余詩琪/文 3月16日晚間，復(fù)宏漢霖發(fā)布2021年業(yè)績公告，實現(xiàn)營收16.83億元，同比增長186.3%。目前共有四款產(chǎn)品上市，其中核心產(chǎn)品曲妥珠單抗第一年自主銷售，實現(xiàn)國內(nèi)銷售收入約8.68億元，較2020年漲幅約692.7%。

對于這樣的成績單，在3月17日的業(yè)績溝通會上，其董事長、執(zhí)行董事兼CEO張文杰表示，2022年的復(fù)宏漢霖正在從一個Biotech（小型創(chuàng)新藥企）公司向Biopharma（大型創(chuàng)新藥廠）公司進(jìn)化之中。

但在投資平臺上卻出現(xiàn)了另一種聲音，不少投資者表達(dá)了對業(yè)績的質(zhì)疑。質(zhì)疑的關(guān)鍵在于復(fù)宏漢霖在營收翻了近3倍的情況下，虧損狀況卻沒得到緩解。2021年虧損9.84億元，只比2020年少了1000萬。尤其是在毛利部分，有投資者指出，2021年比2020年多了7.54億元的毛利，但減去種種開支后，虧損情況一如既往。

“多賺的7億多毛利花在哪了？”這是不少投資者的疑問。

從年報來看，有兩筆開支增長尤為迅速。首先就是銷售及分銷開支，它由2020年的2.43億元增長至2021年的5.2億元，同比增長113.99%。復(fù)宏漢霖將這部分增長歸因于曲妥珠單抗的上市銷售商業(yè)化發(fā)生的營銷費(fèi)用。

在銷售開支外，另一筆漲幅驚人的開支則相對“神秘”。在年報中，復(fù)宏漢霖的“其他開支”從2020年的6862萬元增長至2021年的2.51億元，漲幅達(dá)到265.78%，年報中并沒有對這筆開支的用途及增長原因給出解釋。經(jīng)觀大健康就此向復(fù)宏漢霖詢問，對方也沒有給出更多信息。

僅這兩筆開支就給復(fù)宏漢霖增加了4.6億元的費(fèi)用。在業(yè)績會上，張文杰提到主要是為了推動核心產(chǎn)品——曲妥珠單抗的商業(yè)化，建立了全新的銷售網(wǎng)絡(luò)。年報顯示，商業(yè)化團(tuán)隊總?cè)藬?shù)由2020年末的400人增長至2021年末的500多人，其中400多名員工是負(fù)責(zé)曲妥珠單抗銷售的。

他認(rèn)為投入是值得的，因為曲妥珠單抗目前只有原研藥一個競品，產(chǎn)能上，復(fù)宏漢霖有絕對把握可以實現(xiàn)“不受限的自由供應(yīng)”。

但在這個核心產(chǎn)品上真沒那么樂觀，因為競爭者已經(jīng)在靠近了。截至目前，正大天晴、安科生物、海正藥業(yè)的同類產(chǎn)品已報上市。嘉和生物、齊魯制藥等的同類產(chǎn)品也處于III期臨床開發(fā)當(dāng)中。

復(fù)宏漢霖在這款產(chǎn)品上采取的是低價策略。其原研藥在2019年醫(yī)保談判中單價為7270元/瓶，復(fù)宏漢霖的產(chǎn)品上市定價是1688元/瓶。但這可能不是“底”，業(yè)內(nèi)普遍的觀點(diǎn)是，這個品種將會再現(xiàn)PD-1單抗（一種抗癌藥）市場的價格戰(zhàn)。

好消息是復(fù)宏漢霖過往的燒錢大項PD-1單抗今年有可能獲批。截至2021年8月，它在PD-1單抗和聯(lián)合療法上的累計研發(fā)投入，已經(jīng)達(dá)到了11.75億元。

在業(yè)績會上，這兩款產(chǎn)品也被認(rèn)為是公司未來的重點(diǎn)。不過PD-1單抗的市場已經(jīng)由千億元萎縮至百億元，且有近十款產(chǎn)品獲批。復(fù)宏漢霖內(nèi)部依然認(rèn)為該產(chǎn)品“市場潛力很大”，是其轉(zhuǎn)向Biopharma的基礎(chǔ)。

且張文杰認(rèn)為，成為Biopharma的標(biāo)準(zhǔn)之一就是，財務(wù)上能夠靠產(chǎn)品銷售支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，擺脫對外部資金的依賴。但不少行業(yè)人士和二級市場投資者認(rèn)為，這兩款產(chǎn)品身處的都是“血海”。

從財務(wù)數(shù)據(jù)層面來看，截至2021年12月31日，公司的現(xiàn)金及銀行余額約為7.07億元。考慮到去年的研發(fā)支出為17.637億元，目前的賬面資金尚不足以支撐其未來一年的研發(fā)支出。對于這一情況，經(jīng)觀大健康與復(fù)宏漢霖相關(guān)工作人員溝通，截至發(fā)稿前尚未獲得回復(fù)。

不過值得注意的是，在業(yè)績會上，張文杰提到有意沖擊科創(chuàng)板。他表示，目前還在等待時機(jī)，現(xiàn)在市場相對比較低迷。如果一切合適，毫無疑問會推動科創(chuàng)板的上市計劃。

其實在2020年3月，復(fù)宏漢霖的母公司復(fù)星醫(yī)藥就曾發(fā)布公告稱，股東大會批準(zhǔn)了復(fù)宏漢霖掛牌科創(chuàng)板的上市計劃。但兩年過去了，該計劃一直在擱淺狀態(tài)。