經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 監(jiān)管政策細化，ST板塊批量下跌。

11月19日（周五），上交所發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指南第2號—財務(wù)類退市指標：營業(yè)收入扣除》（以下簡稱《指南》）、《科創(chuàng)板上市公司信息披露業(yè)務(wù)指南第9號—財務(wù)類退市指標：營業(yè)收入扣除》，同日深交所發(fā)布《深圳證券交易所上市公司業(yè)務(wù)辦理指南第12號——營業(yè)收入扣除相關(guān)事項》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)務(wù)辦理指南第13號——營業(yè)收入扣除相關(guān)事項》，均自發(fā)布之日起實施。

據(jù)滬深交易所相關(guān)負責人介紹，《指南》基于2020年年報監(jiān)管實踐，旨在明確財務(wù)類退市指標中營業(yè)收入具體扣除事項，提升財務(wù)類退市指標可執(zhí)行性，落實落細退市新規(guī)，并實現(xiàn)精準打擊“殼公司”，力求出清“僵尸企業(yè)”。

該政策在股票市場上的影響立竿見影。11月22日早盤，ST板塊跌幅靠前，近10只ST股開盤瞬間即封住跌停板，*ST海創(chuàng)（600555.SH）、*ST長動（000835.SZ）均一字跌停。截至當日收盤，在滬深兩市大盤指數(shù)全線飄紅的情況下，ST板塊卻應(yīng)聲下跌近0.4%，板塊內(nèi)184只個股中121家下跌，全天多達17只個股跌停。

記者了解到，《指南》的制定主要思路體現(xiàn)在三個方面，而首當其沖就是細化執(zhí)行標準，打擊刻意規(guī)避行為；其次是壓實中介責任，強化“看門人”作用；最后則是明確市場預期，提升服務(wù)質(zhì)量。

滬深交易所指出，“凈利潤+營業(yè)收入”指標實施的前提是準確核算收入和利潤，這對年審機構(gòu)執(zhí)業(yè)水平提出更高的要求。《指南》進一步強化年審機構(gòu)的把關(guān)責任，細化其出具核查意見的要求，明確了重點核查的情形。同時，2021年報披露工作尚未開始，發(fā)布《指南》有利于明確市場預期，方便上市公司做好年度報告編制和披露的準備工作，同時也有助于年審機構(gòu)在審計進場前了解營業(yè)收入扣除事項的核查重點，并據(jù)此與上市公司開展溝通，順利推進年審工作。

對此，有市場分析人士認為，交易所指南的推出就是為了防止空殼企業(yè)鉆空子，通過將重點放在不具備持續(xù)經(jīng)營能力的空殼企業(yè)上進行排查，打擊保殼行為，力求實現(xiàn)應(yīng)退盡退。這對ST板塊無疑會造成巨大打擊，早些年炒保殼和摘帽是每年的固定節(jié)目，但是從注冊制開始后，這個生態(tài)已經(jīng)走不通了。

在具體內(nèi)容上，滬深交易所在制定過程中，對于不具備持續(xù)經(jīng)營能力的空殼公司進行了摸排，并列舉出公司多項與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的收入及不具備商業(yè)實質(zhì)的收入。通過提煉出此類公司利用做大營業(yè)收入保殼的常見手段，以目標為導向，有的放矢地制定出相關(guān)扣除標準，旨在精準打擊空殼公司，力求實現(xiàn)“應(yīng)退盡退”。

根據(jù)規(guī)定，2021年年報披露后，上市公司若首次觸及扣非前后凈利潤孰低者為負且營業(yè)收入低于1億元的財務(wù)類退市指標，將被實施退市風險警示（*ST）。已經(jīng)被實施退市風險警示的公司，即*ST公司，2021年若繼續(xù)觸及退市指標，將直接退市。對此，滬深交易所表示，投資者應(yīng)當高度關(guān)注相關(guān)上市公司可能披露的年度業(yè)績預告、業(yè)績預告更正公告、業(yè)績快報、業(yè)績快報更正公告、風險提示等公告，謹慎做出投資決策，切實防范投資風險。

聯(lián)儲證券并購業(yè)務(wù)部向記者指出，在注冊制的穩(wěn)步推進下，IPO與并購的資本邏輯正發(fā)生著重大改變：第一，IPO供給端的大幅增多直接導致殼價值不斷縮水；第二，在A股機構(gòu)化不斷提升的情況下，小盤股和績差股的市場估值和流動性越來越萎縮；第三，在退市風險日益增加的情況下，上市公司保殼的投入和產(chǎn)出將越來越不劃算。