經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 張曉暉  又有一家光伏企業(yè)計劃上市，它是知名上市公司浙江正泰電器股份有限公司（601877.SH，下稱“正泰電器”）的子公司——正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（下稱“正泰安能”）。

正泰安能的主營業(yè)務(wù)是分布式光伏發(fā)電站，俗稱為“光伏屋頂”。2022年10月29日，正泰電器提出要將正泰安能分拆上市。6月5日正泰電器的公告，透出分拆上市最新動向。

2022年，正泰安能為正泰電器貢獻(xiàn)的營業(yè)收入超過130億元，凈利潤達(dá)到17億人民幣，占據(jù)正泰電器2022年凈利潤的一半以上。

正泰安能的上市進(jìn)程如何規(guī)劃？

“雖然我們內(nèi)部有個時間安排，但正泰安能的上市，需要向交易所提交申請材料，并且接受交易所的問詢和審核，因此上市的時間無法確定。”6月8日，正泰電器董秘辦公室工作人員對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示。

在二級市場上，分拆正泰安能上市的消息披露之后，正泰電器的股價從6月5日的26.70元，跌至6月7日的25.72元，三個交易日下跌3.67%。

分拆上市計劃

2023年6月5日，正泰電器發(fā)布公告稱，董事會通過了一項(xiàng)決議，正泰電器擬分拆所屬子公司正泰安能至上海證券交易所（下稱“上交所”）主板上市。本次分拆完成后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，且仍將維持對正泰安能的控制權(quán)。

正泰電器的實(shí)際控制人為浙江知名企業(yè)家南存輝，南存輝出生于1963年，溫州樂清人，目前擔(dān)任正泰電器的董事長。

正泰安能成立于2015年8月4日，董事長為1981年出生的陸川。正泰安能承載正泰電器的光伏業(yè)務(wù)，主要從事戶用光伏能源運(yùn)營與服務(wù)，專注于為廣大農(nóng)村用戶提供屋頂光伏系統(tǒng)的全流程解決方案與服務(wù)。

據(jù)正泰電器2022年年報披露，正泰安能致力成為全球領(lǐng)先C端綜合能源服務(wù)平臺，緊抓國內(nèi)戶用分布式光伏發(fā)展機(jī)遇，累計用戶數(shù)已突破80萬戶，市占率超30%。

正泰安能是國內(nèi)光伏屋頂?shù)凝堫^企業(yè)，中國廣大農(nóng)村地區(qū)是其主要的市場。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，光伏屋頂目前在農(nóng)村的滲透率不到6%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，正泰電器對正泰安能的持股份額是70.60%，除了正泰電器之外，正泰安能已經(jīng)引入十余家機(jī)構(gòu)投資者對其戰(zhàn)略投資，比如紅杉文辰（廈門）股權(quán)投資合伙企業(yè)（持股2.50%）、工銀金融資產(chǎn)投資有限公司（持股2.17%）、江峽綠色（山東）產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)0.83%、浙江絲路產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（0.50%）等等。

除了這些機(jī)構(gòu)投資者，南存輝、陸川等企業(yè)高管、員工也通過集體持股出現(xiàn)在正泰安能的股東名錄上，分布于樂清天躍企業(yè)管理合伙企業(yè)（持股3.51%）、樂清安業(yè)企業(yè)管理合伙企業(yè)（持股2.68%）、樂清覺泰企業(yè)管理合伙企業(yè)（持股2.64%）、樂清泰舟（持股2.02%）四個企業(yè)。

正泰電器沒有披露這些投資機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略入股的價格，以及管理層在正泰安能持股的持股價格。從以上這些角度觀察，正泰安能正在一步一步地按照計劃，從上市公司剝離出去，單獨(dú)上市，成為一家新的上市公司。

光伏屋頂：商業(yè)模式爭議

2023年5月18日，第二屆戶用光伏創(chuàng)新發(fā)展大會在浙江杭州舉行。會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會副秘書長劉譯陽預(yù)測，未來三年，國內(nèi)分布式光伏預(yù)期可實(shí)現(xiàn)50GW-65GW的年新增裝機(jī)。

正泰安能是全場關(guān)注的焦點(diǎn)，當(dāng)日，正泰安能宣布，公司第100萬戶戶用光伏電站投產(chǎn)，成為中國首個達(dá)到這一成就的戶用光伏企業(yè)。100萬戶戶用光伏電站每年可以向社會提供240億度“綠電”。

南存輝在會上分享了自己的觀點(diǎn)：“當(dāng)前以綠色低碳為方向的新一輪能源革命正在全球蓬勃興起。在技術(shù)進(jìn)步與政策引導(dǎo)下，光伏已經(jīng)成為能源格局優(yōu)化的主要力量。截至3月底，我國光伏累計裝機(jī)量超越水電，成為全國第二大電源，戶用光伏全面駛向發(fā)展快車道。”

正泰安能的主營業(yè)務(wù)是光伏屋頂，光伏屋頂屬于分布式電站，在廣大的農(nóng)村基本上以戶為單位，光伏發(fā)電之后再并網(wǎng)連入國家電網(wǎng)提供電力。

在戶用光伏市場拓展中，正泰安能提供了三種模式：合作開發(fā)（正泰稱之為“金頂寶”）、銀行貸款（正泰稱之為“綠電家”）、融資租賃（正泰稱之為“金租寶”）。

正泰安能的官網(wǎng)，對這三種模式做了詳細(xì)的介紹。

“金頂寶”模式：正泰安能與用戶合作建造電站，電站的設(shè)備建造及運(yùn)維均由企業(yè)承擔(dān)，用戶零資金投入即可輕松享受長期固定收益，金頂寶不需要融資擔(dān)保，用戶也不用承擔(dān)償債責(zé)任，風(fēng)險低、收益固定。

“綠電家”模式：正泰與用戶直接簽署銷售合同，由銀行提供貸款支持。貸款期內(nèi)用戶也可享收益，貸款期結(jié)束后開始獲得全部發(fā)電收益，同時正泰安能全資子公司-朝泰為用戶提供25年安心運(yùn)維服務(wù)，承諾保障電站最低發(fā)電量，不足部分公司補(bǔ)足，超發(fā)收益歸用戶。

“金租寶”模式：金租公司出資建設(shè)電站，正泰安能負(fù)責(zé)電站的開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)維服務(wù)，用戶充分利用屋頂資源，零資金投入，與金租公司簽訂18年租賃合同，租賃期內(nèi)用戶按比例分享保底發(fā)電收益，超出部分歸用戶所有，不足部分公司補(bǔ)足，18年后用戶享受全部電站發(fā)電收益。

正泰安能推出的第二種模式“綠電家”，在光伏行業(yè)里通常屬于“光伏貸”中的一種。

但是近些年來，由于操作或者運(yùn)營不規(guī)范等問題，個別“光伏貸”在民間引發(fā)了糾紛。

因光伏企業(yè)旗下經(jīng)銷商的良莠不齊，中國幅員遼闊，各地區(qū)光照條件存在差異。參與屋頂光伏發(fā)電項(xiàng)目的農(nóng)戶，有的賺了錢；有的農(nóng)戶則落入“光伏貸”的騙局。例如，經(jīng)銷商打著發(fā)展光伏發(fā)電的旗號，以幫助農(nóng)戶解決建設(shè)光伏發(fā)電資金為由，游說農(nóng)戶進(jìn)行“光伏貸”，貸款一批下來卷款跑路，農(nóng)戶掉進(jìn)“光伏貸”騙局。在網(wǎng)絡(luò)上搜索“光伏貸騙局”，可以得到全國各地數(shù)百起案例。

中國裁判文書網(wǎng)的檢索信息顯示，正泰安能至少卷入了6起“光伏貸”糾紛，這些用戶分布在杭州、湖州、河南禹州等地，用戶與正泰安能下屬子公司或者經(jīng)銷商、銀行、正泰集團(tuán)股份有限公司（正泰電器的控股股東，下稱“正泰集團(tuán)”）簽訂《正泰光伏貸業(yè)務(wù)協(xié)議》，之后因?yàn)榘l(fā)電不達(dá)預(yù)期或者屋頂光伏設(shè)施損壞等多種原因，產(chǎn)生糾紛，并訴至法院。

浙江龍游縣人民法院2022年10月19日作出的《浙江正度新能源科技有限公司、姜某某追償權(quán)糾紛一審民事判決書》披露了《正泰光伏貸款業(yè)務(wù)協(xié)議》的部分內(nèi)容：

2017年11月，姜某某作為用戶，購買正泰安能光伏設(shè)備，與浙商銀行樂清支行簽訂借款合同，浙商銀行樂清支行與正泰集團(tuán)簽署《正泰光伏貸業(yè)務(wù)協(xié)議》約定，如借款人逾期還貸，由正泰集團(tuán)代償支付逾期貸款本息。

某種程度上，銀行與正泰集團(tuán)之間的這個協(xié)議暴露了正泰的風(fēng)險敞口，一旦光伏屋頂?shù)挠脩舭l(fā)生貸款逾期，正泰方面要“兜底”。

還有一份司法文書顯示，取得正泰安能光伏產(chǎn)品的經(jīng)銷商代理的門檻并不高。

河南省禹州市人民法院2022年9月30日的一份民事判決書顯示：

一位名為董某某的自然人，2022年獲得禹州市正泰光伏產(chǎn)品的一級代理商資格，僅需繳納保證金20000元。董某某成為了禹州市區(qū)域正泰戶用光伏系列產(chǎn)品銷售合伙人之后，在所授權(quán)區(qū)域積極開展全款銷售、“光伏貸”銷售、“光伏貸”+托管和租賃等多種模式的業(yè)務(wù)推廣及光伏項(xiàng)目施工工作。并且，按照正泰安能的要求，董某某重點(diǎn)是開展“光伏貸”+托管業(yè)務(wù)和租賃。

對于農(nóng)戶而言，對這些業(yè)務(wù)并不能很好地理解：正泰方面投資建設(shè)光伏屋頂，自己要從銀行貸款、將自家屋頂長期（20年或者更久）出租給正泰安能作為發(fā)電站使用，或者第三方出資在自家屋頂建設(shè)電站，自己反過來租賃該電站使用并按發(fā)電收益比例與正泰安能分成。

正泰安能在2022年報中的表述，印證上述“光伏屋頂”的商業(yè)模式：

正泰安能稱，公司不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，多種方式開發(fā)、建設(shè)戶用電站，積極尋求與縣（鎮(zhèn)）政府合作，打造光伏清潔能源小鎮(zhèn)工程，幫助扶貧對象脫貧，增加農(nóng)戶收入，促進(jìn)農(nóng)村就業(yè)。以20KW/戶為例，農(nóng)戶投資成本約7萬元，預(yù)計年發(fā)電量2.5萬度，實(shí)現(xiàn)年電費(fèi)收益約1萬元，投資回收期約7～8年，25年預(yù)計總收益為25萬元。戶用電站開發(fā)、施工和運(yùn)維為農(nóng)村提供大量就業(yè)崗位，有效促進(jìn)農(nóng)村勞動力就業(yè)，為農(nóng)戶間接創(chuàng)收。

以“金頂寶”為例，正泰方面的廣告宣傳語有：“0投資，純收益，20年后屋頂電站送給您！”“投資不花錢，租金收益20年！”“正泰承擔(dān)光伏電站投資”等等。

“金頂寶”合作協(xié)議的條款顯示：農(nóng)戶租用公司設(shè)備，放在自家的房頂發(fā)電。發(fā)出來的電可以自己用，也可以賣給國家電網(wǎng)。賣電的錢，農(nóng)戶與正泰安能按照比例分成。農(nóng)戶不得拆除、破壞設(shè)備，否則就要按照設(shè)備價格給公司賠錢。此外還要注意日常清潔維護(hù)等等。

靠著這三種模式，和全國各地的經(jīng)銷商，正泰安能逐漸成為了戶用光伏市場的老大。戶用光伏市場的困難在于：用戶分散度高，單體裝機(jī)量小。

談及這個艱難的歷程，正泰安能董事長陸川2023年5月，曾對媒體形容：“就像一個人在沙漠中行走，有時候客戶都會懷疑我們做的事情正確與否？”

2022年，正泰電器取得了460億元的營業(yè)收入，低壓電器業(yè)務(wù)仍然是正泰電器的主要收入來源。但投資者最關(guān)心的，還是其增長速度最快的光伏業(yè)務(wù)。

在上證e互動平臺，有投資者提問：“在新能源光伏方面，貴公司核心競爭力是什么？今年發(fā)展前景如何哈？”

正泰電器回復(fù)稱，公司作為光伏新能源行業(yè)的先行者，先發(fā)優(yōu)勢、集成優(yōu)勢顯著，戶用光伏具備廣覆蓋的渠道優(yōu)勢和出色的運(yùn)維能力，正泰安能聚焦“多快好省”，建設(shè)品質(zhì)電站，2022年度新增裝機(jī)量市占率近30%，是全球領(lǐng)先的戶用光伏資產(chǎn)運(yùn)營商。

2023年以來，光伏行業(yè)在二級市場遇冷，龍頭企業(yè)的股價均出現(xiàn)不同程度的回撤，一個新的挑戰(zhàn)擺在南存輝的面前：正泰電器之外，他還能再造一個正泰嗎？