經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫  時(shí)隔四年后，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司再度敲響了的上市鑼聲。

12月9日，陽(yáng)光保險(xiǎn)（6963.HK）正式在港交所掛牌上市，公司創(chuàng)始人張維功和總裁李科手握紅錘，在香港聯(lián)交所敲響上市之鑼。

自此，陽(yáng)光保險(xiǎn)正式成為第十家上市險(xiǎn)企及第八家傳統(tǒng)直保上市公司。這也是自2004年中國(guó)平安上市后，繼眾安在線后，又一家民營(yíng)保險(xiǎn)公司上市。

盡管11月以來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)迎來(lái)一波反彈行情，陽(yáng)光保險(xiǎn)開(kāi)盤(pán)后還是出現(xiàn)了“破發(fā)”，截至發(fā)稿，股價(jià)回漲至發(fā)行價(jià)，公司市值671億港元。

根據(jù)陽(yáng)光保險(xiǎn)發(fā)布的全球發(fā)售公告，本次發(fā)行計(jì)劃全球發(fā)售11.5億股，其中香港發(fā)售1.15億股，國(guó)際發(fā)售10.35億股。以最終發(fā)售價(jià)為5.83港元/股計(jì)算，此次IPO募資約67.05億港元，若行使全部超額配售權(quán)，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)預(yù)計(jì)融資金額77.11億港元。

陽(yáng)光保險(xiǎn)表示，其所募集資金將用于強(qiáng)化公司的資本基礎(chǔ)，以支持公司業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。一直以來(lái)，保險(xiǎn)公司的上市難度都比較大，也因此，陽(yáng)光保險(xiǎn)的上市進(jìn)程備受關(guān)注。

遲來(lái)的第十家上市險(xiǎn)企

終于登陸資本市場(chǎng)的陽(yáng)光保險(xiǎn)首日上市一度出現(xiàn)破發(fā)，截至午盤(pán)，收于5.62港元/股，跌幅3.6%，當(dāng)日最終報(bào)收于發(fā)行價(jià)。

自2007年中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保先后在上交所上市后，只有新華保險(xiǎn)和中國(guó)人保分別于2011年和2018年登陸A股。而登陸港股的也只有中國(guó)太平、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、眾安在線以及中國(guó)再保險(xiǎn)四家公司。期間，不乏國(guó)元保險(xiǎn)、安誠(chéng)保險(xiǎn)等險(xiǎn)企向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺，但直至今日，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司在A股和港股的上市主體不過(guò)才10家，其中在港交所上市的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)還隸屬于人保集團(tuán)。

上市難的同時(shí)，保險(xiǎn)公司今年在資本市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳。在負(fù)債端轉(zhuǎn)型不明確，資產(chǎn)端因?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)等原因承壓的雙重不利影響下，一度走勢(shì)低迷。

以陽(yáng)光保險(xiǎn)提交招股說(shuō)明書(shū)的4月份為例，彼時(shí)，港股上市的國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企均處于“破凈”狀態(tài)，每股股價(jià)遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)，也正因?yàn)榇耍簧偈袌?chǎng)人士擔(dān)憂陽(yáng)光保險(xiǎn)在上市后可能會(huì)遇到破發(fā)。

受益地產(chǎn)政策的回暖，長(zhǎng)期利率的走高以及負(fù)債端開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)等因素影響，自11月份以來(lái)，保險(xiǎn)股持續(xù)上揚(yáng)，不但A股上市險(xiǎn)企跑贏大盤(pán)，港股保險(xiǎn)板塊也呈現(xiàn)一派反攻之勢(shì)，截至12月5日，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)太保H股漲幅均在45%以上，中國(guó)平安漲幅更是近70%。

根據(jù)陽(yáng)光保險(xiǎn)此前發(fā)布的發(fā)售公告，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)計(jì)劃全球發(fā)售11.5億股，其中香港發(fā)售1.15億股，國(guó)際發(fā)售10.35億股。此外可超額配售不超過(guò)1.73億股，陽(yáng)光保險(xiǎn)最終發(fā)售價(jià)為5.83港元/股，假設(shè)行使全部超額配售權(quán)，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)融資規(guī)模將達(dá)到77.11億港元。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)總資產(chǎn)已突破4000億元，擁有財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、醫(yī)療健康等多家子公司，其主要業(yè)務(wù)包括人身保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理及投資三大領(lǐng)域，此外，還包括養(yǎng)老社區(qū)、陽(yáng)光融合醫(yī)院及酒店業(yè)務(wù)。

十八年成長(zhǎng)路

在我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的版圖中，共有14家集團(tuán)控股公司，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)就是其中一家。作為235家保險(xiǎn)企業(yè)中第79家成立的保險(xiǎn)公司，陽(yáng)光保險(xiǎn)并不是最早一批的嘗鮮者，其成立至今已有18年。

2001年，中國(guó)正式成為世貿(mào)組織（WTO）第143個(gè)成員國(guó)，保險(xiǎn)業(yè)是第一個(gè)開(kāi)放的行業(yè)，當(dāng)年11月22日，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)在公布 “加入世貿(mào)組織中國(guó)保險(xiǎn)對(duì)外承諾”的同時(shí)，還批準(zhǔn)了8家外資保險(xiǎn)公司在中國(guó)的經(jīng)營(yíng)許可。開(kāi)放帶來(lái)了挑戰(zhàn)的同時(shí)，也加快了保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏。

此時(shí)，20世紀(jì)80年代初期入職保險(xiǎn)行業(yè)的張維功還是前中國(guó)保監(jiān)會(huì)廣東保監(jiān)局的局長(zhǎng)，也是系統(tǒng)內(nèi)最年輕的正局級(jí)干部之一。2004年5月，張維功辭職，并在當(dāng)時(shí)引起了不小的轟動(dòng)。隨后，張維功帶領(lǐng)5個(gè)人的團(tuán)隊(duì)開(kāi)啟籌辦保險(xiǎn)公司的創(chuàng)業(yè)之路，陽(yáng)光保險(xiǎn)和389家股東的故事開(kāi)始上演。

由于原有投資者“態(tài)度”和“理念”的突變，張維功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)費(fèi)只有個(gè)人不足百萬(wàn)的積蓄。隨后，他進(jìn)行了為期220多個(gè)日夜的“求親”之路，走遍中國(guó)17個(gè)省，商談389家企業(yè)，最終與五大國(guó)有企業(yè)達(dá)成合作，在陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)11億注冊(cè)資本中，中國(guó)南方航空集團(tuán)、中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)等五家國(guó)有企業(yè)各出資2億，各占股本總額的18.18%，合計(jì)股權(quán)占比為90.9%。

2004年12月24日，張維功和他的團(tuán)隊(duì)拿到保監(jiān)會(huì)的籌建申請(qǐng)。2005年7月28日，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)正式開(kāi)業(yè)，自此踏上了在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)逐鹿之路。

“如果你具有以下特質(zhì)，我們不希望浪費(fèi)你的時(shí)間：你曾在三家以上的同業(yè)公司工作過(guò)；你關(guān)心上級(jí)總是勝過(guò)關(guān)心下級(jí)；你對(duì)領(lǐng)導(dǎo)的決策從來(lái)沒(méi)有異議……”2005年春節(jié)，開(kāi)業(yè)初期陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)曾因這樣一則拒絕式招聘廣告引起行業(yè)關(guān)注，這似乎也預(yù)示著后期其在人才引進(jìn)上的獨(dú)特和“大手筆”。

創(chuàng)立初期的陽(yáng)光保險(xiǎn)取得了迅速的發(fā)展，2006年12月31日，陽(yáng)光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)全年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)17.51億元，刷新了新設(shè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司第一個(gè)完整經(jīng)營(yíng)年度保費(fèi)收入紀(jì)錄；2007年5月31日，陽(yáng)光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)不到兩年即實(shí)現(xiàn)贏利；2007年6月27日，陽(yáng)光保險(xiǎn)控股股份有限公司成立，同年12月17日，陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)股份有限公司成立，2008年1月23日，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司成立；截至2008年年底，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)總資產(chǎn)從11億元增至376.81億元，增加34倍。

在成立5年后，陽(yáng)光保險(xiǎn)成了第一個(gè)僅用五年時(shí)間便進(jìn)入中國(guó)500強(qiáng)的企業(yè)。

在關(guān)于陽(yáng)光保險(xiǎn)和張維功的報(bào)道中，2015年是一個(gè)高點(diǎn)。在陽(yáng)光保險(xiǎn)十周歲的這一年里，公司總資產(chǎn)已經(jīng)突破1500億元，管理資產(chǎn)超過(guò)3500億元。

這一年，陽(yáng)光保險(xiǎn)也不斷拓寬自己的業(yè)務(wù)邊界：由陽(yáng)光保險(xiǎn)聯(lián)合重慶百貨等股東共同投資發(fā)起組建的馬上消費(fèi)金融獲監(jiān)管下發(fā)金融許可證；由陽(yáng)光資產(chǎn)管理股份有限公司參股發(fā)起設(shè)立的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)惠金所成立；由陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)、重慶兩江金融發(fā)展有限公司和安誠(chéng)保險(xiǎn)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的陽(yáng)光渝融信用保證保險(xiǎn)股份有限公司獲批籌建。

此外，陽(yáng)光保險(xiǎn)走出去之路也迎來(lái)高光時(shí)刻，2014年和2015年先后出資4.63億元澳元收購(gòu)澳大利亞悉尼喜來(lái)登公園酒店、出資2.3億美元投資美國(guó)紐約曼哈頓頂級(jí)六星級(jí)水晶宮酒店。在2014年，陽(yáng)光人壽還在張維功最早工作的山東投資成立了陽(yáng)光融和醫(yī)院，這是中國(guó)首家由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)控股的綜合性醫(yī)院。

民營(yíng)性質(zhì)與業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)

在陽(yáng)光保險(xiǎn)提交招股說(shuō)明書(shū)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部曾對(duì)其境外上市提出11條反饋意見(jiàn)，部分問(wèn)題涉及到公司股東股權(quán)問(wèn)題。

創(chuàng)立之初，國(guó)企背景一度是陽(yáng)光保險(xiǎn)代理進(jìn)行展業(yè)的敲門(mén)磚，而經(jīng)過(guò)多年發(fā)展后，總產(chǎn)達(dá)到4163億的陽(yáng)光保險(xiǎn)已經(jīng)是一家民營(yíng)保險(xiǎn)公司。

在公司最新更新的招股書(shū)中，公司披露了股份發(fā)行前的情況：公司股東包括邦宸正泰、上海旭昶、山南泓泉股、銳藤宜鴻、拉薩豐銘、北京誠(chéng)通金控、中國(guó)誠(chéng)通、江蘇天誠(chéng)、江蘇永鋼、員工持股計(jì)劃、中石化集團(tuán)，分別持有陽(yáng)光保險(xiǎn)股權(quán)4.55%、4.55%、3.61%、6.76%、5.80%、6.76、3.38%、5.8%、5.06%、4.26%、3.38%。而在股份發(fā)售后，股權(quán)穿透后，張維功持有公司股份也浮出水面——持有股份占比12.7%，此外，與張維功同為一企業(yè)合伙人的林利軍和另一名自然人袁濤在股權(quán)穿透后持股比例也在12%以上。

今年4月，陽(yáng)光保險(xiǎn)曾發(fā)布公告稱(chēng)，南航、中國(guó)鋁業(yè)擬分別將其所持有的股份轉(zhuǎn)讓給北京誠(chéng)通金控，中外運(yùn)集團(tuán)則計(jì)劃將其持股轉(zhuǎn)至中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)（100%控股北京誠(chéng)通金控）。彼時(shí)，市場(chǎng)一度猜測(cè)中國(guó)誠(chéng)通或?qū)⒊蔀殛?yáng)光保險(xiǎn)第一大股東。招股說(shuō)明書(shū)中，陽(yáng)光保險(xiǎn)也強(qiáng)調(diào)了自己的民營(yíng)性質(zhì)。

探討企業(yè)性質(zhì)之外，陽(yáng)光保險(xiǎn)業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/p>

陽(yáng)光保險(xiǎn)招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2022年6月30日，陽(yáng)光保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入及歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為629.52億元及17.27億元。其中，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)420.58億元，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)208.94億元。

截至2021年底，陽(yáng)光人壽和陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)擁有共2895家分支機(jī)構(gòu)，其中分公司68家，中心支公司、支公司及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)部2827家，覆蓋了中國(guó)全部省、直轄市、自治區(qū)、94.6%地級(jí)市及63.4%區(qū)縣。

陽(yáng)光保險(xiǎn)表示，公司的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入從2007年的人民幣41.53億元增長(zhǎng)至2021年的人民幣1013.71億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26%，相較于同期保險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率（根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)刊發(fā)的數(shù)據(jù)計(jì)算）高出11個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)規(guī)模從2007年末的人民幣111.46億元增長(zhǎng)至2021年末的人民幣4416.23億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30%，相較于同期保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率（根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)計(jì)算）高出13個(gè)百分點(diǎn)。

與上市同行相比，陽(yáng)光保險(xiǎn)的業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)深化改革的當(dāng)下呈現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)：新業(yè)務(wù)價(jià)值方面，2022年上半年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到20億元；內(nèi)含價(jià)值方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)2021年同比增長(zhǎng)15.5%， 2022年上半年內(nèi)含價(jià)值達(dá)到929億元。

投資端方面，截至2022年6月30日，陽(yáng)光保險(xiǎn)總投資資產(chǎn)規(guī)模為4162.67億元。2019年、2020年、2021年及2022年前六個(gè)月，該公司總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%及4.2%（經(jīng)年化）。

在行業(yè)仍在高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的當(dāng)下，陽(yáng)光保險(xiǎn)的高速增長(zhǎng)是否可持續(xù)，記者將持續(xù)保持關(guān)注。