經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 春節(jié)長假歸來之后，資本市場勁刮大基建旋風(fēng)。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計顯示，滬深300基建主題指數(shù)（000950.SZ）虎年第一周（2月7日至2月11日）的漲幅為8.12%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)0.82%的漲幅；而若從2021年8月份算起，近半年內(nèi)滬深300基建主題指數(shù)更是錄得高達(dá)26.95%的升幅。而且，即便在大漲之后，基建板塊當(dāng)前的滾動市盈率仍僅為11.99倍。

點燃基建板塊這把大火的，是宏觀管理層近期關(guān)于“基建投資適度超前”的多番表態(tài)。

基建投資勁刮“適度超前”大風(fēng)

據(jù)人民網(wǎng)2月6日報道，發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，要適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，扎實推動“十四五”規(guī)劃102項重大工程項目實施；推進新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化優(yōu)化升級的支持力度。

這并不是宏觀管理層首次對基建投資提出“適度超前”的說法。早在去年9月6日于石家莊召開的2021年中國國際數(shù)字經(jīng)濟博覽會上，國務(wù)院副總理劉鶴便強調(diào)要“適度超前進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，這是近半年內(nèi)高層首次提及基建投資的“適度超前”。

緊接著便是在2021年12月8日-10日舉行的中央經(jīng)濟工作會議上，“適度超前”成為核心內(nèi)容。然后到了1月18日，發(fā)改委在新聞發(fā)布會上提出“穩(wěn)增長政策端發(fā)力要適當(dāng)靠前，適當(dāng)超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。

所以，發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人春節(jié)期間的表態(tài)，已經(jīng)是基建投資“適度超前”政策消息的N輪接棒。與此同時，各地方政府和相關(guān)部門亦積極響應(yīng)，紛紛吹響大基建“適度超前”的號角。

比如1月20日召開的貴州省第十三屆人民代表大會第五次會議上提到“2022年要適度超前布局新型基礎(chǔ)設(shè)施”，1月24日舉行的2022年銀保監(jiān)會工作會議中重點提及要“支持適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，而1月28日的廣東省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議上亦強調(diào)“要適度超前開展城市市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，緊接著安徽省在2月9日的“奮勇爭先開新局”系列新聞發(fā)布會上更是喊出了“2022年，安徽將積極搶抓適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資機遇”的聲音。

隨著“適度超前”利好消息如雨后春筍般涌現(xiàn)，資本市場上的大基建板塊行情亦漸入佳境。當(dāng)中表現(xiàn)最為耀眼的當(dāng)屬千億巨頭中國交建（601800.SH）和小市值標(biāo)的遠(yuǎn)望谷（002161.SZ）。前者憑節(jié)后首日的率先漲停以及強勢創(chuàng)出2019年5月以來的股價新高成為大基建的風(fēng)向標(biāo)；而后者則藉兩連板的強悍走勢備受市場矚目，儼然板塊“人氣王”。

那么，“適度超前”消息對于這些基建相關(guān)個股的業(yè)績有哪些影響？或者說，它們是如何看待這一系列政策消息的出爐？

上市公司紛紛熱情擁抱

“‘適度超前’消息對于基建類公司來講，當(dāng)然是一個正面的信息引導(dǎo)；至少從我們公司所在的領(lǐng)域來看，是一個利好”，中國交建董秘辦的相關(guān)工作人員在接受經(jīng)濟觀察報記者電話采訪時如此表述。他強調(diào)，結(jié)合市場的相關(guān)需求以及公司自身業(yè)務(wù)的定位，他們制定了今年新建訂單的目標(biāo)。“這個在之前其實已經(jīng)對外發(fā)布過，就是新建訂單12%的增長率”。

該工作人員進一步向記者介紹稱，傳統(tǒng)基建下面又分為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)建設(shè)以及水利建設(shè)，它是一個大的基建概念。“在我們公司所從事的領(lǐng)域里面，各主管部委近期也陸續(xù)發(fā)布了相關(guān)的‘十四五’規(guī)劃以及一些相關(guān)綱要，這些政策都會在‘十四五’期間為公司帶來一定的市場機會”，他說。

在這樣的大背景下，中國交建今年乃至未來幾年的業(yè)績穩(wěn)定增長是否應(yīng)該就是鐵板釘釘之事？

對此，上述工作人員表示，未來幾年業(yè)績穩(wěn)定增長的概率有多高，這個沒人能100%肯定，“但我們今年是制定了一個穩(wěn)增長的目標(biāo)，其實‘適度超前’政策的定調(diào)就是穩(wěn)增長；至于未來幾年的業(yè)績情況，我們在經(jīng)過詳細(xì)調(diào)研和論證后出臺了公司的‘十四五’規(guī)劃，從而勾畫了公司未來5年的發(fā)展藍(lán)圖”。他強調(diào)，雖然未來5年有一個總體規(guī)劃，但是具體到不同的年份、以及不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，都需要根據(jù)國家當(dāng)年的一些政策或者是環(huán)境的一些變動進行相應(yīng)的調(diào)整，不會一成不變；因此未來幾年業(yè)績的穩(wěn)定增長率有多高，這個不能一概而論。

而“人氣王”遠(yuǎn)望谷也表達(dá)了類似的觀點。該公司的相關(guān)工作人員在接受記者電話采訪時指出，從國家推出政策到項目落地的話，是一個比較長的周期。“就目前來說，這些政策對公司的業(yè)績是沒有重大的直接影響；但是如果這個適度超前的政策對國家經(jīng)濟周期產(chǎn)生作用的話，這將會對公司產(chǎn)生一定的利好。就公司當(dāng)前的主營業(yè)務(wù)而言，我們會積極開展與鐵路相關(guān)的一些市場業(yè)務(wù)”。

同時，該工作人員向記者介紹道，“鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)作為公司的三大主營業(yè)務(wù)之一，其占比是相對比較大的；但值得注意的是，我們不直接參與鐵路的建設(shè)，而是為鐵路提供RFID核心技術(shù)”。

除了上述兩家熱門個股外，還有更多的基建類公司正走在積極擁抱“適度超前”政策的道路上，森赫股份（301056.SZ）便是一例。

2月8日，有投資者在互動平臺上咨詢森赫股份旗下的電梯產(chǎn)品應(yīng)用場景是否和大基建相關(guān)，而公司能否搶抓因“適度超前”帶來的基建機遇？對此，森赫股份回答道，該公司的主要產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域包含城市軌道交通樞紐、既有建筑加裝、商業(yè)綜合體和公共事業(yè)類等；并強調(diào)“公司將堅持以良好的經(jīng)營發(fā)展來回報投資者”。

此外，近期于軌道交通領(lǐng)域頗有建樹的匯川技術(shù)（300124.SZ）2月9日在投資者關(guān)系平臺上回答投資者關(guān)于“匯川能否利用好這波基建適度超前的投資機會”時，亦明確表示會“積極抓住機會”、“不負(fù)期待”。

機構(gòu)解讀“基建穩(wěn)增長”

上有管理層暖風(fēng)頻吹，下有一眾上市公司積極擁抱，虎年伊始，大基建板塊因表現(xiàn)亮麗而重歸市場視野。但在行情炙手可熱的背后，更多的投資者在深思：為何在短短半年時間里，監(jiān)管層輪番表態(tài)要“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”？為何此時加碼基建投資？

對于這些問題，作為市場主流機構(gòu)的公募基金應(yīng)該最具話語權(quán)。當(dāng)前以大基建為主題的基金品種眾多，當(dāng)中最為著名的非廣發(fā)中證基建工程ETF、銀華中證基建ETF和南方中證高鐵產(chǎn)業(yè)莫屬，而廣發(fā)中證基建工程ETF更因重倉中國交建等明星股而為市場矚目。

對此，廣發(fā)中證基建工程ETF基金經(jīng)理霍華明在接受經(jīng)濟觀察報記者采訪時表示，基建歷來是政府用來對沖經(jīng)濟下滑的重要手段之一，“我們注意到2021年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布，雖然全年的GDP增長8.1%，較為穩(wěn)健，但值得注意的是，經(jīng)濟的走勢呈現(xiàn)的是前高后低的態(tài)勢，其中2021年四季度的增長僅為4.0%”。

他指出，從結(jié)構(gòu)上看，出口總額同比增長21.2%，這是由于受疫情影響，海外的產(chǎn)業(yè)鏈供給尚未恢復(fù)，但預(yù)計2022年隨著疫情對經(jīng)濟沖擊的好轉(zhuǎn)，出口難以維持高增長；消費方面，2021年12月社會消費品零售總額同比增長1.7%，相比11月環(huán)比繼續(xù)下滑。消費與疫情的反復(fù)程度呈現(xiàn)反向關(guān)系，在疫情徹底消除之前，預(yù)計2022年的消費難言樂觀；投資方面，全國固定資產(chǎn)投資同比增長4.9%，其中制造業(yè)投資增長13.5%，維持高景氣，基建投資同比增長0.4%，房地產(chǎn)投資從去年6月的7.2%的增長回落至12月的-3%。

“總的來說，現(xiàn)階段的情況是消費與房地產(chǎn)難以發(fā)揮拉動作用，而出口預(yù)計今年難以維持高增長”；霍華明進一步指出，從今年春節(jié)假期的相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，無論是出行人次、旅游人次、消費金額、電影票房等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟都難言樂觀，在這樣的大背景下，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資有益于對沖經(jīng)濟下滑”。

銀華中證基建ETF基金經(jīng)理王帥亦對記者表示，近期關(guān)于“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的政策表述越發(fā)緊湊，表明通過基建“穩(wěn)增長”的必要性越發(fā)急迫。尤其是對于上半年而言，最大的經(jīng)濟下行壓力來自于房地產(chǎn)。

券商研報數(shù)據(jù)顯示，今年1月TOP20和TOP100房企的累計銷售面積同比分別下降45.35%和44.28%。盡管沒有最新數(shù)據(jù)，但去年12月全國土地購置面積累計同比下降了15.5%，隨著地產(chǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)折，“土地財政”的老路也將一去不復(fù)返。

王帥認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)作為舊經(jīng)濟的龍頭地位難以輕易撼動，行業(yè)監(jiān)管一旦過度從緊，就會通過“乘數(shù)效應(yīng)”廣泛波及到國民經(jīng)濟的各個環(huán)節(jié)。不論是政策層還是市場都已對這一點有了清醒認(rèn)識。盡管去年下半年地產(chǎn)調(diào)控政策開始轉(zhuǎn)向，“政策底”早已過去，但房地產(chǎn)行業(yè)的“慣性下探”仍是一塊心病。疊加疫情帶來的中小微企業(yè)營商壓力，在消費和外貿(mào)不會有明顯變化的條件下，地產(chǎn)行業(yè)下滑壓力較大，制造業(yè)改善不明顯，基建投資充當(dāng)“頂梁柱”的急迫程度可想而知。

“正因于此，發(fā)改委等部門‘適度超前’進行新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，各地方的基建投資也都在‘跨周期調(diào)節(jié)’的情況下提前發(fā)力，這都為大基建、大金融等價值藍(lán)籌提供了機遇”；王帥強調(diào)，目前有跡象表明，不論是專項債發(fā)行，還是來自銀行端的信貸提供，各項融資渠道都在向基建領(lǐng)域傾斜。1月新增人民幣貸款3.98萬億元，創(chuàng)單月統(tǒng)計新高，超越歷史同期，超出了此前市場預(yù)估數(shù)值的中位數(shù)，也是因為銀行端對基建項目的信貸撥款提速所致。

而南方基金權(quán)益研究部則表示，2021年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，明確要求2022年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，由此可以看出“穩(wěn)增長”是2022年政策重心之一。2021年下半年，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣下行明顯，房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)新開工等主要指標(biāo)同比增速顯著下行，國內(nèi)需求面臨收縮風(fēng)險。此外，美國加息預(yù)期提升等因素導(dǎo)致海外需求存在不確定性，出口端需求同樣存在風(fēng)險。

因此，南方基金權(quán)益研究部針對記者上述問題給出的看法是：考慮到‘房住不炒’的政策背景和房地產(chǎn)穩(wěn)預(yù)期政策的出臺，房地產(chǎn)大幅下行的風(fēng)險在減弱，但是房地產(chǎn)很難成為新一輪穩(wěn)增長的抓手。相較之下，基建投資更具潛力和可調(diào)節(jié)性，更容易成為本輪穩(wěn)增長政策中的主要發(fā)力點，因此我們會看到監(jiān)管層多次提出‘適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資’。

相對于公募基金們的樂見其成，作為賣方的研究機構(gòu)則對本輪基建投資的“適度超前”持一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。國元證券的楊為敩分析師近日撰文指出，基建的修復(fù)應(yīng)該是接下來一段時間的一個重要線索。基建加快大概率帶來財政支出的增加，然而財政支出的增加對地方政府不一定是好事，只有財政支出能有效帶來足額的財政收入的地方政府，當(dāng)?shù)氐膫鶆?wù)風(fēng)險才會因財政開支的加快而減少，否則這種快速的財政支出將徒增風(fēng)險。

楊為敩表示，“我們用財政支出比率（GDP/公共財政支出）去粗略衡量財政的乘數(shù)效應(yīng)。一個逃不開的宏觀背景是：基建的經(jīng)濟性越來越差，財政支出對經(jīng)濟的拉動作用在逐年下滑，這也是一個符合瓦格納法則的事情。隨著經(jīng)濟體量的增長，財政支出對經(jīng)濟的拉動作用呈現(xiàn)邊際下滑態(tài)勢。GDP/公共財政支出的比值由高點9.1回落至當(dāng)前的4.1。GDP與財政支出均為流量概念，但GDP是受基數(shù)影響的。因此，隨著GDP絕對值的增長，財政支出對經(jīng)濟的拉動效應(yīng)在減弱。”

傳統(tǒng)基建還是新型基建？

隨著“適度超前”浪潮的來臨，大基建板塊出現(xiàn)了明顯的估值修復(fù)行情，這在虎年的第一周表現(xiàn)得淋漓盡致。

對此，霍華明表示，近期基建板塊之所以受到市場關(guān)注，主要是有以下四方面原因：一是政策支持，即近期一系列的基建投資“適度超前”消息；二是資金面的支持，目前已提前下達(dá)2022年新增專項債限額1.46萬億元，另外，2021年預(yù)計有超過1萬億專項債收入延后到2022年一季度使用，目前基建的資金較為充裕；三是項目的支持，國家發(fā)改委明確表示扎實推動“十四五”規(guī)劃的102項重大工程，另外近期《新聞聯(lián)播》也連續(xù)報道了一些地方重大項目集中開工情況；四是1月29日發(fā)布的Reits項目試點稅收政策，有效降低了Reits的稅務(wù)摩擦成本，Reits為老基建增加了退出的方式，有助于解決基建項目負(fù)債率高、項目回收期長的問題，對目前的基建行業(yè)是一個利好。

那么，在利好紛至沓來的情況下，大基建行業(yè)的發(fā)展前景將會如何？投資者又該如何把握基建板塊的投資機會？

南方基金權(quán)益研究部對記者表示，在新時代背景下，他們認(rèn)為國內(nèi)基建行業(yè)依然具備較大的發(fā)展空間，特別是在新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，主要包括5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

“從2022年基建投資的節(jié)奏看，考慮到去年經(jīng)濟增速的前高后低以及地方政府資金來源存在約束因素，預(yù)計上半年是穩(wěn)增長的重要發(fā)力時間，也是基建政策出臺和地方政府落實投資的重要時間窗口，因此一二季度是基建投資的有利時間，相關(guān)板塊可能有表現(xiàn)機會”。他們認(rèn)為。

王帥則指出，此前的市場風(fēng)格主要以“傳統(tǒng)基建”為主，其中既有項目安排的因素，也有年報預(yù)期和產(chǎn)品價格的因素。對于供給側(cè)改革轉(zhuǎn)型中的中國來講，傳統(tǒng)基建能夠起到“穩(wěn)經(jīng)濟”的作用，在疫情時期對就業(yè)的吸納也更廣泛，“但是我們在關(guān)注傳統(tǒng)基建概念的同時，也要注意到一些新的投資機會。在‘十四五’規(guī)劃102項重大工程項目中，有55項重大工程項目屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，分別對應(yīng)到交通、現(xiàn)代能源體系、國家水網(wǎng)、農(nóng)村和城鎮(zhèn)建設(shè)、生態(tài)環(huán)境和經(jīng)濟安全保障等工程。特別提出加快建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施，與交通建設(shè)、能源體系建設(shè)和水利建設(shè)并列。”

具體來看，與新能源相關(guān)的抽水蓄能、風(fēng)電光伏等板塊，迎來了密集建設(shè)期。2021年9月，國家能源局發(fā)布《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》。規(guī)劃提出到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模6200萬千瓦以上；到2030年，投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右；到2035年，形成滿足新能源高比例大規(guī)模發(fā)展需求的，技術(shù)先進、管理優(yōu)質(zhì)、國際競爭力強的抽水蓄能現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)。

最后，王帥提醒記者注意，“公募基建REITs將持續(xù)迎來政策催化，這將是今年基建投資的重要變量”。