經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍  6月14日，工銀領(lǐng)航三年持有混合基金宣告成立，合同生效日為2023年6月13日。根據(jù)公告，該產(chǎn)品募集有效認(rèn)購總戶數(shù)為2.76萬戶，首募規(guī)模接近18億元，在基金發(fā)行市場整體較冷的情況下，這樣的“熱銷”結(jié)果頗受行業(yè)關(guān)注。

在業(yè)內(nèi)人士看來，該基金之所以能在今年基金發(fā)行市場整體遇冷的環(huán)境中取得較好的募集成績，主要源于創(chuàng)新的“四人共管”模式。

由四位基金經(jīng)理共同管理一只基金產(chǎn)品，目前行業(yè)內(nèi)較為少見，尤其是在新發(fā)時即采用“四人共管”模式。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，全市場超1萬只基金產(chǎn)品中，目前僅有14只產(chǎn)品的基金經(jīng)理數(shù)為4人，一般為“老帶新”，或隨著基金規(guī)模增長而增聘基金經(jīng)理。

行業(yè)研究人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時表示，在當(dāng)前A股市場風(fēng)格分化加劇，行業(yè)板塊加速輪動的環(huán)境中，“多人共管”模式或可通過基金經(jīng)理之間不同投資領(lǐng)域和投資風(fēng)格的優(yōu)勢互補(bǔ)，提高投資者的投資體驗(yàn)。不過，該模式下存在的協(xié)作難度大、成本高等問題，也對機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。

試水“共管模式”

6月14日，工銀瑞信基金發(fā)布公告稱，旗下工銀領(lǐng)航三年持有混合基金已于6月13日成立，根據(jù)公告，該基金有效認(rèn)購總戶數(shù)達(dá)2.76萬戶，募集期間凈認(rèn)購金額達(dá)17.85億元。

在基金發(fā)行市場較為慘淡的當(dāng)下，接近18億的募集規(guī)模，讓該基金產(chǎn)品備受行業(yè)關(guān)注。尤其是5月以來，持有期混合型基金募集失敗、募集延長、踩線成立等情況頻頻發(fā)生，在此情況下，工銀領(lǐng)航三年持有混合基金得以“熱銷”，究竟有何不同？

根據(jù)此前發(fā)布的招募書，工銀領(lǐng)航三年持有混合基金是一只偏股混合型基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%–95%，投資于港股通投資標(biāo)的股票的比例占基金股票資產(chǎn)的比例為0%-50%；并設(shè)置了三年的鎖定期。

工銀領(lǐng)航三年持有混合基金的產(chǎn)品亮點(diǎn)是采用了“多人共管”模式，由杜洋、胡志利、譚冬寒、盛震山四位基金經(jīng)理共管，這四位都是從業(yè)超十年的老將。

濟(jì)安金信基金評價中心劉思妍對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，近期，由于A股市場行情較為低迷，公募基金發(fā)行市場明顯降溫，而四人共管的“平臺型產(chǎn)品”因其管理模式創(chuàng)新而獲得了市場關(guān)注。

公開資料顯示，杜洋投資風(fēng)格均衡，擅長周期、制造業(yè)、大金融、公用事業(yè)等中游及上游領(lǐng)域；胡志利偏穩(wěn)健成長，擅長大消費(fèi)和科技行業(yè)；譚冬寒成長風(fēng)格顯著，聚焦醫(yī)藥；盛震山為價值風(fēng)格，主要覆蓋金融地產(chǎn)和周期板塊。即四位基金經(jīng)理覆蓋了成長、價值、均衡等不同市場風(fēng)格及賽道。

集結(jié)不同風(fēng)格的基金經(jīng)理，工銀瑞信基金意欲打造“平臺型產(chǎn)品”，是一種創(chuàng)新嘗試還是一種營銷噱頭？“對于多人共管的產(chǎn)品，基金經(jīng)理有各自擅長的研究和投資領(lǐng)域以及不同的投資風(fēng)格，如果能夠做到取長補(bǔ)短，更好地發(fā)揮各基金經(jīng)理之間的協(xié)同效應(yīng)，提高基金的整體業(yè)績表現(xiàn)和業(yè)績穩(wěn)定性，提升持有人者的持有體驗(yàn)，那么對投資者確有較大吸引力。”劉思妍說。

對于目前市場上多人共管的基金產(chǎn)品，劉思妍表示，不排除可能存在基金公司借助明星基金經(jīng)理的關(guān)注度來促進(jìn)基金銷售的情況，“這類多人共管的產(chǎn)品到底是真正能夠通過優(yōu)勢互補(bǔ)提高基金對抗市場不確定性的能力，還是僅僅只是噱頭，這些都需要通過實(shí)際的投資表現(xiàn)來證明。”

優(yōu)勢與爭議

在公募基金市場中，四人共管的主動權(quán)益類產(chǎn)品并不多見，更多是負(fù)責(zé)不同大類資產(chǎn)投資或出于人才培養(yǎng)目的的“老帶新”。而工銀領(lǐng)航三年持有混合基金首發(fā)時就一次性安排了四位不同風(fēng)格的基金經(jīng)理共同管理，在業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前全市場基金產(chǎn)品中，由4位基金經(jīng)理共同管理的基金產(chǎn)品僅有14只，主要類型為混合型基金、債券型基金、靈活配置基金和REITs。

具體來看，這14只產(chǎn)品中除了2只REITs以外，多數(shù)為債券型產(chǎn)品，包括3只二級債基和3只偏債混合基金；除了工銀領(lǐng)航三年持有混合基金以外，另有2只主動權(quán)益類基金，分別為天弘精選和大成藍(lán)籌精選。此外，還有1只指數(shù)型基金和1只貨幣型基金。

截至今年一季度末，這些產(chǎn)品中規(guī)模最大的是天弘余額寶，管理規(guī)模達(dá)6871.71億元；其次是天弘永利債券，各份額規(guī)模合計(jì)達(dá)305.11億元。而信澳鑫享、財(cái)通資管鑫逸、山西證券裕享、諾安鼎利4只產(chǎn)品的規(guī)模均低于2億元。

從業(yè)績情況來看，今年以來截至6月16日，所有產(chǎn)品中僅西藏東財(cái)中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF、諾安鼎利今年以來凈值出現(xiàn)回撤，年內(nèi)回報(bào)依次為-6.07%和-0.64%。2只由4位基金經(jīng)理共管的權(quán)益類基金天弘精選和大成藍(lán)籌精選年內(nèi)均斬獲正收益。

公開資料顯示，在全球資管行業(yè)里，美國資本集團(tuán)最早在1958年開始嘗試共管模式，橋水、千禧、城堡等頭部私募基金隨后都有涉獵。在這種模式下，一只基金通過分倉由多位基金經(jīng)理共同管理，每人在分倉范圍內(nèi)進(jìn)行相對獨(dú)立操作。國內(nèi)目前也有重陽、星石、保銀等機(jī)構(gòu)在探索共管模式。

“此次工銀瑞信基金多人共管的‘平臺型產(chǎn)品’可以算是基金管理模式的創(chuàng)新。”在劉思妍看來，在當(dāng)前A股市場風(fēng)格分化加劇，行業(yè)板塊加速輪動，單人基金經(jīng)理的管理能力和投資風(fēng)格相對較為單一，在市場風(fēng)格頻繁切換的情況下較難把握超出自身能力圈的投資機(jī)會，甚至可能造成投資損失。而增加不同投資風(fēng)格的基金經(jīng)理共管產(chǎn)品，通過各投資經(jīng)理在投資風(fēng)格和研究領(lǐng)域的互補(bǔ)，或許能夠使基金在分散投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上提高業(yè)績水平及可持續(xù)性。

不過，多人共管模式也存在協(xié)作難度大、費(fèi)用較高的問題。

劉思妍表示，多人共管模式爭議較大的是基金風(fēng)格界定和基金經(jīng)理決策機(jī)制的問題。不同投資經(jīng)理的投資框架及投資策略可能不同，在投資過程中必然會產(chǎn)生分歧，投研團(tuán)隊(duì)的溝通成本可能提升，如果基金公司沒有成熟的決策機(jī)制，那么反而可能造成基金風(fēng)格混亂、管理權(quán)責(zé)不清晰的問題。此外，多人共管模式下，投資者在擇基時需要付出的篩選成本以及對于產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)歸因分析的難度均有所提升。

此外，業(yè)內(nèi)人士表示，相比于單一基金經(jīng)理制，多基金經(jīng)理共管模式對管理人的要求更高，尤其是在投研思想和體系、組織架構(gòu)、考核激勵機(jī)制等方面對機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。重陽投資董事長王慶認(rèn)為，一個成功的共管模式需要至少具備四個基本要素，即杰出的人才、有效的協(xié)作、完善的系統(tǒng)和優(yōu)秀的業(yè)績。

工銀瑞信基金此次試水“共管基金”，后續(xù)能否確保基金經(jīng)理優(yōu)勢互補(bǔ)，高效協(xié)作，實(shí)現(xiàn)“1+1+1+1>4”的效果，尚待時間驗(yàn)證。