經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 近日，個人養(yǎng)老金制度按下“快進(jìn)鍵”，正在受到市場及相關(guān)機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。

11月4日，人力資源社會保障部、財政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會等五部委聯(lián)合印發(fā)《個人養(yǎng)老金實施辦法》（以下簡稱《實施辦法》），與此同時，證監(jiān)會制定的《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》）（以下簡稱《暫行規(guī)定》）亦正式發(fā)布實施。《實施辦法》與《暫行規(guī)定》明確了個人養(yǎng)老金運(yùn)作流程、稅收征管要求和投資公募基金業(yè)務(wù)等具體規(guī)定，也標(biāo)志著個人養(yǎng)老金投資公募業(yè)務(wù)正式落地。

“個人養(yǎng)老金賬戶采取封閉管理，通過將零散的、短期的資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L線的、穩(wěn)定的配置資金，能夠貫徹好價值投資理念，實現(xiàn)好安心的長期投資，避免頻繁申贖帶來的負(fù)貢獻(xiàn)，有助于化解‘基金賺錢，基民不怎么賺錢’的行業(yè)痛點，使投資者能更好地分享中國經(jīng)濟(jì)、上市公司和資本市場長期發(fā)展與壯大的成果，使養(yǎng)老儲蓄更好地戰(zhàn)勝通貨膨脹，實現(xiàn)穩(wěn)健的保值增值。”南方基金相關(guān)人士告訴記者。

在廣發(fā)基金相關(guān)人士看來，養(yǎng)老金是投資人為退休提前儲備的“保障”資金，具有“長錢長投”的屬性，資金的安全性尤為重要，因此需要通過資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險，實現(xiàn)“長期”“”穩(wěn)健”增值的目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)OF正是實現(xiàn)資產(chǎn)配置的有效手段。

實際上，在個人養(yǎng)老金基金新規(guī)落地的同時，養(yǎng)老目標(biāo)FOF也如期大擴(kuò)容。就在11月4日晚間，14只養(yǎng)老目標(biāo)FOF密集獲批，分屬永贏基金、英大基金、易方達(dá)基金、興全基金、天弘基金、浦銀安盛基金、農(nóng)銀匯理基金、南方基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、工銀瑞信基金、國海富蘭克林基金、創(chuàng)金合信基金等13家基金管理人。

FOF納入可投資范圍

從近期下發(fā)的文件內(nèi)容來看，《暫行規(guī)定》的實施，一是為公募基金行業(yè)服務(wù)個人養(yǎng)老金事業(yè)提供了更加明確的制度安排；二是體現(xiàn)了穩(wěn)妥審慎的發(fā)展思路；三則是體現(xiàn)了為投資者讓利的行業(yè)理念。

“《暫行規(guī)定》對可納入個人養(yǎng)老金的養(yǎng)老目標(biāo)基金的風(fēng)格、業(yè)績、規(guī)模等都做出了明確規(guī)定，并對銷售機(jī)構(gòu)從經(jīng)營指標(biāo)、公司治理、合規(guī)內(nèi)控等方面提出明確要求，充分體現(xiàn)了對投資者權(quán)益的保護(hù)。此外，《暫行規(guī)定》中要求個人養(yǎng)老基金將設(shè)置專門份額，不收取銷售服務(wù)費，并對管理費和托管費實施費率優(yōu)惠等；未來，基金管理人也將按照規(guī)定要求，針對投資策略、收益分配、贖回機(jī)制等做出特別安排，充分讓利投資者，吸引更多人接受和參與個人養(yǎng)老基金的投資。”廣發(fā)基金相關(guān)人士告訴記者。

值得關(guān)注的是，《暫行規(guī)定》中還提到，將基金中基金（FOF）納入可投資基金產(chǎn)品范圍。對于公募基金而言，由于養(yǎng)老投資的長期特性，難免經(jīng)歷市場起伏周期和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷，要求具備資產(chǎn)配置和涉及各類資產(chǎn)的投資能力。而FOF可通過FOF基金層面的專業(yè)資產(chǎn)配置，疊加底層基金在各個領(lǐng)域優(yōu)秀的投資能力，以期達(dá)成更好的長期投資效果，滿足投資者的養(yǎng)老投資需求。

對此，廣發(fā)基金相關(guān)人士認(rèn)為，F(xiàn)OF本身產(chǎn)品設(shè)計靈活，可以有針對性地匹配到不同退休日期或不同風(fēng)險偏好的養(yǎng)老場景，適合作為養(yǎng)老金投資的“必備工具”。

其向記者解釋稱，“首先，普通基金通過持有多只股票或債券實現(xiàn)分散投資，而FOF以基金為投資標(biāo)的，在此基礎(chǔ)上能夠二次分散風(fēng)險，理論上更加安全穩(wěn)健；其次，F(xiàn)OF可以在子基金層面優(yōu)中選優(yōu)，由專業(yè)的投研人員幫投資者解決‘萬基時代’選基難的問題，理論上有助于提升組合超額收益；最后，F(xiàn)OF可以通過自上而下的資產(chǎn)配置策略，來應(yīng)對市場風(fēng)格的頻繁切換，增加組合超額收益的來源，真正實現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置。”

博時基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜亦向記者表示，養(yǎng)老FOF特色鮮明，通過專業(yè)的資產(chǎn)配置和基金選擇為投資者提供專業(yè)的基金投資服務(wù)，未來仍有很大發(fā)展?jié)摿ΑOF的優(yōu)勢是能夠解決投資者在“投資時機(jī)選擇”和“基金產(chǎn)品選擇”兩方面的痛點，養(yǎng)老目標(biāo)FOF能為投資者提供一站式解決方案。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3季度末，公募市場共計有347只FOF產(chǎn)品。其中，養(yǎng)老目標(biāo)FOF（份額合并計算，以下同）合計192只，占比55.33%，資產(chǎn)凈值累計946.22億元。較今年中期的1057.2億元，規(guī)模環(huán)比縮水110.98億元。

在此之中，養(yǎng)老目標(biāo)FOF又可分為養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF和養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險FOF。其中，前者會事先設(shè)定一個目標(biāo)日期，如2035年、2050年等，隨著目標(biāo)日期的臨近，基金會逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例；而后者會根據(jù)特定的風(fēng)險偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，或使用廣泛認(rèn)可的方法界定組合風(fēng)險（如波動率等），并采取有效措施控制基金組合風(fēng)險。

根據(jù)統(tǒng)計，截至今年第三季度，目標(biāo)風(fēng)險FOF規(guī)模占比較大，數(shù)量上與目標(biāo)日期FOF大致相當(dāng)。全市場共192只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品中，目標(biāo)風(fēng)險和目標(biāo)日期產(chǎn)品分別為109只和83只，數(shù)量大致相當(dāng)；規(guī)模上看，養(yǎng)老FOF主要以目標(biāo)風(fēng)險產(chǎn)品為主，目標(biāo)風(fēng)險和目標(biāo)日期產(chǎn)品規(guī)模分別約773.40億元和172.82億元，占比分別為81.74%和18.26%。

對此，南方基金相關(guān)人士向記者指出，以海外第三支柱的長期經(jīng)驗看，投資者最終將更加偏好含權(quán)類FOF，究其原因，主要是養(yǎng)老投資期限較長，有望減少權(quán)益資產(chǎn)波動大的不利因素，長期來看有望受益于權(quán)益資產(chǎn)的長期偏高的預(yù)期收益，因此海外個人養(yǎng)老金產(chǎn)品中偏權(quán)益類的產(chǎn)品占比是逐漸提高的，而年金、儲蓄類的占比則逐年下降。此外，F(xiàn)OF具有分散配置的效果，有效降低了單一基金公司、單一投資風(fēng)格或者單一基金經(jīng)理的風(fēng)險，符合養(yǎng)老投資追求穩(wěn)健收益的目標(biāo)。

其補(bǔ)充表示，海外經(jīng)驗表明，目標(biāo)日期基金的規(guī)劃性非常明確，導(dǎo)致客戶收益更接近于基金凈值表現(xiàn)，有助于實現(xiàn)養(yǎng)老儲蓄的真正增值，因此也被海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置為默認(rèn)選項。綜合看，擴(kuò)容之后，作為先期納入稅優(yōu)的含權(quán)類FOF有望繼續(xù)成為較受歡迎的產(chǎn)品類別。

機(jī)構(gòu)擁抱個人養(yǎng)老金事業(yè)

其實，公募基金行業(yè)早在2018年就開始為個人養(yǎng)老金的投資進(jìn)行了積極的探索，首批養(yǎng)老目標(biāo)FOF經(jīng)歷近四年的實踐運(yùn)作，也積累起了豐富的產(chǎn)品設(shè)計、投資管理、風(fēng)險控制、渠道維護(hù)、客戶體驗優(yōu)化等全方位的經(jīng)驗。不少觀點認(rèn)為，第三支柱個人養(yǎng)老金體系的發(fā)展，也將為公募基金行業(yè)的進(jìn)一步跨越式發(fā)展創(chuàng)造良機(jī)。

統(tǒng)計顯示，目前，基金公司在全國社保基金、基本養(yǎng)老基金的投資管理人中占比在三分之二以上，在企業(yè)年金(職業(yè)年金)基金投資管理人中也占到近一半席位。基金公司受托管理各類養(yǎng)老金規(guī)模達(dá)4萬億元，達(dá)到全部委托投資規(guī)模的50%。在近二十年的管理歷程中，公募基金發(fā)揮專業(yè)投研力量，助力養(yǎng)老金投資取得長期穩(wěn)健回報，為國家第一支柱、第二支柱養(yǎng)老金建設(shè)作出了積極貢獻(xiàn)。

“公司早在2018年即開始積極布局養(yǎng)老產(chǎn)品，是首批養(yǎng)老目標(biāo)基金的管理人之一。截至目前，公司已成立7只養(yǎng)老目標(biāo)基金，在目標(biāo)風(fēng)險型和目標(biāo)日期型上均有布局，形成了風(fēng)險梯度清晰、覆蓋群體廣泛的養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品矩陣，可對接不同風(fēng)險偏好、不同年齡段客戶的養(yǎng)老需求。”廣發(fā)基金相關(guān)人士向記者介紹。

南方基金相關(guān)人士也表示，作為社保、基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個人養(yǎng)老金的全牌照資管公司，公司歷來十分重視養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，長期大力度投入資源，致力于打造口碑卓著的一站式養(yǎng)老服務(wù)平臺，早在2017年就發(fā)行了國內(nèi)首只資產(chǎn)配置型公募基金——FOF產(chǎn)品，也是第一批發(fā)行養(yǎng)老FOF的基金公司。在信息系統(tǒng)、風(fēng)控制度、投研團(tuán)隊等方面，都做好了迎接第三支柱快速發(fā)展的充分準(zhǔn)備。

然而，對于尚于“幼苗”的第三支柱，想要吸引更多的個人關(guān)注，基金公司的不懈努力至關(guān)重要。

“一方面基金公司要做好投教工作，當(dāng)前普通中青年民眾對于養(yǎng)老的意識正在提升，但遠(yuǎn)未達(dá)到充分的階段，而基金公司可以依托專業(yè)投資能力、長期投資理念，做好普通民眾的投資者教育工作，廣發(fā)基金以‘我和我的養(yǎng)老金’為主題，在線上和線下多種場景下，引導(dǎo)更多投資者根據(jù)自身需求，做好養(yǎng)老資金的長期規(guī)劃。”前述廣發(fā)基金人士稱。

其進(jìn)一步表示，另一方面，基金公司本身具有的專業(yè)投資能力和先進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計理念可以為普通民眾提供多樣化投資選擇，長期以來，國內(nèi)市場給人以“波動大”的印象，這影響了客戶的投資體驗，導(dǎo)致客戶對于長期投資缺乏信心，廣發(fā)基金深耕投資研究和產(chǎn)品設(shè)計，力求通過低波動產(chǎn)品，為客戶提供更多更合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品選擇。同時，基金公司要與銀行渠道等加強(qiáng)配合，做好個人養(yǎng)老金賬戶的入口對接，與銷售渠道形成協(xié)同推動。

展望個人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)，《暫行規(guī)定》中亦提出了進(jìn)一步推開擴(kuò)容的長期目標(biāo)。未來，隨著經(jīng)驗的積累和條件的成熟，將會有更多其他類型的公募基金納入投資范圍，這也將為個人養(yǎng)老金投資提供更加豐富的產(chǎn)品選擇。

“未來，博時基金將積極參與個人養(yǎng)老金發(fā)展事業(yè)，布局養(yǎng)老FOF等各類適合個人養(yǎng)老金投資的基金產(chǎn)品，運(yùn)用金融科技手段，提供一站式個人養(yǎng)老金智能投顧服務(wù)。公司將以長期投資、價值投資為目標(biāo)，在充分滿足投資者養(yǎng)老投資需求的前提下，助力投資者養(yǎng)老資產(chǎn)的長期、穩(wěn)健增值，幫助投資者實現(xiàn)體面有尊嚴(yán)的退休養(yǎng)老生活。”麥靜亦向記者表示。