn)能的布局，是晶科尋求差異優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，新興行業(yè)里競(jìng)爭(zhēng)和過(guò)剩都是常態(tài)，企業(yè)要保持技術(shù)和成本的持續(xù)領(lǐng)先，不能用靜態(tài)的眼光看待。”該人士表示。

中報(bào)業(yè)績(jī)高增：晶科的破局策略

在定增預(yù)案發(fā)布的同日，晶科能源還披露了半年度成績(jī)單，其各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，晶科能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入536.24億元，同比增長(zhǎng)60.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)38.43億元，同比增長(zhǎng)324.58%；出貨方面，公司共向全球銷(xiāo)售了33.1GW光伏產(chǎn)品，其中海外銷(xiāo)售占比超過(guò)60%，N型組件約16.4GW。

晶科能源在中報(bào)里表示，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，主要源于公司N型TOPCon高效電池已進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)化階段，憑借性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)在全球市場(chǎng)供不應(yīng)求，并享有一定溢價(jià)。

記者注意到，晶科能源還上調(diào)了全年的組件出貨目標(biāo)，根據(jù)披露2023年第三季度，公司組件出貨預(yù)期為19-21GW，全年組件出貨預(yù)期為從60-70GW提高至70-75GW，公司預(yù)計(jì)N型占比將達(dá)到六成。

同時(shí)，晶科能源方面向記者表示，因?yàn)樾陆∟型產(chǎn)能加速投產(chǎn)以及現(xiàn)有產(chǎn)能的持續(xù)提效提產(chǎn)，公司目前最新的年底產(chǎn)能指引為硅片85GW、電池片90GW、組件110GW，較年初75GW/75GW/90GW的目標(biāo)普遍上調(diào)了10-20GW，其中N型產(chǎn)能的占比將超過(guò)75%。

面對(duì)近年來(lái)中國(guó)光伏出海頻頻遭遇的政策風(fēng)險(xiǎn)，晶科能源在上半年還加大了海外一體化供應(yīng)鏈的建設(shè)步伐，其在中報(bào)中披露，預(yù)計(jì)至2023年年底，公司將在東南亞擁有超過(guò)12GW的硅片、電池片、組件垂直一體化產(chǎn)能。同時(shí)晶科還表示正積極關(guān)注美國(guó)佛羅里達(dá)1GW N型組件的海外擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)。

8月14日至15日，包括廣發(fā)基金、華夏基金、路博邁基金、淡水泉投資在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)，共計(jì)800余人“圍觀”了晶科能源的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。

在說(shuō)明會(huì)上，晶科能源方面進(jìn)一步回應(yīng)了此時(shí)再融資的原因：“第一，光伏行業(yè)需求景氣度較高且技術(shù)迭代快，為滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，亟需資本性投資以鞏固公司在市場(chǎng)和技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。第二，公司上市時(shí)間較同行相對(duì)較短，股權(quán)再融資有利于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)成本。第三，目前公司定向增發(fā)再融資項(xiàng)目基于公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)需求而制定，將專(zhuān)注于綜合優(yōu)勢(shì)明顯的山西一體化項(xiàng)目投資，其中優(yōu)勢(shì)包括：區(qū)域輻射廣、港口運(yùn)輸便捷、電力成本低、產(chǎn)能規(guī)劃領(lǐng)先、數(shù)字化增效快、人力成本少、碳足跡溯源明確等。未來(lái)隨著公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目逐步落地，公司有信心通過(guò)此次再融資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)一步夯實(shí)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

“公司追求有競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)產(chǎn)能，不盲目擴(kuò)產(chǎn)。山西一體化大基地項(xiàng)目是公司目前生產(chǎn)模式的重要?jiǎng)?chuàng)新，目前暫無(wú)其他大基地規(guī)劃。”晶科能源管理層在說(shuō)明會(huì)上進(jìn)一步指出。

而關(guān)于未來(lái)光伏市場(chǎng)需求變化方面，晶科能源管理層仍表示持樂(lè)觀態(tài)度，其指出，隨著原材料和組件價(jià)格降價(jià)，國(guó)內(nèi)部分低價(jià)訂單價(jià)項(xiàng)目重新激活。國(guó)外市場(chǎng)同樣由于價(jià)格變動(dòng)原因，高價(jià)ppa（電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，指購(gòu)買(mǎi)者以較高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)發(fā)電廠的電力）安裝啟動(dòng)加速，低價(jià)訂單也有較好轉(zhuǎn)化。中期來(lái)看，中國(guó)、美國(guó)、歐洲仍是光伏主要市場(chǎng)，而很多新興市場(chǎng)爆發(fā)力較好，中東、拉美等可以支撐市場(chǎng)需求持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2023全球組件市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò) 500GW，2024年有望達(dá)到600-650GW。

“第一，技術(shù)領(lǐng)先性，展望后市 N 型技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)持續(xù)，必須保持技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先；第二，保證全球化能力；第三，智能化降低人力成本，提高管理能力。”針對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期需要關(guān)注要素的問(wèn)題，晶科能源管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上如是回答。