經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡艷明 A股震蕩，不少基金投資者表示“心態(tài)爆炸”，銀行系理財(cái)子公司發(fā)行的權(quán)益產(chǎn)品也未能免于受波及，收益率出現(xiàn)嚴(yán)重分化。

中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，由銀行理財(cái)公司發(fā)行管理的權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品共有19只。成立日期大部分都在2020年后，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，19只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品中，成立至今收益為正的有9只，另外10只凈值低于1元。

截至2021年末，國內(nèi)銀行理財(cái)市場的規(guī)模超過28萬億。從目前發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品來看，不僅銀行理財(cái)權(quán)益類資產(chǎn)的規(guī)模占比小，投資能力也顯示出“先天不足”的短板，各家產(chǎn)品的收益表現(xiàn)不一。

業(yè)績表現(xiàn)分化

目前理財(cái)子公司發(fā)行的19只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品中，其中，光大理財(cái)發(fā)行管理5只，招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、寧銀理財(cái)有3只，信銀理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)均管理2只，工銀理財(cái)管理1只。

19只產(chǎn)品均是凈值型產(chǎn)品，起始產(chǎn)品凈值為1元，截至2月10日，有9只產(chǎn)品的凈值超過1，另外10只產(chǎn)品均跌破凈值。

相比公募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)參與權(quán)益資產(chǎn)投資起步較晚。資管新規(guī)發(fā)布后，政策允許成立理財(cái)公司的部分機(jī)構(gòu)的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資上市公司股票，但受限于投研能力仍較薄弱，銀行理財(cái)在權(quán)益投資上仍顯“先天不足”。

從上述理財(cái)公司發(fā)布的權(quán)益類產(chǎn)品看，有的產(chǎn)品是投資經(jīng)理直接投資股票；有的則是利用 FOF（Fund of Funds，基金中的基金）策略，與權(quán)益市場投資見長的公募基金、券商資管等同業(yè)資管機(jī)構(gòu)的合作，利用其成熟的投資管理團(tuán)隊(duì)、全面的投資研究體系，通過細(xì)化策略、管理人的選擇，來進(jìn)行投資，如寧銀理財(cái)?shù)?只權(quán)益類產(chǎn)品均是FOF策略。

華夏理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品有FOF策略，也有直接投資股票。據(jù)華夏理財(cái)公布的信息顯示，華夏理財(cái)權(quán)益投資部管理的理財(cái)產(chǎn)品中，權(quán)益系列理財(cái)產(chǎn)品主要為權(quán)益FOF和權(quán)益打新策略產(chǎn)品，權(quán)益FOF產(chǎn)品以優(yōu)選基金組合獲取股票市場收益，每三個(gè)月定期開放；權(quán)益打新策略產(chǎn)品通過多種打新策略獲取新股紅利，同時(shí)做好權(quán)益敞口管理，產(chǎn)品運(yùn)作穩(wěn)健。

有的直接“炒股”的理財(cái)產(chǎn)品，則在投資報(bào)告匯總披露了持倉的股票，以及持倉的變化。例如光大理財(cái)?shù)?ldquo;陽光紅ESG行業(yè)精選”，成立至今收益率超20%，產(chǎn)品公布的季度報(bào)告顯示，過去一年，寧德時(shí)代是該公司重要的權(quán)重股，另外，也重倉先導(dǎo)智能、億緯鋰能、恩捷股份、拓普集團(tuán)等新能源汽車題材公司。

產(chǎn)品信息披露情況不一

公募基金在信息披露上已經(jīng)成熟，銀行理財(cái)?shù)男畔⑴肚闆r則各有不同。有的銀行理財(cái)子公司僅發(fā)布《產(chǎn)品說明說》《投資者協(xié)議書》等產(chǎn)品介紹，未在公告中對(duì)產(chǎn)品的投資情況未進(jìn)行詳細(xì)的介紹。

有的理財(cái)公司產(chǎn)品公告則較為全面，例如光大理財(cái)和招銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，均可在網(wǎng)站或者手機(jī)APP上查詢到相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)品變更公告和每季度投資報(bào)告。

光大理財(cái)發(fā)行了5只權(quán)益類產(chǎn)品，陽光紅新能源主題、陽光紅基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs優(yōu)選1號(hào)、陽光紅ESG行業(yè)精選、陽光紅300紅利增強(qiáng)和陽光紅衛(wèi)生安全主題精選。5只產(chǎn)品的基本信息、凈值走勢、投資回報(bào)等信息較為清晰。

陽光紅ESG行業(yè)精選、陽光紅300紅利增強(qiáng)和陽光紅衛(wèi)生安全主題精選均發(fā)布季度投資報(bào)告，在報(bào)告中披露了投資經(jīng)理、投資組合資產(chǎn)配置情況，公布占產(chǎn)品總資產(chǎn)比例大小排序的前十名資產(chǎn)明細(xì)和產(chǎn)品份額變動(dòng)情況。

有理財(cái)公司在投資報(bào)告里展望了未來的投資策略。例如，“光大理財(cái)?shù)年柟饧t衛(wèi)生安全主題精選理財(cái)產(chǎn)品”的四季度投資報(bào)告表示，產(chǎn)品將在所投資行業(yè)上做適當(dāng)分散，在保持一定醫(yī)藥倉位的前提下，優(yōu)選其他景氣行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，衡量標(biāo)的成長性和估值，爭取為投資者創(chuàng)造收益。

華夏理財(cái)權(quán)益投資部表示，未來的投資策略包括：打新策略系列理財(cái)產(chǎn)品將側(cè)重遴選底倉收益獲取能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)管理人，同時(shí)維持打新公募基金權(quán)益?zhèn)}位配置比例不變。權(quán)益FOF系列產(chǎn)品以結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主，維持均衡風(fēng)格配置，基金注重選擇估值性價(jià)比更為匹配的品種。

理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益投資任重道遠(yuǎn)

在超過28萬億的銀行理財(cái)市場上，19只權(quán)益類產(chǎn)品，僅僅占據(jù)了銀行理財(cái)市場的冰山一角。

普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)顯示，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品類型仍以固定收益類為主流，占比超90%。截至2021年末，固定收益類產(chǎn)品占比達(dá)91.14%，混合類產(chǎn)品占總發(fā)行產(chǎn)品的7.66%，權(quán)益類產(chǎn)品及商品及金融衍生品產(chǎn)品占比較小，兩者之和僅1.2%。權(quán)益類產(chǎn)品僅占1.09%。在2020年，權(quán)益類產(chǎn)品占比僅有1%。

過去，銀行理財(cái)投資股票還需要嵌套其他資管產(chǎn)品，而資管新規(guī)實(shí)施后，理財(cái)子可直接投資股票。2019年12月2日，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法(試行)》，股票、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、公募證券投資基金、銀行存款以及標(biāo)準(zhǔn)化衍生產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0。

彼時(shí)有分析人士認(rèn)為，這意味著監(jiān)管部門引導(dǎo)理財(cái)子公司加大我國債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資規(guī)模，未來權(quán)益市場將迎來萬億的長線資金，同時(shí)FOF、MOM產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

從2020-2021年的數(shù)據(jù)來看，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模距離“爆發(fā)式增長”仍有距離。中信建投證券研究報(bào)告分析認(rèn)為，理財(cái)子發(fā)展權(quán)益產(chǎn)品的劣勢在于投研能力較弱，經(jīng)驗(yàn)不足。在投研實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)上，銀行本身的投研優(yōu)勢在于固收類資產(chǎn)，而權(quán)益類投資過去主要以委外為主，沒有必要建立龐大的權(quán)益研究體系，導(dǎo)致目前自身權(quán)益板塊的投研體系、經(jīng)驗(yàn)和能力均處于培育階段。從理財(cái)子的招聘信息來看，目前權(quán)益板塊主要招聘的為風(fēng)控、宏觀、策略、大類資產(chǎn)配置、FOF/MOM等崗位，在具體行業(yè)研究上的招聘較少。

不過也有理財(cái)子公司人士對(duì)記者表示，此前權(quán)益投資部門只有幾個(gè)人，現(xiàn)在權(quán)益投資在整個(gè)公司的重要性在提升，所以也針對(duì)權(quán)益投資進(jìn)行了人員補(bǔ)充，從市場的專業(yè)化機(jī)構(gòu)招聘有經(jīng)驗(yàn)的投資研究人員，努力提高投資能力。