經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 黃一帆 開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)整體修復(fù)，其中外資無(wú)疑起到了中流砥柱的作用。

截至2月19日，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2023年北上資金凈流入已達(dá)1578.95億元，其中僅在1月單月便凈流入超1400億元，規(guī)模創(chuàng)下單月歷史新高。

值得一提的是，2022年全年北上資金僅凈流入900.20億元。但是在春節(jié)后，北上資金終結(jié)此前1月大幅流入情況，波動(dòng)加劇。

作為年初以來(lái)市場(chǎng)主導(dǎo)性增量資金，該波動(dòng)也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)行情持續(xù)性的擔(dān)憂。

外資在撤退？

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，北上資金凈流入數(shù)據(jù)在上周出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，2月3日當(dāng)周，北上資金凈流入341.79億元。而在2月10日當(dāng)周，北上資金凈流入僅為29.33億元。

值得一提的是，2月3日外資全天流出超40億元，結(jié)束了此前連續(xù)17天的凈流入趨勢(shì)。

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，該情況并不意味著外資開(kāi)始撤退，而是外資背后資金性質(zhì)的變化。此前興業(yè)證券根據(jù)托管機(jī)構(gòu)類(lèi)型的不同，將外資分為配置盤(pán)、交易盤(pán)兩類(lèi)。

其中，配置盤(pán)主要包含海外養(yǎng)老金、主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)線投資者，往往具有投資久期長(zhǎng)、專(zhuān)注長(zhǎng)期配置。交易盤(pán)主要包含海外量化對(duì)沖基金等高頻或短線交易者，出于對(duì)交易便捷性的需要，這類(lèi)資金大多會(huì)將資金托管于券商PB系統(tǒng)，因此也多直接通過(guò)外資券商參與陸股通交易。

據(jù)張啟堯研究顯示，春節(jié)假期后，配置型外資流入節(jié)奏進(jìn)一步提速，而交易盤(pán)流入放緩、乃至轉(zhuǎn)為凈流出，截至2月3日，配置盤(pán)流入405.16億元，而交易盤(pán)流出超60億元。

張啟堯指出，“外資波動(dòng)的背后實(shí)際上是此前流入的主力交易盤(pán)逐漸開(kāi)始減倉(cāng)，而配置盤(pán)仍在持續(xù)流入，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。”據(jù)興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)估算，2月至今外資配置盤(pán)已累計(jì)流入458億元。

外資資金結(jié)構(gòu)調(diào)整

值得一提的是，相較于2月10日當(dāng)周北上資金凈流入29.33億元數(shù)字，2月17日當(dāng)周北上資金流入有所回溫。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2月17日當(dāng)周北上資金凈流入82.51億元。

張啟堯指出，當(dāng)周配置盤(pán)占據(jù)主導(dǎo)地位。此外，1月30日以來(lái)，據(jù)測(cè)算，配置盤(pán)加速大幅流入709.8億元，交易型外資流出248.1億元。

國(guó)盛證券策略研究首席張峻曉針對(duì)29.33億元這一數(shù)字2月10日當(dāng)周北上數(shù)字進(jìn)行了拆解。他認(rèn)為配置盤(pán)穩(wěn)健加倉(cāng)，單周凈流入約154.26億元，交易盤(pán)大幅凈流出，周內(nèi)凈流出約128.83億元。

張啟堯認(rèn)為，2023年有三個(gè)因素導(dǎo)致交易盤(pán)流出壓力。一是代表交易盤(pán)的海外對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的倉(cāng)位已提升至歷史高位。

據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至2022年12月底，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)占全球共同基金的倉(cāng)位為8%，較去年10月的低點(diǎn)回升2%，處于近十年19%的分位水平，遠(yuǎn)低于2020年15%的高點(diǎn)。

張啟堯指出，另一方面，春節(jié)后，中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)收益縮小，對(duì)海外的“短線資金”吸引力有所降低；此外，去年底以來(lái)快速加倉(cāng)A股的交易盤(pán)，在市場(chǎng)顯著修復(fù)后，也有兌現(xiàn)浮盈的動(dòng)力。

張啟堯在研報(bào)中指出，據(jù)測(cè)算，保守估計(jì)外資今年將流入3000億元，而考慮到資金回補(bǔ)、全球流動(dòng)性由緊轉(zhuǎn)松、中國(guó)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)重現(xiàn)，流入規(guī)模或有望達(dá)到4000-5000億元超預(yù)期水平，仍將是A股市場(chǎng)今年最重要的增量資金來(lái)源之一。

值得一提的是，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在近五年中，僅2019年與2021年流入規(guī)模超過(guò)3000億元。