王晉斌/文

只有平穩(wěn)度過世紀疫情、扛過美聯(lián)儲加息、避免俄烏地緣政治沖突惡化以及中美關(guān)系止跌回升，世界經(jīng)濟才可能會迎來重新起航的好時機。

2020年世紀疫情全球爆發(fā)以來已有3年。美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行反疫情激進對沖政策引發(fā)了高通脹，2022年全球大部分重要發(fā)達經(jīng)濟體被迫進入加息周期。2022年2月俄烏地緣政治沖突升級加速了經(jīng)濟全球化的斷裂，能源和食品危機沖擊著全球經(jīng)濟。2022年中美摩擦加大對全球產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)帶來了巨大的挑戰(zhàn)和成本。疫情、加息、俄烏地緣政治沖突以及中美摩擦加大四大因素導(dǎo)致2022年世界經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的下行壓力。

展望2023，上述四大沖擊依然是左右世界經(jīng)濟變化的關(guān)鍵因素，2023年全球經(jīng)濟將面臨進一步下行壓力，世界經(jīng)濟將在困難重重中度過。只有平穩(wěn)度過世紀疫情、扛過美聯(lián)儲加息、避免俄烏地緣政治沖突惡化以及中美關(guān)系止跌回升，世界經(jīng)濟才可能會迎來重新起航的好時機。

一、度過世紀疫情

疫情雖然已經(jīng)三年，全球經(jīng)濟飽受世紀疫情的沖擊，全球為世紀疫情付出了巨大的成本。依據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，全球應(yīng)對疫情沖擊的財政支出超過11萬億美元，巨大的疫情成本以及對疫情所致危害認識的變化，全球疫情防控政策在不斷地調(diào)整。盡管開放成為全球的主基調(diào)，但疫苗接種率的差異以及病毒變異的不確定性，世紀疫情尚難言何時結(jié)束以及以何種方式結(jié)束。

依據(jù)WTO-IMF COVID-19 Vaccine Trade Tracker 提供的最新數(shù)據(jù)，截止今年5月底全球疫苗接種率中，低收入經(jīng)濟體7.04人中的接種率只有14.1%，低中收入經(jīng)濟體接近30億人中的接種率也只有51.8%。盡管變異病毒致死率下降，但對全球經(jīng)濟的沖擊并未消失，世界衛(wèi)生組織何時宣布疫情大流行結(jié)束存在不確定性，難以對疫情未來沖擊的程度做出判斷。疫情沖擊顯著影響了全球居民消費和企業(yè)投資行為，對全球經(jīng)濟發(fā)展帶來了重大負面影響。

二、扛過美聯(lián)儲加息的負面外溢性

美聯(lián)儲今年3月份以來已經(jīng)加息425個基點，創(chuàng)造了40年來最激進的加息方式，今年3月份以來美元指數(shù)快速走高，資本回流導(dǎo)致全球主要貨幣均出現(xiàn)不同幅度的貶值。從全球外匯儲備的變化就可以看出這輪美聯(lián)儲加息對全球金融市場的沖擊。從1999年歐元誕生后的美聯(lián)儲幾次加息周期來看（1999-2000；2004-2006；2015-2019；2022-），只有2022年這一次加息周期中，全球外匯儲備的數(shù)量出現(xiàn)了下降。相比2021年4季度，2022年3季度全球外匯儲備下降了1.275萬億美元，其中美元儲備下降了6440億美元，歐元外匯儲備下降了3634億美元，日元和英鎊外匯儲備下降了987億美元和820億美元，人民幣外匯儲備下降了395億美元，加元和澳元外匯儲備分別下降了228億美元和151億美元，只有瑞郎增加了43億美元（圖1）。

圖1、全球外匯儲備的變化（2022Q3減去2021Q4，十億美元）

數(shù)據(jù)來源：IMF, COFER.

全球外匯儲備的下降主要有幾個原因：一是資本回流美國，導(dǎo)致全球外匯儲備下降；二是外匯市場的干預(yù)消耗了部分外匯儲備；三是美元升值，其他貨幣外匯儲備以美元計價的價值下降。

按照美聯(lián)儲12月份公布的數(shù)據(jù)，2023年美聯(lián)儲加息峰值在5.1%左右，達到限制性利率水平，而且要在高位持續(xù)一段時間。加息的邊際力度上減弱，但限制性利率水平持續(xù)運行對全球金融市場的壓力會持續(xù)存在。尤其是，如果日本央行在通脹上行，抗不住美聯(lián)儲加息，放棄實施非常規(guī)的收益率曲線控制（YCC）貨幣政策框架，會對全球金融市場帶來顯著的沖擊。因為日本國債市場規(guī)模龐大，國債余額約8萬億美元，日本央行的YCC改變將直接改變?nèi)蜷L期債券收益率定價，全球金融條件將進一步收緊，國際金融市場必然會再次出現(xiàn)動蕩。

美聯(lián)儲強調(diào)限制性利率水平的持續(xù)性，貨幣政策對全球的負面外溢性在2023年不會減弱。一方面利率上行加重債務(wù)負擔(dān)，依據(jù)IMF的研究，全球1/3新興經(jīng)濟體政府債券收益率突破10%，接近次貸危機后的最高水平；另一方面美聯(lián)儲高利率政策會約束其他經(jīng)濟體貨幣政策刺激經(jīng)濟的空間，在全球主要經(jīng)濟體貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)的背景下，會持續(xù)對世界經(jīng)濟的增長前景帶來負面影響。

三、減緩俄烏地緣政治沖突對全球供應(yīng)鏈的沖擊

俄烏地緣政治沖突升級已經(jīng)過去了10個月，目前仍沒有明顯的跡象表明這場軍事沖突會很快結(jié)束。俄烏地緣政治沖突著意味著全球化的重新定位：全球化不是全球分工優(yōu)先，而是意識形態(tài)優(yōu)先；全球化不是經(jīng)濟效率優(yōu)先，而是經(jīng)濟安全優(yōu)先。地緣政治成本成為左右全球化進程的關(guān)鍵成本。

俄烏地緣政治沖突所帶來的地緣政治成本將波及全球，影響深遠。以美國為首的北約及同盟削弱俄羅斯的戰(zhàn)略不會因為這場沖突以何種方式結(jié)束而有顯著改變。歐洲與俄羅斯的全方位“脫鉤”隨著多輪制裁、能源禁售和限價等措施實施逐步展現(xiàn)出來。世界市場也會因為俄烏地緣政治沖突導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈重構(gòu)而出現(xiàn)經(jīng)濟區(qū)域重新劃分，能源、食品全球供應(yīng)鏈市場的重組成本將推高全球的物價水平。俄烏地緣政治沖突爆發(fā)以來，全球20多個經(jīng)濟體出臺了限制食品出口的政策（Food Security Portal）。FAO的數(shù)據(jù)顯示，食品價格指數(shù)從今年8月份以來基本維持在135-140的位置（2014-2016=100），11月份為135.7，相比疫情前的2019年底上漲了34.3%。

目前能源價格已經(jīng)跌至俄烏沖突爆發(fā)之前的水平，但這期間大宗商品價格的上漲已經(jīng)給全球經(jīng)濟帶來了顯著的成本沖擊，推高了全球通脹，要消化沖擊的負面影響仍然需要足夠的時間。尤其是，目前尚看不到俄烏地緣政治沖突何時結(jié)束、以何種方式結(jié)束的明確信號，全球供應(yīng)鏈壓力風(fēng)險依然存在。依據(jù)紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，11月份全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)為1.20，相比10月份的1.0上升了20%。

四、降低中美摩擦導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈安全成本的上升。

美國執(zhí)意將中國視為戰(zhàn)略競爭對手，中美之間摩擦加大。2022年美國采取了一系列不公平的手段遏制中國發(fā)展。芯片法案、芯片聯(lián)盟、印太經(jīng)濟框架、反通脹法案等等，制造業(yè)回流、近岸外包、友岸外包，泛化安全概念禁止中國高科技產(chǎn)品在美國銷售，美國在全球頻繁使用違背國際公平競爭的手段，并拉幫結(jié)派，軟硬兼施，對荷蘭和日本施壓，禁止它們向中國出口高端的半導(dǎo)體制造設(shè)備。美國試圖采用市場分割手段降低中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性，在高端芯片及其制造業(yè)中采取“去中國化”的策略，嚴重違背WTO公平貿(mào)易的精神。

作為世界上最大的兩個經(jīng)濟體，中美之間雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系是全球最重要的雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系。美國加大中國參與國際分工和產(chǎn)業(yè)鏈的成本，也必將傷及其自身利益。美國試圖依靠政治及意識形態(tài)主導(dǎo)新一輪的全球化，世界市場會出現(xiàn)萎縮，這對世界經(jīng)濟來說，是一個長期的負面因素。