經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 持續(xù)高熱大半年后，美國(guó)通脹拐點(diǎn)初現(xiàn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日，美國(guó)勞工部發(fā)布10月通脹數(shù)據(jù)。美國(guó)10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)7.7%，前值8.2%，市場(chǎng)預(yù)期7.9%，是今年3月以來(lái)首度回落至8%以下；其中核心CPI同比增長(zhǎng)6.3%，前值6.6%，市場(chǎng)預(yù)期6.5%。

數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比與環(huán)比增速雙雙超預(yù)期回落，美國(guó)通脹壓力已開(kāi)始緩解。國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將放慢加息節(jié)奏。至明年初，流動(dòng)性寬松交易有望重演并主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，之后將切換至衰退交易。

通脹壓力舒緩后，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力驟減，美股則以暴漲回應(yīng)。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間10日收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)報(bào)33715.37點(diǎn)，漲3.70%；標(biāo)普500指數(shù)報(bào)3956.37點(diǎn)，漲5.54%；納斯達(dá)克指數(shù)報(bào)11114.15點(diǎn)，漲7.35%；美股三大股指全線飆高，均創(chuàng)下2020年上半年疫情以來(lái)的最大單日漲幅。此外，美國(guó)國(guó)債收益率與美元指數(shù)也大幅下跌。

美國(guó)總統(tǒng)拜登發(fā)布聲明稱，最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)在控制通脹方面取得進(jìn)展，同時(shí)并未放棄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。拜登還表示，通脹回歸至正常水平需要時(shí)間，途中亦會(huì)經(jīng)歷挫折，政府會(huì)堅(jiān)持并幫助美國(guó)家庭減輕生活負(fù)擔(dān)。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊在報(bào)告中表示，美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落大幅提升市場(chǎng)信心，并開(kāi)始博弈美聯(lián)儲(chǔ)可能因通脹回落而提前轉(zhuǎn)向。不過(guò)他也指出，需要注意的是現(xiàn)階段美國(guó)通脹水平距離美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)依然較遠(yuǎn)，實(shí)際政策利率還未轉(zhuǎn)正，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，美元指數(shù)回落導(dǎo)致全球商品價(jià)格反彈又會(huì)作用于通脹，明年能源缺口亦有不確定性；美聯(lián)儲(chǔ)加息改變的可能只是12月斜率，加息持續(xù)時(shí)間及最終終點(diǎn)仍未有進(jìn)一步明確信號(hào)，后續(xù)預(yù)期仍可能會(huì)有反復(fù)。

通脹拐點(diǎn)初現(xiàn)

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月CPI與核心CPI同比分別增長(zhǎng)7.7%和6.3%，雙雙超預(yù)期回落；前項(xiàng)更是自今年3月以來(lái)首度落至8%下方。其中，核心商品為主要拖累項(xiàng)，環(huán)比下降0.4%；食品、能源與核心服務(wù)環(huán)比分別上漲0.6%、1.8%和0.5%。

食品與能源價(jià)格堅(jiān)挺，核心商品則成為通脹下行的主要推動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，二手車(chē)和卡車(chē)環(huán)比跌2.4%，服裝類商品環(huán)比跌0.7%。廣發(fā)證券認(rèn)為，全球供應(yīng)鏈緊縮問(wèn)題緩解、運(yùn)費(fèi)回落，疊加強(qiáng)勢(shì)美元，都將持續(xù)對(duì)商品進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。向前看，核心商品價(jià)格大概率會(huì)進(jìn)一步走弱。

食品價(jià)格方面，美國(guó)10月家庭食品環(huán)比增0.4%，非家庭食品環(huán)比增0.9%。能源方面，10月能源項(xiàng)環(huán)比增1.8%，前值-2.1%；其中，汽油價(jià)格環(huán)比增4%。值得注意的是，未來(lái)能源價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)仍不能排除，拜登此前已多次釋放美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備以平抑能源價(jià)格。

核心服務(wù)方面，住宅項(xiàng)環(huán)比增0.8%，前值增0.7%；健康保險(xiǎn)價(jià)格環(huán)比跌-4%，前值增2.1%，是拖累本次核心服務(wù)增速的主要原因。住房項(xiàng)下，10月房租項(xiàng)增0.7%、業(yè)主等價(jià)租金增0.6%，均低于前值。10月健康保險(xiǎn)價(jià)格環(huán)比跌4%，超市場(chǎng)預(yù)期，并逆轉(zhuǎn)此前持續(xù)上行走勢(shì)。

通脹壓力獲得舒緩后，市場(chǎng)愈發(fā)押注美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)鴿”。此前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于12月加息50個(gè)基點(diǎn)（bp）。10月通脹數(shù)據(jù)出爐后，芝商所FedWatch工具顯示12月美聯(lián)儲(chǔ)加息50bp的概率升至80%，加息75bp的概率則降至20%。

有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的Nick Timiraos在社交媒體上發(fā)文稱，10月通脹報(bào)告可能令美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息50bp的路徑上前行，美聯(lián)儲(chǔ)官員已表示他們想要減緩加息速度。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)局主席Lorie Logan表示，美聯(lián)儲(chǔ)必須降低通脹，但如果可能的話，“我們也應(yīng)該嘗試減少抑制通脹造成的超出必要水平的損失”。Logan稱，牢記過(guò)高的利率造成的壓力是非常重要的。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)局主席Loretta Mester則表示，鑒于當(dāng)前的普遍且持續(xù)的通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)還需要繼續(xù)加強(qiáng)限制性貨幣政策并保持一段時(shí)間。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月、5月、6月、7月、9月與11月分別加息25bp、50bp、75bp、75bp、75bp和75bp，將美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率自0附近拉漲375bp；目前，美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已來(lái)到3.75%-4%區(qū)間。

中金公司宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美國(guó)通脹回落，但回落速度難以很快。往前看，美國(guó)通脹仍有一定頑固性，尚未看到快速下降的基礎(chǔ)。退一步講，如果通脹真的大幅降低，那大概率是美國(guó)就業(yè)顯著惡化，經(jīng)濟(jì)陷入較大程度的衰退。這種場(chǎng)景下美國(guó)企業(yè)盈利還將下修，對(duì)股市帶來(lái)利空。

廣發(fā)證券則指出，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)終端利率的預(yù)期顯著下行，期貨市場(chǎng)隱含聯(lián)邦基金利率終端從11月9日的5.04%回落至4.89%；另一方面，市場(chǎng)回調(diào)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度的預(yù)期，并且對(duì)2023年下半年開(kāi)始降息的預(yù)期顯著抬升。

美股暴漲

美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)出爐后，數(shù)據(jù)趨緩強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)鴿”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日，美股全線大漲，美債收益率與美元指數(shù)則雙雙收跌。

截至當(dāng)日收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)大漲超1200點(diǎn)，漲幅達(dá)3.70%；標(biāo)普500指數(shù)漲幅達(dá)5.54%，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅更放大至7.35%。

個(gè)股方面，大型科技股集體上行，蘋(píng)果公司（AAPL.O）跌漲8.9%，微軟(MSFT.O)漲8.23%，谷歌(GOOGL.O)漲7.58%，亞馬遜(AMZN.O)漲12.18%，臉書(shū)(META.O)漲10.25%。特斯拉（TSLA.O）漲7.39%。

大型金融股方面，高盛集團(tuán)（GS.N）漲4.51%、摩根大通(JPM.N)漲4.12%、美國(guó)銀行漲(BAC.N)4.41%、富國(guó)銀行(WFC.N)漲4.31%；摩根士丹利（MS.N）漲6.41%，花旗集團(tuán)（C.N）漲6.75%。

美股上漲之際，美國(guó)國(guó)債收益率與美元指數(shù)顯著下滑。美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至3.821%；截至發(fā)稿，美元指數(shù)跌超2%，離岸人民幣大漲約1200個(gè)基點(diǎn)。

2022年三季度，美國(guó)多家金融與科技巨頭財(cái)報(bào)同比下調(diào)，但仍跑贏市場(chǎng)預(yù)期，支撐10月美股在美債利率上行過(guò)程中實(shí)現(xiàn)反彈。美股盈利的下調(diào)也反映了整體美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步趨緩的客觀現(xiàn)實(shí)。中金公司預(yù)計(jì)，美股盈利仍有進(jìn)一步下調(diào)壓力，溫和衰退明年一二季度出現(xiàn)。

歐洲方面，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間10日收盤(pán)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲1.08%，法國(guó)CAC40指數(shù)漲1.96%，德國(guó)DAX指數(shù)漲3.51%。

中金公司認(rèn)為，美股市場(chǎng)，盈利進(jìn)一步下調(diào)和分母利率下行推遲，疊加現(xiàn)在并不充分的估值，都可能使得市場(chǎng)在當(dāng)前位置并不穩(wěn)固，選擇時(shí)機(jī)預(yù)計(jì)在明年一季度左右。美元指數(shù)，短期承受一定壓力，但在基本面邏輯徹底轉(zhuǎn)向前，美元的強(qiáng)勢(shì)尚未完全走完。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)今年的連續(xù)加息已經(jīng)起到抑制通脹預(yù)期的作用，考慮到從現(xiàn)在到明年上半年美國(guó)還會(huì)持續(xù)加息和今年的高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹會(huì)穩(wěn)步下行。加息節(jié)奏和通脹下行速率應(yīng)該是未來(lái)半年的關(guān)注點(diǎn)。

他表示，如果美國(guó)通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度和貨幣緊縮幅度會(huì)低于預(yù)期，降低美元和美債吸引力。此外，港元實(shí)行聯(lián)系匯率機(jī)制，美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)鴿”意味著香港的貨幣政策壓力和港股流動(dòng)性預(yù)期會(huì)明顯改善。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策相對(duì)獨(dú)立，但美國(guó)加息會(huì)壓制中國(guó)出口需求和貨幣政策空間，美國(guó)加息節(jié)奏放緩有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈和流動(dòng)性釋放。綜合起來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)鴿”有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)表現(xiàn)，港股市場(chǎng)更為受益。

港股受益

受益于國(guó)內(nèi)外雙重利好消息刺激，港股全線沖高。截至11日收盤(pán)，恒生指數(shù)報(bào)17325.66點(diǎn)，漲7.74%；恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)報(bào)5867.31點(diǎn)，漲8.31%；恒生科技指數(shù)報(bào)3491.70點(diǎn)，漲10.05%。

盤(pán)面上，零售業(yè)、軟件與服務(wù)板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，漲幅分別達(dá)到12.08%和11.28%；房地產(chǎn)板塊漲幅也達(dá)到8.93%。

網(wǎng)科股方面，騰訊控股（0700.HK）漲11.67%，阿里巴巴-SW（9988.HK）漲12.38%，美團(tuán)-W（3690.HK）漲12.47%，京東集團(tuán)-SW（9618.HK）漲16.10%。

房地產(chǎn)方面，內(nèi)房股集體飆漲，旭輝控股集團(tuán)（0884.HK）漲72.22%，新城發(fā)展（1030.HK）漲53.77%，龍光集團(tuán)（3380.HK）漲41.51%，碧桂園（2007.HK）漲34.94%，龍湖集團(tuán)（0960.HK）漲29.08%。房地產(chǎn)板塊下，9只個(gè)股漲幅超30%，另19只個(gè)股漲幅超20%。

消息面上，11月10日，中國(guó)人民銀行本輪“第二支箭”支持民企融資首單落地。交易商協(xié)會(huì)通報(bào)稱，已受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向。內(nèi)地政府支持房企融資落地推動(dòng)港股內(nèi)房股大漲。

再者，11日午后，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，也推動(dòng)大消費(fèi)板塊集體走高。

此外，美國(guó)通脹水平在今年3月以來(lái)首次落在8%下方，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力減輕或有助于港股流動(dòng)性。中信證券海外策略研報(bào)指出，10月海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓帶來(lái)的恐慌性拋售是導(dǎo)致港股市場(chǎng)表現(xiàn)較弱的主因，恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅分別達(dá)14.7%、16.5%和17.3%。據(jù)托管口徑測(cè)算，10月南向資金、外資中介與內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約696億、-853億和50億港元。

星石投資表示，此輪疫情防控措施優(yōu)化提高了社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的靈活性和人員流動(dòng)性，對(duì)于市場(chǎng)整體的經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好形成支撐，尤其是對(duì)線下場(chǎng)景依賴度較高的行業(yè)的預(yù)期提振作用更大。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所轉(zhuǎn)好的情況下，國(guó)內(nèi)股市可能重新形成主線，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸回升，股市賺錢(qián)效應(yīng)或有所提升。

其認(rèn)為，由于前期制約股市情緒的核心因素出現(xiàn)了邊際好轉(zhuǎn)，股市情緒或?qū)⒈３中迯?fù)。一方面，疫情防控優(yōu)化措施的落地和加大對(duì)民營(yíng)房企債券融資支持力度的支持政策緩解了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)失速的擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)內(nèi)需的修復(fù)將繼續(xù)；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度的預(yù)期拐點(diǎn)和美元指數(shù)回落使得全球流動(dòng)性預(yù)期出現(xiàn)變化，股市估值端的壓制也有所緩解。

亞太地區(qū)其他股指方面，截至11日收盤(pán)，日經(jīng)225指數(shù)報(bào)28263.57點(diǎn)，漲2.98%；韓國(guó)綜合指數(shù)報(bào)2483.16點(diǎn)，漲3.37%；富時(shí)新加坡海峽指數(shù)報(bào)3228.33點(diǎn)，漲1.74%。