要點(diǎn)：

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)漸恢復(fù)

●疫情擾動(dòng)持續(xù)，消費(fèi)同比小幅下降

●高技術(shù)制造業(yè)及基建投資維持高位，投資穩(wěn)定增長(zhǎng)

●國(guó)內(nèi)外需求偏弱，進(jìn)口出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)

●居民消費(fèi)價(jià)格見(jiàn)頂回落，逆剪刀差年內(nèi)或仍持續(xù)

●社融信貸超預(yù)期下行，符合今年季節(jié)性波動(dòng)特征

●展望未來(lái)：經(jīng)濟(jì)漸企穩(wěn)韌性顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外環(huán)境邊際改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間打開(kāi)

內(nèi)容提要

2022年10月，盡管面對(duì)海外需求持續(xù)收縮和國(guó)內(nèi)疫情新發(fā)多發(fā)等不利因素的影響，各地區(qū)各部門加力落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，助力經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，工業(yè)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，就業(yè)物價(jià)總體平穩(wěn)。但值得注意的是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚不均衡，疫情擾動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，未來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施仍需發(fā)力助力第四季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升趨勢(shì)。

從供給端看，2022年10月國(guó)內(nèi)疫情新發(fā)多發(fā)疊加低基數(shù)效應(yīng)消退，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比較上月有所回落，但隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)舉措落實(shí)以及各部門各地區(qū)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，已呈現(xiàn)趨勢(shì)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，工業(yè)投資與生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，特別是高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)加快，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.0 %，較上期下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.33 %，較上期下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。

從需求端看，在各地密集出臺(tái)若干措施促進(jìn)汽車消費(fèi)的背景下，10月汽車消費(fèi)增速仍然保持在較高的水平上，支撐了消費(fèi)增長(zhǎng)，但低基數(shù)效應(yīng)消退疊加疫情反復(fù)導(dǎo)致10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速不及市場(chǎng)預(yù)期，10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.5%，較上期回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資加快增長(zhǎng)疊加基建投資持續(xù)發(fā)力是投資穩(wěn)中向好的主要原因，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資進(jìn)一步走弱一定程度上拉低了投資增速。10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.9%，較上期回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.7%，基建投資同比增長(zhǎng)7.1%。10月份出口增速延續(xù)前兩個(gè)月的下跌趨勢(shì)，低于市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)出口增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)。出口方面，受通貨膨脹居高不下影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)采取緊縮貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，海外總需求進(jìn)一步收緊，加之去年同期高基數(shù)效應(yīng)的壓制作用，10月出口2983.7億美元，同比下降0.3%，較上月下降6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口方面，10月疫情散點(diǎn)式暴發(fā)，影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求，同時(shí)出口需求緊縮也帶來(lái)進(jìn)口需求逐漸回落，疊加大宗商品市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，削弱價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的支撐作用進(jìn)一步削弱，10月進(jìn)口2132.2億美元，同比下降0.7%，較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，弱于市場(chǎng)預(yù)期。

價(jià)格方面，10月CPI同比上漲2.1%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.1%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。高基數(shù)效應(yīng)下食品價(jià)格回落是此次CPI回落的主要原因，具體表現(xiàn)為鮮菜、鮮果供應(yīng)上市疊加需求回落造成價(jià)格環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，但豬肉消費(fèi)旺季來(lái)臨，二次育肥、壓欄惜售造成豬價(jià)繼續(xù)上漲。PPI同比下降1.3%，較上月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.2%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價(jià)格下跌是造成PPI回落的主要原因，但從環(huán)比看整體下行趨勢(shì)出現(xiàn)了明顯的邊際修復(fù)，具體表現(xiàn)為國(guó)際油價(jià)高位震蕩下上游工業(yè)價(jià)格震蕩下行，但邊際趨勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)，中下游工業(yè)特別是食品、衣著和耐用消費(fèi)品需求回溫支撐工業(yè)出廠價(jià)格。

貨幣金融方面，10月社會(huì)融資規(guī)模9079億元，較去年同期少增7097億元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期；新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元。盡管近期多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地生效，如2000億元設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款、5000多億元專項(xiàng)債限額等，但9月季末沖量導(dǎo)致10月信貸透支，難以支撐信貸規(guī)模同比多增，同時(shí)疫情影響持續(xù)導(dǎo)致部門結(jié)構(gòu)分化仍待進(jìn)一步修復(fù)。10月狹義貨幣（M1）余額66.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，較上期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額261.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。由于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擾動(dòng)并未消退，寬松的貨幣政策環(huán)境維持不變，但存款活期化和資金利用率仍待改善，尤其是資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象尤在，同時(shí)M2同比增速維持高位，但因基數(shù)逐月抬升會(huì)略有下降。

正 文

工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)漸恢復(fù)

2022年10月，國(guó)內(nèi)疫情新發(fā)多發(fā)，但隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)舉措落實(shí)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，工業(yè)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.0 %（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.33 %，其中高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快，同比增長(zhǎng)10.6 %，比規(guī)模以上工業(yè)增加值快5.6個(gè)百分點(diǎn)。1-10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.0 %，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定增長(zhǎng)。從三大門類看，10月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.0 %，制造業(yè)同比增長(zhǎng)5.2 %，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)4.0 %。10月，隨著各部門各地區(qū)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力疊加低基數(shù)效應(yīng)消退，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比較上月有所回落，但已呈現(xiàn)趨勢(shì)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，特別是高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)加快。

分行業(yè)看，10月份，41個(gè)大類行業(yè)中有26個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)增長(zhǎng)3.0 %，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)增長(zhǎng)6.7 %，農(nóng)副食品加工業(yè)同比-2.0 %，食品制造業(yè)增長(zhǎng)0.3 %，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長(zhǎng)1.5 %，紡織業(yè)同比-4.2 %，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)9.8 %，非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng)3.1 %，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)10.2 %，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)6.8 %，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)2.0 %，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)3.0 %，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)18.7 %，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)0.5 %，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)16.3 %，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)9.4 %，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)4.1 %。

分產(chǎn)品看，10月份，617種產(chǎn)品中有291種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，較上月有所減少。鋼材11,485.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.3 %；水泥20,384.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4 %；十種有色金屬585.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1 %；乙烯261.0 萬(wàn)噸，同比5.5 %；汽車255.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.6 %，其中，新能源汽車75.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)84.8 %；發(fā)電量6,610.0 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3 %；原油加工量5,862.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8 %。

消費(fèi)部分：疫情擾動(dòng)持續(xù)，消費(fèi)同比小幅下降

2022年10月，從單月增速來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.5%，較9月回落3.0 個(gè)百分點(diǎn)，較2019年10月增長(zhǎng)5.7%。其中，餐飲收入同比下降8.1 %，較9月回落6.4 個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長(zhǎng)0.5 %，較6月回落2.5 個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)增速來(lái)看，2022年1-10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比上升0.6%，較2019年1-10月增長(zhǎng)7.7%，三年平均增速為2.5%，較上期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，餐飲收入累計(jì)同比下降5.0 %，較1-9月回落0.4 個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長(zhǎng)1.2%，較1-9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分消費(fèi)品類看，糧油食品類、飲料類、中西藥品類零售額保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增速分別為8.3%、4.1%、8.9%；汽車類和石油及制品類零售額同比盡管維持正增長(zhǎng)，但增速顯著下滑，分別為3.9%和0.9%；其他品類零售額同比均在下降，其中家用電器和音像器材類零售額降幅最大，為14.1%。

國(guó)內(nèi)疫情仍然呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)、局部規(guī)模性反彈是導(dǎo)致10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比由增轉(zhuǎn)降的主要原因。一方面，受疫情影響，國(guó)慶出游人次明顯下降，本月餐飲收入同比進(jìn)一步下滑；另一方面，失業(yè)率上升疊加居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)使得家用電器和音像器材類、服裝鞋帽針紡織品類等可選商品的消費(fèi)同比進(jìn)一步下滑，同時(shí)受商品房銷售持續(xù)下滑的影響，家具、建筑及裝潢材料類消費(fèi)仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。另外，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，10月乘用車市場(chǎng)零售184.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.3%，環(huán)比下降4.3%，表明延長(zhǎng)新能源汽車免征購(gòu)置稅等促汽車消費(fèi)的措施對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)作用正在邊際減弱。

投資部分：高技術(shù)制造業(yè)及基建投資維持高位，投資穩(wěn)定增長(zhǎng)

2022年10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，增速較1-9月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為4.5%，較上期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.7%，較1-9月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為5.9%，較上期回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降8.8%，較1-9月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為1.3%，較上期回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.7%，較1-9月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為3.4%，較上期持平；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.5%，較上期回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)23.6%。

高技術(shù)制造業(yè)及基建投資增速維持在高位是投資平穩(wěn)增長(zhǎng)的主要原因，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資持續(xù)走弱較大程度上壓低了投資增速。政府加大對(duì)高新技術(shù)企業(yè)關(guān)于科技創(chuàng)新的稅前扣除力度、央行為制造業(yè)企業(yè)設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款以及監(jiān)管部門鼓勵(lì)銀行進(jìn)一步加大對(duì)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款都支撐了制造業(yè)尤其是高技術(shù)制造業(yè)投資維持高增長(zhǎng)。實(shí)物工作量加速形成推動(dòng)基建投資增速不斷加快。除了6000億元的政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度外，10月底前發(fā)行完畢2019年以來(lái)結(jié)存的5000多億元專項(xiàng)債限額，并優(yōu)先支持在建項(xiàng)目，促使基建投資穩(wěn)步增長(zhǎng)。然而，本月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比降幅仍在進(jìn)一步擴(kuò)大，值得關(guān)注的是，房地產(chǎn)市場(chǎng)供給端有所改善，房屋新開(kāi)工面積及本年購(gòu)置土地面積同比降幅明顯收窄，但需求端并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，商品房銷售面積、商品房銷售額同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)走弱，壓低了投資增速。

出口部分：海外需求進(jìn)一步收緊，出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)

2022年10月，中國(guó)出口2983.7億美元，同比下降0.3%，較上期下降6個(gè)百分點(diǎn)，出口增速大幅下降，低于市場(chǎng)預(yù)期。這主要是因?yàn)?span style="color: rgb(0, 0, 0);">10月份全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策不斷緊縮，海外需求總額進(jìn)一步收緊，對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生不利影響。數(shù)據(jù)顯示，10月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得49，較前值下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；美國(guó)10月份制造業(yè)PMI終值錄得50.4，環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值為46.4，環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)；日本10月份制造業(yè)PMI終值為50.7，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，10月國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈，受疫情影響城市數(shù)量增加，可能對(duì)出口產(chǎn)生不利影響，疊加去年同期出口的高基數(shù)效應(yīng)，使本期出口增速大幅下跌。數(shù)據(jù)顯示，八大樞紐港口集裝箱吞吐量增速和出口運(yùn)價(jià)水平均有所回落。10月下旬，八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)3.2%，較10月中旬水平下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，其中外貿(mào)箱吞吐量同比增長(zhǎng)1.2%，較中旬增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。10月，中國(guó)出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)平均值為1949.49點(diǎn)，較上月平均下跌24.8%；上海出口集裝箱綜合指數(shù)平均值為1763.45點(diǎn)，較上月平均下跌24.8%。從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，出口增速回落符合我們的預(yù)期，但回落幅度超出預(yù)期，這主要是由于低估了海外需求總額收縮對(duì)出口的影響。

從10月份的出口國(guó)別來(lái)看，中國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)、東盟和日本出口的當(dāng)月同比增速分別為-8.95%、-12.56%、20.27%和3.82%，中國(guó)對(duì)以上國(guó)家的增長(zhǎng)速度均較前值有所回落，其中對(duì)歐盟的出口增速回落較大，除了受中國(guó)國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)影響之外，主要?dú)W洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏弱有關(guān)。同時(shí)，中國(guó)對(duì)東盟的出口增速仍顯著高于其他國(guó)家，RCEP持續(xù)支撐中國(guó)出口。

從10月的出口商品來(lái)看，中國(guó)出口機(jī)電產(chǎn)品1771.36億美元，占中國(guó)出口總額的59.37%，仍是中國(guó)出口主力，同比下降0.73%，較上月下降6.51個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)出口增速形成拖累；其中，出口集成電路134.08億美元，同比下降-2.44%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口為823.64億美元，同比下降7.58%，較上月下降6.48個(gè)百分點(diǎn)。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，箱包及類似容器出口為31.90億美元，同比增長(zhǎng)19.70%；鞋靴出口為43.95億美元，同比增長(zhǎng)2.71%。

進(jìn)口部分：價(jià)格因素貢獻(xiàn)削弱，進(jìn)口增速有所回落

2022年10月，中國(guó)進(jìn)口2132.2億美元，同比下降0.7%，較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。這主要是由于出口需求收縮導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)生產(chǎn)原料和中間品的進(jìn)口需求下降，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)下行疊加流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步削弱價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的支撐。除此之外，10月份國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求產(chǎn)生一定影響，不利于進(jìn)口增速。此外，從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，進(jìn)口回落符合我們的預(yù)期，但回落幅度略高于我們的預(yù)期，可能原因在于高估了國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)進(jìn)程。

從10月的進(jìn)口國(guó)別來(lái)看，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟、日本、韓國(guó)和東盟進(jìn)口的同比增速分別為-1.54%、-5.10%、-10.48%、-13.94%和4.56%。數(shù)據(jù)顯示，除對(duì)美國(guó)和歐盟的進(jìn)口增速較上個(gè)月分別提升3.08和3.27個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)其他國(guó)家進(jìn)口增長(zhǎng)速度較前值均有所回落，其中中國(guó)對(duì)東盟的進(jìn)口增速雖有回落但仍顯著高于對(duì)其他國(guó)家的進(jìn)口增速，東盟國(guó)家對(duì)中國(guó)進(jìn)口持續(xù)發(fā)揮支撐作用。

從10月的進(jìn)口商品來(lái)看，大宗商品方面，鐵礦砂及其精礦、原油、煤及褐煤、天然氣、鋼材的進(jìn)口量累計(jì)同比增速分別為-1.7%、-2.7%、-10.5%、-10.4%和-23%；農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進(jìn)口同比增速為-11.3%，較上期下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，肉類進(jìn)口同比增速為-25%，較上期回升1.8個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格部分：居民消費(fèi)價(jià)格見(jiàn)頂回落，逆剪刀差年內(nèi)或仍持續(xù)

2022年10月，CPI同比上漲2.1%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.1%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.1個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為2.0個(gè)百分點(diǎn)，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。高基數(shù)效應(yīng)下食品價(jià)格回落是此次CPI回落的主要原因，具體表現(xiàn)為鮮菜、鮮果供應(yīng)上市疊加需求回落造成價(jià)格環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，但豬肉消費(fèi)旺季來(lái)臨，二次育肥、壓欄惜售造成豬價(jià)繼續(xù)上漲。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6 %，漲幅較上月不變，顯示需求復(fù)蘇仍溫和，總體價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)10月份CPI同比增長(zhǎng)2.5%，高于實(shí)際結(jié)果0.4個(gè)百分點(diǎn)，誤差主要來(lái)源是對(duì)本月食品價(jià)格上漲的預(yù)估過(guò)高，導(dǎo)致對(duì)CPI環(huán)比高估了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

2022年10月，PPI同比下降1.3%，較上月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.2%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響為-1.2個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降約2.5個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-0.1個(gè)百分點(diǎn)，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價(jià)格下跌是造成PPI回落的主要原因，但從環(huán)比看整體下行趨勢(shì)出現(xiàn)了明顯的邊際修復(fù)，具體表現(xiàn)為國(guó)際油價(jià)高位震蕩下上游工業(yè)價(jià)格震蕩下行，但邊際趨勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)，中下游工業(yè)特別是食品、衣著和耐用消費(fèi)品需求回溫支撐工業(yè)出廠價(jià)格。我們預(yù)測(cè)10月份PPI同比下降1.3%，與實(shí)際結(jié)果一致。

食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比回落，鮮菜鮮果成主要原因

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品價(jià)格由豬肉、鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品等驅(qū)動(dòng)，非食品價(jià)格由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。10月份，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)總體可控，消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)總體充足，CPI同比上漲2.1%、環(huán)比由上月0.3 %轉(zhuǎn)為0.1%，具體而言：食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比回落顯著，其中鮮菜、鮮果環(huán)比回落是本月食品價(jià)格環(huán)比回落的主要原因；非食品價(jià)格環(huán)比不變，其中工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格繼續(xù)持平，服務(wù)價(jià)格由負(fù)轉(zhuǎn)正。

食品項(xiàng)中，從同比看，食品價(jià)格上漲7.0%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.26個(gè)百分點(diǎn)。受壓欄惜售、二次育肥和疫情趨穩(wěn)消費(fèi)需求回溫等影響，豬肉價(jià)格上漲51.8%，較上月上升15.8個(gè)百分點(diǎn)；受鮮菜上市供給改善影響，鮮菜價(jià)格同比-8.1 %，較上月變動(dòng)-20.2 個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品項(xiàng)八大類除鮮菜外價(jià)格同比普漲，其中畜肉類同比漲幅最高（+23.6%），較上月同比變動(dòng)分化（3正、2負(fù)、3不變），其中鮮菜同比變動(dòng)最顯著（-20.2%）。

從環(huán)比看，食品價(jià)格上漲0.1%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.01個(gè)百分點(diǎn)。受部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售情緒回升，二次育肥下生豬出欄減少，疊加消費(fèi)需求季節(jié)性走強(qiáng)等因素影響，豬肉價(jià)格上漲9.4%，較上月上升4.0個(gè)百分點(diǎn)；受鮮菜大量上市、需求季節(jié)性回落影響，鮮菜環(huán)比-4.5 %，較上月變動(dòng)-11.3 個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品八大類價(jià)格環(huán)比分化（4正4負(fù)0不變），其中畜肉類環(huán)比幅度最高（+5.2%），較上月環(huán)比普遍回落（1正6負(fù)1不變），其中鮮菜環(huán)比變動(dòng)最顯著（-11.3%）。

此外，從食品煙酒指標(biāo)來(lái)看，10月食品煙酒價(jià)格同比5.2 %，環(huán)比0.2 %，具體而言，10月煙草同比1.5 %、環(huán)比上漲0.2 %，酒類同比上升1.5 %、環(huán)比上漲0.5 %。

非食品價(jià)格環(huán)比不變，其他服務(wù)是主要支撐

非食品項(xiàng)中，從同比看，10月非食品價(jià)格上漲1.1%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.88個(gè)百分點(diǎn)。受燃油價(jià)格回落帶動(dòng)，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲1.7%，較上月繼續(xù)回落；受疫情散發(fā)但邊際趨穩(wěn)影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.4 %，較上月不變。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類除居住外價(jià)格同比普漲，其中交通通信項(xiàng)同比漲幅最高（+3.1%），較上月同比變動(dòng)分化（1正3零3負(fù)），其中交通通信項(xiàng)同比變動(dòng)最顯著（-1.4%）。

從環(huán)比看，非食品價(jià)格環(huán)比不變，較上月不變，影響CPI變動(dòng)約0個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際油價(jià)下行影響，能源價(jià)格下行帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格維持低迷；受疫情多點(diǎn)散發(fā)疊加出行需求減弱影響，服務(wù)價(jià)格不變，盡管秋冬換季上新，服裝價(jià)格上漲0.3%。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格環(huán)比分化（4正、2負(fù)、1不變），其中交通通信項(xiàng)環(huán)比幅度最高（-0.4%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（3正、2負(fù)、2不變），其中其他用品項(xiàng)環(huán)比變動(dòng)最顯著（+0.7%）。

生活資料價(jià)格開(kāi)始上揚(yáng)，工業(yè)出廠價(jià)格或現(xiàn)拐點(diǎn)

10月份，前期保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)，各地區(qū)各部門高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，保障重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈暢通穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)部分能源和原材料供需矛盾有所緩解，但受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)和國(guó)內(nèi)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)整體下行，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比下行幅度收窄，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價(jià)格震蕩回落影響，高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價(jià)格繼續(xù)回落；受上游工業(yè)傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求回溫影響，生活資料價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng)。

分大類，從同比看，高基數(shù)下10月PPI下跌1.3%，較上月繼續(xù)回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際大宗商品邊際回落影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌2.5%，較上月繼續(xù)回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)同比回落最為顯著；受上游工業(yè)部門價(jià)格傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求復(fù)蘇影響，生活資料價(jià)格上漲2.2%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中食品工業(yè)同比上升最為顯著。生產(chǎn)資料同比回落是此次PPI同比回落的主要原因。

從環(huán)比看，10月PPI環(huán)比上漲0.2%，較上月回彈0.3個(gè)百分點(diǎn)。受復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈逐步暢通穩(wěn)定和需求相對(duì)回溫影響，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.1%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)環(huán)比回彈最為顯著；生活資料價(jià)格上漲0.5%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中耐用消費(fèi)品環(huán)比回彈最為顯著。工業(yè)中下游需求回溫帶動(dòng)生活資料價(jià)格回彈是此次PPI環(huán)比回彈的主要因素。

貨幣金融部分：社融大幅低于預(yù)期，信貸和政府債是主要拖累

2022年10月社會(huì)融資規(guī)模9079億元，較去年同期少增7097億元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。其中，人民幣貸款4431億元，同比少增3321億元；政府債券2791億元，同比少增3376億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-2157億元，同比少增1271億元，共同構(gòu)成本月社融規(guī)模大幅少增的主要分項(xiàng)。

關(guān)于10月人民幣貸款同比大幅少增，一方面是因?yàn)?月存在季末沖量現(xiàn)象，一定程度對(duì)10月貸款規(guī)模形成了透支效應(yīng)，符合今年以來(lái)信貸規(guī)模的季節(jié)性波動(dòng)，另一方面還是由于10月疫情散點(diǎn)暴發(fā)較為嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到較大影響，信貸需求偏弱。

關(guān)于10月政府債券同比少增，主要是因?yàn)榻衲曦?cái)政前置和去年財(cái)政后置的錯(cuò)位所致。此外，盡管結(jié)存的5000多億元專項(xiàng)債限額在10月底前發(fā)行完畢，但本月國(guó)債到期量大幅增加，導(dǎo)致凈融資收縮。

關(guān)于未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少增，主要是因?yàn)?0月疫情擾動(dòng)較上月進(jìn)一步加劇，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)邊際放緩，不確定因素增加，票據(jù)沖量受到提振。此外，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的持續(xù)推進(jìn)，外幣貸款成本增加導(dǎo)致外幣貸款也相應(yīng)減少。

信貸規(guī)模大幅少增，部門結(jié)構(gòu)分化仍未改善

2022年10月新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元。其中，短期貸款-2355億元，同比少增2493億元；票據(jù)融資1905億元，同比多增745；中長(zhǎng)期貸款4955億元，同比少增1456億元。可見(jiàn)，短期貸款和中長(zhǎng)期貸款均出現(xiàn)了少增，共同對(duì)本月信貸規(guī)模形成拖累。進(jìn)一步分部門看，10月居民戶貸款-180億元，同比少增4827億元，企事業(yè)單位貸款4626億元，同比多增1525億元，顯示企事業(yè)單位信貸規(guī)模繼續(xù)改善，對(duì)本月信貸規(guī)模形成支撐，而居民戶信貸規(guī)模大幅少增，對(duì)本月信貸規(guī)模構(gòu)成拖累。我們預(yù)測(cè)10月新增人民幣貸款5250億元，低于實(shí)際902億元，同比少增判斷一致，主要高估了季末短期貸款沖量作用的透支效應(yīng)。

居民戶貸款方面，10月居民戶短期貸款-512億元，同比少增938億元，居民戶中長(zhǎng)期貸款332億元，同比少增3889億元，表明居民戶短期貸款和中長(zhǎng)期貸款雙偏弱，尤其是中長(zhǎng)期貸款，主要原因在于近期疫情形勢(shì)出現(xiàn)加劇趨勢(shì)，疫情影響持續(xù)導(dǎo)致居民戶消費(fèi)意愿下降，尤其是諸如汽車和住房等購(gòu)買意愿推遲，以及不確定性增強(qiáng)引致儲(chǔ)蓄意愿上升，共同減弱了居民戶對(duì)信貸的需求。

企事業(yè)單位貸款方面，10月企事業(yè)單位短期貸款-1843億元，同比少增1555億元，企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款4623億元，同比多增2433億元，表明企事業(yè)單位信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，這主要得益于一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)落地生效，包括6000億元的政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額、2000億元設(shè)備更新改造專項(xiàng)貸款、3000億元農(nóng)業(yè)農(nóng)村基建投資、保交樓專項(xiàng)資金等，有力支持企業(yè)事單位的中長(zhǎng)期貸款。此外，今年以來(lái)新增信貸規(guī)模季節(jié)效應(yīng)具有受短期貸款影響表現(xiàn)出較大波動(dòng)的特征，本月企業(yè)事單位的短期貸款大幅少增亦可能是銀行季末沖量所致的透支效應(yīng)。

存款活期化維持平穩(wěn)，資金流動(dòng)性仍顯充裕

2022年10月末，狹義貨幣（M1）余額66.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，較上期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額261.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。10月M2同比增速仍維持高位，但增速較上期下降，一方面是由于基數(shù)在抬升，去年同比增速在逐月增加，另一方面是由于前三季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力較去年提前以及新的擴(kuò)張性政策仍在推出，不僅造成財(cái)政前置也擴(kuò)大了財(cái)政支出力度，大量財(cái)政存款轉(zhuǎn)成M2，推升M2同比增速。我們預(yù)測(cè)10月末M2同比增長(zhǎng)11.8%，和實(shí)際值一致，主要考慮到當(dāng)前寬松的貨幣政策，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果持續(xù)發(fā)力以及基數(shù)抬升的影響。

從M2-M1增速來(lái)看，10月末M2-M1的同比增速為6.0%，增速剪刀差較上期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明10月末貨幣存款活期化較上期提升。然而，從今年的整體情況來(lái)看，M2同比增速高位運(yùn)行的同時(shí)M1同比增速也相對(duì)較高，兩者之差基本維持在6%左右的水平，表明今年以來(lái)M2的高位增長(zhǎng)并沒(méi)有大幅帶來(lái)存款的活期化，由此反映出不確定性對(duì)需求端的影響依然較大。進(jìn)一步從增速差的波動(dòng)走勢(shì)也可以看出，存款活期轉(zhuǎn)化程度停滯，表明仍需相關(guān)政策引導(dǎo)。

從社融-M2增速來(lái)看，10月末社融-M2的同比增速為-1.5%，同上期一致，顯示社融擴(kuò)張速度依舊弱于貨幣擴(kuò)張速度，資金流動(dòng)性充裕現(xiàn)象仍在持續(xù)，預(yù)示著信貸需求和貨幣寬松的錯(cuò)配現(xiàn)象仍然存在，金融市場(chǎng)的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象并未好轉(zhuǎn)，利率有望繼續(xù)維持低位。

展望未來(lái)：經(jīng)濟(jì)漸企穩(wěn)韌性顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外環(huán)境邊際改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間打開(kāi)

工業(yè)產(chǎn)出方面：貨幣政策方面，央行《2022年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示基建領(lǐng)域的中長(zhǎng)期貸款投放加快，綠色基建相關(guān)領(lǐng)域是重點(diǎn)，另外房地產(chǎn)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款恢復(fù)，預(yù)計(jì)貨幣政策仍以降低融資成本、提供充足融資規(guī)模來(lái)促進(jìn)寬信用托底經(jīng)濟(jì)為主線；財(cái)政政策方面，10月26日國(guó)常會(huì)部署持續(xù)落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，會(huì)議特別指出要“努力推動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)好于三季度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用；疫情影響方面，不確定性仍然存在，可能繼續(xù)為工業(yè)產(chǎn)出帶來(lái)擾動(dòng)，但政府投資發(fā)力明顯，線下活動(dòng)也逐步修復(fù)，疫情對(duì)實(shí)體部門生產(chǎn)活動(dòng)的影響力逐步減弱，或?qū)⒀永m(xù)斜率平緩的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來(lái)在財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力的綜合作用下，工業(yè)增加值繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)水平。

消費(fèi)方面：預(yù)計(jì)四季度消費(fèi)恢復(fù)仍然較為緩慢，2023年一季度可能會(huì)顯著回升。若新冠肺炎疫情可以得到有效控制，疫情防控政策逐步放寬，將會(huì)大幅釋放以旅游、餐飲、娛樂(lè)為主的服務(wù)業(yè)消費(fèi)需求，促使消費(fèi)迅速恢復(fù)；若新冠肺炎疫情擾動(dòng)長(zhǎng)期存在，零售、餐飲、旅游、娛樂(lè)等服務(wù)類消費(fèi)將持續(xù)受到影響，且居民儲(chǔ)蓄意愿會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，消費(fèi)短期內(nèi)難以有明顯改善。

投資方面：預(yù)計(jì)四季度投資會(huì)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。為加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子接續(xù)政策措施，包括增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額，持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和傳導(dǎo)效應(yīng)、降低融資成本，核準(zhǔn)開(kāi)工一批基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，有利于制造業(yè)及基建投資維持高增長(zhǎng)。另外，隨著保交樓專項(xiàng)借款政策的落實(shí)，受“斷貸”事件影響被削弱的市場(chǎng)信心將逐步恢復(fù)，同時(shí)，除了階段性調(diào)整差別化住房信貸政策、下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率、出售住房1年內(nèi)再購(gòu)房有退稅優(yōu)惠等需求端政策發(fā)力，近日為支持民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展，提出推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)推動(dòng)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，從供給端發(fā)力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

出口方面：預(yù)計(jì)出口增速或?qū)⑻幱谙滦型ǖ溃瑢?duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用逐漸減弱。一方面，去年年末出口處于高位，在高基數(shù)效應(yīng)的壓制下，未來(lái)幾個(gè)月出口壓力較大；另一方面，全球通貨膨脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，海外需求總額逐漸減少，疊加國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)頻發(fā)，或?qū)⒉焕袊?guó)出口。

進(jìn)口方面：預(yù)計(jì)進(jìn)口增速在短期內(nèi)或保持低位。一方面，隨著出口下行壓力增大，由出口帶來(lái)的生產(chǎn)原料及中間品的進(jìn)口需求進(jìn)一步下降，不利于進(jìn)口增速；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)情勢(shì)處于下行，通貨膨脹居高不下，各發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策持續(xù)收緊，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的貢獻(xiàn)將逐漸削弱。

CPI方面：豬肉方面，在生豬供給見(jiàn)頂、疫后需求邊際改善以及中央儲(chǔ)備政策干預(yù)下，四季度是豬肉需求旺季，豬價(jià)可能繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，這對(duì)食品通脹仍有一定支撐，預(yù)計(jì)2023年豬肉價(jià)格將會(huì)逐漸探頂，春節(jié)期間達(dá)到階段高點(diǎn)，此后震蕩小幅回落；鮮菜鮮果方面，蔬菜、鮮果受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來(lái)產(chǎn)量下降和物流倉(cāng)儲(chǔ)成本上升，因此存在一定程度波動(dòng)性，但預(yù)計(jì)全年整體價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng)；服務(wù)業(yè)價(jià)格方面，隨著國(guó)內(nèi)疫苗接種數(shù)量的不斷增加，疫情防控形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，服務(wù)類消費(fèi)有望進(jìn)一步恢復(fù)。總體而言，受豬周期反轉(zhuǎn)、服務(wù)需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處上行通道，消費(fèi)品價(jià)格方面存在一定壓力。預(yù)計(jì)2023年CPI同比中樞在2.5%左右。

PPI方面：隨著疫情帶來(lái)的供應(yīng)鏈沖擊的影響減弱、資源出口國(guó)供給逐步改善和全球流動(dòng)性收緊下歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，全球大宗商品價(jià)格結(jié)構(gòu)有所分化，但整體處在震蕩回落階段，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策將分領(lǐng)域有重點(diǎn)地繼續(xù)推進(jìn)：油價(jià)方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，但由于OPEC+多數(shù)成員國(guó)2023年財(cái)政計(jì)劃對(duì)石油價(jià)格的預(yù)設(shè)為90美元/桶左右，疊加全球流動(dòng)性收緊以及歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)需求收縮的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此預(yù)計(jì)2023年油價(jià)中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來(lái)有色金屬出口國(guó)供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，隨著基建持續(xù)發(fā)力，保交樓工作推進(jìn)，建筑施工有所改善，部分中上游價(jià)格有所企穩(wěn)，但隨著歐美升息及需求收縮漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)并不高；化學(xué)原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價(jià)格受原油影響較大，預(yù)計(jì)走勢(shì)與原油價(jià)格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，全球煤炭風(fēng)險(xiǎn)猶存，需求高峰或再趨緊，供需偏緊下價(jià)格有階段性上行壓力，需要國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策支持以限制其漲幅。總體而言，盡管部分工業(yè)品價(jià)格仍偏強(qiáng)，但受高基數(shù)影響，PPI整體處下行通道。預(yù)計(jì)2023年P(guān)PI同比中樞在1.0%左右。

貨幣金融方面：信貸規(guī)模仍需關(guān)注疫情和房地產(chǎn)走向，M2維持寬松不變。預(yù)計(jì)11月和12月信貸規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)多增。伴隨季末透支效應(yīng)消退，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，對(duì)第四季度信貸規(guī)模形成支撐，尤其是企事業(yè)單位的中長(zhǎng)期貸款，但居民戶貸款仍受疫情影響較大，如何消除這種不確定性將有力支撐居民戶的融資需求。預(yù)計(jì)11月和12月的M2同比增速仍將維持高位。綜合考慮當(dāng)前疫情擾動(dòng)，寬松的貨幣政策環(huán)境仍將持續(xù)，信貸投放力度以及相關(guān)財(cái)政政策也會(huì)陸續(xù)生效，但伴隨基數(shù)的提升，M2同比增速將略有下降，但仍會(huì)處于高位。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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