屈宏斌/文

受疫情和俄烏沖突等多重因素影響，我國經(jīng)濟3月份以來進入二次探底，4~5月份消費，投資，工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)都呈現(xiàn)出同比負增長，就業(yè)壓力增大。為了穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，國務(wù)院于5月下旬出臺了6個方面的33條措施。近期疫情也有所緩解，6月經(jīng)濟領(lǐng)先指數(shù)PMI開始回升。加上穩(wěn)經(jīng)濟措施的逐步落地，市場需求和生產(chǎn)活動有望在三季度明顯恢復(fù)。

然而，相比2020年疫情受控后經(jīng)濟所呈現(xiàn)的V字型強勁復(fù)蘇，本輪經(jīng)濟恢復(fù)的路徑可能會更加曲折。除了奧密可戎病毒的超強傳染性意味著疫情很可能會不斷反復(fù)外，下半年經(jīng)濟恢復(fù)仍將面臨三大挑戰(zhàn)。

第一，全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險增大，出口承壓。目前就全球經(jīng)濟而言通貨膨脹是主要矛盾，倒逼美聯(lián)儲、歐洲央行，各大央行都以非常規(guī)的步驟加息。加息不能解決由于供給端所造成的通脹壓力，但是它肯定會對總需求有明顯的下拉作用，歐美經(jīng)濟四季度進入衰退的風(fēng)險增大。同時，歐美大幅加息和需求減速也必然會通過資本外流和出口渠道沖擊亞非拉主要經(jīng)濟體，導(dǎo)致全球總需求收縮。今年頭5個月出口同比增長11%，比消費增長高12個百分點，比投資增長高7個百分點。出口是拉動經(jīng)濟增長的主要動力。下半年全球需求大幅減弱必然會影響出口增長，從而拖慢經(jīng)濟恢復(fù)的步伐。

第二，去年年底中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確我國經(jīng)濟面臨需求收縮，供給沖擊，預(yù)期轉(zhuǎn)的三重壓力。3月份以來的二次經(jīng)濟探底又進一步加劇了這些壓力，打擊了企業(yè)和消費者的信心。企業(yè)和消費者預(yù)期轉(zhuǎn)弱—投資和消費意愿下降需求收縮—企業(yè)和消費者預(yù)期進一步轉(zhuǎn)弱的負向循環(huán)將成為經(jīng)濟恢復(fù)的主要阻力。 改變市場主體的預(yù)期知易行難，不僅需要減稅降費，融資支持等短期逆周期調(diào)節(jié)措施盡快落地，而且更需要市場化，法制化和國際化方向的一系列改革有實質(zhì)性的推進。

第三，房地產(chǎn)投資自去年下半年以來持續(xù)快速下行。雖然近期有筑底的苗頭，但無論是房地產(chǎn)銷售還是投資都仍然同比負增長。隨著按揭利率下調(diào)以及更多的地方放寬限購政策，房地產(chǎn)銷售有望逐步恢復(fù)。然而，決策層已經(jīng)明確這次將不會把房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟的工具。政策的目標(biāo)是穩(wěn)而不是刺激住房地產(chǎn)市場。再考慮到疫情對居民收入的沖擊，未來的不確定性，高于發(fā)達國家的住房自有率以及人口老齡化，本輪房地產(chǎn)市場回升的幅度將會小于往年。