要點：

●食品項價格環(huán)比下跌，鮮菜豬肉是主要原因

●非食品價格環(huán)比回落，核心需求表現(xiàn)不足

●生產(chǎn)生活資料環(huán)比下降，工業(yè)出廠價格跌幅擴大

●大宗價格持續(xù)震蕩，價格逆剪刀差繼續(xù)

內(nèi)容提要

2023年5月，CPI同比上漲0.2%，較上月上升0.1個百分點，環(huán)比下跌0.2%，較上月下降0.1個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，較上月上升0.2個百分點；新漲價影響約為-0.3個百分點，較上月下降0.1個百分點。服務(wù)價格環(huán)比回落是此次CPI環(huán)比回落的主要原因，具體表現(xiàn)為：受需求季節(jié)性回落疊加市場供應(yīng)充足影響，食品價格環(huán)比下跌較多，基本解釋了CPI環(huán)比下跌的幅度。而受節(jié)后出行需求回落影響，非食品服務(wù)價格環(huán)比回落較多。此外，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6 %，較上月下降0.1個百分點，顯示居民一般消費需求表現(xiàn)較低迷。我們預測5月份CPI同比增長0.4%，高于實際結(jié)果0.2個百分點，食品價格基本符合預期，誤差主要來源是對非食品服務(wù)價格高估。

2023年5月，PPI同比下跌4.6%，較上月繼續(xù)下降1.0個百分點，環(huán)比下跌0.9%，較上月下降0.4個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響為-2.8個百分點，較上月下降0.2個百分點；新漲價影響約為-1.8個百分點，較上月下降0.8個百分點。高基數(shù)效應(yīng)及生產(chǎn)資料價格持續(xù)下跌是造成PPI持續(xù)下行的主要原因，具體表現(xiàn)為：國際油價震蕩下行帶動上游工業(yè)價格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)需求偏弱帶動生活資料價格同比回落。我們預測5月份PPI同比下降4.3%，高于實際結(jié)果0.3個百分點，誤差主要來源是對工業(yè)生產(chǎn)資料價格的高估，低估了國際原油價格下行以及國內(nèi)外工業(yè)需求下行的影響。

總體而言，居民消費端中，食品市場供應(yīng)充足疊加核心CPI所反映的居民一般消費需求不足造成CPI表現(xiàn)持續(xù)低迷。工業(yè)生產(chǎn)端中，外部成本推動回落疊加工業(yè)生產(chǎn)需求相對不足造成PPI持續(xù)下行。

正文

食品項價格環(huán)比下跌，

CPI關(guān)注食品和非食品兩個方面，食品價格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動，非食品價格由工業(yè)消費品和服務(wù)價格驅(qū)動。5月份，食品消費需求季節(jié)性回落，消費市場供應(yīng)充足，物價總體運行平穩(wěn)。CPI同比上漲0.2%、環(huán)比由上月下跌0.1%轉(zhuǎn)為下跌0.2%，具體而言：食品項價格環(huán)比下跌，其中鮮菜、豬肉價格環(huán)比下跌仍是本月食品價格環(huán)比下跌的主要原因；非食品價格環(huán)比轉(zhuǎn)跌，其中服務(wù)價格回落是主要原因，能源消費品價格繼續(xù)下跌。

食品項中，從同比看，食品價格上漲1.0%，較上月上升0.6個百分點，影響CPI上漲約0.19個百分點。受豬肉市場供應(yīng)充足疊加高基數(shù)效應(yīng)影響，豬肉價格下跌3.2%，較上月回落7.2個百分點；受鮮菜上市供給改善疊加低基數(shù)效應(yīng)影響，鮮菜價格下跌1.7%，較上月上升11.8個百分點。

總體而言，食品項八大類價格同比分化（4漲、3跌、1持平），其中食用油同比幅度最大（+3.6%），較上月同比變動分化（2正、6負），其中鮮菜同比變動最顯著（+11.8%）。

從環(huán)比看，食品價格下跌0.7%，較上月上升0.3個百分點，影響CPI下降約0.12個百分點。受生豬供給充足和消費需求回落影響，豬肉價格環(huán)比繼續(xù)下降2.0%，較上月上升1.8個百分點；受天氣轉(zhuǎn)暖后供應(yīng)改善影響，鮮菜環(huán)比繼續(xù)下跌3.4%，較上月上升2.7個百分點。

總體而言，食品八大類價格環(huán)比除水產(chǎn)品和奶類外普遍下跌，其中鮮菜環(huán)比幅度最高（-3.4%），較上月環(huán)比分化（3正4負1不變），其中鮮菜環(huán)比變動最明顯（+2.7%）。 

非食品價格環(huán)比回落，核心需求表現(xiàn)不足

非食品項中，從同比看，5月非食品價格不變，較上月回落0.1個百分點。受燃油價格回落帶動，工業(yè)消費品價格繼續(xù)回落；受出行需求恢復影響，服務(wù)價格上漲0.9 %，較上月回落0.1個百分點。

總體而言，非食品項七大類除居住、生活用品和交通通信外價格同比普漲，其中其他用品項同比漲幅最高（+3.1%），較上月同比變動分化（1正2零4負），其中交通通信項同比變動最明顯（-0.6%）。

從環(huán)比看，非食品價格環(huán)比下跌0.1%，較上月下降0.2個百分點，影響CPI變動約0.1個百分點。受國際油價下行影響，能源價格下行帶動工業(yè)消費品價格繼續(xù)下行；受出行需求回落影響，服務(wù)價格下跌0.1%，較上月下降0.4個百分點。

總體而言，非食品項七大類價格環(huán)比分化（3正、3負、1不變），其中交通通信項環(huán)比幅度最高（-0.6%），較上月環(huán)比變動分化（1正、4負、2不變），其中其他項環(huán)比變動最顯著（-0.8%）。

生產(chǎn)生活資料環(huán)比下降，工業(yè)出廠價格

5月份，受國際大宗商品價格波動傳導和國內(nèi)外工業(yè)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價格走勢整體下行，工業(yè)品價格環(huán)比持續(xù)低迷，同比下行持續(xù)，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價格震蕩回落影響，高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價格同比仍低；受上游工業(yè)傳導及中下游工業(yè)需求低迷影響，生活資料價格同比回落。

分大類，從同比看， 5 月 PPI 下跌 4.6% ，較上月下降 1.0 個百分點。受國際大宗商品回落疊加高基數(shù)影響，生產(chǎn)資料價格下跌 5.9% ，較上月下降 1.2 個百分點，其中采掘工業(yè)同比回落最為明顯；受中下游工業(yè)需求回落影響，生活資料價格下跌 0.1% ，較上月回落 0.5 個百分點，其中食品、衣著工業(yè)同比回落最為明顯。生產(chǎn)資料價格表現(xiàn)是 PPI 同比的主要拖累 。

從環(huán)比看， 5 月 PPI 環(huán)比下降 0.9% ，較上月下降 0.4 個百分點。受工業(yè)中下游生產(chǎn)需求回落和石油及相關(guān)行業(yè)價格下降影響，生產(chǎn)資料價格下跌 1.2% ，較上月下降 0.6 個百分點，其中采掘工業(yè)價格回落是主要原因；生活資料價格下跌 0.2% ，較上月上升 0.1 個百分點，其中食品工業(yè)價格環(huán)比下跌收窄是主要邊際貢獻。上游工業(yè)價格回落是造成此次 PPI 環(huán)比回落的主要原因 。

大宗價格持續(xù)震蕩，價格逆剪刀差繼續(xù)

2022年中國價格形勢整體呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征，在豬周期反轉(zhuǎn)、疫情散點式反復和低基數(shù)效應(yīng)等因素的影響下，2022年CPI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯上移，呈現(xiàn)低開高走、逐月抬升的走勢特征；而受全球大宗商品高位回落、疫情帶來的供給沖擊、市場預期轉(zhuǎn)弱和消費需求相對收縮等因素的影響，2022年P(guān)PI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯下移，呈現(xiàn)高開低走、持續(xù)下行的走勢特征。總體來看，兩者呈現(xiàn)完全相反態(tài)勢，從上半年開始的“剪刀差（PPI-CPI>0）”使得中下游企業(yè)利潤整體承壓，到下半年逐漸反轉(zhuǎn)形成“逆剪刀差（PPI-CPI<0）”使得中下游企業(yè)利潤有所修復。

展望2023年，在低基數(shù)以及經(jīng)濟回暖疊加豬價見底回升的影響下，預計2023年CPI同比增速大概率呈現(xiàn)先低后高的走勢；而隨著供應(yīng)緊張狀況緩解，美元流動性收緊并伴隨著全球大宗商品結(jié)構(gòu)性調(diào)整回落，預計2023年P(guān)PI同比增速大概率呈現(xiàn)先低后高的走勢。

CPI展望：食品項看，豬肉方面，在生豬供給仍高、疫后需求邊際改善以及中央儲備政策干預下，預計2023年豬肉價格或?qū)⒃谡鹗幹邢冉岛笊货r菜鮮果方面，受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來產(chǎn)量下降和物流倉儲成本上升，因此存在一定程度波動性，但預計全年整體價格平穩(wěn)增長；非食品項看，非食品價格在2023年經(jīng)濟進一步回暖的情形下存在價格上漲的可能性，接觸性服務(wù)類消費有望進一步恢復，工業(yè)消費品則隨上游大宗商品價格回落繼續(xù)回落。總的來說，受服務(wù)需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處上行通道，消費品價格方面存在一定壓力，服務(wù)價格方面則主要取決于需求恢復形勢，2023年自然走勢下的CPI同比增速大概率呈現(xiàn)先低后高的走勢，預計2023年全年CPI同比增速約為1.5%。

PPI展望：油價方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，但由于OPEC+多數(shù)成員國2023年財政計劃對石油價格的預設(shè)為90美元/桶左右，疊加全球流動性收緊以及歐美發(fā)達國家經(jīng)濟衰退帶來需求收縮的風險加大，因此預計2023年油價中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預計有色金屬價格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，隨著房地產(chǎn)行業(yè)復蘇，建筑施工將會改善，但隨著歐美升息及需求收縮，漲價風險并不高；化學原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價格受原油影響較大，預計走勢與原油價格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，全球煤炭風險猶存，迎峰度夏時節(jié)下煤炭價格有階段性上行壓力。總的來說，隨著疫情沖擊對供應(yīng)鏈的影響減弱，全球流動性收緊下歐美發(fā)達國家經(jīng)濟面臨衰退，全球大宗商品價格整體或?qū)⒄鹗幓芈洌B加高基數(shù)效應(yīng)，2023年自然走勢下的PPI同比增速中樞較2022年將會有一定下移，預計2023年P(guān)PI同比增速約為-2.0%。

北京大學國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經(jīng)濟學院。依托北京大學，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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