經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 汪青 繼“攤余成本法”理財(cái)后，銀行理財(cái)子再推“混合估值法”理財(cái)產(chǎn)品留客。記者注意到，近期包括工銀理財(cái)、招銀理財(cái)、平安理財(cái)在內(nèi)的多家銀行理財(cái)子相繼推出“混合估值法”理財(cái)產(chǎn)品。

所謂混合估值理財(cái)產(chǎn)品，即將兩種估值方式（攤余成本法和市值法）相結(jié)合，部分資產(chǎn)采用攤余成本法進(jìn)行估值，部分資產(chǎn)采用市值法進(jìn)行估值的理財(cái)產(chǎn)品。

理財(cái)子密集發(fā)行

2022年年底，受債市調(diào)整影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大規(guī)模“破凈潮”。為了緩解贖回壓力，理財(cái)子迅速調(diào)整估值策略，相繼推出一波“攤余成本法”理財(cái)，安撫投資者情緒。此后，業(yè)內(nèi)多次提及的“混合估值法”理財(cái)產(chǎn)品亦迅速面市。

1月19日，工銀理財(cái)率先推出首只“混合估值法”理財(cái)產(chǎn)品——恒睿睿益固收增強(qiáng)封閉式理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品已于2月1日募集結(jié)束。

具體來看，產(chǎn)品投向的60%-80%固收資產(chǎn)以持有到期為投資目標(biāo)，采用攤余成本法估值，有效降低產(chǎn)品凈值波動；20%-40%資產(chǎn)以靈活交易為投資目標(biāo)，采用市值法估值，通過調(diào)整久期或波段操作充分抓住市場機(jī)會，博取資本利得的更多可能；0-10%權(quán)益及衍生品類資產(chǎn)以絕對收益為投資目標(biāo)，以低波動優(yōu)先股作為優(yōu)質(zhì)打底資產(chǎn)，輔以量化策略，通過增強(qiáng)版固收投資進(jìn)行收益增厚。

與此同時，平安理財(cái)也發(fā)行了一款混合估值理財(cái)產(chǎn)品——平安理財(cái)新啟航第18期十四個月封閉理財(cái)產(chǎn)品。

具體來看，該產(chǎn)品將不超過49%資金投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，優(yōu)先股、權(quán)益類、混合類資產(chǎn)管理產(chǎn)品不高于20%，剩余資金投資于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。而在標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)中，超80%的債券資產(chǎn)采用期限匹配持有到期策略，以票面利息為核心收入來源，按照攤余成本法估值，另外不足20%債券資則以市值法估值。

此外，招銀理財(cái)于1月底發(fā)售了一款招睿穩(wěn)泰封閉產(chǎn)品。該產(chǎn)品投資固定收益類資產(chǎn)不低于80%，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（占凈資產(chǎn)比例）0%—49%；衍生金融工具合計(jì)（以保證金計(jì)）0%—5%。

滿足投資者低波穩(wěn)健偏好

不難看出，這類產(chǎn)品主打“低波穩(wěn)健版?zhèn)?非標(biāo)”組合產(chǎn)品，債券部分采取期限完全匹配持有到期策略，獲取債券穩(wěn)定票息收益，同時組合整體采用混合估值方法。降低產(chǎn)品凈值波動，滿足客戶穩(wěn)健風(fēng)險偏好的訴求。

“該估值方法并不是新鮮事物，和近期基金公司推出的混合估值法基金產(chǎn)品邏輯差不多，就是將市值法和攤余成本法結(jié)合，在投資運(yùn)作上更具靈活性，兼顧平穩(wěn)性和收益性。”一位大行系理財(cái)子人士對記者表示。

據(jù)悉，此類產(chǎn)品可針對單只債券，選擇估值方式，綜合考慮債券的收益率和波動特性，對較高比例的債券（通常為70%-80%）選擇攤余成本法估值，獲取確定性的利息收入，平穩(wěn)產(chǎn)品持有期間的凈值穩(wěn)定性；對另外部分債券選擇市值法估值，賺取市場波動帶來的可能的資本利得，或者期限錯配帶來的騎乘收益，從而增加獲得更高收益的可能性。

談及“混合估值法”產(chǎn)品的優(yōu)勢，招銀理財(cái)方面表示，債券市場經(jīng)過2022年底大幅下跌后，債券收益率回升后期限匹配策略、混合估值方式的封閉式理財(cái)產(chǎn)品收益水平及穩(wěn)定性均有所提升，具有較高的配置性價比，能夠陪伴投資者應(yīng)對債券市場短期波動。

上述大行系理財(cái)子人士表示，需要注意的是，由于存在市值法估值的債券部分，對于期限匹配的市值法估值的債券部分，會增加持有期間的波動，降低凈值穩(wěn)定性和客戶體驗(yàn)；對于非期限匹配的市值法估值債券部分，則增大了市場風(fēng)險的暴露，降低了產(chǎn)品收益的確定性。

對于投資者而言，則需要根據(jù)自身實(shí)際情況，從產(chǎn)品投資風(fēng)險、流動性和收益水平等多個維度分析，購買與自身需求匹配的產(chǎn)品。

那么，這類產(chǎn)品未來會否成為銀行理財(cái)市場的主流產(chǎn)品呢？

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平認(rèn)為，這類產(chǎn)品未來發(fā)展空間，一方面要看采用混合估值的理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動是否能符合金融機(jī)構(gòu)及投資者預(yù)期，另一方面也要看監(jiān)管部門的態(tài)度，從打破剛性兌付、投資者自負(fù)盈虧來看，監(jiān)管部門仍是鼓勵金融機(jī)構(gòu)采用市價法估值方法。