經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠  “上證指數(shù)從3000點(diǎn)到3000點(diǎn)，但是基民都虧錢了，那么錢去哪了？”

今年以來，這一“靈魂拷問”風(fēng)靡各大基金投資交流平臺(tái)和微信群。

2022年前三季度，“基金”詞條頻頻登上微博熱搜，人氣絲毫不遜于某明星婚變；各明星基金經(jīng)理亦每隔幾天便有路演傳出，涉及投資框架、后市展望、哪個(gè)板塊向好；小紅書、抖音、B站的基金博主的數(shù)量明顯增加……

這些跡象無不在說明一件事：基金深入到大眾的理財(cái)視線當(dāng)中，且希望能通過基金投資賺錢。“人生一個(gè)小目標(biāo)就靠它了。”一位受訪的基民笑言。

究其根本，是90后、00后開始步入職場(chǎng)、成家立業(yè)。“靠每個(gè)月的工資，不知道要到猴年馬月才能實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由。”基民馬超坦言。

然而，今年以來的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)卻讓基民很受傷：權(quán)益基金大面積虧損、被宣傳為“可以乘風(fēng)破浪”的“固收+”產(chǎn)品回撤超出預(yù)期，貨幣基金收益率再創(chuàng)新低……

在通貨膨脹的焦慮和保衛(wèi)財(cái)富的戰(zhàn)爭(zhēng)中，投資需求何以安放，成為了基民心中的疑問。

虧損之傷

馬超系92年出生，目前在北京的一家素質(zhì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)做店長(zhǎng)，對(duì)金融不太了解，“金融的基本常識(shí)還是掌握了一些。”在馬超眼里，通貨膨脹讓手里的錢被動(dòng)縮水了，而疫情反復(fù)、裁員風(fēng)險(xiǎn)影響著收入和生活預(yù)期，這讓他心里非常焦慮，職業(yè)之外“搞錢”的想法無比強(qiáng)烈。

馬超2021年剛開始買基金，只拿出了幾千元試水，卻沒想到短短幾個(gè)月時(shí)間就獲得了20%多的收益，他覺得，買基金就能賺錢。

隨后，馬超就把幾乎所有的積蓄投到了基金當(dāng)中，滿心期待著能給以后在老家買房的房款“添把柴”。

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻有些難以接受，馬超感受到了人生第一次被“套牢”。

2022年年初，黑天鵝事件頻出，A股的波動(dòng)下跌超出了幾乎所有人的預(yù)期，尤其今年前四個(gè)月的單邊下跌，讓滬深京三市的總市值蒸發(fā)了超16萬億元，雖然二季度有所好轉(zhuǎn)，但三季度又迎來殺跌，截至9月30日，上證指數(shù)今年以來下跌16.91%，深證成指下跌27.45%，創(chuàng)業(yè)板指下跌31.11%。

這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)讓基民們很受傷，大批明星基金經(jīng)理“跌下神壇”，凈值下跌50%的基金并不鮮見。

天相投顧最新披露的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，混合基金、股票基金、FOF、海外投資基金等均為負(fù)收益。全市場(chǎng)15180只基金（A、C份額分開計(jì)算）利潤加總，實(shí)際虧損達(dá)6350.4億，為近三年同期數(shù)據(jù)中首次出現(xiàn)虧損。全市場(chǎng)6637只混合基金，共計(jì)虧損5265.91億元，2770只股票基金合計(jì)虧損2561.22億，股票基金平均每只產(chǎn)品虧損近1億元。374只FOF合計(jì)虧損63.99億，291只海外投資基金合計(jì)虧損233.89億，僅貨幣市場(chǎng)基金總利潤超千億元。

而面對(duì)這樣的投資收益，馬超直言，等回了本再也不買基金了。

權(quán)益基金表現(xiàn)不佳使得基金經(jīng)理們承受著很大壓力。北京一位中型公募基金投資總監(jiān)所管的基金今年出現(xiàn)了較大回撤，他對(duì)記者坦言，每次有人說是自己的持有人，自己的心情都非常復(fù)雜。

回撤之惑

權(quán)益市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)讓在美容院工作的芳芳望而卻步，然而買基金的風(fēng)讓她又不想錯(cuò)過，于是在一位互聯(lián)網(wǎng)博主的視頻推薦下，她買了相對(duì)穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品。

這位博主說，“固收+”產(chǎn)品既能控制風(fēng)險(xiǎn)，又能有可能超越銀行理財(cái)?shù)氖找媛剩挤加X得比較適合自己，“畢竟我的每一筆錢都是辛苦賺來的，不想虧嘛，就買了點(diǎn)。”

買入之后，該基金漲勢(shì)喜人，凈值也屢創(chuàng)新高，然而，過了一段時(shí)間，芳芳打開支付寶時(shí)才發(fā)現(xiàn)，這只基金曲線扭頭一轉(zhuǎn)，跌跌撞撞走上了一去不回頭的下坡路。眼看著10個(gè)多點(diǎn)的回撤，她覺得那位博主把她“騙”了，于是忍痛贖回了基金。

的確，一向以“穩(wěn)健”和“低波動(dòng)”作為宣傳語的“固收+”基金，近幾年規(guī)模一直呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而今年極端市場(chǎng)環(huán)境下，這類產(chǎn)品亦普遍遭遇較大回撤。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年9月27日，全市場(chǎng)“固收+”基金（包括一級(jí)債基、二級(jí)債基和偏債混合型基金）今年以來平均收益為-1.21%，其中，表現(xiàn)最好的基金年內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益9.34%，而表現(xiàn)最差的基金年內(nèi)收益-20.09%，首位相差達(dá)到29.43%。在全市場(chǎng)2860只“固收+”產(chǎn)品中，有69只產(chǎn)品年內(nèi)跌幅超10%，其中20只產(chǎn)品年內(nèi)跌幅超15%。

從“固收+”產(chǎn)品所注重的回撤控制來看，今年以來全市場(chǎng)“固收+”基金的平均最大回撤為-4.42%，其中23只產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤超20%，4只產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤超30%。

不久前，多家基金公司收到窗口指導(dǎo)，要求相關(guān)產(chǎn)品的權(quán)益資產(chǎn)投資占比上限不得超過30%，超過該比例的不能以“固收+”進(jìn)行宣傳。

華南一位“固收+”基金經(jīng)理表示，“新規(guī)范使得‘固收+’產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和定位更加明晰，便于客戶挑選適配的產(chǎn)品，使得‘固收+’產(chǎn)品重歸初心，適合作為家庭資產(chǎn)籃子里的重要配置。”

“1時(shí)代”之痛

在豆瓣的理財(cái)討論區(qū)，“用利息生活”的討論中，不少投資基金的“韭友”在評(píng)論區(qū)感慨，到底是自己不適合理財(cái)還是運(yùn)氣差到財(cái)不理自己，回回都能準(zhǔn)確地在高點(diǎn)建倉。

于是，很多基民選擇了更為避險(xiǎn)的理財(cái)品種——貨幣基金。

不過，在流動(dòng)性寬松背景下，今年以來貨幣基金的收益率節(jié)節(jié)走低，截至9月27日，全市場(chǎng)共計(jì)748只貨幣基金的平均收益率為1.29%，突破了2020年6月約1.44%的歷史低點(diǎn)。且納入統(tǒng)計(jì)的全部748只貨幣基金收益率全部進(jìn)入“1時(shí)代”。

其中，作為持有戶數(shù)最多的“國民理財(cái)神器”天弘余額寶也不例外，9月28日，天弘余額寶的7日年化收益率已經(jīng)降至1.37%，較2020年6月其創(chuàng)下的7日年化收益率1.31%的低點(diǎn)僅差6個(gè)bp；與收益高峰時(shí)期的7日年化收益率6.763%、萬分收益超1.7元相比，如今更是不足零頭。

在美聯(lián)儲(chǔ)“暴力”加息下，全球多數(shù)資產(chǎn)處于震蕩下行之中，貨幣基金收益雖低，但作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，上半年依然獲得了大筆資金的流入。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)，截至7月末，貨幣基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到11.09萬億，相比去年年底的9.47萬億增加了1.62萬億。

北京一位貨幣基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)在疫情和外圍流動(dòng)性等因素影響下，今年底前利率或?qū)⒈３值臀贿\(yùn)行，不排除有進(jìn)一步下行的可能性；待明年基本面回暖加速疊加海外加息漸緩，利率或?qū)⒅鸩交貧w中性，略有上行。

短債基金熱絡(luò)

在權(quán)益基金大幅虧損、“固收+”產(chǎn)品凈值劇烈波動(dòng)、貨幣基金收益率下行的情況下，投資者的避險(xiǎn)需求明顯提升。有基民在第三方平臺(tái)討論區(qū)問道，“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益不能滿足我的需求，但又不想承受太高的風(fēng)險(xiǎn)，我該咋辦？”

在基金發(fā)行市場(chǎng)寒冬中，有一類基金卻扎堆限購了。

例如，僅9月23日、9月22日兩天，就有東吳安鑫中短債、德邦資管月月鑫30天滾動(dòng)債、東海祥蘇短債、匯安中短債、南方旺元60天滾動(dòng)持有中短債、南方吉元短債、海通安裕中短債、凱石岐短債等超過10只短債產(chǎn)品發(fā)布了暫停申購或暫停大額申購的公告。

短債基金屬于純債基金，不參與股市、可轉(zhuǎn)債等“含權(quán)”投資。今年以來，截至8月31日，短債基金的平均收益率達(dá)到了2%以上。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，該類產(chǎn)品其過去一年、兩年、三年的收益率均為正，分別為2.92%、6.20%和9.20%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022第二季度，短債基金的規(guī)模達(dá)到8244億元，環(huán)比增長(zhǎng)38.7%。

諾德基金的基金經(jīng)理王憲彪指出，受資管新規(guī)影響，貨幣基金和銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)投資范圍受限，但實(shí)際上無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，對(duì)高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求并未下降，中短債基金承接了該類需求的溢出。

“中短債基金作為閑錢理財(cái)新工具，相較于貨幣基金和銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)在債券資產(chǎn)配置上靈活度更高，風(fēng)險(xiǎn)又相對(duì)可控，收益率和大額申購方面相對(duì)前者也有一定優(yōu)勢(shì)，因此基金公司布局中短債基金熱情依舊不減，該類基金也具有良好的投資價(jià)值。”他補(bǔ)充道。

創(chuàng)金合信恒興中短債基金經(jīng)理謝創(chuàng)分析稱，凈值化轉(zhuǎn)型的初期，首先是波動(dòng)最低的短債類產(chǎn)品會(huì)匹配投資者額需求。而隨著凈值化轉(zhuǎn)型的深入，投資人對(duì)于債券型產(chǎn)品波動(dòng)性的認(rèn)知有所提升，收益訴求會(huì)慢慢大于低波動(dòng)的訴求，在這個(gè)過程間，中短債基金由于具備長(zhǎng)期收益率更好，整體波動(dòng)性可控的特點(diǎn)，會(huì)逐步分流部分短債投資者，市場(chǎng)整體需求將會(huì)有所提升。“此外，包括超短債基金、短債基金和中短債基金在內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)品，通常產(chǎn)品定位清晰明確。其中，中短債基金是在承受一定波動(dòng)前提下，追求中長(zhǎng)期更好的收益表現(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益偏好低的投資者有較大的吸引力。”謝創(chuàng)說道。

錯(cuò)位待解

不得不承認(rèn)，隨著基金投資人群的日益年輕化，新手基民們由于缺乏足夠的金融知識(shí)和理財(cái)能力，造成投資預(yù)期與投資收益的錯(cuò)位。

根據(jù)華安基金、國泰君安證券和螞蟻理財(cái)智庫聯(lián)合發(fā)布的《Z世代基民洞察報(bào)告》中顯示，在受訪的18至27歲（1995-2004年出生）的已參加工作或大學(xué)在讀的基民中，最短持有時(shí)間平均為2.4個(gè)月，最短持有時(shí)間短于1個(gè)月的比例達(dá)到了44%。

該調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在2019至2021三年內(nèi)，有過追漲殺跌行為的人群的收益損耗高于沒有追漲殺跌的人群；有過頻繁交易行為的人群在各類基金上的年度平均收益水平均低于無頻繁交易人群。

對(duì)此，易方達(dá)基金董事長(zhǎng)詹余引近日公開表示，把過去基金年報(bào)統(tǒng)計(jì)以后發(fā)現(xiàn)很極端的情況，基金收益率為正，利潤居然是負(fù)的，大概有10%的基金會(huì)出現(xiàn)這種情況；還有更極端的情況，比如，基金收益率超過50%，利潤虧損還超過5億，這給持有人的感受會(huì)非常差。

“更重要的是，每家基金年報(bào)會(huì)把它的資本加權(quán)收益率估算出來，而所有的資本加權(quán)收益率都低于實(shí)際加權(quán)收益率。”詹余引表示，基金掙錢，持有人不掙錢的很大原因是中國主動(dòng)權(quán)益基金平均贖回率非常高。2015年中國主動(dòng)權(quán)益基金的平均贖回率是250%，現(xiàn)在是115%，大概10個(gè)月?lián)Q手一次。

嘉實(shí)基金的基金經(jīng)理姚志鵬舉了例子：他們測(cè)算過，如果一天喝兩杯35元的咖啡，一個(gè)月就是2100塊錢。如果用2100塊錢從2003年的12月底開始做定投，按照過往股票型基金總指數(shù)測(cè)算，年化是接近于15%，截至目前，大概可以獲得191萬元的資金。

詹余引認(rèn)為，長(zhǎng)期投資理念的培育非常重要，需要基金管理人、基金公司具有長(zhǎng)期投資理念，包括讓產(chǎn)品本身風(fēng)格更加鮮明，讓投資者拿得住，讓基金產(chǎn)品的波動(dòng)和回撤在管理和控制的范圍里；此外，更需要投資者本身能夠堅(jiān)持更長(zhǎng)期的投資。