陳永偉/文 本·伯南克（Ben Bernanke）1953年12月13日出生于美國佐治亞州的奧古斯塔，在南卡羅來納州一個名叫狄龍的小村子長大。伯南克的祖父喬納斯·伯南克曾在紐約經(jīng)營著多家藥店，但由于大蕭條的到來，他的事業(yè)受到了很大的影響。1941年，他發(fā)現(xiàn)狄龍地區(qū)有一家藥店出售，就帶著自己的妻兒一起逃離了紐約，搬到了狄龍。伯南克的父親菲利普·伯南克曾在美國海軍服役，但諷刺的是，這位海軍戰(zhàn)士大部分的軍旅生涯卻是在內(nèi)華達州的沙漠度過的。在那里，他的主要工作是管理一個軍用物資供應(yīng)點。退役之后，菲利普去北卡羅來納大學(xué)查珀爾希爾分校攻讀戲劇學(xué)的碩士學(xué)位，并在那兒結(jié)識了北卡羅來納大學(xué)女子學(xué)院的學(xué)生埃德娜。很快，菲利普與埃德娜墜入了愛河，并一起回到了狄龍的老家。不久之后，他們的孩子伯南克就出生了。

從很小開始，伯南克就體現(xiàn)出了過人的聰慧。小學(xué)六年級時，他參加了一個全國性的拼字比賽，一舉得到了南卡羅來納州的冠軍——事實上，如果不是在一個單詞中多拼了一個字母，他就是當(dāng)年全美國的冠軍。

伯南克在哈佛度過了自己的本科生活，并于1975年從那兒畢業(yè)。在此之后，他進入了哈佛邊上的麻省理工學(xué)院繼續(xù)攻讀博士學(xué)位。在那里，他在著名經(jīng)濟學(xué)家斯坦利·費希爾（Stanley Fisher）的指導(dǎo)下系統(tǒng)學(xué)習(xí)了宏觀經(jīng)濟理論。伯南克本人的研究興趣主要是大蕭條，他的畢業(yè)論文研究的就是這個話題。

1979年，伯南克獲得了博士學(xué)位。此后，他進入了斯坦福大學(xué)擔(dān)任助理教授，并于1983年升為副教授。在斯坦福期間，伯南克發(fā)表了一篇關(guān)于大蕭條的重要論文，這篇論文認(rèn)為相比于貨幣供給的下降，金融系統(tǒng)的失靈是造成大蕭條的更本質(zhì)原因。1985年，伯南克跳槽到了普林斯頓大學(xué)擔(dān)任教授。在那里，他和自己的合作者一起完成了很多重要文章，其中就包括著名的BGG模型。從1996年開始，伯南克擔(dān)任了普林斯頓大學(xué)的經(jīng)濟系主任。在任職期間，伯南克禮賢下士，招來了很多優(yōu)秀的經(jīng)濟學(xué)家，充實了經(jīng)濟系的科研和教學(xué)實力。例如，經(jīng)濟學(xué)界著名的“大嘴”，2008年的諾獎得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman）就是伯南克任職期間力排眾議引進的，而他在伯南克任職美聯(lián)儲期間，卻成了其最堅定的批評者。

2002年，伯南克被布什總統(tǒng)提名進入了美聯(lián)儲，擔(dān)任理事。2006年，他又接替了傳奇人物格林斯潘出任了美聯(lián)儲主席，直到2014年。卸任后，伯南克進入了著名的智庫布魯金斯學(xué)會。現(xiàn)在，他是該學(xué)會的杰出研究員。

大蕭條和金融加速器

在學(xué)術(shù)研究上，伯南克最大的貢獻有兩個：一是對1929年大蕭條的經(jīng)濟史研究，二是對“金融加速器”的理論探討。

在宏觀經(jīng)濟學(xué)中，對大蕭條的解釋一直被視為是“圣杯”。在伯南克之前，已經(jīng)有很多著名學(xué)者對其給出了自己的解釋。例如，凱恩斯主義者認(rèn)為，大蕭條的產(chǎn)生源于有效需求不足，而貨幣主義者則認(rèn)為，大蕭條源于貨幣供應(yīng)量的崩潰。伯南克的解釋在一定程度上可以視為是以上這些觀點的綜合。和貨幣主義者的觀點類似，伯南克認(rèn)為大蕭條的發(fā)生確實是源于流動性的緊縮，但造成這一切的根源卻是當(dāng)時存在的金本位制度。正是金本位制度的固有缺陷導(dǎo)致了20世紀(jì)30年代的黃金盈余國對黃金流入進行沖銷，從而引發(fā)了貨幣收緊。而這種貨幣的緊縮又通過了金本位制度傳導(dǎo)到了整個世界。伯南克在書中援引了大量的事實和數(shù)據(jù)，說明了越早放棄金本位制的國家，從大蕭條中復(fù)蘇越快，從而反證了金本位制度的存在乃是大蕭條的根源。當(dāng)然，除了需求方的因素外，伯南克也討論了供給因素的影響。在書中，他著重分析了工資剛性的重要性。他認(rèn)為，由于民眾對政府的巨大壓力，政府不得不通過行政政策維持一個較高的名義工資，而這顯然會造成更多失業(yè)，讓大蕭條持續(xù)更久。

由于對大蕭條有深入研究，相比于同期的宏觀經(jīng)濟學(xué)家，伯南克更加清晰地認(rèn)識到了金融因素在經(jīng)濟發(fā)展中的作用。而他的“金融加速器”(financial accelerator)理論就是這種關(guān)注的體現(xiàn)。

所謂金融加速器，顧名思義，就是金融系統(tǒng)對于沖擊的放大和加強作用。在1989年發(fā)表的論文《代理成本、凈值與經(jīng)濟波動》（Agency costs, collateral, and business fluctuations）中，伯南克和他的合作者馬克•格特勒（Mark Gertler）一起討論了這個問題。在伯南克之前，莫迪利安尼和米勒曾提出過一個融資結(jié)構(gòu)無關(guān)的理論，也就是著名的MM定理。根據(jù)MM定理，如果金融市場是完美的，那么企業(yè)的投資行為就不會受到融資結(jié)構(gòu)的影響，其價值也會獨立于融資結(jié)構(gòu)。伯南克和格特勒認(rèn)為，在現(xiàn)實中，這個假說顯然不成立。現(xiàn)實中，金融市場是不完全的，因而外部融資的代理成本會高于內(nèi)部融資。在這種情況下，企業(yè)的投資就會受到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響。充足的現(xiàn)金流量和高資產(chǎn)凈值會從兩個渠道影響投資。直接的，它本身就可以構(gòu)成內(nèi)部融資的來源，從而激發(fā)企業(yè)的投資意愿。間接的，它還可以為企業(yè)提供更多抵押品，從而減少外部融資成本。當(dāng)企業(yè)受到?jīng)_擊時，其現(xiàn)金流和凈值當(dāng)然會受到影響，而這種影響本身又會進一步放大沖擊的效用，由此，金融市場對沖擊的放大效應(yīng)就出現(xiàn)了。在伯南克看來，金融越不完美，代理成本越高，這種放大效應(yīng)就越明顯。而代理成本本身是反周期的，因此它就會延長周期，造成周期的放大。

需要指出的是，雖然“金融加速器”的基本思想出現(xiàn)于1989年的論文，但它作為一個名詞正式出現(xiàn)卻是在1996年與格特勒，以及西蒙·吉爾切菲斯特（Simon Gilchfist）合作的論文《金融加速器與安全投資轉(zhuǎn)移》（The Financial Accelerator and the Flight to Quality）中。此后，三位作者又在1999年的論文《一個數(shù)量化商業(yè)周期框架中的金融加速器》（The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework）中對這個思想進行了更為嚴(yán)格的模型表述。由于三位作者的名字首字母分別為B、G、G，因此這個模型經(jīng)常被稱為是BGG模型。

在BGG模型中，金融加速器效應(yīng)被融入到了新凱恩斯主義的模型中。它清晰地告訴人們，在整個宏觀經(jīng)濟中，經(jīng)濟沖擊是怎樣通過金融市場放大的，而金融市場的效率又是如何影響金融加速器的大小的。除此之外，BGG模型還為央行的干預(yù)提供了更為堅實的理論基礎(chǔ)。在傳統(tǒng)的凱恩斯主義框架中，央行對于經(jīng)濟的影響主要是通過利率對于實際收入的影響來實現(xiàn)的——當(dāng)利率更低時，人們的實際收入就會更高，因而有效需求就可以更大。而考慮了金融加速器效應(yīng)后，利率對于經(jīng)濟的作用渠道就更多了：當(dāng)利率降低時，企業(yè)的凈值將會增高，這會有助于增加企業(yè)的凈資產(chǎn)，減少企業(yè)的融資成本，進而會導(dǎo)致企業(yè)投資的增加。顯然，這個發(fā)現(xiàn)對于日后伯南克作為美聯(lián)儲主席應(yīng)對金融危機是起到了很大的啟發(fā)作用的。

美聯(lián)儲里的陌生人

2002年初的一天，正在學(xué)校辦公的伯南克接到了一個來自華盛頓的電話。電話的那頭是時任美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席的格倫·哈伯德（Glenn Hubbard)。他代表總統(tǒng)小布什詢問伯南克，是否有興趣改變一下現(xiàn)狀，走出學(xué)校，去為美聯(lián)儲工作。

接到這個邀請后，伯南克猶豫了。對于他這樣一個久居象牙塔中的人來說，為聯(lián)儲工作將意味著放棄很多東西：他將遠離他熟悉的教學(xué)和科研，辭掉剛剛擔(dān)任不久的《美國經(jīng)濟評論》的主編（注：《美國經(jīng)濟評論》是經(jīng)濟學(xué)界影響最大的雜志，對于經(jīng)濟學(xué)者來說，擔(dān)任該刊的主編是一個極高的榮譽），甚至自己的女兒都要離開她的伙伴，跟自己轉(zhuǎn)學(xué)到華盛頓去。不過，作為一個宏觀經(jīng)濟學(xué)家，學(xué)以致用的沖動最終說服他說服了自己，于是他向哈伯德回應(yīng)道，愿意去華盛頓“參加面試”。

這場“面試”進行得十分輕松愉快。在詢問了伯南克幾個問題后，小布什總統(tǒng)就認(rèn)定他是擔(dān)任美聯(lián)儲理事的合適人選。在經(jīng)過了一些例行的審核之后，小布什于5月正式提名了伯南克。8月，伯南克就在格林斯潘的見證下，正式宣誓加入了美聯(lián)儲。

伯南克加入美聯(lián)儲時，正是美國經(jīng)濟發(fā)展的好時期，但在那段時間里，伯南克卻一直過得不太開心。作為一名學(xué)者，他在更多時間里更像是美聯(lián)儲里的一個陌生人。

在貨幣大師格林斯潘操刀的貨幣政策之下，經(jīng)濟增長穩(wěn)定，通貨膨脹平穩(wěn)，從宏觀經(jīng)濟學(xué)的角度看，所有的一切都很好。然而，作為一名研究大蕭條出身的專家，對經(jīng)濟危機的憂慮卻總是縈繞在伯南克的腦中。在對全國經(jīng)濟學(xué)家俱樂部的演講（這也是他加入聯(lián)儲后的第一次公眾演講）中，他表達了這個看法。他指出：盡管經(jīng)濟正在復(fù)蘇，但通貨緊縮和嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退依然可能出現(xiàn)，如果這樣的情況發(fā)生，聯(lián)儲應(yīng)該對其有所應(yīng)對。不久之后，他又在兩次演講中重申了這一觀點。不過，當(dāng)時的多數(shù)人對伯南克的看法不以為然。事實上，當(dāng)時不僅是普通人認(rèn)為大蕭條絕不可能重來，甚至連多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家也持有類似的觀點。例如，理性預(yù)期學(xué)派的領(lǐng)軍人物、1995年諾獎得主羅伯特·盧卡斯（Robert Lucas）就在2003年的一次演講中公開宣稱：“經(jīng)濟危機的核心已經(jīng)被解決了”。

2006年，執(zhí)掌美聯(lián)儲長達十九年的傳奇人物格林斯潘卸任，伯南克被任命為了美聯(lián)儲主席。在格林斯潘掌舵美聯(lián)儲時期，為了刺激經(jīng)濟，一直采用低利率政策，這一政策在房地產(chǎn)市場上催生出了巨大的泡沫，這也催生了次級抵押貸款市場的迅速發(fā)展。與此同時，格林斯潘又奉行放任政策，對衍生品市場上的各種創(chuàng)新少有監(jiān)管。在這樣的背景下，金融機構(gòu)將蘊含巨大風(fēng)險的次級貸款打包成各種金融產(chǎn)品進行出售，于是，產(chǎn)生于次貸市場的風(fēng)險就彌漫到了整個經(jīng)濟當(dāng)中。這就好像，整個世界都已經(jīng)鋪滿了火藥，就等火被點燃了。

幾乎就在伯南克接棒格林斯潘的同時，火被點燃了。從2006年的春季開始，市場預(yù)期發(fā)生了改變，房地產(chǎn)價格開始出現(xiàn)了下降，次貸違約現(xiàn)象開始出現(xiàn)。本來，這只不過是一個小火苗，市場自身的調(diào)節(jié)很快就能把它掐滅。不過，在各種衍生品、金融杠桿的助推之下，這個小火苗卻逐步變成了燎原的大火。到了2007年，次貸危機已經(jīng)波及了全世界，歐美股市出現(xiàn)了全線暴跌，大批金融機構(gòu)都出現(xiàn)了巨大的虧損，甚至有一些機構(gòu)還瀕臨倒閉。雖然所有的禍根都是在格林斯潘的任期內(nèi)埋下的，但很不幸，伯南克卻成了“接盤俠”。

盡管伯南克一直都防備著危機，但遺憾的是，他并沒有預(yù)料到危機發(fā)生的確切方向。這當(dāng)然不能怪他，事實上，在他接受的經(jīng)濟學(xué)訓(xùn)練中，金融只在宏觀經(jīng)濟中扮演了一個非常不起眼的角色，即使他的BGG模型都被人認(rèn)為言過其實。但在真實世界中，金融創(chuàng)新的發(fā)展，尤其是金融衍生品的復(fù)雜程度卻遠遠超出了象牙塔內(nèi)那些學(xué)者的想象，憑借標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟學(xué)訓(xùn)練，即使能夠預(yù)感到危機，也難以找到危機的位置。

幸運的是，經(jīng)濟學(xué)訓(xùn)練雖然沒有讓伯南克可以先知先覺，防患未然，卻足以讓他在危機發(fā)生的時候不至于驚慌失措。面對金融市場的全線告急，流動性的迅速枯竭，他很快認(rèn)識到，其實整個市場的金融風(fēng)險主要集中在幾家關(guān)鍵的金融中介機構(gòu)身上，正是它們的告急導(dǎo)致了恐慌和擠兌。因此，要想拯救整個金融市場，就必須對這些金融機構(gòu)流動性，以保證它們能夠在危機中挺住。在這種信念之下，他說服并帶領(lǐng)聯(lián)儲人員，制定并實施了一系列對于關(guān)鍵機構(gòu)的救助計劃。從后來的發(fā)展看，這些救助對于穩(wěn)住金融市場，遏制金融風(fēng)險的蔓延是十分重要的。

然而，這些金融措施雖然幫助金融市場挺過了危機，卻把伯南克本人推到了風(fēng)口浪尖之上。伯南克的方案是針對關(guān)鍵金融機構(gòu)，這個方案讓他里外不是人——主張強干預(yù)的人認(rèn)為，伯南克這種做法太過縮手縮腳，使得危機難以被迅速遏制；而主張自由放任的人則認(rèn)為，伯南克主張援助那些貪婪的大型金融機構(gòu)完全是對市場的扭曲，這種做法很可能在未來助長它們的道德風(fēng)險。我想，在當(dāng)時，伯南克一定有著極為巨大的心理壓力。事實上，他本人在制定這些救助方案時，心里就充滿了掙扎。作為一名學(xué)者，他是信仰自由市場，痛恨那些利用市場牟利的金融寡頭的，但在當(dāng)時的環(huán)境下，他卻不得不去拯救那些自作自受的金融寡頭。

危機來得很猛，但去得也比較快。不久之后，金融市場上的混亂基本結(jié)束了，但是，伯南克卻并沒有因此而能夠輕松。當(dāng)危機過去后，下面要做的就是經(jīng)濟復(fù)蘇。但怎么推動這一切呢？當(dāng)時，主流的觀點是實行寬松的貨幣政策，保持一個較高的通脹率，直到經(jīng)濟增長和就業(yè)恢復(fù)。包括美聯(lián)儲副主席（同時也是后來的主席）珍妮特·耶倫（Janet Yellen）、芝加哥聯(lián)儲主席查爾斯·伊文思（Charles Evans）、紐約聯(lián)儲主席威廉·達德利（William Dudley）在內(nèi)的一眾大佬都支持這種方案。不過，作為一名優(yōu)秀的貨幣經(jīng)濟學(xué)家，伯南克對這種激進的方案卻很猶豫。他當(dāng)然知道，寬松的貨幣政策會更利于增長，但他也深知，通脹就像是毒品，一旦用上了就很難停下來，而這對于經(jīng)濟的傷害可能是十分致命的。在綜合考慮了經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定這兩個目標(biāo)之后，伯南克選擇了比較中庸的道路，通過量化寬松，把通脹維持在了一個相對溫和的位置。

顯然，這個方案又遭遇了大量的責(zé)難。干預(yù)派指責(zé)這過于謹(jǐn)小慎微了。比如，那位由伯南克親自招入普林斯頓的“大嘴”克魯格曼就公開在自己的博客上批判伯南克治下的美聯(lián)儲展現(xiàn)出“可恥的”消極態(tài)度，而伯南克本人則被其斥為是“軟骨頭”。而與此同時，自由放任的支持者則批評伯南克用貨幣政策扭曲了經(jīng)濟的自我調(diào)節(jié)。例如，經(jīng)濟史學(xué)者艾倫·梅爾澤（Allan Meltzer）就認(rèn)為當(dāng)時困擾美國的高失業(yè)率并不是貨幣問題，伯南克試圖用貨幣政策去調(diào)節(jié)經(jīng)濟其實是在做超出能力范圍的事。

2010年時，伯南克任美聯(lián)儲主席滿一屆，在參議院審議其連任申請時，得票是70比30，而格林斯潘在上一次連任時，得票則是89比4。兩相對比之下，就可以看到這位幫助美國度過了最困難時刻的英雄到底有多么備受爭議。

在第二個任期，伯南克的主要任務(wù)依然是在通貨膨脹與經(jīng)濟增長這兩個目標(biāo)之間走鋼絲。為了兼顧這個目標(biāo)，他一邊小心翼翼地制定著量化寬松政策，一方面又仔細(xì)地評估著經(jīng)濟狀況，以求在合適的時候退出量化寬松。然而，伯南克并沒有在自己的任期內(nèi)結(jié)束量化寬松。2014年1月，伯南克任期任滿，如何在兩個目標(biāo)之間走鋼絲的任務(wù)從此甩給了他的繼任者耶倫。值得慶幸的是，在伯南克卸任前，美國的經(jīng)濟狀況已經(jīng)出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，社會上對其的評價也開始改善。路透社曾在2013年底對金融分析師進行了一次調(diào)查，讓他們給伯南克的任職表現(xiàn)打分，結(jié)果顯示，在10分的總分中，分析師們打出的平均分為8分。

當(dāng)伯南克從美聯(lián)儲主席的位置上退下后，他終于可以回到學(xué)術(shù)界，以一個旁觀者的姿態(tài)來觀察聯(lián)儲、觀察經(jīng)濟了。他選擇加入了美國著名的智庫布魯金斯學(xué)會，出任那兒的杰出研究員。有意思的是，他為自己選擇的研究話題依然是“從大蕭條中促進經(jīng)濟強勁復(fù)蘇”。

我搜索了一下新聞，最近一次關(guān)于他的消息，4月份時關(guān)于新冠肺炎疫情影響的一個討論會。伯南克在討論中指出，當(dāng)前的疫情和大蕭條是本質(zhì)不同的，前者源于實體經(jīng)濟，而后者則源于金融市場，然后傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟。在他看來，只要保持好金融體系的運作，那么疫情的影響就是短暫的，疫情一結(jié)束，經(jīng)濟就可以迅速恢復(fù)。

伯南克的這個預(yù)測會準(zhǔn)確嗎？現(xiàn)在要下結(jié)論恐怕還為時過早。不過，從伯南克本人的經(jīng)歷，我們或許可以看到，對于危機的預(yù)判固然重要，但更為重要的應(yīng)該是正確的行動。正如他所說過的：“散兵坑里沒有無神論者,危機中沒有空想家！”