經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  6月13日，一次政策利率下調(diào)引發(fā)市場關(guān)注。

中國人民銀行網(wǎng)站顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，2023年6月13日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%，上次為2.0%。

消息公布后，債券市場有所反應(yīng)。國債期貨全線高開，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行2.41基點，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率下行3個基點。

有分析師直言本次下調(diào)幅度超預(yù)期，也有分析人士表示符合預(yù)期。 “比想象的更積極。”有券商分析師如此評價此次央行政策性利率下調(diào)。中泰證券研究所政策專題組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢認(rèn)為，這是政策利率對經(jīng)濟基本面做出的順勢反應(yīng)。“此次超預(yù)期調(diào)降，或體現(xiàn)降息穩(wěn)定市場信心的迫切性。”國金證券首席分析師趙偉認(rèn)為。

隨著本次7天逆回購利率下調(diào)，多位分析人士預(yù)計本月MLF（中期借貸便利）利率將同步下調(diào)10個基點，同時本月LPR（貸款市場報價利率）大概率將同步進行調(diào)整。

10個月后再迎逆回購利率下調(diào)

7天期逆回購利率是短期政策利率，和1年期的MLF利率（中期政策利率）共同組成了政策利率體系。在2022年，央行公開市場7天期逆回購操作中標(biāo)利率有兩次下調(diào)，分別為時間為2022年1月17日和8月15日，下調(diào)幅度均為10個基點。彼時，當(dāng)月的MLF利率、LPR報價也有所下降。

楊暢分析，一般來講，公開市場操作的目標(biāo)是將短期市場利率穩(wěn)定在政策利率附近，根據(jù)央行前期的表述，一般主要關(guān)注的市場短期利率是DR007（銀行間存款類金融機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）。從近期表現(xiàn)看，截至6月12日，DR007利率報1.806%，7天移動均值與7天逆回購利率的差值，連續(xù)26個交易日為負(fù)，反映了市場對資金需求并不強烈。在此背景下，下調(diào)逆回購利率，收窄逆回購利率與DR007利率之間的差值，意圖或在反映市場真實資金狀況，或也表明了對經(jīng)濟偏弱態(tài)勢的確認(rèn)。

一般來說，DR007在內(nèi)的7天期貨幣市場利率品種會維持在7天期逆回購利率上方。而6月份以來，DR007、R007等關(guān)鍵貨幣市場利率已分別降至1.8%和1.9%左右。“貨幣市場利率中樞已率先下移，7天期逆回購利率下調(diào)，也是與市場利率同頻共振的體現(xiàn)。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。

從過往歷次7天逆回購節(jié)奏來看，趙偉分析，自2019年以來，7天逆回購下調(diào)6次，其中，2019年11月1次，2020年2月、3月共兩次，2022年1月、8月共兩次，以及2023年6月。每次下調(diào)階段，都對應(yīng)當(dāng)月MLF利率相同幅度下調(diào)，LPR非對稱降息現(xiàn)象自2020年以來較為明顯，例如，2022年8月，7天逆回購、1年期MLF利率均下調(diào)10個基點，1年期LPR、5年期LPR分別下調(diào)5個基點和15個基點。

LPR降息可期

近期，大中型商業(yè)銀行掀起新一輪存款利率下調(diào)浪潮。6月8日，國有大型銀行降低存款利率，本周多家股份制商業(yè)銀行也陸續(xù)宣布，從6月12日期下調(diào)存款利率。存貸款利率結(jié)構(gòu)來看，貸款利率是否也會有所下降？

多位分析師認(rèn)為，本次政策性利率的下調(diào)，或?qū)颖驹轮衅贛LF利率下調(diào)，并進一步帶動LPR下降。楊暢認(rèn)為，盡管逆回購利率與MLF利率在短期的波動方向并不完全一致，MLF利率作為央行的中期政策利率，目標(biāo)在于引導(dǎo)中期市場利率圍繞政策利率附近波動。但從歷史表現(xiàn)來看，MLF與逆回購利率的差值基本維持在75個基點，這或許也意味著MLF或許也會存在下調(diào)的可能性。由于LPR是由MLF加點構(gòu)成，這或許也意味著近期LPR也存在下調(diào)的可能性。

對于可能降息的幅度，東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計6月15日MLF操作利率也將下調(diào)0.1個百分點，至2.65%。本月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價很可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報價可能下調(diào)5個基點（0.05個百分點），5年期以上LPR報價下調(diào)15個基點（0.15個百分點）。梁斯預(yù)計本月MLF利率將同步下調(diào)10個基點，本月LPR大概率將同步進行調(diào)整。

趙偉也表示，現(xiàn)行LPR錨定MLF利率的框架下，LPR或仍有下調(diào)空間，帶動融資成本進一步回落，刺激實體需求。流動性平穩(wěn)寬松下，淤積在金融體系的資金也需要政策加強引導(dǎo)，加強對實體的結(jié)構(gòu)性支持等。