經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 濮振宇 背靠吉利的汽車智能技術(shù)初創(chuàng)公司億咖通，借助上市徹底實(shí)現(xiàn)了融資層面的“斷奶”。

近日，億咖通與美國(guó)SPAC公司Cova Acquisition Corp.（以下簡(jiǎn)稱“COVA”）二者間的合并上市交易完成，億咖通登陸美國(guó)納斯達(dá)克，成為了首家登陸美股的中國(guó)汽車智能化初創(chuàng)企業(yè)。

2017年成立的億咖通，如今已為12個(gè)汽車品牌提供了技術(shù)解決方案，營(yíng)收規(guī)模躋身國(guó)內(nèi)同類供應(yīng)商前十。過(guò)去3年，全球范圍內(nèi)已有370萬(wàn)輛汽車應(yīng)用了億咖通的技術(shù)解決方案。

雖然業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但億咖通尚未實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)招股書，億咖通希望通過(guò)海外擴(kuò)張來(lái)推進(jìn)收入在2022-2024年保持快速增長(zhǎng)，并在2024年實(shí)現(xiàn)調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。

如果想要順利推進(jìn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，億咖通還需要思考另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題——如何加快跳出吉利體系？

此前，億咖通客戶基本都是吉利直接控制或者參與投資的汽車品牌，但未來(lái)，億咖通還需要學(xué)會(huì)如何在吉利體系外找尋更多新客戶，再度完成業(yè)務(wù)層面的“斷奶”。

計(jì)劃兩年時(shí)間利潤(rùn)轉(zhuǎn)正

與傳統(tǒng)IPO上市模式相比，SPAC上市模式具有門檻低、速度快、時(shí)間確定、費(fèi)用少等優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)IPO上市需要耗費(fèi)1-2年時(shí)間，億咖通此次通過(guò)SPAC模式上市只花了半年左右時(shí)間。

在智能電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，不少初創(chuàng)公司都選擇了SPAC上市模式，包括賈躍亭的Faraday Future以及美國(guó)造車新勢(shì)力Lucid，它們的共同點(diǎn)是尚未盈利卻又渴求資金。

根據(jù)2022年5月億咖通與COVA簽署的合并協(xié)議，億咖通股權(quán)價(jià)值為34億美元，獲得包括COVA以信托形式持有的3億美元現(xiàn)金、來(lái)自戰(zhàn)略投資者的4500萬(wàn)美元額外融資。

據(jù)了解，億咖通此次上市所得資金將用于加速技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品推出、支持戰(zhàn)略收購(gòu)或投資，并進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

對(duì)于億咖通而言，此次合并上市所獲得的資金，能極大緩解企業(yè)資金壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，億咖通的現(xiàn)金和限制性現(xiàn)金僅剩2.81億元，與2021年底時(shí)的9.01億元相比，減少了68.8%。

與此同時(shí)，億咖通進(jìn)行債務(wù)融資的空間已經(jīng)所剩無(wú)幾。數(shù)據(jù)顯示，億咖通近兩年的資產(chǎn)負(fù)債率一直高于90%，截至2022年9月30日，億咖通未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)、負(fù)債總額分別為34.33億元、33.89億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)98%。

高支出與高負(fù)債并非偶然。與一般聚焦單一領(lǐng)域的汽車智能技術(shù)企業(yè)不同，億咖通業(yè)務(wù)范圍非常廣，涵蓋數(shù)字智能座艙、中央計(jì)算平臺(tái)、車載芯片模組解決方案、核心操作系統(tǒng)等多個(gè)領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域每一個(gè)都堪稱“燒錢”。

數(shù)據(jù)顯示，從2020年到2021年，億咖通用于投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金增加了13.003億元，億咖通稱這筆錢主要用于多項(xiàng)戰(zhàn)略投資，包括對(duì)Zenseact的自動(dòng)駕駛軟件開發(fā)和HaleyTek AB的操作系統(tǒng)投資。2022年1-6月，億咖通用于投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金為1.756億元。

最近兩年，億咖通的虧損呈現(xiàn)逐漸縮小的態(tài)勢(shì)。2022前三季度，億咖通凈虧損約8.02 億元，同比收窄14.8%。億咖通方面預(yù)計(jì)，2024年調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤(rùn)將轉(zhuǎn)正，達(dá)到3100萬(wàn)美元。

借新股東推進(jìn)海外布局

盡管億咖通業(yè)務(wù)范圍非常廣，但收入主要來(lái)自于汽車計(jì)算平臺(tái)（車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)、數(shù)字智能座艙等）。2022年1-6月，億咖通總收入為13.12億元，其中汽車計(jì)算平臺(tái)產(chǎn)品銷售以及設(shè)計(jì)和開發(fā)服務(wù)收入合計(jì)達(dá)到8.49億元，占比接近三分之二。

汽車智能化是一個(gè)極為講求規(guī)模效應(yīng)的賽道。2022年1-9月，億咖通總收入為20.3億元，在國(guó)內(nèi)同類供應(yīng)商中位居前列。億咖通預(yù)計(jì)2022-2024年總收入將分別達(dá)到5.39億美元（約37.5億元人民幣）、7.97億美元（約55.49億元人民幣）、13.17億美元（約91.7億元人民幣）。

如何支撐公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)？“億咖通一定要努力走向全球。因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)B2B的公司，B2B 的公司里面最重要的是客戶。如果你的客戶都不是全世界前五或前十，那你也很難保證能夠長(zhǎng)期在這個(gè)賽道里領(lǐng)先。”億咖通董事長(zhǎng)沈子瑜稱。

資料顯示，億咖通的海外擴(kuò)張數(shù)年前就已開始。2019年6月，億咖通與寶騰汽車及馬來(lái)西亞ALTEL公司簽約，成立三方技術(shù)合資企業(yè)，幫助寶騰汽車提升智能出行體驗(yàn)，以此挖掘東盟市場(chǎng)的潛力。2021年3月，億咖通與沃爾沃汽車成立了一家合資企業(yè) HaleyTek，以開發(fā)一種操作系統(tǒng)來(lái)增強(qiáng)數(shù)字座艙產(chǎn)品。

從收入來(lái)看，億咖通的海外業(yè)務(wù)仍處于起步階段。在2020年及2021年，億咖通97.8%、97.1%的收入來(lái)自中國(guó)，而2021年在英國(guó)、瑞典兩國(guó)雖然已產(chǎn)生了收入，但占比分別均只有0.94%、0.02%。

2022年底，全新smart精靈#1開始正式向歐洲用戶進(jìn)行交付。據(jù)了解，全新smart精靈#1搭載了由億咖通為打造的智能座艙系統(tǒng)，這被億咖通稱為其出海戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。

而億咖通此次上市，除募資之外的另一目的就是加速國(guó)際擴(kuò)張。資料顯示，COVA由美國(guó)Crescent Cove Advisors設(shè)立，而Crescent Cove Advisors投資了觸覺手套供應(yīng)商HaptX、激光雷達(dá)供應(yīng)商Luminar等不少國(guó)際科技企業(yè)。

以COVA為跳板，億咖通此次上市引入了Luminar作為公司新股東，雙方在2022年7月宣布在車規(guī)級(jí)技術(shù)方面展開合作。Luminar是全球市值排名第一的激光雷達(dá)獨(dú)角獸企業(yè)，其技術(shù)在歐洲市場(chǎng)擁有較高的認(rèn)可度。

從依靠到走出吉利體系

自成立以來(lái)，億咖通的整車企業(yè)客戶大部分都來(lái)自于吉利體系，既包括吉利直接控制的汽車品牌，如吉利、沃爾沃、路特斯、極氪，也包括吉利參與投資的汽車品牌，如寶騰、smart等。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年和2021年以及2022年1-6月，億咖通對(duì)吉利控股及其子公司的銷售額（不包括億咖通向第三方客戶銷售SoC核心模塊或軟件許可證，然后將其集成到其信息娛樂(lè)和駕駛艙產(chǎn)品中，并由此類第三方客戶出售給吉利控股及其子公司）占公司總收入的比重一直高于七成。

作為一家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，億咖通并不排斥為吉利體系之外的其他車企提供服務(wù)。相反，億咖通的理想商業(yè)模式包括四個(gè)方面，其中一個(gè)方面就是給其他主機(jī)廠提供軟件服務(wù)并收費(fèi)。

而億咖通一直面臨的一個(gè)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)是，吉利是中國(guó)產(chǎn)銷規(guī)模排名前列的汽車巨頭，被很多車企視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，億咖通的外供之路被認(rèn)為容易引發(fā)其他車企的顧慮。

值得注意的是，為了打消車企顧慮，億咖通在2022年采用了合資的方式，成功綁定了吉利體系之外的一汽集團(tuán)。

2018年，億咖通與安謀中國(guó)合資成立芯擎科技。2021年，芯擎科技推出了首款國(guó)產(chǎn)車規(guī)級(jí)7nm智能座艙芯片“龍鷹一號(hào)”。2022年4月，芯擎科技引入一汽股權(quán)投資（天津）有限公司作為公司新股東，并與一汽集團(tuán)簽訂了訂購(gòu)協(xié)議。

億咖通的外供之路并不限于直接為車企供貨。2019年起，億咖通開始以二級(jí)供應(yīng)商的身份，把芯片和軟件服務(wù)打包，以授權(quán)方式幫助其他一級(jí)供應(yīng)商研發(fā)智能座艙產(chǎn)品。

根據(jù)計(jì)劃，尋找新客戶將是億咖通上市后的重要目標(biāo)。億咖通方面預(yù)計(jì)，到 2023年與吉利無(wú)關(guān)的第三方品牌將占億咖通整體合作對(duì)象的四分之一。

在汽車行業(yè)分析師白毅陽(yáng)看來(lái)，億咖通外供之路能否順利推進(jìn)，根本上還是要看自身技術(shù)實(shí)力。只要技術(shù)具有足夠吸引力，即便其他車企有所顧慮，也仍然會(huì)希望億咖通合作。