（圖片來(lái)源：東方IC）

經(jīng)觀大健康 余詩(shī)琪/文 3月27日晚間，康希諾披露的2021年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43億元，同比增長(zhǎng)17174.82%；歸母凈利潤(rùn)19.14億元，首次扭虧為盈。

但這份漲幅可觀的業(yè)績(jī)并不能讓市場(chǎng)買單。年報(bào)發(fā)出后，康希諾生物在港股連續(xù)兩日走低，累計(jì)跌幅約13%，投資者的質(zhì)疑集中在其業(yè)績(jī)并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

因?yàn)槿ツ?月，在康希諾發(fā)布的《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》中，設(shè)置的最低考核指標(biāo)為“2021年?duì)I收60億元”。當(dāng)時(shí)多份證券研報(bào)對(duì)2021年康希諾的營(yíng)收也給出了相當(dāng)樂(lè)觀的預(yù)期，如東興證券、天風(fēng)證券曾分別給出74億元和79億元的目標(biāo)。相較于此，最終交出的43億元營(yíng)收無(wú)疑“縮水”了不少。

目前，康希諾已經(jīng)獲批了新冠疫苗、二價(jià)腦膜炎疫苗和四價(jià)腦膜炎疫苗三款產(chǎn)品，其中新冠疫苗是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素。

一位不愿具名的醫(yī)藥投資人對(duì)經(jīng)觀大健康表示，2021年算是新冠疫苗業(yè)務(wù)爆發(fā)的一年，但康希諾在國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)上都不能說(shuō)完全趕上了風(fēng)口。據(jù)他分析，國(guó)內(nèi)早期疫苗接種為保證安全性均采取同源接種的方式，滅活疫苗因先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)主流，康希諾的重組新冠疫苗算是錯(cuò)過(guò)了最“肥”的第一波。

因此康希諾業(yè)績(jī)中有七成由海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)，它在海外只獲批了新冠疫苗一款產(chǎn)品，可以粗略地認(rèn)為收入均來(lái)自于該產(chǎn)品。不過(guò)上述投資人表示，康希諾新冠疫苗一直沒(méi)被世界衛(wèi)生組織納入緊急使用清單（EUL），這在一定程度上影響了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。而且現(xiàn)在海內(nèi)外疫苗需求正逐漸被滿足，紅利期正在消失，接下來(lái)康希諾面對(duì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。

國(guó)金證券與其觀點(diǎn)相似，稱因康希諾新冠疫苗獲批進(jìn)入EUL的進(jìn)程低于原預(yù)期的2022年年初。因此，在不考慮進(jìn)入EUL將帶來(lái)海外銷售的增量情形下，預(yù)計(jì)公司在2022年和2023年歸母凈利為3.1億元、3.3億元。與去年相比，直接縮水到五分之一。

與此同時(shí)，市場(chǎng)上開(kāi)始流傳康希諾在3月28日的業(yè)績(jī)會(huì)上將2022年?duì)I收目標(biāo)下調(diào)至15億元到20億元的消息。經(jīng)觀大健康就此向康希諾方面求證，其董辦工作人員表示并沒(méi)有做出具體的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，但確實(shí)就今年海內(nèi)外新冠疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈的情況跟投資者有過(guò)溝通。

他表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)康希諾主要是序貫接種，即第三針使用不同技術(shù)路線的疫苗。這并不像是開(kāi)拓空白市場(chǎng)那樣，而且國(guó)內(nèi)滅活疫苗供應(yīng)非常充足。國(guó)際市場(chǎng)上也是類似狀態(tài)，且很多國(guó)家已經(jīng)放開(kāi)疫情防控，接種疫苗的需求也在下降。

基于這樣的情況，康希諾的產(chǎn)能供應(yīng)也可能隨之變化。該工作人員表示，2022年的情況跟2021年可能就不一樣了，2021年基本是產(chǎn)多少銷多少，2022年會(huì)基于市場(chǎng)需求調(diào)配產(chǎn)能。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，上述工作人員表示，現(xiàn)在公司主要是在推動(dòng)新冠疫苗進(jìn)入EUL，以及吸入式新冠疫苗這樣新技術(shù)路線的應(yīng)用。不過(guò)他也表示，對(duì)于具體何時(shí)能獲批現(xiàn)在還無(wú)法預(yù)估，尤其是吸入式新冠疫苗，它和傳統(tǒng)的肌肉注射方式差異很大，需要跟每個(gè)國(guó)家去做溝通，以及按照它們的要求去調(diào)整臨床設(shè)計(jì)。

雖然康希諾今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還無(wú)法確認(rèn)，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)的連鎖反應(yīng)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。在年報(bào)發(fā)出同一天，康希諾披露了《關(guān)于作廢部分已授予但尚未歸屬的限制性股票的公告》。在公告中，稱因業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)將作廢用于員工激勵(lì)的45.41萬(wàn)股限制性股票。

按照去年公布的股票激勵(lì)計(jì)劃顯示，公司業(yè)績(jī)考核是股票歸屬的一個(gè)重要條件，康希諾要在2021年和2022年的累積營(yíng)收至少超過(guò)170億元。上述康希諾工作人員稱股票激勵(lì)計(jì)劃還在實(shí)行中，且目前沒(méi)有下調(diào)目標(biāo)的打算。

基于2021年的財(cái)報(bào)和“下調(diào)2022年收入目標(biāo)”的傳言，這一目標(biāo)達(dá)成的可能性并不大，康希諾的員工股票激勵(lì)或?qū)⒙淇铡?/p>