余詩(shī)琪/文 11月28日，高視醫(yī)療正式向港交所遞交了IPO申請(qǐng)，摩根士丹利和海通國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

又一家眼科公司計(jì)劃上市，今年可以說(shuō)是眼科類(lèi)公司IPO密集爆發(fā)的一年。港股市場(chǎng)上，朝聚眼科、兆科眼科、鷹瞳科技等相繼登陸。A股市場(chǎng)上，華廈眼科已成功過(guò)會(huì)，何氏眼科、普瑞眼科也結(jié)束了深交所的問(wèn)詢(xún)，等待過(guò)會(huì)后上市。

不過(guò)高視醫(yī)療的角色相對(duì)特殊，在招股書(shū)中，它對(duì)自己的定位為眼科醫(yī)療器械全線解決方案提供商。從具體業(yè)務(wù)上看，它的模式不同于歐普康視、愛(ài)博醫(yī)療等眼科器械類(lèi)公司，它更接近于“中間商”。

招股書(shū)顯示，2018年至2020年，以及2021年上半年，高視醫(yī)療在經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品上獲得的收入分別為8.35億元、9.8億元、7.75億元及3.49億元，分別占總銷(xiāo)售產(chǎn)品收入的99.3%、98.9%、94.8%及70.9%。

這跟它的基因有關(guān)。1998年成立那年，就拿下了海德堡眼底成像系統(tǒng)的獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)商權(quán)益。之后近20年時(shí)間里，高視醫(yī)療都是以經(jīng)銷(xiāo)商的身份出現(xiàn)，其主要模式是向上游合作伙伴采購(gòu)眼科醫(yī)療器械，轉(zhuǎn)售給其管理的經(jīng)銷(xiāo)商，從中間賺取差價(jià)，并不直接面對(duì)終端客戶或者患者。直到2017年，它通過(guò)收購(gòu)高視雷蒙，才開(kāi)始生產(chǎn)自研產(chǎn)品。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，在自研產(chǎn)品上投入資源很大程度源自于“中間商賺差價(jià)”的路子不太好走了。高視醫(yī)療近幾年?duì)I收幾乎就是在原地踏步，還一度出現(xiàn)了虧損的情況。招股書(shū)顯示，2018年至2020年，高視醫(yī)療收入分別約為9.26億元、11.06億元和9.62億，收入并沒(méi)有本質(zhì)的提升。

且對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別是-3860.6萬(wàn)元、-3803.6萬(wàn)元和9853.8萬(wàn)元，2021年上半年再次轉(zhuǎn)虧-3458.5萬(wàn)元。不過(guò)之后，高視醫(yī)療公布了調(diào)整后的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，報(bào)告期各期內(nèi)均轉(zhuǎn)為盈利。

但與此同時(shí)，眼科成了一條黃金賽道，先是跑出被稱(chēng)為“眼茅”的千億龍頭愛(ài)爾眼科，再是風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始?xì)⑷搿?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年年內(nèi)就有超20家公司先后獲得融資或被收購(gòu)。包括Mingsight、悅清再生、博視醫(yī)療、艾康特、智德檢驗(yàn)、維眸生物、極目生物、紐福斯等，知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)紅杉中國(guó)、淡馬錫、禮來(lái)亞洲基金、啟明創(chuàng)投都成了背后的操盤(pán)者。

整個(gè)眼科器械市場(chǎng)規(guī)模也是在飛速增長(zhǎng)，據(jù)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報(bào)告顯示，2014年到2019年，我國(guó)眼科器械市場(chǎng)規(guī)模自111億元增長(zhǎng)至約 267億元，行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了19.2%，是海外市場(chǎng)增速的6倍多。

高視醫(yī)療并沒(méi)有對(duì)外過(guò)多公布為何要轉(zhuǎn)換身份，開(kāi)始賣(mài)自有產(chǎn)品，但顯而易見(jiàn)的行業(yè)表現(xiàn)是，幾家頭部增速迅猛的公司都是自有產(chǎn)品。

2020年起，高視醫(yī)療在自有產(chǎn)品上明顯下了重注。先是以350萬(wàn)歐元收購(gòu)了合作了20多年的代理品牌羅蘭80%的股權(quán)，把自有產(chǎn)品組合擴(kuò)大到了高科技眼科診斷系統(tǒng)。2021年，又玩了一把大的，以1.71億歐元收購(gòu)了2017年開(kāi)始獨(dú)家代理的人工晶體耗材品牌泰靚100%的股權(quán)。兩年兩筆收購(gòu)花了超過(guò)12億元，以調(diào)整后的凈利潤(rùn)計(jì)算，高視醫(yī)療付出了近十年的利潤(rùn)。

這兩家公司中，泰靚的收購(gòu)尤為重要。一方面是交易金額巨大，另一方面是泰靚的主要業(yè)務(wù)——人工晶體可能是高視醫(yī)療押寶的關(guān)鍵。

這點(diǎn)在高視醫(yī)療的業(yè)務(wù)中也有所體現(xiàn)，如果將其銷(xiāo)售產(chǎn)品分拆，可以分為眼科治療設(shè)備和眼科耗材兩塊，其中人工晶體是眼科耗材的核心產(chǎn)品。過(guò)去三年眼科治療設(shè)備的銷(xiāo)售額占比是在逐步下降的，從2018年的80.9%下降至2021年上半年53.9%。而眼科耗材卻是逐年上升，由10.5%上升至2021年上半年的31.2%。

且高視醫(yī)療還在招股書(shū)中特意提到，眼科耗材收入的上升導(dǎo)致了毛利由2018年的3.78億元增加至2020年的4.36億元，預(yù)期將繼續(xù)專(zhuān)注利潤(rùn)率較高的眼科醫(yī)療耗材。

但值得注意的是，人工晶體耗材已經(jīng)被納入多個(gè)省級(jí)帶量采購(gòu)中。就在11月12日，天津市醫(yī)保局發(fā)布通知指出，制定京津冀“3+N”聯(lián)盟人工晶體類(lèi)醫(yī)用耗材帶量聯(lián)動(dòng)采購(gòu)和使用工作方案。這次帶量采購(gòu)比去年的9省聯(lián)合規(guī)模更大。在去年的帶量采購(gòu)中，，共有19家企業(yè)44種產(chǎn)品中選，人工晶體平均降幅為53.72%，最高降幅達(dá)84.21%。

對(duì)于高視醫(yī)療來(lái)說(shuō)，擺在面前的情況也很清楚了，過(guò)去20年的中間商賺差價(jià)可能會(huì)越來(lái)越不好干，靠者中間商優(yōu)勢(shì)通過(guò)收購(gòu)轉(zhuǎn)型自研，但押重注的人工晶體已經(jīng)進(jìn)入集采體系，能不能給他趟出一條路子來(lái)還無(wú)法下結(jié)論，經(jīng)觀大健康將持續(xù)關(guān)注這家老牌經(jīng)銷(xiāo)商的轉(zhuǎn)型之路。