經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 “盡管債券發(fā)行量穩(wěn)中有增，但受到城投債監(jiān)管和房地產(chǎn)調(diào)控的影響，凈融資規(guī)模大幅下降。在調(diào)控不斷加碼的背景下，一些頭部企業(yè)，也陷入了債務(wù)危機(jī)。引發(fā)市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。”12月2日，中證鵬元董事長(zhǎng)張劍文在中證鵬元2022年信用風(fēng)險(xiǎn)年會(huì)中指出。

具體來(lái)看，今年1-11月非金融企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模為11.8萬(wàn)億元，略高于去年同期，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到12.8萬(wàn)億，較2020年增長(zhǎng)5%，全年凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)2.2萬(wàn)億左右，較2020年減少35%。

債券市場(chǎng)違約方面，1-11月新增違約主體27家，較上年同期下降40%，主體違約率較去年同期繼續(xù)下降，從0.87%降到了0.48%。和往年相比，高級(jí)別違約主體繼續(xù)增加，今年AA+級(jí)以上高評(píng)級(jí)違約比例為55.6%，較2020年上升10個(gè)百分點(diǎn)；從企業(yè)性質(zhì)看，違約國(guó)企占比22%，較上年下降14.5個(gè)百分點(diǎn)；從行業(yè)來(lái)看，2021年違約企業(yè)中，地產(chǎn)公司9家，占比30%，行業(yè)集中度較高。

關(guān)于違約國(guó)企占比下降，張劍文認(rèn)為，國(guó)企債務(wù)管理趨嚴(yán)，各地下發(fā)政策明確要建立國(guó)有企業(yè)債務(wù)償還機(jī)制，加大對(duì)國(guó)有企業(yè)債務(wù)償付，國(guó)企違約數(shù)量占比出現(xiàn)下滑。

對(duì)于地產(chǎn)企業(yè)違約加大，張劍文表示，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控加碼，融資渠道嚴(yán)重收緊，行業(yè)流動(dòng)性大幅削弱，負(fù)債過(guò)度擴(kuò)張且負(fù)債轉(zhuǎn)化不足的房企遭遇債務(wù)危機(jī)，市場(chǎng)情緒急劇惡化，引發(fā)負(fù)面信用循環(huán)，違約主體隨之增多。

展望2022年，張劍文預(yù)計(jì)，待償還債券規(guī)模較今年有所下降，但將依然高于2020年，且回售壓力上升，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然需要關(guān)注，尤其是低級(jí)別企業(yè)。

城投方面，因受城投債融資實(shí)行分檔管理、發(fā)行審核趨嚴(yán)的影響，信用分層會(huì)進(jìn)一步加劇，弱資質(zhì)主體再融資壓力加大。同時(shí)，區(qū)域間城投債融資分化更為顯著；

房地產(chǎn)行業(yè)，調(diào)控政策效果顯現(xiàn)，疊加部分房企爆雷影響購(gòu)房者意愿，房企經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)上升，爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的房企數(shù)量持續(xù)增加。雖然自9月以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)短期政策釋放出一定積極信號(hào)，但考慮到金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂猶存，預(yù)計(jì)房企端的信貸投放將向優(yōu)質(zhì)房企傾斜，高杠桿、中小房企再融資壓力改善程度相對(duì)有限。

同時(shí)，張劍文也表示，2021年也是評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)生深刻變革的一年，在強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管的推動(dòng)下，行業(yè)進(jìn)入規(guī)范有序的發(fā)展階段。

一是8月份人民銀行等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》，針對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)較為突出的問(wèn)題，比如評(píng)級(jí)虛高、評(píng)級(jí)區(qū)分度低、評(píng)級(jí)預(yù)警能力差、評(píng)級(jí)獨(dú)立性不足等，提出了加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法體系建設(shè)、完善評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制等五大舉措，并要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制，2022年底前建立并使用實(shí)現(xiàn)合理區(qū)分度的評(píng)級(jí)方法體系。

二是取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)需求由監(jiān)管驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。在五部委《通知》中，明確提出要“降低監(jiān)管對(duì)外部評(píng)級(jí)的要求，擇機(jī)適時(shí)調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級(jí)別門檻，弱化債券質(zhì)押式回購(gòu)對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴”。

張劍文稱，這一關(guān)鍵性變革將有利于提升債券市場(chǎng)發(fā)行主體的多元化水平，促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)機(jī)制和監(jiān)管要求的雙重督促下，不斷提升內(nèi)控合規(guī)水平，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量，優(yōu)化評(píng)級(jí)分布，并最終提高評(píng)級(jí)行業(yè)的整體公信力。

面對(duì)新的行業(yè)形勢(shì)，對(duì)于評(píng)級(jí)業(yè)如何“提升質(zhì)量，強(qiáng)化服務(wù)”，張劍文表示，一是強(qiáng)化合規(guī)建設(shè)，增強(qiáng)合規(guī)意識(shí)，擁抱監(jiān)管，敬畏規(guī)則，嚴(yán)格依法依規(guī)展業(yè)；二是加強(qiáng)技術(shù)的研發(fā)投入，推進(jìn)評(píng)級(jí)技術(shù)體系的升級(jí)，積極將國(guó)內(nèi)實(shí)際情況與國(guó)際成熟評(píng)級(jí)技術(shù)、評(píng)級(jí)理念進(jìn)行融合，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和區(qū)分度，增強(qiáng)評(píng)級(jí)的預(yù)警能力；三是加大科技投入，借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等科技手段，豐富評(píng)級(jí)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，提高評(píng)級(jí)作業(yè)效率，增強(qiáng)評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。四是強(qiáng)化投資者服務(wù)意識(shí)，改進(jìn)服務(wù)方式，優(yōu)化服務(wù)內(nèi)容，完善服務(wù)機(jī)制，加強(qiáng)投資者交流與服務(wù)。